上汽通用攜手寧德時代推出6C超快充磷酸鐵鋰電池，中廣核機石海風計畫新進展

摘要:

9月26日中共中央政治局召開會議，分析了當前經濟形勢和經濟工作的進一步部署對新能源汽車行業的影響，其中包括財政貨幣政策支持加大、政府投資帶動作用顯著和市場需求持續擴大等。

鋰電電力設備：

9月26日中共中央政治局召開會議，分析了當前經濟形勢和經濟工作的進一步部署對新能源汽車行業的影響，其中包括財政貨幣政策支持加大、政府投資帶動作用顯著和市場需求持續擴大等。上汽通用汽車發文稱，上汽通用聯合寧德時代推出業界首個6C超快充磷酸鐵鋰電池，新產品將於明年起在新升級的奧特能準900V高壓電池架構上投入使用。

北京發布國四及以下排放標準老舊貨車及大中型客車報廢更新實施細則，最高補貼17萬元。產業鏈結束了2年的通貨緊縮週期，三季各環節價格大致穩定。

電池推薦【寧德時代】【億緯鋰能】；材料建議關注尚太科技】【科達利】【湖南裕能】【天賜材料】；看好快充滲透率提升帶來的選代機會，推薦信德新材，建議關注【黑貓股份）【天奈科技）；看好鋰電新技術方向固態電池的主題行情，建議關注【瑞泰新材】等。

儲能：

全球大儲需求多點開花，H2預計戴維斯雙擊。

展望Q3，光儲出貨加速疊加海外比例提升，龍頭業績持續加速釋放，疊加在手訂單支撐估值逐步切25年，板塊可望迎來戴維斯雙擊，標的【上能電氣】【陽光電源】【阿特斯】【科華資料】【盛弘股份】【禾望電氣）【通潤裝備】等；

戶儲板塊，Q3發貨有望再上台階，疊加Q4歐洲德語區需求修復、東北歐放量，以及新興市場進入發貨小高峰，排產有望繼續向上並進一步強化市場對板塊25年信心，標的【德業股份】【艾羅能源】【錦浪科技】【禾邁股份】【固德威】【是能科技】等。

光伏：

光伏迎4季傳統旺季，10月排產預計環比提升，玻璃庫存自4月來首次出現下降，板塊積極信號明顯，建議充分重視，建議重視已充分體現經營韌性和阿爾法的光伏龍頭：【福斯特】【福萊特】【聚和材料】【中信博）【鈞達股份】等；同時建議積極關注主材龍頭：隆基綠能/晶科能源/晶澳科技/天合光能/通威股份/橫店東磁等。

風電：

H2迎量價修復，25年量利也值得期待。近期，英國公佈新一輪再生能源拍賣結果，授予了離岸風電項目合約總計5.34GW：美國內政部細因灣13GW海上風能租賃拍賣日期：印度太陽能公司（SECI）啟動古吉拉特邦沿海地區500MW海上風電項目招標，海外海風景氣向上；國內海風重點項目陸續開工，下半年交付值得期待。

帆石一用海變更批復並啟動首回、次回海纜招標，帆石二提交用海申請並環評已受理、同時開啟EPC招標，青洲五/七海纜集中送出工程環境影響文件審查。江蘇和廣東計畫近期預計逐步開工，對應單樁企業已收到業主交付的備料款，交付量預計環比上半年明顯提升，建議重點關注：

1.充分受益於國內外海風需求釋放的海纜龍頭：【東方電纜】【中天科技】【起帆電纜）等：塔筒單樁龍頭：【大全重工】【天順風能】【潤邦股份】【泰勝風能】【海力風電】【天能重工】等。

2.經營揚點向上魯加出海打開成長空間的整機龍頭：【金風科技】【運達股份】（明陽智能】【三一重能】等。

3.具備強阿爾法的細分零件龍頭，25年量價齊升彈性可期：【金雷股份】【日月股份】等。

來源：中泰證券

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市場有風險，投資需謹慎。本文內容僅供參考，不構成個人投資建議，也未考慮到某些用戶特殊的投資目標、財務狀況或其他需要。據此投資，責任自負。

