2024 年最後交易週：市場情緒或延續

艾拓思

經濟

摘要:

技術展望-美元、黃金、美股指數。

進入2024 年的最後一個交易週，由於經濟日曆較為清淡且進入年末得節日氣氛漸濃，市場預計將相對平靜，波動性較低。這裡我們先回顧上週較為關鍵得市場事件回顧，其中包括2024 年最後一次主要央行會議的亮點：

1. 聯準會利率決議、FOMC 聲明及經濟預測– 聯準會如市場普遍預期降息25 個基點，但預測2025 年僅會降息兩次，展現出較為鷹派的立場，這提振了美元，同時打壓了美國股市。

2. 日本央行利率決議– 日本央行未採取任何意外舉措，其聲明缺乏市場預期的鷹派基調，導致日圓在決議後進一步下跌。

3. 英國央行利率決議– 英國央行如預期維持利率不變，但關於降息的投票結果比市場預期更為鴿派。

上週，美國股市出現明顯回調，而美元在聯準會對2025 年貨幣政策的鷹派表態後再度走強。然而，這種市場反應在美國PCE 物價指數低於預期後略有緩和。

本周进入最后一个交易周，加上节日季的临近，预计经济事件相对清淡。主要关注的经济数据包括英国11 月 GDP、美国耐用品订单以及东京 CPI 数据，但这些数据可能不会对市场造成显著波动。

本週科技展望– 美元指數、歐元對美元、黃金

上週市場的波動主要集中在美元、美國股指和日圓，因市場焦點集中在日本央行和聯準會決議。美元再次成為表現最強的主要貨幣，而日圓則再次成為最弱的貨幣。同時，聯準會鷹派立場被視為對股市不利，導緻美國股市大幅下挫。

美元指數展望

上週美元指數再度錄得一條強勁的看漲K 線，顯示美元動能持續，在美聯儲決議後突破了108 關口。然而，隨著美國PCE 數據低於預期，美元回吐部分漲幅，再次收在108.00 下方。

這顯示美元多頭在108.00 這一關鍵阻力位附近仍面臨挑戰，該水準為兩年來新高，也是2022 年聯準會將基準利率提至2007 年以來最高水準時的高點。

美元上週的強勢顯示看漲趨勢依然保持完好，當前階段仍傾向逢低買進。但要注意的是，由於接近108.00 這一重要水平，加上預期本週波動性較低，交易者應謹慎對待。

整體來看，只要美元指數能守住107 以上，仍可視為逢低買進機會。然而，若要確認進一步上行空間，需看到明確突破108.00 的訊號，這將為美元進一步看漲提供更強支撐。

歐元兌美元展望在歐元兌美元方面，匯價在突破1.04650 的短期支撐後，再次測試了11 月低點附近的1.03500，隨後迅速反彈。

儘管如此，由於整體趨勢仍維持看跌延續，目前尚未發現任何明確的理由支持歐元兌美元的多頭部位。在1.04650 以下，賣壓可能會持續，除非匯價能有效收復此水準。

因此，從理論上來看，在明確跌破1.03500 之前，仍可維持謹慎的空頭立場。同時，只有當歐元兌美元重新站穩1.04650 以上，才可尋找潛在的短期看漲反轉機會。

黃金展望

在聯準會會議後，因鷹派立場影響，黃金大幅下挫，但跌勢在2586 支撐位以上得到有效控制，上週重新站上2,600 美元關口。這一走勢與先前分析一致，顯示黃金可能在未來一段時間維持區間震盪整理，而非形成明確的趨勢突破。

本週黃金的前景與上週一致，預計將繼續維持區間震盪。因此，我們可能會專注於一些關鍵水平以尋找短期交易機會。從技術上來看，可將黃金分為三個明確的區域，如圖所示：

2586 至2631；

2631 至2660；

2660 至2715

這三個區間可能暗示黃金的不同短期交易機會。主要關鍵水準包括2610、2631、2660 和2700，可作為交易決策的重要參考點。

美股指數本週展望– SPX500、NAS100在上週的聯準會會議後，因鷹派立場對美國股指形成壓力，SPX500 出現大幅拋售。然而，隨著美國PCE數據公佈低於預期，部分跌幅迅速回補。

