3月USDA報告如何調整，大豆豆粕何時現拐點？

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摘要:

美國農業部3月供需報告將於美東時間3月11日（北京時間2025年3月12日凌晨）公佈。 USDA3月報告一般不會對美國大豆供需進行調整，主要關注此報告對南美大豆產量的調整情況。

3月供需報告整體中性偏空

CBOT大豆期貨價格預計在1000～1100美分/蒲式耳區間運行，多空博弈勢均力敵。美國大豆出口量受中美貿易關係影響較大，但在關稅政策依舊懸而未決的情況下，美豆出口量預計維持不變，貿易摩擦對美豆的影響預計將短空長多。

2月以來，南美洲天氣好轉，巴西大豆收割進度加快，阿根廷大豆作物生長情況也有所好轉，預計產量難有進一步下降的空間。

整體而言，筆者預計3月USDA供需報告不會對美國大豆進行調整，可能會小幅上調巴西大豆產量，並報告整體中性偏空。

國內3月大豆供應偏緊格局預計延續，4月或有南美大豆大量到港，屆時我國大豆供應偏緊的情況將會大幅緩解。

美豆供需可能不會進行調整

從美豆市場來看，1月USDA報告一般被認為是美豆定產報告，2月至4月份一般不會對美豆供需大幅調整。

美國農業部1月供需報告將美豆單產下調1蒲式耳，至50.7蒲式耳/英畝，並將大豆收穫面積預測下調20萬英畝，至8,610萬英畝。因而，美豆產量下修至1.1884億噸，美豆供需平衡預期已收緊，但產量依舊高於上一年的1.13億噸，供應依舊充足。

目前，美豆市場關注點主要在於美國大豆的出口情況及新季大豆的播種情況。美國大豆主要的出口地是中國、墨西哥和歐盟，近期美國舉起貿易大棒，對中國及墨西哥提起加徵關稅計劃，這對於美國大豆短期的出口是不利的，對於CBOT大豆價格也會形成階段性利空影響。若後市與美國達成某種貿易協定，那麼美國大豆出口前景依舊較好。

目前美國大豆種植性價比不好。美國農業部2月論壇將2025/2026年度美國大豆播種面積下調至8,400萬英畝，低於市場預期的8,440萬英畝和去年最終面積的8,710萬英畝，對CBOT大豆形成利多支撐，CBOT大豆的下方空間預計較為有限。多空交織，CBOT大豆期貨價格暫無明顯趨勢，近期預估在1000～1100美分/蒲式耳區間震盪。

南美大豆產量可能小幅上調

從南美洲市場來看，儘管阿根廷大豆主產區在1月出現乾旱，但其間不乏零星降雨，大豆產量不宜過度悲觀。自2月份以來，巴西大豆主產區降水減少，這有利於大豆作物的收割，目前巴西大豆收割進度加快。

由於2月份南美大豆作物生長狀況較好，筆者預計USDA3月供需報告有可能小幅上調南美大豆產量。即便如此，筆者並不認為南美洲大豆賣方升貼水近期會下調。一是巴西本地大豆壓榨利潤較為豐厚，二是因為巴西當地大豆運力也較為緊張。預計巴西升貼水在3月維持堅挺態勢，4月南美大豆集中上市時升貼水可能會回落。

4月上旬後進口或大量到港

從我國大豆市場來看，國產大豆社會庫存和儲備庫存均較充足，但國產大豆出油率偏低且蛋白含量偏高，因此主要用於食品加工，國產大豆用於榨油的比例一般在10%～15%。

我國進口大豆主要用於壓榨，生產豆油和豆粕。由於2024年第四季我國大豆榨利不佳，導致2025年第一季我國大豆買船較少。根據排船和發船粗略統計，2025年第一季我國大豆到港量預計不足1600萬噸，遠低於往年均值的2000萬噸左右，預計3月份國內大豆供需緊張態勢將階段性加劇。

