Neo採用高扭力低轉速電機，專注泛任務化具身智能

上海證券

經濟

摘要:

Neo明確定位為家庭使用場景，採用不同於傳統人形機器人的驅動方案，專注於完善泛任務化的具身智能，以適應家庭複雜多樣的使用場景。

主要觀點

Neo明確定位為家庭使用場景，採用不同於傳統人形機器人的驅動方案，專注於完善泛任務化的具身智能，以適應家庭複雜多樣的使用場景。

不同的驅動方案：

有別於傳統剛性連桿驅動，Neo採用柔性驅動技術（串聯彈性驅動器：高扭力低轉速馬達+類肌腱設備）。根據騰訊科技，Neo明確定位服務家庭應用場景，其他雙足機器人基本定位服務工業場景。 1X機器人AI副總裁Eric Jiang表示多數人形機器人採用「低扭力、大齒輪比、高動能」的驅動方案，Neo則採用「高扭力、小齒輪比、低動能」的驅動方案。人形機器人整體運動方案由「直線運動」及「旋轉運動」組成，其中傳統機器人的「旋轉運動」主要採用「高速馬達+減速器」的方案，即大多數馬達功率不足以施加大量扭矩，因此機械工程師採用高速馬達並為其添加齒輪，以速度換取扭力。而Neo透過低齒輪比的設置，降低馬達輸出速度，從而降低核心關節的功耗，同時透過「高扭矩」來彌補馬達低運轉帶來的力量不足問題。所以我們認為Neo「高扭力低轉速馬達」的方案將減少對「減速器」的依賴。我們認為該套驅動方案會產生較低的能量，再加上柔性皮膚設計，Neo在家庭使用場景的可靠性和安全性預計將明顯提升。

泛任務化的具身智能：

我們認為Neo著眼於多元化的任務完成能力，以適應家庭複雜多元的使用情境。 1X認為機器人最終落地的家庭和辦公場景會產生多樣化且不確定性的目標任務，因此需要足夠多樣性的數據集才有意義，Eric Jang認為數據採集公式是“多樣性質量數量算法”，為此1X特別組織了機器人操作員團隊去親自訓練各類行為模型（直接微調模型的採集工程師，根據場景收集資料、重新訓練及調整模型，直到模型完善）。我們認為1X更注重適配任務場景的泛化，進而適配家庭內多樣化的複雜使用場景。因此1X傾向建構一個可理解一系列廣泛物理行為（包括清潔、整理家居、拾取物品、社交等）的通用基礎模型，即依靠單一模型從事多樣化任務。而1X在建構了視覺到自然語言指令對的資料集後，下一步將開始利用GPT-4o、VILA和Gemini Vision等視覺語言模型來自動預測高階動作。截至2024年3月，Eve總共使用了1400小時的訓練數據，涉及7,000種不同的獨特動作，擁有數百項獨立能力。

按照我們「大模型+小模型+應用」的研究框架，我們認為生成式AI有望在硬體端率先落地，包括人形機器人、AI手機、AI穿戴式裝置等硬體載體。即我們認為AI軟體屬於核心能力、硬體載體屬於承載平台，圍繞硬體載體拓展的應用或使用場景才具備大規模商業化的可能。根據新智元，Open AI內部將AGI分為五級：

L1：聊天機器人，具有對話能力的AI。

L2：推理者，像人類一樣能夠解決問題的AI。

L3：智能體，不僅能思考，還能採取行動的AI系統。

L4：創新者，能夠協助發明創造的AI。

L5：組織者，可以完成組織工作的AI。

目前Open AI自稱其AI模型正處於L1，並很快可達到L2。2024年2月15日Open AI發布的文生視頻大模型Sora在綜合處理信息能力上（Sora模型在處理複雜的多模態信息面向表現出更高的技術複雜度，可巧妙地融合視訊、文字和語音訊息，透過更複雜的模型結構和精細的演算法設計，實現了對資訊的綜合處理）及可模擬和再現物理世界能力上（透過深度學習和分析海量的視訊數據，「學習」影片中物體的運動規律、力的作用效果等物理現象，從而精準捕捉和模擬物理世界的細微變化，實現對物理世界的模擬和再現）均表現出領先的技術創新優勢。