上週五的反彈表明，SPX500 的上行趨勢仍然完好，並且受到100 日指數移動平均線（EMA）的強勁支撐。這進一步支持SPX500 處於更廣泛上升週期的觀點。

在當前趨勢下，仍是看漲行情的存在，除非市場出現更深的回檔。這意味著如果SPX500 跌破5870，可能表示進入更深的修正階段，屆時可能會測試200 日移動平均線（綠色MA 線）。而如果市場近期內仍對聯準會鷹派立場有所顧慮，那麼這則可能會形成SPX500 進入修正期的主導因素。

NAS100 的前景與SPX500 相似。上週的深度回調顯示其上升趨勢可能面臨一定挑戰。然而，上週五的迅速反彈表明多頭依然在提供支撐，市場信心仍在一定程度上維持。

從短期技術角度來看，21330 至21240 是NAS100 多頭需要關注的關鍵支撐區間。若此區域守住，顯示市場對美國股市的信心依舊存在，多頭趨勢可能持續延續。相反，跌破此區域則可能反映出市場對聯準會鷹派立場的擔憂持續存在，可能對股市構成更大壓力。

在這種情況下，近期上升趨勢可能逆轉為調整階段，市場或進入更深的回檔週期。

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市場有風險，投資需謹慎。本文內容僅供參考，不構成個人投資建議，也未考慮到某些用戶特殊的投資目標、財務狀況或其他需要。據此投資，責任自負。

Devin

央行

經濟

歐洲央行行長克里斯蒂娜·拉加德在周一發布的播客中表示，在對某些行業保持警惕的情況下，她認為歐洲央行正在接近最終的通膨目標。

拉加德這一番清晰的政策預期展望，正好與上週聯準會鮑威爾盡力令市場困惑形成了天壤之別。歐洲央行今年總共降息4次，經濟學家的預測是明年再降息4次，其中存款機制利率可能到明年年中，就會從目前的3%降至2%。

與聯準會不同，拉加德給予確定性：歐央行接近實現長期通膨目標_1

（資料來源：FRED、歐洲央行）

正在接近通膨目標

當被問及「是否可以不用再擔心通膨」時，拉加德爽快地表示，現在「正在接近那個階段」——可以宣布已經可持續地將通膨控制在2%目標的時候。她也表示這個講法有一點保留，原因是服務業通膨的隱患。在歐元區整體通膨率降到2.2%的時候，服務業通膨仍達到3.9%，而且一直徘徊在4%左右。

拉加德也表示，接下來要看一下通膨「遲到者」的情況，例如按年續約的保險合約價格，希望它們不會重現今年1月這樣的漲幅。

拉加德也強調，歐洲央行正在以實現2%通膨為目標，並保持在這個位置來制定貨幣政策。她強烈希望能夠實現這一點，而不是回到「負利率」狀態，因為那種政策可能會對市場參與者的心理造成「有點難以逆轉的變化」。

而歐洲也出現了一種情況：當你去問那些已經透過薪資上漲恢復收入的人「購買力有沒有恢復」時，大約有34%的人會告訴你沒有，這大概能解釋為什麼歐元區居民的儲蓄率明顯高於歷史平均標準：並不是因為通膨預期，而是對所得水準受損的認知。拉加德評論稱，這種情況可能與物價時時刻刻在調整，但消費者的薪資通常只會按年上漲有關。

歐洲、美國大不同

作為世界兩大主要貨幣，隨著雙方經濟走向、貨幣政策出現分叉，外界正預期歐元兌美元的匯率，可能會在明年某個時刻跌回平價狀態，即歐元兌美元為1：1。今年10月時，100歐元還能換110美元，現在只能換104美元了。

與聯準會不同，拉加德給予確定性：歐央行接近實現長期通膨目標_2

（歐元兌美元日線圖，來源：TradingView）

作為同樣經歷高通膨襲擊的地區，兩者目前“狀態大不同”，拉加德認為有兩大因素。

首先是能源，歐洲是能源淨進口地區，所以能源價格上漲等於向外國繳交的「稅」。美國同樣遇到能源價格上漲，但那些錢是在國內再分配，並沒有流出美國。

第二個則是產業政策和與之相關的「美元特權」。拉加德表示，歐洲有許多計畫用來維持那些「生死之間」或可能破產的企業，但美國則是透過財政支持，許多美國家庭將此視為額外收入並花掉，刺激了需求。同時，美國能夠拿出來的財政支持規模遠大於歐洲，但這也是世界最大經濟體和美元發行者的特權。