為緩解目前國內大豆市場供應偏緊的情況，近期市場有消息指出進口大豆預計將拍賣，但未經證實。筆者認為，即便消息被證實，也有可能受制於出庫緩慢等因素，使其無法有效緩解3月市場供應偏緊的態勢。根據排船和發船量推算，4月上旬以後會有大量大豆進口到港，屆時我國大豆供應偏緊的情況將會大大緩解。

大豆豆粕近強遠弱格局持續

目前我國油廠榨利豐厚，豆粕一口價與基差成本偏低，大豆大量到港後，豆粕價格預計會有較大的下跌空間。整體而言，上半年我國進口大豆價格和豆粕市場價格近強遠弱的格局持續，行情預計先揚後抑，拐點或出現在3月底4月初，關注後續我國大豆通關以及中美貿易情況。

中長期來看，我國生豬存欄及蛋雞存欄逐步回升、肉禽存欄暫穩，飼料產量預計穩步增加，這將對豆粕的飼用消費有明顯提振。飼料消費旺季主要集中在6月至10月，且該階段也是美豆的關鍵生長季，預計豆粕價格將在6月止跌反彈，價格重心可望再度上移。

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經濟

2025年，中國科創板塊引領股市持續上漲，作為新能源領域的鋰電池產業鏈也一度上漲，這是否意味著鋰產業迎來轉折？

當前鋰電池產業上中下游都處於過剩的狀態，雖然上有部分高成本鋰礦因碳酸鋰價格低迷而出現減產或停產，市場開始出清，但由於低成本的鋰礦和碳酸鋰，尤其是鹽湖提鋰成本偏低，導致碳酸鋰供應過剩格局尚未逆轉，碳酸鋰價格在完成舊築底還需要時間，企業依貨依存。

高成本開始出清，但供應減少有限

鋰礦方面，根據美國地質調查局（USGS）的數據，由於持續的勘探活動，全球已探明的鋰資源量大幅增加，2024年達到1.15億噸。 2024年，全球許多鋰計畫因價格低迷而被推遲或取消，但阿根廷、智利、中國和辛巴威的產能卻顯著擴大。

目前鋰礦產能釋放放緩，但還沒進入收縮期。 2024年新增產能約58.3萬噸LCE（碳酸鋰當量），2025年預計新增48.3萬噸。其中，澳洲鋰礦萎縮，Greenbushes將2024年精礦產量指引下調至1.3-140萬噸。產量方面，2024年，全球鋰礦產量成長率同樣放緩，高成本鋰礦開始出清。江西、澳洲等地部分高成本鋰礦生產調整，阿根廷、非洲、國內新建案出現投建不及預期。

碳酸鋰方面，非洲鋰礦輸入和國內鹽湖提鋰產能擴張，國內碳酸鋰供應仍處於過剩的狀態。數據顯示中國鋰鹽產能佔全球70%以上，但冶煉端產能利用率下降。 2024年，國內產能擴充收縮，年底中國碳酸鋰產能預計約130萬噸/年，年增18%，氫氧化鋰產能75萬噸/年， 2025年一季度，國內碳酸鋰產量出現季節性回升。隨著鹽廠檢修結束及大廠工程超預期復產，2-3月碳酸鋰產量較上月出現明顯的回升。

鋰礦價格反彈，碳酸鋰企業部分清出

雖然海外鋰輝石和鋰雲母價格在2024年12月至今有所反彈，但碳酸鋰生產並沒有大幅虧損。碳酸鋰的生產成本因生產方式而異。一體化雲母生產碳酸鋰的現金成本最高，輝石一體化生產成本其次，而鹽湖一體化生產成本最低，約3.1萬元/噸。

鋰鹽端主要分為三類企業：一是自有鋰礦等原料且一體化生產碳酸鋰的廠家；二是只有冶煉廠但有穩定鋰礦供應，且做一些期貨套保的企業；三是沒有穩定資源，主要以代加工為主。成本較低的可以一體化生產碳酸鋰的企業，在碳酸鋰價格處於底部區間的情況下，仍然可以存活較好。非一體化但有著穩定鋰礦供給的企業，利潤空間較小，而僅靠代加工生存的企業將被淘汰。