我們認為人形機器人是實現L2中表現特徵（像人類一樣）的重要解決方案之一，並且1X有望充分利用Open AI在AI大模型上的技術優勢，同時我們認為人形機器人的核心能力體現在軟體（ AI）上，所以我們判斷1X發布的新一代人形機器人在語意分析及處理、視覺辨識及處理上相比其他人形機器人更具優勢。先前中堅科技於2024年初完成了1X的股權投資，並在後續進程中積極推進與1X的全方位合作（包括供應鏈合作），為1X整合國內相關產業鏈資源，幫助1X實現新一代人形機器人快速降本及市場通路拓展。建議關注1X人形機器人產業鏈的投資機會。

投資建議

我們認為「AI+硬體」可望率先落地，人形機器人、AI手機、AI穿戴式裝置均為AI較為理想的承載平台，並聚焦在「AI+硬體」的產業化落地趨勢。

風險提示

AI推進進度不如預期、人形機器人落地不及預期、AR技術發展不如預期、AR終端消費需求弱於預期、遊戲基本面恢復不如預期、內容監管趨嚴。

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市場有風險，投資需謹慎。本文內容僅供參考，不構成個人投資建議，也未考慮到某些用戶特殊的投資目標、財務狀況或其他需要。據此投資，責任自負。

Devin

政治

美東時間週日，美國前總統、共和黨總統候選人川普在佛羅裡達州西棕櫚灘高爾夫球場遭遇「暗殺未遂」事件。事件發生後，川普安全無虞，嫌犯已被抓獲。

多家美國媒體引述執法官員的話稱，嫌疑犯是58歲的瑞安·韋斯利·羅斯（Ryan Wesley Routh），來自夏威夷。而根據對這項嫌疑人的社群媒體紀錄和過往採訪報道顯示，他可能是俄烏衝突中烏克蘭的狂熱支持者。

美國特勤局公佈事發過程

美東時間週日下午，美國特勤局在記者會上說，這起事件發生在當地時間13時30分，地點位於川普國家高爾夫球俱樂部附近。當時川普正在打高爾夫球。特勤局人員發現一名嫌疑人從球場圍欄中伸出槍口指向川普後立刻開槍制止。嫌犯隨後駕車逃跑，稍後在鄰近的馬丁縣落網。事件中沒有人員受傷。

美國特勤局表示，多名特工與槍手交火，並向他開了至少四槍。槍手隨後扔下他的AK-47式步槍、兩個背包、一個Go Pro相機和其他物品，駕駛一輛黑色日產汽車逃離。

美國警方展示了槍手在現場留下的袋子

美國棕櫚灘縣警長里克·布拉德肖（Ric Bradshaw），一名目擊者設法拍下了槍手嫌疑人的汽車和車牌，並將其交給了當局。

不久之後，鄰近馬丁縣的治安官在95號州際公路上攔住了嫌疑人，並將其拘留。

疑似烏克蘭狂熱支持者

據外媒報道，在嫌疑人身分公佈幾小時後，該嫌疑人在X、Facebook上的個人資料就被刪除。而根據該嫌疑人在X、Facebook和領英上的發言記錄以及相關媒體採訪表明，他似乎是在俄烏衝突中對烏克蘭一方的狂熱支持者。

在2022年俄烏衝突爆發幾週後，羅斯在社群媒體網站X 上發布貼文寫道：

“我願意飛往克拉科夫，去烏克蘭邊境當志願者，戰鬥至死。”

根據《紐約時報》報道顯示，該媒體曾在2023年就一篇關於自願幫助烏克蘭戰爭的美國人的文章採訪過羅斯。羅斯當時告訴《紐約時報》，他曾在2022年前往烏克蘭，並在那裡待了幾個月，試圖招募逃離塔利班的阿富汗士兵前往烏克蘭作戰。