同時，歐洲內部並不是統一的大市場。拉加德舉例稱，各市場之間可能會徵收45%的商品關稅，還有110%的服務關稅，而各類交易所的數量甚至高達293個。

談論川普

作為2025年展望，不得不提的問題，是如何與明年1月20日履新的川普新政府打交道。

拉加德認為，貿易限制加上互相報復的貿易戰，以及這種針鋒相對、對抗性的貿易處理方式，對全球經濟都是不利的，這也可能對美國經濟產生不利影響。

對於川普喜歡「談交易」的特點，拉加德也回想起自己過往親自參與談判的日子。與鮑威爾相似，拉加德也在美國法律圈出道多年後輾轉進入政商界，先後擔任法國外貿部長、農業部長和財長，之後重返美國接手IMF。

拉加德表示，你必須不停地調整自己，尤其是桌子對面有一個非常強大的玩家時。你必須調整策略，辨識自己的優勢並強化它，同時辨識對手的弱點，然後進入談判。考慮到川普在第一個任期內遇到的情況，如果歐洲能夠形成一個聯合採購平台，可能更有可信度，例如聯合採購能源和軍火。

來源: 財聯社

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芝商所

經濟

大宗商品

基本金屬市場複盤

COMEX和滬銅市場觀察

上周COMEX铜价震荡回落，主要下跌驱动来自鹰派的联储会议。虽然此前市场普遍预料到会议在降息的同时将传递鹰派言论，但是实际传递的信息比此前市场预估的更加鹰派，包括有票委对本次降息投了反对票、以及明年的降息次数进一步压缩至2次。因此美元与利率一度显著跳涨，对所有风险资产都带来了较大的压力。我们认为也不能线推断后续联储就一定会按照本次会议的方向来操作，中间仍然会有较大变动。

上週SHFE銅價小幅回落，上週國內較為平靜，在中央經濟工作會議結束之後，暫時進入了大型的會議的窗口期，政策預期的提振相對減弱，價格也回吐了一些此前由於政策預期帶來的上漲。不過近期價格下跌後精煉銅消費的表現有比較明顯的回暖，這將為價格提供比較明顯的下方支撐，我們認為下方空間暫時有限。

期限結構方面，COMEX銅價格曲線角先前向下位移，價格曲線仍維持contango結構。上週COMEX庫存已去化，先前的連續交倉可能暫時告一段落，不過預計接近年底仍將有交倉，但整體量級可能不會太大。預計COMEX銅的價差結構仍將以contango為主，需要關注全年進口長單的簽約情況以及明年初單月的進口節奏變化。

上週SHFE銅價格曲線較先前向下位移，價格曲線仍呈現contango結構。進入12月國內去庫表現尚可，下游消費反映較為積極，我們看到了更積極的點價等。不過1月將進入季節性累庫的時間窗口，現在再去做個多月差可能並不是特別明智。

持倉方面，從CFTC持股來看，上週非商業空頭佔比持續增加，與物價震盪偏弱匹配，目前空頭持股佔比仍在相對低位。

市場複盤

貴金屬市場觀察

上周贵金属价格显著承压，COMEX金银于2596-2684美元/盎司、29.1-31.3美元/盎司区间内运行。上周联储议息会议如期降息25bp，但鲍威尔鹰派发言表示进一步降息门槛或将抬升，市场对于明年降息预期大幅下降至50bp，远期美债收益率快速上行，贵金属价格由此下跌。

比價與波動率

上週，白銀跌幅強於黃金，金銀比震盪上行；黃金與銅共振下行，金銅比窄幅震盪；原油小幅下跌，金油比震盪上行。

黃金VIX於低位震盪，避險需求較前期減弱。

近期人民幣匯率影響較前期走弱，上週黃金白銀內外價差有所回落；內外比價有所回升。

市場前瞻

在中央經濟工作會議結束之後，暫時進入了大型的會議的窗口期，政策預期的提振相對減弱，價格也回吐了一些此前由於政策預期帶來的上漲。不過近期價格下跌後精煉銅消費的表現有比較明顯的回暖，這將為價格提供比較明顯的下方支撐，我們認為下方空間暫時有限。