庫存依舊偏高，需要進一步去庫

碳酸鋰方面，目前碳酸鋰庫存雖然較2024年第三季過剩最嚴重的時候有所下降，但依舊高於2024年同期水平，還需要進一步去庫存。鋼聯數據顯示，2025年1月，全國碳酸鋰庫存約27,590噸，較去年8月的3,5,600噸下降了22.5%，但較2024年同期依舊高24.8%。

圖1：中國碳酸鋰現貨庫存

碳酸鋰消費成長率預計放緩

全球鋰的用途主要用於電池，其他領域消費佔比較小，主要用於電池正極材料、電解液。根據USGS數據顯示，全球鋰消費中電池佔87%。 2025年，我國「兩新」政策可望扶持新能源汽車產銷持穩，但成長速度可能放緩。

1月初，國家發展改革委、財政部聯合發布《關於2025年加力擴圍實施大規模設備更新和消費品以舊換新政策的通知》，進一步釋放市場潛力。幾日後，商務部等8部門辦公室發布《關於做好2025年汽車以舊換新工作的通知》，提出擴大汽車報廢更新支援範圍，完善汽車置換更新補貼標準。報廢符合條件舊車併購買新能源乘用車補貼2萬元，個人消費者轉讓登記在本人名下的乘用車併購買新能源乘用車補貼最高不超過1.5萬元。據顯示，2024年全國汽車報廢和置換更新超過650萬輛。中國汽車工業協會預計，2025年中國新能源汽車銷量將達到1,600萬輛左右，成長接近25%，2024年成長35.5%。

最新數據顯示，2月我國新能源車銷售大增。其中，比亞迪年增164%，小鵬汽車年增高達570%。根據上汽集團公告，2025年2月，集團整車批售29.5萬輛，較去年同期成長41.9%，季增11.7%，1月至2月累計批售55.9萬輛，較去年同期成長23.5%。

2025年，海外鋰電池需求可能走弱。 2024年，歐洲新能源汽車銷量較去年同期下降5%，滲透率約19%。美國方面，川普政府並不支持新能源汽車的發展，這意味著美國新能源汽車產銷成長會大幅放緩甚至出現年減的可能。 2024年美國因《通膨削減法案》退坡，部分車型不再享有7,500美元或3,500美的補貼，導致2024年新能源汽車成長僅10%左右，滲透率約9%。

綜上所述，目前鋰價仍處於去庫存的築底階段，過剩壓力依舊存在，但高成本產能出清有利於緩和過剩壓力，碳酸鋰價格後市跌勢將放緩，行業進入了洗牌階段，企業需要運營鋰期貨對產品利潤下降風險進行對沖。境外投資者可以關注芝商所旗下的氫氧化鋰期貨和金屬鈷期貨合約進行風險管理。自2025年2月初至今，氫氧化鋰期貨的每日平均成交量達到了926份合約，每日平均持倉量達到了31,836份合約，分別創下了自合約上市以來的第一和第二高的月度紀錄(看下圖)。同時國內企業可以運用廣期所碳酸鋰期貨來避險。

圖2：氫氧化鋰期貨月度每日平均交易量及持股（截至2025年2月18日）

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匯豐銀行

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債券

外匯

美股和美債殖利率上行。

歐洲股市和債息急升，德國股市領漲。

亞洲股市普遍上揚。

市場

美股週三反彈，扭轉前一個交易日的重大跌勢，受惠於供應管理協會服務業指數升幅高於預期，且美國暫緩一些貿易政策。標普500指數升1.1%。

美國公債微跌，供應管理協會服務業數據強勁，且有大量企業債發行，德國公債遭拋售。十年期美債殖利率升4個基點至4.28%。

歐洲股市週三上揚，德國股市領漲，由於德國的聯合政黨達成政治協議，增加國防和基礎建設的公共開支。道瓊歐洲50指數升1.9%，德國DAX指數急升3.4%。法國CAC指數升1.6%。英國富時100指數表現持平。

歐洲政府公債遭拋售，因為德國政府即將推行開支計劃，降低了市場對歐洲央行的降息預期。投資人開始預期撥付財政開支所需的借款規模。德國十年期公債殖利率急升30個基點至2.79%。英國十年期公債殖利率亦升16個基點至4.69%。