紐約時報報道嫌疑人曾於2023年接受採訪

今年4月21日，羅斯曾在X上給埃隆馬斯克發了一條訊息，他寫道：「我想從你那裡買一枚火箭。我想給它裝上彈頭射向普丁的黑海豪宅地堡，幹掉他。

勞斯也曾在2020年的X上表示支持民主黨總統候選人伯尼·桑德斯，並嘲笑拜登是「瞌睡蟲喬（sleepy Joe）」。

今年早些時候，勞斯在X上的一篇貼文中表達對拜登的支持，以及對川普的厭惡：

「@POTUS（筆者註：美國總統官方X帳號）你的競選應該被稱為KADAF——Keep America democratic and free（保持美國的民主和自由）。川普應該是MASA——make Americans slaves again master （讓美國人重新成為奴隸）。

來源: 財聯社

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Samantha Luan

外匯

央行

在全球外匯市場，日圓表現持續強勢，週一（9月16日）日圓對美元連續第五個交易日上漲，兌美元突破140大關，達到139.945的高點，這是自2023年7月以來的最高水準。自7月以來，日圓兌美元的反彈幅度已達15%，使其成為本季表現最好的G10貨幣。

7月初，日圓兌美元一度跌至161.95的低點，創下近38年來的最低水平，這一跌勢引發了日本政府的多次市場幹預。但從那以後，日圓的走勢發生了顯著逆轉。這種強勁反彈背後的關鍵推動因素是日本與美國之間利差預期的逐漸縮小。投資人普遍預期本週三聯準會將下調借貸成本，而日本央行則可能維持現有利率不變。

聯準會與日本央行的政策對比

目前的市場焦點集中在聯準會的貨幣政策決策上，許多市場參與者預期聯準會將至少降息25個基點，甚至可能降息50個基點。知名機構麥格理集團的新加坡策略師Gareth Berry指出，「如果聯準會採取更大幅度的降息，可能會進一步推升日圓。」即便聯準會維持預期的溫和降息政策，Berry認為隨著時間推移，美元兌日圓仍有進一步下跌空間。

另一方面，日本央行雖然在周五的會議上預計不會調整政策，但市場廣泛預計該央行可能會在12月再次升息。今年7月31日，日本央行將政策利率從0.1%上調至0.25%，這項政策改變在8月初引發了全球金融市場的劇烈波動。央行總裁植田和男在9月3日的演講中重申，如果通膨和經濟數據繼續符合預期，進一步升息是可能的。這表態進一步增強了日圓的漲勢。

利差交易與日圓的升值動力

除了央行政策預期的影響外，日圓的強勁反彈也與利差交易策略的平倉有關。長期以來，交易者透過低成本借入日圓，投資高收益率的外幣資產。然而，隨著日本與全球主要經濟體的利差縮小，這種策略的吸引力逐漸降低。隨著交易者平倉，日圓需求增加，推動了其升值。

這種利差交易的逆轉趨勢已導致許多分析師放棄先前對日圓走弱的預測。例如，西太平洋銀行的貨幣策略主管Richard Franulovich指出，美元兌日圓可能在未來一到三個月內下行至137-138之間。他強調，儘管市場已經消化了聯準會偏鴿派與日本央行鷹派政策的預期，但現實的市場動態仍會繼續推動日圓走高。

市場影響與展望

自日圓強勁反彈以來，日本出口商的前景受到了不小的衝擊。日圓升值通常會對出口構成壓力，因為它使日本商品在全球市場上的價格更高。日圓的上漲已經導致東京股市承壓，這一走勢未來可能對日本經濟產生更廣泛的影響。

儘管日本央行可能短期內不採取進一步行動，但市場普遍認為，12月的政策調整是個大概率事件。一些經濟學家表示，日本央行的逐步緊縮政策將持續支撐日圓的中期漲勢。

然而，也有部分市場分析師警告，儘管目前日圓反彈強勁，但未來可能會出現新的波動性。尤其是當聯準會的降息政策未能達到市場預期時，美元兌日圓可能會再次短期反彈。然而，長期來看，市場普遍預期美日利差將持續縮小，日圓可望維持強勢。

在當前市場環境下，日圓的強勁反彈依舊是外匯市場的焦點。對於那些依賴日圓做空的交易者而言，進一步平倉可能是謹慎之舉。同時，市場也密切關注聯準會和日本央行的下一步行動。短期內，日圓可能繼續走高，但隨著利率決策的逐步明朗化，匯率波動性將會加大。