短期來看，金價仍處於寬幅震盪區間，但中期看地緣危機似乎難以快速結束，避險需求將對金價產生一定支撐，同時，美國潛在的再通膨風險仍有再度推升金價的可能。

關注及風險提示：美國新屋銷售、初請失業金人數、降息路徑、地緣衝突等。

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Damon

股市

印度證券市場監管機構週一暫停了Bharat Global Developers Ltd.的股票交易，這是一系列打擊透過會計詐欺和虛假揭露操縱股價的公司的最新舉措。

印度證券交易委員會在初步訂單中表示，Bharat Global謊稱贏得了來自信實工業、塔塔集團、McCain India Agro Pvt.和UPL Ltd.等公司的大量訂單。

在截至去年11月的12個月裡，Bharat Global飆升了10,000%以上，因為該公司宣布進軍國防、航空航太和農業技術等市場熱門領域，隨後又向證券交易所披露了一系列來自大型企業的「高價值訂單」。

此案突顯了印度股市繁榮的陰暗面，自疫情以來，印度股市基準指數上漲了兩倍，大批小投資者被令人印象深刻的回報所吸引。就在一週前，監管機構收緊了與小公司上市有關的規定，因這一細分市場容易出現價格操縱和詐欺行為。

在此之前，監管機構取消了Trafiksol ITS Technologies的首次公開募股，原因是調查發現該公司的關鍵供應商是一個空殼實體。

印度證券交易委員會的命令顯示，Bharat Global在4月和8月以低於市價的價格向41名投資者優先發行了約1億股股票。監管機構聲稱，該公司披露從10月份開始的認購資訊是“虛假和誤導性的”，其時機是為了使股票發行的投資者“受益”。

監管機構發現，在披露此類資訊、鎖定期於10月31日結束後，優惠股發行的41名投資者中有13名以27億印度盧比(合3170萬美元)的價格拋售了所持股份。隨後，公眾持股人的數量增加了四倍，達到與4萬人，這表明許多毫無戒心的投資者購買了該股票。

印度證券交易委員會成員Ashwani Bhatia在命令中表示：“公司的重大披露和優惠配售者的行為似乎是為了出售股票以賺取巨額利潤。”

根據Bharat Global報告，在截至2024年3月的財政年度之前，其收入和利潤微不足道，並且由於未向印度證券交易所支付上市費，其股票被停牌至2023年11月。

因此，印度證券交易委員會禁止了一些優惠股發行的投資者進入資本市場，同時也扣押了這些投資者所獲得的「非法收益」。

來源: 智通財經

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Kevin Du

股市

美股首次經歷了艱難的一周，而且可能整個2025年都會充滿挑戰。

在聯準會對2025年的利率削減給出了鷹派預測後，市場朝著自2023年3月以來最糟糕的一周邁進。但透過觀察市場的內部情況，可以明顯看出，在聯準會會議之前，問題就已經存在──而這個訊號是未來困難時期的歷史性指標。

漲跌數據有助於衡量市場變動中的潛在參與度，最近的弱勢表明，儘管標普500指數僅比其歷史高點低了4%，但在基準指數的內部已經受到了損害。

這一點從等權重的標普500指數比其歷史高點低7%得到了證明。

根據NDR首席美國策略師艾德·克利索爾德（Ed Clissold）的說法，標普500指數的漲跌線出現14天連跌，這是自1978年10月15日以來最糟糕的情況。

克利索爾德表示，相對下跌股票而言，上漲股票連續10天或更長時間的跌勢可能是未來股市的不祥之兆。

雖然這種情況自1972年以來只觸發過六次，但它顯示了標普500指數在未來的表現疲軟。在漲跌線10連跌之後，標普500指數平均六個月的報酬率為0.1%，而標普500指數歷史平均漲幅為4.5%。

