來源: 新浪財經

一項調查顯示，儘管新訂單減少且產出成長放緩，但7月歐元區製造業收縮速度降至三年來最慢，逐漸接近穩定。

標普全球編製的HCOB歐元區製造業採購經理人指數（PMI）從6月的49.5微升至7月的49.8，達到2021年7月以來的最高水準。

此數值與初步預估一致，距離區分擴張與收縮的榮枯線50.0僅一步之遙。

工廠產出連續第五個月成長，但成長放緩，產出指數從50.8降至50.6，為四個月來最低。

漢堡商業銀行首席經濟學家賽勒斯・德拉魯比亞表示：“歐元區製造業正謹慎地重拾動力。隨著歐盟與美國新達成的貿易框架，不確定性應會下降，種種跡象表明未來幾個月將延續上升趨勢。”

美國週日與歐盟達成一項框架性貿易協議，對大多數歐盟商品徵收15% 的進口關稅。

歐洲最大經濟體德國的製造業PMI升至49.1，為35個月來新高，雖然仍處於收縮區間。法國和奧地利表現最差，PMI均為48.2。

在歐元區國家中，愛爾蘭以53.2的PMI領先製造業表現，儘管這一數值為兩個月來最低。荷蘭和西班牙的PMI均為51.9，分別創下14個月和7個月新高。希臘則以51.7延續了成長動能。

新訂單小幅下降，原因是出口銷售在6月短暫穩定後再次拖累整體表現。

7月價格壓力基本消失，投入成本在連續三個月下降後維持不變，產出價格也幾乎沒有變動。

歐洲央行上週維持利率不變，並對歐元區經濟給予了略為樂觀的評估。

7月，企業對未來產出的信心仍高於長期平均水平，儘管較6月的40個月高點有所回落，這表明製造商對未來一年持謹慎樂觀的態度。

來源: 新浪財經

日本央行“放鷹”，10月升息大門已經敞開。

日本央行昨日公佈最新利率決議，維持政策利率在0.5%不變，但全面上調了2025財年至2027財年的核心CPI通膨預測，還將對通膨風險的評估從之前的「傾向下行」調整為「總體均衡」。

分析指出，這一系列調整暗示日本央行已承認通膨的強勁勢頭，雖行動上看似滯後，但已在為升息做準備。

巴克萊銀行和野村證券在最新發布的研究中認為，日本央行的政策立場正在轉向更加鷹派。巴克萊將日央行下次升息的預期時點從明年1月提前至今年10月，野村則將10月升息的機率從30%上調至40%。

通膨黏性超預期，為下次升息打開大門

與4月時因擔憂關稅影響而大幅下調成長預期的立場不同，日央行此次顯著上調了對2025財年的實際GDP成長預測，以及對2025-26財年的CPI通膨預測。

該行在報告中表示，這項調整的直接原因是美日關稅協議的達成，將有效平均關稅稅率從24.5%降至15.6%，緩解了對企業利潤的下行壓力。此外，央行將通膨前景的風險評估從4月的“偏向下行”調整為“總體平衡”，並將貿易政策的不確定性描述從“極高”降至“高”。

巴克萊分析指出，日央行上調通膨預期的舉動，實質上是對國內通膨黏性超出其早前預判的承認；野村也認為，日央行對通膨風險措辭上的關鍵轉變，被視為是未來加息的重要鋪墊。

野村表示，對通膨風險評估轉變的背後，是政策委員會內部觀點的微妙變化：在九名委員中，對於2025和2026財年的通膨風險，認為偏向上行、總體平衡和偏向下行的委員各有三位，形成均勢。這種均衡分佈本身就標誌著整體立場向鷹派的傾斜，為未來收緊政策留出了空間。

食品價格、薪資上漲潛力強勁

具體就通膨風險而言，巴克萊報告指出，儘管由日圓貶值等成本推動因素構成的「第一種力量」正在減弱，但由薪資因素驅動的「第二種力量」正穩步增強，其對通膨的貢獻目前已達到2%。

報告稱，即使製造業面臨關稅和日圓升值風險，在維持當前財年工資漲幅的情況下，其勞動收入份額仍只會達到全球金融危機以來的平均水平，表明企業仍有能力實現合理的工資增長。

更重要的是，佔就業總數75%的非製造業企業面臨更嚴重的勞動力短缺，已經有強烈的加薪意願。這為明年春季薪資談判實現4.5%以上的漲幅奠定了基礎。

同時，食品價格持續堅挺，企業已開始將勞動成本更顯著地轉嫁至服務價格。

報告顯示，巴克萊的「黏性通膨」指標（主要圍繞服務業）已升至3%。 （該指標在預測未來2-3年的通膨方面，通常被認為比日央行本身的指標更具前瞻性）。

升息機率升溫，關注10月關鍵時點

巴克萊先前曾提出日央行年內升息的三個前提條件：關稅大幅回撤、日圓再現貶值壓力、以及央行落後於通膨曲線的風險加大。

隨著關稅協議的達成和通膨壓力的確認，其中兩個條件現已滿足。

報告顯示，巴克萊已將其對日央行下次升息的預測提前至今年10月，並預計日央行此後將恢復每六個月加息一次的節奏，直至在2026年4月達到1%的本輪加息週期終端利率。

野村則預計，7月會議釋放出的鷹派訊號促使他們將其對10月升息的機率預期從30%上調至40%，並明確指出10月的政策會議現在比以往更具「懸念」。

報告同時補充道，日央行在2026年1月將政策利率上調至0.75%仍是其基本假設。

野村認為，日本央行在採取行動前，可能傾向於等待更多數據出爐，以評估關稅對經濟的實際衝擊，同時觀察政府可能在秋季推出的補充預算。這些數據將共同決定10月的政策會議是否會成為關鍵的行動窗口。