總的來說，短期內日圓的升值趨勢有望延續，但隨著全球經濟環境的變動和日本央行的未來舉措，市場可能迎來新的波動期，交易者需根據市場訊號及時調整策略。

來源: 匯通網

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Alex

外匯

日圓兌美元突破140的關鍵心理關口，延續了7月觸及近38年低點以來的漲勢。週一，日圓兌美元一度升值0.6%，至139.96，為2023年7月以來的最高水準。日圓是本季表現最好的10國集團貨幣，由於投資者預期美國和日本之間的利率差距會進一步縮小，日圓上漲了15%。

聯準會似乎幾乎肯定會在本週降息，唯一的問題是降多少，而日本央行在今年兩次升息後，預計將在周五按兵不動。由於假期期間流動性減少，人們重新押注美國將以比往常更大的幅度降息，導致彭博美元強勢指標跌至1月以來的最低水準。

麥格理集團駐新加坡的策略師加雷斯·貝裡（Gareth Berry）表示，「主要是聯準會的倒數計時，以及他們本周可能降息50而不是25個基點的風險，這支撐了日圓。即使對聯準會寬鬆政策的預期沒有改變，單是時間的推移就會推動美元兌日圓走低。

自7月3日觸及161.95的最低點以來，日元的命運發生了戲劇性的變化。日本曾多次幹預市場以提振日圓，但現在日圓漲勢過快，影響了出口商的前景，進而影響了東京股市。

雖然日本央行本周可能不會改變借貸成本，但彭博社調查的多數經濟學家認為，12月該行將再次升息。日本央行在7月31日將政策利率上調至0.25%，導致全球市場在8月初出現動盪，從貨幣到債券和股票等資產都受到了衝擊。 9月3日，日本央行總裁植田和男性確認，如果物價與預期相符，央行將提高利率，這番言論支撐了日圓的反彈。

委員會成員中川淳子（Junko Nakagawa）在9月11日的評論中說，如果經濟表現符合其預測，央行將繼續調整政策。

除了日本央行的政策外，所謂的利差交易策略迅速平倉，也推動日圓升值。利差交易是指交易商廉價借入日圓，並將所得投資於收益率較高的貨幣。許多策略師已經放棄了先前對日圓走軟的預測，預計日圓將從現在開始走高。

7月初，當日圓觸及數十年來的低點時，有些人警告稱，即使日本出手幹預，也無法阻止匯率下滑，看空者預測，日圓兌美元匯率將跌破170。雪梨西太平洋銀行的貨幣策略主管Richard Franulovich說，「美元兌日圓可能在未來一到三個月內持續走低，可能在137-138之間。鴿派的聯準會和鷹派的日本央行無可否認已經被定價，但現實也可能產生影響。

澳洲國民銀行策略師Rodrigo Catril表示：「我們認為，聯準會即將迎來新一輪的寬鬆週期，對美元來說是一大不利因素。隨著聯準會明年放鬆貨幣政策，將基金利率調降至中性，甚至低於中性，美元將開始週期性下跌。

不過，一項技術指標顯示，隨著動能轉為看跌，美元將獲得支撐。「雖然聯準會的寬鬆週期有提前啟動的風險，但我們認為市場高估了這一風險，聯準會本週將降息25個基點，這將推動美元反彈，」新加坡農業信貸銀行策略師David Forrester表示。

儘管如此，市場還是壓倒性地支持美元走弱。彭博社對分析師的調查顯示，預計到明年這個時候，歐元、日圓、加幣和澳幣兌美元都將走強。紐約銀行市場策略和洞察主管Bob Savage在一份報告中寫道：「聯準會出人意料的鴿派可能會削弱美元。」他寫道，這可能「改變英國等進口以美元計價大宗商品的國家的通膨預測，並促使挪威央行支持與石油掛鉤的克朗」。

來源: 金十數據

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五礦資本

經濟

事件點評

券商併購政策脈絡：政策端鼓勵打造航母級券商，協助金融強國建設。金融是國民經濟的血脈，建立金融強國，以金融高品質發展推動經濟高品質發展，是全面深化改革、服務中國式現代化的關鍵環節。目前我國已成為全球第二大資本市場，但仍缺乏能與海外頂級投行相抗衡的金融機構，頭部券商之間的併購重組為打造具備國際競爭力的航母級券商、提升中國金融市場全球影響力提供了切實可行的路徑。政策端看，2019年以來，監管層多次公開發聲，鼓勵打造航空母艦級券商。