亞洲股市週三上揚，扭轉近期弱勢，投資人持續關注美國貿易政策的發展。日本日經225指數略升0.2%，而韓國Kospi指數升1.2%。中國股市報升，政府對2025年的成長目標樂觀、支持成長及利多市場的政策基調構成支持。香港恆生指數急升2.8%，科技股領漲，科技創新與人工智慧/ 數位化應用持續成為重點政策領域；中國上證綜合指數升0.5%。另一方面，印度Sensex指數升1.0%。油價週三下跌，美國原油庫存上週的增幅超出預期，加劇了持續供需憂慮。 4月美國油價下跌2.9%至66.3美元。

主要數據公佈及市場事件

昨日美國供應管理協會服務業指數顯示2月活動增加，由1月的52.8升至53.5，與供應管理協會製造業指數的差距進一步擴大。上月政策變動似乎對綜合指數的分項數據影響有限，對美國貿易限制的擔憂似乎已在價格反映出來。

今日公佈的經濟數據(2025年3月6日)

預期歐洲央行將政策利率調降25個基點，繼續逐步放寬政策。土耳其央行或因應通膨回落跡像日益明顯而將政策利率下調250個基點至42.50%，但政策仍會保持在限制區間。

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Damon

經濟

央行

北京時間21:15，歐洲央行將公佈利率決議，市場普遍預期該央行將再次降息，這可能是該銀行一段時間內最後一次輕鬆做出的決定，因為貿易戰和重新軍備引發了歐洲大陸幾十年來最大的經濟政策動盪。

由於經濟前景的變化速度超過了經濟模型所能承受的速度，且政策制定者對是否需要更多支持的看法分歧越來越大，人們的焦點將集中在歐洲央行對未來舉措發出的信號上。

在過去九個月裡，隨著通膨回落和經濟成長放緩，歐元區央行迅速削減借貸成本，市場預期該央行週四將再次宣布存款利率下調25個基點，至2.5%。

除此之外，前景更加複雜。利率正逐漸接近不再抑制經濟成長的水平，這通常預示著寬鬆週期即將結束。但現在並非正常時期。與美國的貿易戰一觸即發，經濟成長已受到影響，因為企業擔心長期衝突會損害需求，從而抑制了投資。

同時，德國和歐盟委員會都宣布對財政規則進行變革，以增加國防和基礎設施支出，部分是為了取代美國的支持——這一重大轉變可能會影響多年的經濟成長。

美國銀行分析師在一份報告中表示：“這是隨著分歧加劇而做出的最後一次'輕鬆'降息。我們認為指引不會改變……但我們預計理事會成員之間的分歧會加劇。”

歐洲央行「限制令」或鬆綁？

歐洲央行將努力跟上前景的快速變化。根據幾週前收集的數據，其新的經濟預測可能顯示經濟成長放緩以及通膨軌跡略有上升。但政策制定者將更加務實，認識到自預測截止日期以來世界已經發生了變化，他們現在面臨著極大的不確定性。

TS Lombard的Davide Oneglia表示：“由於經濟增長重新評級，歐洲央行將面臨放緩寬鬆政策的壓力，儘管工資和就業降溫、財政政策效果滯後以及美國對歐盟不斷升級的關稅威脅使存款利率保持在2%以下作為基本情況。”

週四需要關注的關鍵是歐洲央行是否會維持其政策「保持限制性」的措辭，還是放棄這一措辭，這將表明政策制定者認為他們接近實現目標。但即使刪除該短語也不一定意味著暫停——相反，它可能預示著下次政策會議召開前的幾週將出現更大的不確定性和激烈的爭論。

歐洲央行的預測本身就包含市場對降息的押注，因此，如果到今年年底通膨率仍為2%，那麼再降息兩次仍將是歐洲央行的基本預測。歐洲央行的模型也顯示，寬鬆政策還有實施空間，存款利率在1.75%至2.25%的範圍內將不再限製成長。

