10月14日，中國人民銀行公佈2024年9月金融數據。 2024年9月新增社融約3.76兆元，高於市場預期的3.52兆元，較去年同期少增加約3,565億元。 9月新增人民幣貸款1.59兆元，低於市場預期的1.75兆元，較去年同期少增加7,200億元。 9月貨幣供應量M1、M2年比分別為-7.4%及6.8%，其中M1較前值回落0.1個百分點，M2同比較前值增加0.5個百分點。

社融主要分項中，9月社融口徑人民幣貸款新增規模為19,742億元，低於近5年的同期平均值（2,1119億元），較去年同期少增加5,627億元。實體有效需求不足的情況仍在持續。

表外融資方面，9月新增表外融資額1,710億元，較去年同期少增加1,297億元。其中，9月新增信託貸款僅6億，年比少增加396億元，雖然近期地產政策有許多超預期放鬆，但由於政策傳導存在時滯，因此9月相關非標需求依然低迷。 9月新增表外票據1,312億元，年比少增加1,085億元。 9月新增委託貸款392億元，較去年同期多增加184億元，主要源自於近期各地公積金貸款新政頻出，有效提振了公積金貸款需求。

直接融資方面，9月非金融企業股票融資為128億元，較去年同期減少198億元，IPO與再融資節奏仍維持低檔。企業公債、公債9月新增金額分別為-1,926億元、15,357億元，較去年同期分別減少2,576億元、多增加5,437億元。信用債二級市場持續調整，影響了企業債券融資；9月政府債務是對社融最重要的貢獻項，顯示財政融資端正在提速。人民幣貸款方面，2024年9月新增人民幣貸款為15,900億，較去年同期少增加7,200億元。結構上看，9月，新增居民貸款連續8個月同比少增，新增企業中長期貸款已連續7個月同比少增。 9月新增票據融資686億元，較去年同期多增加2,186億元，銀行透過票據來「衝量」的動力依然很強。

9月新增人民幣存款3.74兆，較去年增加1.5兆。分項來看，主要是非銀存款貢獻，9月下旬一系列政策的推出提振股市行情，投資人的風險偏好相應提升，大量資金從理財等管道轉向證券公司客戶保證金。

9月M2年比為6.8%，成長速度較前值走闊0.5個百分點。 M1年增速較前值回落0.1個百分點至-7.4%，再創歷史新低。

總的來說，9月新增社融結構表現分化，主要是政府公債和表內票據融資在支撐，企業和居民的內生性融資需求持續走弱，M1增速已經連續6個月為負。 9月下旬政策轉向，10月12日財政部領導出席國新辦發表會，對於完成全年預算目標、化債、中央舉債空間等議題均有超預期的表態。專注於增量財政政策的規模和落地節奏，短期它們將是影響金融數據和經濟指標的最關鍵變數。

風險提示：政策變動，經濟恢復不如預期，資訊更新不及時的風險。