來源: 華爾街見聞

儘管近一週以來10年期美債殖利率大幅波動，凸顯市場投資人在美國經濟、通膨及聯準會貨幣前景搖擺不定，然而隨著8月1日關稅大限到來，美元指數突破100大關，刷新自5月30日以來逾兩個月新高，凸顯市場樂觀貿易局勢前景，並對美元資產信心回升。

事實上，隨著4月初川普政府暫停對等關稅，貿易局勢整體趨向緩和，美股更是在大型科技股帶動下一路走高。週四（7月31日）微軟第四財季表現全面超預期，凸顯Azure成長加速，驗證其在生成式人工智慧領域的領導地位。值得留意的是，隨著股價上漲，微軟成為繼英偉達後全球第二家4兆美元市值公司。

再者，日本央行維持利率在0.5%不變，上調今明兩年通膨預期，但美日關稅衝擊令日央行意外釋放鴿派訊號，日央行行長植田和男稱目前的匯率水準不太可能對日本通膨前景產生直接的重大影響。市場普遍預期日央行兩到三個月的時間來評估美國關稅的影響，升息進程被進一步延後。

簡單而言，筆者認為美股近幾個月的強勢主要得益於貿易衝突緩和、人工智慧發展及日央行貨幣政策正常化受阻，而聯準會持續維持利率於高位向市場釋放出經濟前景仍然樂觀的信號。

關稅靴子落地，美股泡沫風險加劇

不過，隨著隨著8月1日關稅大限到來及美聯儲7月利率決議上鮑威爾“鷹中帶鴿”，FED政策聲明中刪除經濟不確定性已減弱說辭，市場焦點已重新轉向美國經濟數據，這意味投資者將重新進入在數據中尋找關稅對經濟、通脹的衝擊的節奏中。

值得留意的是，美國商務部經濟分析局週四（7月31日）公佈的數據顯示，美國6月核心PCE物價指數年升2.8%，略高市場預期的2.7%，創今年2月以來新高，同時美國6月個人支出按月增加0.3%，預期為增加0.4%。數據顯示關稅成本開始推高物價，而消費支出成長疲倦。

市場擔憂的是，隨著關稅靴子落地，美股財報的樂觀預期得到兌現，美股是否會迎來買預期、賣事實行情。而一旦市場預期美國經濟將迎來關稅衝擊並於三季得到經濟數據的印證，那麼市場很可能迎來階段性的獲利了結，進而令股指承壓。

高盛對沖基金業務主管Tony Pasquariello近日表示，美股仍處在多頭市場中，主要趨勢依舊是上漲，但短期風險在積累，風險與回報比不高。另外，Pasquariello稱，最新資金流向數據揭示美股市場呈現顯著的投資人結構性分化。高盛的主動型對沖基金客戶已經連續四周減倉美股，但整體部位仍低於2月高點、去年底和去年夏天的水平。同時，量化程序交易者仍在持續買入，上個月內錄得990億美元的買盤，預計下個月將有890億美元資金入場。

「年內最差」非農？標普500指數調整或一觸即發

筆者提醒，川普已於7月4日簽署大美麗法案，這意味著美國財政問題日益嚴重，美國政府只能透過發行更多債券及聯準會「印鈔」償還債務。而一旦財政困局確定，那麼通膨與關稅之間就成了後續研判市場的重點。

誠然，提高關稅可緩解財政擔憂，但同時將推高通膨，阻礙聯準會重啟降息步伐，令債息維持高企。目前美國實際關稅稅率可能在17%-18%之間，低於解放日約30%水準。基本預期是，關稅對通膨的影響將於三季顯現，而考慮到聯準會雙重目標，這意味著除非美國勞動力市場出現明顯放緩，否則聯準會將更長時間維持利率於高位。

週五（8月1日）市場將迎來重磅非農數據，市場普遍預期7月新增非農就業人數將較前月進一步放緩至11萬人，失業率攀升至4.2%，薪資增速也預計將小幅攀升。若最終非農降至11萬或以下，將成為年內表現最差的一份非農資料。

若非農業數據不如預期，市場或將其視為關稅對衝擊的證據，屆時聯準會降息將被視為對經濟下行的進一步確認，中期不利於美股。但若非農維持強勁，市場對聯準會9月降息預期或進一步被削弱，通膨走高及經濟強勁將推動10年期美債殖利率上行，進而重新引發對美債問題的擔憂。這裡的關鍵在於，美股財報利好出爐後，8月將迎來股票回購窗口，而貿易局勢不確定性恐怕將阻礙這一對美股的支撐動力。

標普500指數技術分析：下行風險加劇，6280點成短期多空分界線

標普500指數日線圖

日線圖顯示，標普500指數連續五日上攻6400點均無功而返，暗示上方阻力強勁，投資者需警惕獲利盤了結下指數大幅修正的可能。值得留意的是，標普500指數目前處於潛在時間窗口，若最終標普500指數擊穿6280點，不排除下行空間被進一步打開，或下行考驗6160點甚至6000點關口。若要扭轉跌勢，標普500指數需企穩6280-6330區域支撐上方。

來源: 投資慧眼

來源：日經中文網

來源：中國黃金網