「六個案例的研究幾乎不能構成一種策略。但是市場頂部總要有個開始，許多頂部都是以廣度背離開始的，即股指均線上漲，但參與的個股寥寥無幾。」克利索爾德說。

對於股票市場而言，更關鍵的是它是否能夠在進入一年中最樂觀的季節性時期之一的聖誕老人交易窗口期時實現復甦。

克利索爾德認為，如果做不到這一點，那將是令人擔憂的。

「缺乏聖誕老人反彈不僅從季節性的角度來看是令人擔憂的，而且會讓廣度背離加深。」這位策略師說。

令克利索爾德同樣感到擔憂的是投資人情緒，自9月以來，投資人情緒已經顯示出極度樂觀的跡象。根據這家研究公司內部調查，目前投資者情緒處於1995年以來過度樂觀區間第七長的時期。

克利索爾德警告說，“多項調查顯示，漲勢已經達到可能不可持續的水平”，任何情緒上的反轉都可能是對未來市場回報的一個預警信號。

最終，如果股票市場的內部結構繼續表現出弱勢，這將使克利索爾德認為，對於投資者而言，2025年不會像2024年那樣輕鬆。

這位策略師說：“如果股票市場在未來幾週內無法糾正最近的廣度背離，那麼我們對2025年更加困難的擔憂可能會成為現實。”

來源: 金十數據

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ACY

經濟

上週五發生了什麼事？

上週五的行情主要集中在美市盤中，以美元下跌為核心，非美貨幣、貴金屬、股票、大宗、債券全面反彈。和上週四利率決議行情正好相反。

先說外匯市場，早盤期間，由於前一日日央行長植田和男的講話引發日元貶值，因此週五便有財務大臣出言威脅外匯幹預，引發日元快速反彈，日元上週五因此表現不錯。歐盤期間，德國與法國高於預期的PPI數據帶動歐元與大宗商品反彈，連帶澳元與新西蘭元上漲並跟上了大部隊。

美市開盤迎來了市場的高潮。在美國陸續發布PCE通膨和密西根通膨預期數據後，雙雙低於預期，導緻美債殖利率迅速下滑，逆轉了聯準會利率決議後的上漲趨勢，同時也拖累美元走弱。（即便聯準會多位官員發表鷹派講話，也沒扭轉美元頹勢。）到了美市盤中，市場熱議的美國「政府關門」事件，最終如預期般未發生，但真正的意外卻在另一場遊戲中浮現——川普和馬斯克力推的取消或延後債務上限，未被短期支出法案提及。

更戲劇性的是，這份特朗普和馬斯克強烈反對的法案，竟然以366票對34票的壓倒性結果通過眾議院——要知道，眾議院的共和黨佔多數。這項結果表明，美國共和黨議員在涉及國家核心利益的「大是大非」議題上，選擇了超越黨派和個別人物影響，堅持傳統政策判斷。

為何稱之為「大是大非」？債務上限一直被視為維繫美國國債信用的關鍵約束。一旦放開債務上限，政府可能大肆發行債券刺激經濟，不僅會削弱其他國家對美債的信心，還可能引發大規模拋售，甚至進一步加劇違約風險。

川馬的挫敗某種程度上預示著「Bit作為國家儲備資產」、「加速自動駕駛落地」這兩項偏離共和黨傳統政策導向的提議，很可能也將無疾而終。這對幣圈和特斯拉的短期表現無疑是利空。而關稅、移民和降低公司稅等共和黨普遍支持的政策則較容易通過。

讓我們回到外匯市場。就在法案通過後，美債利率與美元下跌，觸發非美貨幣齊漲，其中歐元與瑞郎表現最佳，英鎊由於不佳的零售表現性對落後。這種行情一尺持續到美市尾盤才有所回落。

相較於外匯市場，大宗商品市場主要受到中國市場開盤以及美國經濟數據影響。亞盤時段，金屬商品與AH股指一同反彈，原油則維持下降趨勢。行情的扭轉點主要發生在密西根大學發布數據後，低於預期的通膨帶動美元下跌，同時高於預期的消費者信心帶動商品上漲。

股票市場的表現與商品市場近似。在密西根大學數據發布後，全球股市集體轉跌為漲，美國通過短期支出法案，但沒有包含債務上限的消息，令美國三大指數加速上漲，表現最佳。十一大板塊集體收漲，唯獨超漲的特斯拉繼續回落。

