美國黃金儲備市值首次突破1兆美元，這重新點燃了市場對美國可能重估其黃金儲備的猜測。

今年以來，黃金價格累計上漲45%，美國財政部黃金儲備估值史上首次突破1兆美元，重新引發市場對美國財長貝森特可能重估這群貴金屬資產的猜測。

（美國黃金儲備市值走勢）

與多數國家將黃金儲備存放於央行不同，美國的黃金由財政部直接持有。聯準會則持有與財政部黃金儲備價值相對應的黃金證書，並以此為政府提供美元信貸。

這意味著，若財政部根據目前市價更新其黃金儲備的價值，將能向其金庫注入約9,900億美元資金，從而大幅減少今年發行新國債的需求。

市場人士認為，雖然此舉存在法律疑問且可能被視為非正統做法，但考慮到川普政府的激進風格，黃金重估機率正在上升。

類似QE的「非常規」操作

重估黃金儲備將直接影響美國財政部和聯準會的資產負債表。具體而言，美國財政部的資產會因黃金價值重估而增加，其負債則因向聯準會發行等額的黃金證書而同步上升。

同時，聯準會的資產負債表也會隨之擴張。其資產端將增加等值的黃金證書，負債端則透過增加財政部現金帳戶（TGA）中的存款來平衡。

最終效果是，聯準會的資產負債表規模會因此擴大，看起來就像進行了一次量化寬鬆，但整個過程無需任何公開市場購買操作。

簡言之，財政部只需同意以公允價值確認黃金的價值，便可憑空創造出約9,900億美元的資金，用於償還債務、填補赤字或設立主權財富基金等優先事項。

在市場上，重估黃金儲備將被視為一種非常規的政策工具。

美國數十年來未曾重估其黃金儲備，主要是為了防範財政部與聯準會資產負債表的劇烈波動，並維護財政與貨幣當局的獨立性。

據報道，此舉並非沒有先例，德國、義大利和南非等國近幾十年來都曾做出重估其黃金儲備的決定。

市場的擔憂與潛在風險

對於這種非常規操作，市場分析師指出了潛在的風險。

美國銀行策略師、前紐約聯邦儲備銀行官員Mark Cabana認為，透過重估黃金儲備來充實現金帳戶，可能刺激宏觀經濟活動、引發通膨風險，並向銀行體系注入過剩的流動性。

他強調，此舉將同時放鬆財政和貨幣政策，市場可能不會對此持正面態度，因為它相當於變相的量化寬鬆，並可能侵蝕財政與貨幣當局的獨立性。

此外，美國官方對黃金的重估本身，可能會進一步推高黃金、比特幣以及其他可能被後續「再貨幣化」的資產價格。

除非財政部長貝森特就如何「將美國資產負債表的資產端貨幣化」提供更可信的細節，否則其實施的機率仍然很低，且存在法律問題。

然而，考慮到川普政府「迅速行動、打破常規」的行事風格，一些分析人士相信，黃金重估的可能性正在急劇上升。他們認為，這種預期正是近期黃金價格逼近4,000美元的重要推手之一。

來源：華爾街見聞

美國總統川普週一（9月29日）獲得了以色列總理內塔尼亞胡對一項美國發起的加沙和平提議的支持，該協議旨在結束這一巴勒斯坦飛地持續近兩年的衝突，但哈馬斯是否會接受該計劃仍是個問題。

川普在白宮聯合新聞發布會上表示，他們距離達成難以實現的和平協議“非常接近”，但他警告哈馬斯，如果拒絕他的提議，以色列將獲得美國的全力支持，採取其認為必要的任何行動。

和平計劃的具體內容

在內塔尼亞胡與川普舉行關鍵會談的同時，白宮發布了一份包含20個要點的文件，呼籲停火、用哈馬斯扣押的人質交換以色列扣押的巴勒斯坦囚犯、以色列階段性撤出加薩、哈馬斯解除武裝以及由一個國際機構領導的過渡政府。

川普感謝內塔尼亞胡「同意這項計劃，相信如果我們共同努力，我們就能結束這麼多年、幾十年甚至幾個世紀以來的死亡和破壞，為整個地區開啟安全、和平與繁榮的新篇章」。

站在川普身旁，內塔尼亞胡回應道，“我支持你結束加沙衝突的計劃，該計劃實現了我們的衝突目標。”

他稱：“這將把我們所有的人質帶回以色列，摧毀哈馬斯的軍事能力，結束其政治統治，並確保加沙再也不會對以色列構成威脅。”