甬興證券

社零：

零售端可望進入線上線下均衡發展階段。 1-8月全國網路零售額96,352億元，年增8.9%，其中，實體商品網上零售額80,143億元，成長8.1%；限額以上零售業單位中便利商店、專業店、超市零售業年比分別增長4.9%、4.3%、2.1%。

我們認為，網路零售和線下零售成長率均回歸個位數成長，未來的零售發展可望進入線上線下均衡階段。

電商：

雙十一在即，平台招商擴容升級。 9月20日京東舉辦雙11商家生態夥伴大會，表示將從流量、營運和服務等核心維度出發，為商家提供「流量更多、營運更快、服務更好、成本更省」的新體驗；雙11京東扶持商家中「日銷破萬元」的小微商家數量年增率將超2倍，同時讓銷售超500萬的商家數量較去年同期成長超50%。而快手舉辦的2024年雙11商家大會表示，針對不同等級類型的商家達人，快手提供不同政策支援與玩法，為商家生意帶來新增量。腰尾部優質商家也可透過此計畫加速擴大經營規模。

我們認為，目前電商產業競爭格局優化，各大網路企業開始轉變發展思路，更聚焦主業與獲利。隨著雙十一年終大促的催化，在招商擴容升級後，各平台業績及獲利能力可望提升。

即時零售：

中秋即時零售需求高增。根據順豐同城數據，24年中秋節當日即配單量年比+54%，其中商超百貨年比+134%，藥品、美妝、母嬰類單量呈現高雙位數成長；飲品類年比+81 %，餐飲、便利、生鮮品類單量高雙位數成長。

此外，節慶氣氛濃厚也帶來了禮品寄送和商務配送需求的激增，順豐同城節前個人用戶單量連續兩天突破高峰。另外，抖音即時零售於近日對配送費包郵、配送費滿減活動優惠門檻統一調整，從以前單品優惠後金額作為門檻，調整為以扣除商品全部優惠後金額作為配送門檻。商家可在提高銷售額的同時，從一定程度上緩解配送成本帶來的壓力。

我們認為，雖然「網路+零售」模式仍處於磨合與演變的過程，但隨著即時性需求品類的不斷拓展，即時零售一方面提升了消費者獲得服務的效率和體驗，另一方面打通了線上線下的營運生態，為商家開啟了新業務量，長期來看依然是零售市場中良好的發展機會。

實體零售：

零售企業回歸本質，聚焦產品、價格與服務。永輝超市全國首間自主調改的學習胖東來門市正式試營運後，從日均銷售額約20萬/日均客流3000人左右，提升至日均銷售額160萬元/門市日均客流超1.4萬人。 9月20日，永輝超市鄭州第三家胖東來幫扶調改店恢復營業。在胖東來經營理念與文化體係指導下，永輝針對商品結構、賣場佈局、動線、服務及員工待遇等方面進行了全面調整，旨在進一步提升顧客的消費體驗。

商品方面，門市在保障民生需求的基礎上，引進了越來越多高品質、多樣化、個人化的商品。根據統計，此次調改新增單品佔80.9%，梳理後商品結構達到胖東來商品結構90%以上。我們認為，零售企業的發展模式開始轉變，逐漸回歸零售本質，更聚焦於產品、價格和服務，隨著實體商超閉店調整，產業格局可望向好。

投資建議

我們認為中國零售產業逐漸回歸商業本質，線上線下產業龍頭或將迎來投資機會。建議關注：

1）受惠於消費者理性購物、跨國業務快速拓展的性價比電商及海外佈局良好的連鎖企業：拼多多、名創優品；聚焦品牌特賣的折扣電商龍頭：唯品會；

2）核心業務有所回暖，國際業務延續成長的傳統電商平台：阿里巴巴；

3）本地生活龍頭地位穩固，即時零售業務開啟第三成長曲線的美團；

4）重塑價格核心競爭力，通路產品持續擴張的高鑫零售；

5）門市調改顯效，獲利修復拐點在即的永輝超市。

來源：甬興證券

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甬興證券

AI 算力：華為雲CEO 張平安預計今年底AI 算力需求超過一般算力需求，聚焦AI 算力產業鏈投資機會。

據華為雲微信公眾號，華為常務董事、華為雲CEO 張平安在華為全聯接大會上表示，如今客戶對AI 算力的需求正在高速增長，到2024年年底，預計對AI 算力的需求可能超過對通用算力的需求。