另一個值得關注的問題是歐洲央行總裁拉加德是否會堅持其觀點，即政策方向明確，只有放鬆政策的時機和幅度有待商榷。

目前，投資人認為歐洲央行將繼續維持這項政策。繼週四德國央行降息後，市場預計歐洲央行今年還將再降息兩次，降息幅度略低於週二德國預算公佈前的降息幅度，但仍在過去幾週的預期範圍內。

歐洲央行將於北京時間21:15公佈政策決定，隨後拉加德將於北京時間21:45舉行記者會。

來源: 智通財經

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嘉盛

經濟

在關稅大戰導緻美股連續兩天大幅下跌之後，白宮宣布將符合要求的車企由墨西哥和加拿大出口至美國的25%的關稅延緩一個月。美國三大指數週三集體反彈1%以上，其中通用（+7%）、福特（+1%）、斯特蘭蒂斯（+9%）股價受益明顯。

數據顯示，2024年美國本土汽車銷售的近40%依賴進口，其中墨西哥和加拿大總共貢獻了23%左右。而從車企角度來看，通用的本土化率是最低的（下圖），其在美國銷售的車輛近一半是在境外完成組裝。

延緩車企關稅的消息也令投資人聯想到川普可能暫緩或部分豁免對墨西哥和加拿大的關稅。但在經歷了關稅政策的反覆衝擊後，市場情緒能否持續回暖存在較大不確定性，尤其美國的經濟數據依然令人擔憂，2月ADP就業僅新增7.7萬，遠低於前值和預期，這為週五的非農蒙上了一層陰影。

隨著經濟狀況轉弱以及降息預期升高，美元指數連續三天大幅下挫跌至104附近。

歐元在歐洲央行會議前逼近1.0800創四個月新高，德國十年期公債殖利率大幅跳升值2.8%。德國擬設立一項5000億歐元的基礎設施投資基金併計劃修改憲法擴大國防支出（通過難度很高）的消息進一步提振了市場對歐元和歐洲股市的信心，能源價格的大幅回落也利好於歐元。

英鎊收盤接近1.2900關卡。加幣和澳幣等商品貨幣也不同程度走高。但日圓近期表現較為平淡，美/日小幅收低於148.91，尚未完全跌破重要的支撐區域。

黃金隔夜幾乎收平2,919美元附近，白銀（+2.1%）在日線三連陽後突破32美元。對經濟前景的擔憂導致WTI原油跌破67美元大關，刷新去年9月以來最低收盤價。

週四將關注歐洲央行利率決議（21:15）和美國初請資料（21:30）。

從宏觀層面來看，目前歐元有許多持續反彈的條件，如歐洲在烏克蘭和自主防衛等議題上的堅定立場（效果另說）、德國財政刺激計畫（設想階段）、美元自身走弱、美歐利差跳水、石油和天然氣價格下降…

但沒有經歷過回撤驗證的上漲似乎缺少一些持續性，超買信號以及今晚的歐洲央行會議可能給順風順水的歐元帶來一些麻煩，尤其是在匯價接近1.0816一線的時候。

央行今晚預計降息25個基點，其對未來的指引更為關鍵，中性或含糊的聲明措辭有望對歐元形成利好，但若透露出未來繼續降息信號則將打壓歐元走勢。由於歐洲可能推出更多的財政刺激措施，利率市場對央行今年的降息幅度押注已經顯著降低。

回檔方向首先關注1.0720附近，不過逢低做多符合目前歐元的走勢。

另外，川普是否會對歐盟徵收對等關稅是影響歐元中長期走勢的關鍵因素。歐元雄起，美元黯然失色_4

短暫的調整後HK50指數仍堅守年初以來的上升趨勢。科技股價值重估和國內宏觀消息面的利多可望繼續推升股指。另外，蜜雪冰城（2097.HK）的IPO激發了久違的港股打新熱潮，可能進一步改善市場情緒和投資氛圍。

若能突破24000則意味著淡化了2月底留下的反轉形態的負面影響，從而打開更大的上行空間，屆時26500點一線將成為多頭新的目標。

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Damon

股市

印度主要股價指數SENSEX徘徊在約9個月以來的低點。在通貨膨脹下，印度經濟和企業業績減速，海外投資者的資金正在流出。此外，印度的稅率較高，最大出口對象國美國的關稅政策的風險被強烈意識到，成為股價的沉重負擔。