各方立場微妙差異

不過，很明顯，哈馬斯仍然是川普的和平提議能否落地的關鍵，而該組織迄今為止一直沒有參加談判，這讓人對該計劃的可行性產生了嚴重質疑。

一名哈馬斯官員表示：“哈馬斯尚未正式收到該計劃，除了媒體公佈的內容外，不知道其他任何東西。”

這是內塔尼亞胡自今年1月川普重返白宮以來第四次訪美，這位以色列右翼領導人希望在多位西方領導人上週在聯合國公開支持巴勒斯坦建國、無視美以立場後，鞏固以色列最重要的關係。

川普抨擊承認巴勒斯坦國的舉動，稱這是對哈馬斯的獎賞，他在周一的會議上尋求內塔尼亞胡同意他的和平提議，儘管以色列對該計劃的部分內容有疑慮。

川普在沒有回答記者提問的情況下結束了新聞發布會，這對於一位經常和記者即興對話的總統來說是一種罕見行為。

內塔尼亞胡在稱讚川普是以色列的朋友的同時，似乎與川普和平計畫中的部分內容保持了一定距離，包括對國際公認的巴勒斯坦權力機構的改革要求。

目前尚不清楚川普政府和以色列是否已經解決了所有分歧。

協議細節與執行安排

華盛頓上週在聯合國大會期間向阿拉伯和穆斯林國家提出了和平計劃，川普週一的主要目標是彌合與內塔尼亞胡之間的剩餘分歧。

這份和平提議由美國特使威特科夫和川普的首任中東問題顧問、女婿庫許納共同起草，設想先停火，然後在72小時內釋放哈馬斯扣押的所有剩餘人質，以交換以色列扣押的數百名巴勒斯坦囚犯，並逐步從加沙撤軍。

該計畫模糊地勾勒出了在加薩重建工作順利推進、巴勒斯坦權力機構進行改革後巴勒斯坦建國的路徑，但沒有給出細節或時間框架。

關鍵分歧與實施挑戰

據一位接近會談的消息人士稱，內塔尼亞胡先前誓言絕不讓巴勒斯坦最終建國，這是他接受川普提議的主要癥結之一。

消息人士稱，根據該計劃，美國將與阿拉伯夥伴及其他國際方合作，組成一支臨時穩定部隊以監督安全。加薩將由不涉及哈馬斯的機構治理，最初僅允許巴勒斯坦權力機構一名「代表」發揮有限作用。內塔尼亞胡先前表示，儘管巴權機構曾與以色列簽署1993年《奧斯陸協議》，但不得控制該地區。

對油價的潛在影響分析

這份美國提出的加薩和平計劃，對原油市場的短期影響偏向「鴿派」（利空油價），因為它旨在消除一個持續近兩年的主要地緣政治風險。然而，該計劃的可行性存疑以及關鍵分歧未解，意味著其帶來的和平溢價非常脆弱，油價的下行壓力有限，且隨時可能因協議破裂而逆轉。

這份和平提案的象徵意義和短期情緒影響大於其實際基本面影響，它暫時壓制了市場的看漲情緒，但並未從根本上消除中東地區的結構性風險。

對市場而言，這是一個需要高度警覺、隨時準備應對局勢逆轉的市場環境。油價的任何下跌都可能為地緣政治促成的多頭提供更好的入場點，除非有確鑿證據表明該協議正在被所有相關方堅定地執行。未來需要密切關注哈馬斯的官方回應以及以色列在巴勒斯坦建國問題上的下一步表態。