張平安表示，以AI 算力最優，建構彈性、高效的多元算力基礎設施是AI 發展的關鍵，也就是說建構AI 原生的雲端基礎設施是至為關鍵的。面向智慧時代，模型參數已由百億走向千億、萬億，為滿足AI 算力爆炸性增長，滿足高可靠、高效的要求，張平安宣布雲端基礎設施架構CloudMatrix 正式發布。

AI 大模式及應用：阿里通義千問開源Qwen2.5 大模型，聚焦AI 商業化應用。

IT 之家9 月19 日消息，在2024 雲棲大會上，阿里雲發布通義千問新一代開源模型Qwen2.5，其中，旗艦模型Qwen2.5-72B 號稱性能超越Llama 405B。 Qwen2.5 涵蓋多個尺寸的大語言模型、多模態模型、數學模型和程式碼模型，每個尺寸都有基礎版本、指令跟隨版本、量化版本，總計上架100 多個模型。除了3B 和72B 的版本外，通義千問所有的開源模型都採用了Apache 2.0 授權。使用者可以在對應的Hugging Face 倉庫中找到許可證文件。

除此之外，通義千問也透過Model Studio 提供了旗艦語言模型Qwen-Plus 和Qwen-Turbo的API，也開源了相比上個月發布的版本有效能提升的Qwen2-VL-72B。阿里雲官方透露，截至2024 年9 月中旬，通義千問開源模型累計下載量已突破4,000 萬，成為僅次於Llama 的世界級模型群。

自動駕駛/虛擬座艙：小米汽車智慧駕駛衝刺「端到端」智駕交付，自動駕駛產業鏈可望受益。

IT 之家9 月20 日消息，小米汽車智慧駕駛團隊近期已完成新一輪組織架構調整。原有“感知”和“規控”兩個二級部門，重組合併為“端到端演算法與功能部”，負責量產方案開發。知情人士透露稱，小米汽車的目標是，年內交付端到端智駕。

投資建議

我們重點看好受益算力需求成長的AI 算力板塊、受益阿里雲大模型發布的AI 大模型及應用板塊以及受益小米汽車智能駕駛衝刺“端到端”智駕交付的自動駕駛/虛擬座艙板塊。

AI 算力：建議關注海光資訊、中科曙光、恆為科技、潤澤科技等；AI 大模型及應用：建議關注萬興科技、金山辦公、螢石網絡等；自動駕駛/虛擬座艙：建議關注中科創達、德賽西威等。

來源：甬興證券

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Kevin Du

週三，東海岸和墨西哥灣沿岸的碼頭工人罷工，已進入第二天。白宮表態稱，支持罷工工人，副總統賀錦麗也公開表態聲援，並批評了前總統川普。

約4.5萬名碼頭工人的罷工導致了美國最繁忙的港口停擺，經濟學家警告稱，這將為美國經濟帶來每天數十億元的損失。

拜登週三在白宮對記者表示：“自疫情爆發以來，港口運營商的利潤增長了800%以上，老闆們賺取了數千萬元，現在是他們坐下來談判，解決問題的時候了。”

同時，賀錦麗也在聲明中聲援罷工工人，認為川普對工人做出「空洞的承諾」但「從不兌現」。她表示：“碼頭工人在運輸美國必需品方面發揮了關鍵作用，他們應該獲得公平的待遇。”

罷工對美國經濟的影響正在顯現。包裝食品製造商康尼格拉表示，已提前儲備原料，但若罷工持續，食品供應鏈將受到影響。

這次罷工國際碼頭工人工會（ILA）發起，原因是與美國海事聯盟（USMX）在六年期新合約的談判破裂。 ILA領導人達格特表示：“我們將堅持罷工，直到爭取到ILA成員應得的薪資和免受自動化項目威脅的保障。”

零售業對此高度關注，並已啟動備用方案，將罷工對冬季假日銷售旺季的影響降至最低。

玩具製造商MGA的CEO拉里安表示，大約10%至15%的假期玩具尚未運往美國，但目前庫存尚可。更令人擔憂的是，如果罷工持續，可能會影響2025年春季的產品運輸。

國家零售聯合會（NRF）及其他272個行業協會週三致函拜登政府，敦促其利用聯邦權力幹預罷工。他們警告稱，長期罷工將對經濟產生「毀滅性後果」。 “罷工持續的時間越長，美國政府乾預的時間越晚，對經濟造成的損害就會越嚴重，海運供應鏈的恢復時間也會越長。”