SENSEX於5日以73730點收盤。自2024年9月26日創下歷史最高點（85836點）以來，持續處於調整局面，已跌至同年6月以來的低點。與2024年高點相比下跌了逾1成。

美國總統川普表示，將引入對等關稅，把關稅提高至與貿易夥伴國相同的水平。日本第一生命經濟研究所的首席經濟學家西浜徹表示，「印度將被迫下調關稅，未能促使美國讓步的2月美印首腦會談是失敗的，有關美國關稅政策的不確定性將成為絆腳石」。

日本SBI岡三資產管理公司的投資組合經理千葉修義指出，「正在出現被認為因看好中國人工智慧（AI）概念股和政策而將資金投向中國的海外投資者的拋售」。

不過，目前也出現了利好因素。

印度政府2月28日公佈的2024年10~12月的實際國內生產毛額（GDP）年增6.2%，與成長率急劇減速至5%左右的7~9月相比有所恢復。印度儲備銀行（央行）在2025年2月時隔4年9個月再次降息，轉向貨幣寬鬆路線也將推動經濟回升。

SBI岡三資產管理公司的千葉表示，“（印度）將從警惕中美關係惡化的全球企業重組供應鏈的動向中受益”，在印度股票之中，看好電子設備、汽車零部件、化工製品和藥品等領域。

來源：日經中文網

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Samantha Luan

加密貨幣

近來一段時間以來，加密市場面臨嚴峻的回調壓力，不過不少早期比特幣參與者（OG）依然認為當前的牛市尚未全面展開，他們的理由是：儘管比特幣在2025年初曾達到10萬美金以上，但其表現未如前幾輪牛市般瘋狂。當然了預測未來是很困難的一件事，但2025年有四個關鍵點，可能是決定比特幣能否再次達到10萬美金以上並開啟全面牛市的主要因素…

01 戰略比特幣儲備

政府將比特幣視為戰略資產的討論日益增加。 2024年，美國參議員Cynthia Lummis以及川普都提出了建立國家數位資產儲備，此外，El Salvador已將其比特幣儲備作為國家資產，其他國家如德國和日本也在討論類似政策。

不過理想很豐滿，現實很骨感。美國不管川普推進的聯邦戰略比特幣儲備，還是各州政府議員提出的戰略儲備，都將面臨重重阻撓。即便是川普所在的共和黨內部也存在著許多分歧，更別說民主黨了。

近日川普再次在社群網路重提戰略儲備，以及3月7日即將舉行的加密峰會，稍微提振了市場信心，至少表明了他的堅定立場。

就目前的情況看，川普如果堅持，那麼落地可能性是有的，縱使不通過國會立法，也可以透過行政命令繞過阻力，先推出一個mini版的戰略比特幣儲備，當然美國戰略儲備這件事一旦坐實，不論大小，都將是里程碑事件，全球各國和地區都會慎重考慮是否要跟進這件事。

02 降息與寬鬆貨幣政策

充足的流動性是多頭市場的前提，今年的「降息」尚且有空間。

截至2025年3月，聯準會維持利率在4.25%-4.5%之間，市場預期可能在2025年稍後降息。經濟學家預測，若經濟數據疲軟，聯準會可能在5月或7月降息。

川普在2025年2月對加拿大、墨西哥和中國實施關稅，引發貿易戰，可能帶來經濟衰退的巨大壓力。同時這可能迫使聯準會進一步降息以刺激經濟。

研究顯示，比特幣價格與全球M2貨幣供應成長高度相關，相關係數達0.94 。歷史趨勢表明，M2成長通常會推動比特幣價格上漲，特別是在流動性增加和利率下降時。

加密貨幣分析師Bitcoindata21在2月25日的X帖子中表示：“美元疲軟對全球M2產生淨積極影響，比特幣實現這一目標只是時間問題” 。類似觀點也出現在Colin Talks Crypto的X帖子中，他表示：“全球M2貨幣供應量預測比特幣將迎來重大變動” 。