國泰君安+海通證券：能否打造旗艦券商？

合併後，「國君+海通」在總資產及淨資產規模、營業部數量、投行業務淨收入、利息淨收入上均排名第一。國君合併海通後不僅有利於增強自身在全國範圍內、尤其是長三角領域的營業部佈局，股基交易量也能快速得到提升。海通證券在投行業務上具備較強的競爭優勢，合併後雙方強強聯合，投行業務可望成為第一名。自營業務方面，由於2023年公允價值變動損益虧損較多，海通證券自營業務收入拖累導致合併後收入大幅低於中信證券。

資管業務方面，合併在一定程度上提升了國泰君安資管業務的規模和收入，但距離中信證券還有一定差距；由於國泰君安持有公募基金牌照、控股華安基金，海通證券控股海富通基金，「一參一控一牌」下還需觀察公募執照的流轉情況。利息淨收入方面，雖然合併後國君利息淨收入成為業界第一，但海通證券信用減損損失率高於同類券商，因此還需進一步觀察資產品質。

綜上，「國君+海通」合併有利於雙方進行優勢互補，發揮綜效，但近年海通證券面臨經營及業績壓力，合併後能否成為旗艦券商仍需拭目以待。

加速地方國資資源整合，鼓勵國營企業做優做強

目前，證券業已掀起市場化併購重組浪潮，頭部券商透過外延式擴張打造國際一流投行，中小型券商透過併購重組提升資本金實力、實現業務資源優勢互補、發揮協同效應提升市場競爭力和客戶綜合服務能力。 2024年9月，國信證券發佈公告，擬發行A股購買萬和證券96.08%的股份。國信證券和萬和證券實際控制人均為深圳市國資委，本次合併為國資間券商併購提供了參照。國泰君安實際控制人為上海市國資委，海通證券前十大股東以上海市國企為主，「國泰君安+海通證券」合併有利於加速地方國資資源整合、進一步推動資源優化配置，也是集中力量打造金融「國家隊”，推進國有大型金融企業對標世界一流金融企業，推動頭部證券公司做優做強的範例。

我們認為，在股東訴求、政策導向明確、對外開放程度加大等多重因素影響下，證券業供給面改革將持續推進，併購重組或將提速，產業集中度可望進一步提升。未來建議關注同一實控人間的券商併購、回歸主責主業背景下央國企鵝的券商股權流轉以及業務、區域優勢互補的券商間的整合。

風險提示： 1、權益市場大幅波動風險；2、併購重組政策不如預期風險；3、大幅提列資產減損準備風險

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Devin

股市

聯準會本週三降息幾乎已成定局。然而，隨著該央行放鬆貨幣政策，股市將作何反應仍是未知數。最終，投資人是否會從容應對本週三的降息，將取決於聯準會就經濟和勞動市場傳遞怎樣的訊息。

可以藉鏡一些歷史經驗：對市場而言，聯準會降息的原因遠比借貸成本下降這一簡單事實更重要。

高盛集團（Goldman Sachs Group）宏觀策略師Vickie Chang表示，自1980年代中期以來，聯準會實施了10輪降息。在這10輪降息週期中，有四輪降息週期與經濟衰退有關，而六輪降息週期與經濟衰退無關。當聯準會成功阻止經濟衰退時，股市往往會上漲。當聯準會未能阻止經濟衰退時，股市往往會下跌。

「本輪降息週期最終會是『成長恐慌』還是『衰退』事件，這是主要疑問，」Chang在報告中說。

根據中位數，在與經濟衰退有關的降息週期中，標普500指數在前六個月下跌了10%。

聯準會週三降息將向投資者傳遞什麼經濟訊號？

聯準會週三降息的幅度仍可能在很大程度上影響投資人對經濟的看法，並可能為今年剩馀時間的市場走勢定下基調。

投資人現在希望獲得更多指引，部分原因是美國最新的經濟數據有些模糊。美國勞工部的報告顯示，招聘速度已經放緩，同時進入勞動市場的人數增加。但裁員並未真正抬頭，至少目前還沒有。同時，通膨已經消退，不過上周公布的最新數據暗示，租金和房屋成本等關鍵服務的價格仍有一定黏性。