今日關注行情

雖然美元下跌帶動美股大幅反彈，但特斯拉和幣圈這兩大「情緒風向標」卻在短暫衝高後迅速回落。這一現像或許表明，在四巫日後，市場的高漲情緒可能逐步降溫，尤其是在聖誕節期間。川馬的首次落敗進一步削弱了部分樂觀預期，對科技板塊構成壓力，但對其他傳統板塊可能形成利多。

因此，短期交易策略可考慮對納斯達克指數持看空態度，同時關注道瓊指數在最長連跌後的反轉機會。

由於美元隨消息面反轉，短線超漲部分回吐，今天又沒有什麼重要消息，因此日內美元的行情不確定性較強。可以考慮看漲歐元兌美元，但盡量配合下午歐洲數據發布後的突破動能。

價值背離策略– 納斯達克指數NAS100

交易策略：（趨勢跟隨）21400附近逢高做空

阻力參考：21400；21600（突破停損）

支援參考：21000；20700-20900

技術面：100均線保持向下，納指再度受到21400頭頸線的阻礙，沒能向上擊穿。交易策略應以小停損逢高看空為主。不過如果歐盤或美盤時段，納指突破21600，便需要及時停損。

價值背離策略– 道瓊指數DJ30

交易策略：（均值回歸）突破43200後跟漲

阻力參考：43550；44000

支撐參考：42800（跌破停損）

技術面：100均線大幅向下，空頭動能強勁，多單入場需配合突破訊號。可以關注上週五的最高點43200的阻力突破。目標位置可以關注斐波那契回調線。

消息突破策略– 歐元兌美元EURUSD

交易策略：（趨勢跟隨）配合CCI趨勢指標，1.042-1.043附近順勢看漲

阻力參考：1.043（突破看漲）；1.045

支撐參考：1.042；1.041（突破跟空）；1.04

技術面：100均線向上，歐美正回補利率決議後的跌幅。交易策略應以順勢看漲為主，不過形態上呈現三角形收斂，方向不確定性較強。因此適合採用突破跟隨策略，關注CCI趨勢指標突破+100線的多頭訊號。

消息：如果德國進口物價月率高於0.3%，歐美有觸底的機會。但反之，歐美也可能跌破上升趨勢線的支撐。川馬合力，出師不利！美元回落，商品齊漲，特斯拉與幣圈成「例外」！ _6

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恆生銀行

經濟

外匯

今日焦點

日本11月單核心(扣除食品)CPI按年升2.7%，創近三月高。日本通膨已持續高於日央行2%目標近兩年半，或增加日央行明年升息壓力；

利率期貨顯示，市場預期日央行明年或需升息兩次合共半厘，這與聯儲局及其他主要央行的減息預期存重大分歧，在與各國息差逐步收窄的預期下，料日圓低位受一定支持。

環球重點分析

利率市場

美國PCE通膨低於預期，減息預期升溫。美國最新核心PCE物價指數按月及年分別上升0.1%及2.8%，低於預期，減息預期回升，市場料美國最快明年6月會再減息。美債息出現回吐，10年期債息下跌4點子至4.52%。美匯指數偏軟報107.55。美股週五先跌後回升，三大指數收市升約1%。

內地股市

內地12月LPR維持不變。內地12月貸款市場報價利率(LPR)維持不變，1年期和5年期LPR分別維持於3.1%和3.6%。分析認為年內1年期及5年期以上LPR已分別累計下調35和60基點，目前處於政策效果觀察期，加上銀行淨息差處於歷史低位，減息動力不足，但明年則較大機會下調5年期LPR，繼續對房貸利率實施定向減息，以促進房地產市場止跌穩定。

歐洲股市

川普或對歐盟加徵關稅，歐股持續受壓。數據顯示2023年，美國對歐盟的商品貿易逆差達1,558億歐元。美國候任總統川普在社群平台上稱，若歐盟不透過大規模購買美國的石油和天然氣，來削減與美國之間不斷上升的貿易順差，將對歐盟加徵關稅。消息拖累歐洲三大指數下跌，歐股上週創下自9月以來最大單週跌幅市場評論。