10月A股策略：行情進展的階段推演

中泰證券

股市

經濟

摘要:

我們傾向於市場走勢可能會經歷三個階段：普漲，分化和基本面驗證。

9月底市場大幅反彈的原因？

核心因素是政策超預期轉向，大幅提振了市場風險偏好，具體可以分宏觀政策和市場政策兩部分來看。

宏觀政策明確轉向穩定成長，政治局會議對核心細節表示關切。 9月24日上午，國新辦舉行記者會，推出多項重磅貨幣政策組合穩定經濟預期。 9月26日中央政治局會議提前召開，凸顯穩定成長迫切性與重要性，提振經濟預期。

政策針對性較強也是提升市場風險偏好的關鍵因素：政治局會議在「乾字當頭」的基調下，對房地產、資本市場、消費、低收入人群就業、民營企業等細節均有關照。

市場政策整體超預期，金融地位提升、監理放寬等吸引增量資金入市。央行宣布將創設貨幣政策新工具，雖然央行並未直接下場購買股票，但是為機構獲取低成本投資股市的專款開闢了便捷通道。證監會等相關部門制定了《關於推動中長期資金入市的指導意見》，推動中長期資金入市，有利於市場長期穩定發展。證監會9月24日發布的《關於深化上市公司併購重組市場改革的意見》，推出支持併購六項措施，將在四個方面優化資源配置，提升上市公司質效。 9月22日，新華社開篇提出“金融乃國之重器”，較大地提振了市場和從業者信心。

此外，近年來持續寬鬆的貨幣政策令市場流動性非常充裕，配合政策轉向帶來的風險偏好抬升，也為市場大幅上漲提供了資金助力。

如何看待後續市場走勢？

我們傾向於市場走勢可能會經歷三個階段：普漲，分化和基本面驗證。

普漲階段主要是風險偏好和微觀流動性推動的估值修復行情，目前處於中後期。如前所述，本輪行情主要是政策預期和微觀流動性推動的估值修復行情，其中政策方向調整的預期已被計價的相對充分，市場集中關注財政政策力度。我們認為，財政政策落地可能對應本輪市場情緒的階段性高點，此後行情預計會有所降溫：

市場已經充分認識到財政政策力度對當前國內經濟的重要性，政策相較於預期的偏離度基本上左右了短期經濟預期。

如果財政政策符合、甚至超出市場預期，對應短期經濟預期扭轉，靴子落地，後續政策對風險偏好驅動的邊際效應可能會下降。如果財政政策低於市場預期，市場風險偏好可能會先行回落，對後續政策的關注度上升。

普漲行情之後，市場可能會進入結構分化的行情，風格從大盤切換到小盤。

在財政政策超預期的情況下，總量政策對市場的吸引力可能會下降，行情向著具有結構性邏輯的方向過渡，包括新質生產力、併購重組、市值管理等。財政政策不如預期的情形下，我們也不認為本輪行情就此終結，核心是穩步增長的政策基調已經確立，投資者會繼續博弈後續的政策力度。這一階段行情預計會朝著宏觀阻力較小的方向發展，風格有望從大盤向小盤切換。

第三階段則是基本面與估值驗證的行情，業績彈性較大的方向較為受益。

行情成立的基礎是政策影響下，經濟基本面確實有所好轉，核心關注指標包括二手房房價、上游開工率、發電量和消費。基本面驗證階段，估值與績效匹配度是較為關鍵的，一些基本面彈性較大的中小市值標的相對受益。

配置建議：藍籌—科技—順週期

目前行情處於第一階段中後期，受充裕的微觀流動性影響，仍可關注大盤藍籌。包括非銀金融、消費、房地產和上游資源的龍頭。

第二階段建議把握資本市場服務實體這條主線。核心關注半導體、高端製造、醫藥、AI、國央企等方向。

第三階段把握業績彈性這個線索。核心關註消費、上游資源、建築建材等順週期方向的中小市值標的。

風險提示

政策力道不如預期，經濟下行壓力大於預期。

要了解今天的所有經濟事件，請查看我們的財經日曆

風險提示及免責條款

市場有風險，投資需謹慎。本文內容僅供參考，不構成個人投資建議，也未考慮到某些用戶特殊的投資目標、財務狀況或其他需要。據此投資，責任自負。

John Adams

經濟

美國勞工統計局週五公佈的數據顯示，美國9月PPI年增1.8%，高於市場預期的1.6%;季增0.0%，低於市場預期的0.1%。此外，美國9月核心PPI年增2.8%，高於市場預期的2.6%;季增0.2%，符合市場預期。

機構分析指出，美國9月PPI環比持平，顯示通膨前景依然有利，支持聯準會下個月將再次降息的觀點。報告顯示，美國9月PPI受汽油價格下跌的抑制，醫生護理和醫院門診費用幾乎沒有變化，而機票價格則大幅反彈;投資組合管理費略有增長;服務成本上漲0.2%，較上月0.4%的漲幅有所放緩;食品批發價格上漲1%，為2月份以來最大漲幅;能源價格下跌2.7%。