投資人對經濟的信心推動2024年美國股市走高，但最近這種信心已經動搖。對失業率可能如滾雪球般上升的擔憂曾籠罩股市，一定程度上引發了8月和9月的拋售。

聯準會落後於情勢？

有些人認為，聯準會已經落後於經濟週期，本應在7月就降息。正因如此，華爾街許多人預計，若降息50個基點可能會引發股市負面反應。

Neuberger Berman Private Wealth首席投資長Shannon Saccocia表示∶「如果降息50個基點，就意味著聯準會在7月份犯了一個錯誤，落後於形勢，或者他們掌握的數據比我們看到的更糟糕。」他稱∶ “這尤其會對股市造成更大的破壞。”

上週五，市場再次預期聯準會將降息50個基點。芝商所（CME Group）的數據顯示，到市場收盤時，市場預期降息25個基點和50個基點的可能性各佔一半。

德意志銀行（Deutsche Bank）策略師團隊表示，無論聯準會採取何種行動，這種不確定性都可能導致股市在降息後的最初一段時間下跌。團隊表示，截至上週五早間，不管聯準會作何選擇，都有可能以15年來最大的幅度令市場感到意外。

除了降息幅度外，聯準會發布的最新一批經濟預測也應受到嚴格審查。紐約梅隆銀行（BNY）貨幣和宏觀策略師John Velis表示，聯準會極有可能需要上調失業率預測，同時下調GDP成長預期。另外，他認為這未必意味著該央行預計會出現經濟衰退。但投資人仍需警惕這一點，因為這可能會影響市場對聯準會降息幅度的看法。

即將創造傳奇

儘管數據尚未顯示出任何確鑿的衰退跡象，但投資者有足夠的理由感到擔憂。在如此明顯的通膨之後，實現經濟軟著陸對聯準會主席鮑威爾（Jerome Powell）來說將是一項傳奇式壯舉。畢馬威美國（KPMG US．）首席經濟學家Diane Swonk表示，這樣的成就將是史無前例的。

雖然疫情後強勁的通膨勢頭帶來了新的問題，但聯準會過去曾成功地將美國經濟從懸崖邊拉回來。富達（Fidelity）全球宏觀主管Jurrien Timmer表示，聯準會從1995年開始的一系列降息就是一個例子，說明聯準會可以在不損害市場的情況下實現「週期中調整」。 Timmer表示，“這是例外，不是常態。但這的確可能發生。”

上週五，美國股市大幅收高，標普500指數和那斯達克指數連續第五個交易日攀升。道瓊市場數據（Dow Jones Market Data）顯示，這兩個指數均創下自去年11月以來的最大單週百分比漲幅。同時，道瓊指數創下約一個月來的最佳單週表現。

聯準會9月政策會議將於週二開幕，為期兩天。利率決定將於美東時間週三下午2點公佈。

來源: 新浪財經

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Kevin Du

股市

外圍市場全線飄紅，但今天港股表現卻不算好。早盤，港股三大指數跌幅皆一度超過1%，隨後企穩反彈，但力度較為一般。然而，午後港股風雲突變，各大指數持續拉升，恆生指數、恆生科技指數均轉漲，蔚來漲超4%，快手漲超2.8%，美團漲超2.5%。值得注意的是，A50亦持續強勢，走勢顯著強於港股。

分析家認為，可能要從內外兩個方向來看。

首先，從內部的原因來看，國家統計局14日發布數據，8月中國70個大中城市商品住宅銷售價格整體降幅擴大，但積極信號也已出現，一線城市新建商品住宅銷售價格跌幅縮小。此外，高層關於「堅定不移完成全年經濟社會目標任務」的表述再度釋放出寬鬆預期。

其次，從外部來看，一方面是貿易爭端，美國貿易代表辦公室宣布將提高部分中國商品301關稅。由此市場先前已有預期，而且此次也屬於利空兌現；另一方面是日圓繼續升值，日圓美元兌等貨幣在亞洲早盤走強，但由於日本股市今天並未開盤，亞太市場對於套息交易的擔心緩解。