來源：匯通網

地緣政治緊張升級，避險資金湧入

供給端預期收緊，龍頭企業策略調整

市場情緒持續升溫，資金提前佈局

後市展望：多頭趨勢難逆轉，但需警惕短期波動

資料來源：長江有色金屬網

海外經濟：聯準會重啟降息

（一）美國經濟：強經濟、弱就業

圖1：三季美國消費顯著回溫資料來源：Macrobond，招商銀行研究院

圖2：8月美國失業率破位上行資料來源：Macrobond，招商銀行研究院

圖3：科技對經濟與就業的影響顯著分化資料來源：Macrobond，招商銀行研究院

圖4：美國居民實際收入仍在穩定成長資料來源：Macrobond，招商銀行研究院

圖5：第三季美國財政重回擴張資料來源：Macrobond，招商銀行研究院

圖6：私人部門融資成本持續下行資料來源：Macrobond，招商銀行研究院

圖7：聯準會降息終點或位於3.5%附近資料來源：Macrobond，招商銀行研究院

圖8：核心PCE通膨有顯著反彈風險資料來源：Macrobond，招商銀行研究院

（二）歐日經濟：央行維持利率不變

圖9：服務業支撐歐元區景氣度維持擴張資料來源：Macrobond，招商銀行研究院

圖10：歐元區服務通膨持續回落資料來源：Macrobond，招商銀行研究院

圖11：日央行政策利率維持在0.5%資料來源：Macrobond，招商銀行研究院

圖12：關稅或已開始重啟日本製造業資料來源：Macrobond，招商銀行研究院

來源：招銀避險

倫敦時間2025年9月29日，英國倫敦南華克刑事法庭開庭審理了一起引發全球關注的特大比特幣洗錢案件。

日本央行週二（9月30日）公佈的9月政策會議意見摘要顯示，日本央行委員會成員就近期升息的可行性展開討論，其中一位委員認為當前或是調整利率的合適時機。

有委員在會議中指出：「僅從日本經濟狀況判斷，考慮到上次升息已時隔半年有餘，現在或許是時候考慮再次上調政策利率了。」另有意見指出，隨著美國關稅政策等外部阻力帶來的不確定性逐漸消退，日本央行具備上調實際利率的空間——目前日本的實際利率水平仍低於全球標準。然而部分委員仍主張審慎行事。會議紀錄顯示，有委員強調鑑於日本內需易受外部衝擊影響，待取得「更多硬數據」後再行升息「為時未晚」。

在9月18-19日的政策會議上，日本央行維持0.5%的利率不變，但九位委員中有兩位持異議，主張升息至0.75%的提案未獲通過。

日本央行9月會議意見摘要的關鍵要點：

關於升息立場

四位成員分別表示：如果經濟和物價走勢與預測一致，日本央行應繼續加息；建議考慮恢復加息可能有益，因為距上次行動已過去六個多月；隨著海外阻力開始消退，恢復加息並調整日本仍處於低位的實際利率的條件正在成熟；認為鑑於通脹的上行風險，利率應更接近中性水平。

關於謹慎緩行

四位成員分別認為：日本央行必須透過維持低利率來支持當前的經濟；警告現在不應升息，以免讓市場感到意外；在推進政策正常化之前等待更多硬數據出爐還不算太晚；經濟與物價走勢符合預期，只要不出現重大偏離，政策利率就應按常規節奏調整。

關於經濟評估

四位成員分別指出：日本經濟基礎穩固，消費終於開始回升；基礎通膨正逐步向2%的目標加速，但目前尚未達到；日本已基本實現日本央行的價格目標，並警告稱由於經濟仍易受到第二輪效應的影響，存在上行風險；通膨存在巨大的上行風險，部分原因是財政政策的影響。

關於外部風險

五位成員分別表示：日本經濟將因美國關稅而暫時放緩的觀點沒有改變；強調在製定政策時，必須評估貿易政策對全球經濟、美國貨幣政策與外匯市場以及國內物價與工資水平的影響；等待將有助於更清晰地判斷美國經濟前景，但行動拖延越久，通脹壓力帶來的代價將逐步上升；美國關稅對全球和美國經濟的警告可能會大幅警告。

關於數據依賴

三位成員分別表示：很快將有大量新數據出爐，包括美國關稅的影響、企業上半年盈利以及短觀調查結果；核查短觀調查和企業調查以確認企業是否保持積極的經營態度至關重要；警告食品價格持續上漲可能推高潛在通脹，同時抑制消費。

對美元兌日圓的影響分析：鷹派訊號與謹慎現實的拉鋸

日本央行內部對於升息時機有顯著分歧，形成「支持升息」、「主張觀望」與「呼籲謹慎」三大陣營，其爭論焦點在於國內通膨持續性、經濟復甦強度與外部環境風險之間的權衡。

這份會議紀要對美元兌日圓的影響是雙向的，但總體偏向於為日圓提供支撐，限制美元兌日圓的上行空間，並增加了其下行的風險。

多位委員明確提及「考慮再次上調政策利率」、「恢復升息的條件正在成熟」、「利率應更接近中性水準」。這是最強烈的鷹派訊號，直接顛覆了市場對日本央行將長期維持超低利率的預期。這會吸引套息交易平倉（賣出高利貨幣，買入日圓），並吸引國際資本流入日本債市，從而推升日圓，打壓美元兌日圓。

日本財務大臣加藤勝信表示：「日本政府將致力於實現財政健康和經濟復甦。」這顯示支持升息的國內經濟條件逐步具備，升息並非無本之木。強化了升息週期的可持續性預期，對日圓構成中長期利好。

多位委員呼籲“審慎行事”，強調“待獲取更多硬數據後再行加息為時未晚”，並警告“現在不應加息，以免讓市場感到意外”。這些言論給激進的加息預期“潑冷水”，這會導致部分期待快速加息的投資者失望，從而限制日元的即時漲幅，甚至可能引發獲利了結，推動美元兌日元反彈。

來源：匯通網