來源: 僑報網

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萬聯證券

經濟

助力新質生產力發展：

《意見》支持上市公司圍繞科技創新、產業升級佈局，引導更多資源要素聚集在新質生產力。支持科創板、創業板上市公司併購產業鏈上下游資產，增強「硬科技」「三創四新」屬性。支持營運規範的上市公司圍繞產業轉型升級、尋求第二成長曲線等需求開展符合商業邏輯的跨產業併購，加速向新質生產力轉型步伐。支持上市公司結合自身產業發展需要，在不影響持續經營能力並設定中小投資者利益保護相關安排的基礎上，收購有助於補鏈強鏈、提升關鍵技術水準的優質未獲利資產。對私募投資基金投資期間與重組取得股份的鎖定期限實施“反向掛鉤”，促進“募投管退”良性循環。

加大產業整合支持力道：

《意見》鼓勵引導頭部上市公司立足主業，並加大產業鏈上市公司的整合。完善股份鎖定期等政策規定，支持非同一控制下上市公司之間的同行業、上下游吸收合併，以及同一控制下上市公司之間吸收合併。支持傳統產業上市公司併購同產業或上下游資產，加大資源整合，合理提升產業集中。支持私募投資基金以促進產業整合為目的依法收購上市公司。支持滬深北交易所上市公司進行多層次合作，協助打造特色產業群聚。

提高支付彈性和審核效率：

《意見》鼓勵上市公司綜合運用股份、定向可轉債、現金等支付工具實施併購重組，增加交易彈性。建立重組股份對價分期支付機制，試辦配對募集資金儲架發行製度。建立重組簡易審核程序，對上市公司之間吸收合併，以及運作規範、市值超過100億元且資訊揭露品質評估連續兩年為A的優質公司發行股份購買資產（不構成重大資產重組），精簡審核流程，縮短審核註冊時間。用好“小額快速”等審核機制，對突破關鍵核心技術的科技型企業併購重組實施“綠色通道”，加快審核進度，提升併購便利度。

投資建議：

新「國九條」推出以來，併購重組市場活力持續釋放。「硬科技」企業和央國企併購重組加速。建議關注：

自2023年以來醫藥產業多個細分賽道迎來國企改革熱潮，主要聚焦在中藥、血製品、流通板塊等領域，多家上市公司透過改革迎來內部營運效率的轉捩點，推動公司業績成長；另外，併購產業優質資源有利於公司做大做強，符合資本市場新「國九條」要求；

國家陸續推出醫療器材相關政策，推動醫療器材創新突破，提升產品滲透率，鼓勵上下游優質資產收購。國產替代長期邏輯下，以及設備更新政策逐步實施，「硬科技」醫療器材公司可望迎來穩健成長。

風險因素：

併購進展不達預期風險，研發與技術創新失敗的風險，國際貿易政策多變風險，海外市場拓展不達預期風險等

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華福證券

2024年9月29日，中國人民銀行會同金融監理總局推出四項金融支持房地產政策公告，就9月24日會議提及的房屋貸款利率定價、首付比例、保障房再貸款、部分地產金融政策期限的優化發布官方公告。

完善商業性個人房屋貸款利率定價機制

2019年，為推進房貸利率反映市場利率變動，央行〔2019〕第16號公告明確房貸利率在LPR基礎上加點形成，使較長合約期限房貸的利率能夠隨市場利率調整。

然而，房貸合約通常期限較長，加點部分固定不變，新舊房貸在不同期間有加點差異。在信用和市場供需變化的背景下，新舊房貸利差擴大的問題逐漸顯現，存量房貸利率高於新增利率。為根本解決新舊房貸利率差異問題，央行決定推出本項公告，其相較〔2019〕16號公告變化如下：

（1）允許變更房貸利率在LPR基礎上的加點幅度。借貸雙方可透過協商變更合約等方式調整加點幅度，以更準確反映市場供需、借款人風險溢酬等因素變動。

（2）取消房貸利率重定價週期最短為一年的限制。自2024年11月1日起，新簽訂合約的浮動利率房貸，與除房貸之外的其餘浮動利率貸款保持一致，可由借貸雙方自主協商確定重定價週期。符合資格的存量房貸借款人在與商業銀行協商調整房貸利率加點幅度的同時，也可調整重定價週期。