港股突然變盤

今天早盤，港股三大指數跌幅皆一度超過1%，恆生科技跌幅尤其大。從結構來看，內房股、內需股、生醫等幾乎全線殺跌。港股航空股一度全線大跌，中國東方航空股份跌近5%，南方航空跌超3.2%，中國國航、北京首都機場均跌超2%。港股內房股更是一度集體殺跌，遠洋集團跌逾11%，雅生活服務跌10%，富力地產跌5.9%，股價均刷新歷史新低。碧桂園服務跌6.8%，萬科企業下跌4.8%。港股生醫藥股也震盪迴調，榮昌生物跌近6%，百濟神州跌近4%，金斯瑞生物、泰格醫藥均跌1.5%，藥明生物跌1.2%。此外，B站跌近6%，農夫山泉跌超4%，京東健康跌近4%，華潤置地、網易、蒙乳業均跌超3.5%。

然而，港股午後風雲突變。各大指數持續拉升，恆生指數、恆生科技指數均轉漲，蔚來漲超4%，快手漲超2.8%，美團漲超2.5%。

比較有趣的是，今天早盤，A50並未跟隨港股殺跌，反而小有漲幅。但人民幣也未跟著日圓走強。

是何緣故？

今天早盤，從港股殺跌結構來看，在某種程度上還是反映了經濟現實。從內部來看，外資最在意的房地產數據依然較弱。國家統計局於14日公佈了8月70個大中城市商品住宅銷售價格波動。根據媒體根據國家統計局數據測算，8月70個大中城市新建商品住宅價格指數按年跌幅5.3%，續創2015年5月以來最大跌幅。按月計，8月跌0.7%，連續第14個月下跌。

然而，一方面，這些數據裡面也有一個正向訊號：第一線城市新建商品住宅銷售價格跌幅縮小；另一方面，刺激預期再度強化。上週，市場再次瘋狂傳重磅資訊：中國最快將在本月削減超過5兆美元的存量房屋貸款利率，旨在透過降低數百萬家庭的借款成本來刺激消費。

從外面看，一方面，日圓美元兌等貨幣在亞洲早盤走強。澳洲聯邦銀行全球經濟與市場研究團隊在研究報告中指出，聯準會和日本央行本週都將召開貨幣政策會議，如果市場關注兩者之間的貨幣政策趨同情況，兌美元日圓可能會跌至140以下的收益低點。

今天，美元/日圓跌至140.25，創逾一年來最低。近期，日圓升值對應的往往是亞太權益市場的殺跌，但今天新加坡、台灣股市反應不大。這可能意味著，市場對於日圓套息交易反轉的擔憂已經結束。

後續預期

其實，近期港股表現要比A股強。 8月7日至9月13日恆生指數上漲4.3%，同期上證指數下跌5.7%。 8月7日以來，港股的市場表現強於A股，具體來看，8月7日至9月13日，恆生指數、恆生科技分別上漲4.3%和4.1%，而同期上證指數和創業板指均下跌5.7%。

中金表示，美股在聯準會降息預期升溫等因素影響下大幅反彈，與之相反的是，A股在國內經濟數據與政策預期相對疲軟情況下走弱。這一背景下，港股走出獨立於A股又區別於海外的震盪走勢也就不難理解，反映其「中國資產+外國資本」的特徵。港股因為對外部流動性敏感，以及聯繫匯率安排下香港跟隨降息的緣故，其彈性較A股更大。

光大證券認為，近期港股與A股市場表現分化的原因主要包括：港股半年報業績略強於A股；近期市場對聯準會降息預期升溫，港股市場作為離岸市場更加受益；港股市場前期調整更加充分，其股息率較高。

從歷史來看，A股和港股多次出現市場走勢分化的情況，若沒有重大風險因子衝擊，A股與港股市場表現分化的持續時間通常較短。向後看，短期內港股市場韌性或仍強於A股，但港股和A股市場顯著回升或仍需等待基本面和政策訊號。

分析師認為，在目前情況下，港股和A股都需要政策來作為觸發點。若在聯準會降息之後，中國的刺激政策能夠及時跟上，並且超乎預期，市場就可能迎來大潮。