03 監管框架與穩定幣法案

2025年初穩定幣市值超過2,000億美元，早已吸引了全球監管關注。歐盟已於2025年1月實施MiCA法規，美國國會正在審議Clarity for Payment Stablecoins Act和Lummis-Gillibrand Payment Stablecoins Act等相關穩定幣法案。

近兩個月來，越來越多加密項目方和加密交易平台公告稱他們先前與SEC的訴訟已經被撤銷，在友好的監管環境下大概率將帶來友好的監管框架。

透過加密監管框架和穩定幣法案將帶來更多監管清晰度和確定性，為本就「垂涎三尺」的傳統金融機構進入加密市場、並與賺得盆滿缽滿的Tether等穩定幣發行商直接競爭提供了條件，帶來更多資金和流動性。

04 以太坊是山寨幣牛市的關鍵

Paradigm 在1 月下旬撰文呼籲以太坊核心開發者加快協議升級速度，在其技術路線圖上實現更多里程碑，以保持其作為領先的第一層（Layer1）區塊鏈的龍頭地位。

以太坊生態在加密領域中勢頭最大，特別是Web3落地應用的推進，簡而言之，“真正做事的人和項目多”，而這正是帶給人無限預期的源頭。

所以很多時候以太坊一起來，大部分DeFi等相關生態都集體拉高了，競爭公鏈也一樣獲得了水漲船高的效果。因此，以太坊對全面牛市非常重要。以太坊似乎有動作，2025年想必還會有變數：

1）以太坊基金會的轉變

目前，我們已經看到了以太坊基金會正加大對DeFi的投資，並進行人事調整，旨在保持其作為領先Layer1區塊鏈的地位。

當然了，轉變是好事，但加密生態不能完全指望以太坊基金會，以太坊不是一個公司，基金會只是一個輔助性組織，它最多只能輔助生態成長，並不能去控制這個去中心化生態。

2）升級提速

近期以太坊社群一些開發者在幾個相關的以太坊開發者會議等多個場合中表示將會對協議升級等事項進行提速，以太坊在2025年的主要升級Pectra將於4月上線主網，此次升級可能是歷史上最大的一次升級，包含最多20項以太坊，而下一個升級Fusaka將在4月10日完成範圍確認。

每次以太坊大幅升級，落地前後都會帶來良好的預期，這次又會如何呢？先前有分析師認為當前以太坊風險回報率較高，與一些頭部專案相比滯漲，一旦取得新進展或轉變，很可能會逆轉頹勢。

05 小結

今年的潛在利好還在，比特幣今年再次衝擊10w+的可能性依然不低，但也不容忽視變數。只能說戰略儲備落地的機率更高一些，降息預期仍很難說，監管框架和相關法案倒是沒什麼大問題，以太坊的轉變和升級也會形成利好。總的來說，還是值得期待的。

來源: 金色財經

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3月USDA報告如何調整，大豆豆粕何時現拐點？

3月供需報告整體中性偏空

美豆供需可能不會進行調整

南美大豆產量可能小幅上調

4月上旬後進口或大量到港

大豆豆粕近強遠弱格局持續

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高成本開始出清，但供應減少有限

鋰礦價格反彈，碳酸鋰企業部分清出

庫存依舊偏高，需要進一步去庫

圖1：中國碳酸鋰現貨庫存

碳酸鋰消費成長率預計放緩

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歐洲股市和債息急升，受德國財政計畫影響

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今日公佈的經濟數據(2025年3月6日)

歐央行利率決議前瞻：今晚最後一降？貿易戰與軍備重整或令寬鬆週期戛然而止

歐洲央行「限制令」或鬆綁？

來源: 智通財經

歐元雄起，美元黯然失色

印度股市跌至9個月來低點，海外資金流向中國？

來源：日經中文網

比特幣還能重回10萬美金嗎？全面牛市還能回來嗎？

01 戰略比特幣儲備

02 降息與寬鬆貨幣政策

03 監管框架與穩定幣法案

04 以太坊是山寨幣牛市的關鍵

05 小結

來源: 金色財經

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