我們認為，個人房屋貸款利率定價機制的完善，有利於推進房貸利率進一步市場化，促使商業銀行與借款人在市場競爭機制下自主協商、適時調整加點幅度，漸進推進存量房貸與新增貸款利率維持一致，使存量房貸利率及時反映定價基準的變化，暢通貨幣政策傳導。

優化個人房屋貸款最低首付款比例

支持城鄉居民剛性和多樣化改善性住房需求，央行與國家金融監理局優化個人房屋貸款最低首付款比例，主要包含以下兩項內容：

（1）統一首套、二套房最低首付款比例至15%。商業性個人房屋貸款不再區分首套、二套住房，最低首付比例統一不低於15%。

（2）強調因城施策原則。在全國統一的最低首付款比例基礎上，各派出機構依照因城施策原則，自主確定轄區各城市是否設定差別化的最低首付款比例政策，並確定轄區各城市最低首付款比例下限。

我們認為，此政策有利於刺激居民剛需與改善性需求，並再次強調因城施策原則，給予地方快速回應市場變化的權力。

提高保障性房屋再貸款發放比例

為支持地方國有企業以合理價格收購已建成未出售商品房用作保障性住房，增強對金融機構和收購主體的市場化激勵，對於金融機構發放的符合要求的貸款，央行向金融機構發放再貸款的比例從貸款本金的60%提升到100%。我們認為，保障房再貸款比例提升，使得金融機構支持當地國企收儲的意願增強，各地收儲可望加速落地。

延長部分房地產金融政策期限

為滿足房地產業合理融資需求，延長「金融16條」及經營性物業貸政策年限至2026年底。

我們認為，上述兩項政策延期，反映政府持續防範化解房地產領域風險的意願與決心，房企流動性與市場信心可望持續修復。

投資建議

我們認為，在中央定調房地產“止跌回穩”，金融支持地產政策逐步落地的背景下，建議關注以下兩類房企：

1）政策寬鬆預期逐漸兌現背景下，困境反轉房企：【金地集團】、【新城控股】；

2）上半年拿地較高、下半年銷售預期改善房企：【招商蛇口】、【綠城中國】、【保利發展】、【濱江集團】。

來源：華福證券

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國信證券

近日電商產業發生多起重點事件：

1）電商主播小楊哥涉及假宣傳被罰沒6894.91萬元並限期整改；

2）平台間互聯互通趨勢明顯，9月12日起淘天平台向全體淘寶、天貓商家逐步開放微信支付，將於10月中旬正式接入京東物流，京東預計在雙11前夕正式接入支付寶支付；

3）2024年淘天、京東等平台公佈雙11大促打法和節奏。

投資觀點

1）直播電商回歸電商本質，發展進入新階段。未來直播電商產業將走出野蠻發展階段，逐步回歸電商本質，提升優質商品觸達消費者的效率，而不是給制假售假大開方便之門。伴隨政府及平台加強對帶貨達人監管，部分頭部達人停播或減少直播場次，直播電商增長空間將進一步被壓縮，我們預計直播電商高增長時代即將結束，電商競爭重新回歸貨架場。

2）平台間互聯互通趨勢明顯：我們認為網路產業逐步從跑馬圈地的快速成長期進入穩定成長階段，平台互聯互通既能滿足更廣泛消費者的需求（如老年人習慣使用微信支付，淘寶接入微信支付後老年人在淘寶購物將更方便），也能幫助平台獲得相應增量，對各家平台的收入利潤增長都將有正向促進作用。

3）整體看今年雙11各平台大促週期進一步加長，更強調為商家拓流降本，預計阿里京東GMV增速趨近大盤：今年雙11銷售週期更長，除用戶券補外，各平台推出更多商家端減免和補貼幫助商家降本提效；平台GMV成長率看，我們預期淘天京東GMV成長率趨近大盤，多多抖音份額持續提升但提升速度顯著放緩。

4）投資建議：預計電商大盤將持續受惠於消費者購物線上化率提升，重點推薦阿里巴巴、拼多多、京東集團。

來源：國信證券

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