週四公佈的數據顯示，美國9月整體CPI年增2.4%，為連續第六個月走低，略高於市場預期的2.3%，但仍是2021年初以來的最低同比漲幅，低於前值2.5 %;美國9月整體CPI季增0.2%，略高於市場預期的0.1%，與前值持平。被認為更能反映潛在通膨和核心CPI同樣高於市場預期。美國9月核心CPI年增3.3%，為6月以來新高，高於市場預期的3.2%，與前值持平;環比上漲0.3%，同樣高於市場預期的0.2%，與前值持平。

聯準會官員在規劃降息路徑時預計將考慮9月CPI和PPI報告。高於預期的通膨數據再加上上周公布的遠超預期的美國9月非農就業數據，可能會加劇市場關於聯準會11月降息25個基點還是暫停升息的爭論。

有交易員認為，聯準會下個月降息25個基點的可能性更高，因為儘管美國9月CPI數據超預期，但在很大程度上仍呈下降趨勢，且聯準會青睞的PCE指標一直在向2%的目標靠攏。將於本月稍後公佈的個人消費支出(PCE)預計不會受9月CPI中強勁增長的幾個項目——如汽車保險和機票價格——的影響。

文章來源：智通財經

要了解今天的所有經濟事件，請查看我們的財經日曆

風險提示及免責條款

Damon

經濟

現在，市場將全部目光投向了10月12日上午10點的財政部。

在9月26日中央政治局會議強調「加力推出增量政策」「加大財政貨幣政策逆週期調節力度」半個月後，本週六，10月12日上午10時，財政部部長藍佛安將介紹「加強財政政策逆週期調節力道、推動經濟高品質發展」有關情況。

在貨幣金融政策先行、股市震盪火爆半個月，這場發表會上要公佈的內容，被視為觀察中國財政政策力道與方向的重要指標。

9月24日，中國三大金融監管機構透過一場發布會，開啟了股市上行、擴充流動性的大幕，政策力度被認為“史無前例”，市場信心為之一震，引發國際廣泛關注，隨即引發了人們對後續財政逆週期調節力度、漸進政策及重點領域改革措施的期待。

不過，隨後國發改委在10月8日發表會上宣布的一攬子增量政策，則明顯低於市場預期。

這場發表會宣布了“兩個1000億計劃”（即1000億元“兩重”項目清單+1000億元中央預算內投資計劃）的提前下達，兼顧“硬投資”“軟建設”，但被認為仍不足以對抗當前中國經濟承壓的力度，亦不足以提振信心。

就目前中國經濟運作狀況而言，不僅企業和個人家庭預期不穩，地方財政也持續承壓。經濟基本面仍未實質改善，仍需財政政策突破。

根據中誠信國際研究院梳理，2024年8月，一般公共預算收入持續承壓，年初以來稅收同比持續下滑，主體稅種中僅消費稅正增長但增速持續放緩，房地產相關稅種進一步走弱。同時，非稅收入增速仍維持高位，佔比創同期歷史新高。

支出被動緊縮，一般公共預算支出增速放緩至年內新低，完成預算進度處於近三年來的歷史低位，與積極財政基調存在一定偏差，且面臨一定結構性問題。

同時，土地財政進一步弱化，政府性基金收支完成預算進度僅四成，且土地出讓收入佔創歷史新低（為84.58%）。

各方如此期待財政部即將發布的政策，也因為這些財政政策將檢驗：中國能否抓住這次機會，果斷出擊，加強政策彈藥力度，一舉扭轉已經持續較長時間的經濟低迷局勢？能否透過一攬子兼顧短期成長目標與中期發展改革突破的計畫措施，標本兼治地讓經濟肌體機能恢復健康與活力？

從近期官方發布的相關訊息，結合多數投資機構與經濟學家分析，和訊網研判，明天財政部發布會上將宣布的財政增量政策，或將重點涵蓋四個方面：充實地方財政缺口；化解地方債務；松綁專債使用方式並擴充可使用範圍；兜底就業、養老、鼓勵二胎等民生類項。

根據公開數據測算，未來很長一段時間內，補充財政補缺口，需增發國債2-3兆；化解地方歷史遺留債務約6兆。

僅此兩項，大約需要8-9兆的赤字規模需透過增發特別國債、專案債、提高赤字率等方式來解決。但具體解決方式和節奏把控，以及其他相關重點領域的改革計劃，仍有待財政部的具體措施安排。

長遠看，考慮到財政政策容易遞減的邊際效應，接下來的政策安排，最重要的並非專案債、特別國債或財政赤字的具體規模與發行節奏，亦非短期經濟成長目標的具體數字，當下財政政策的核心標靶應該是調動中國私人部門與居民的信心，提升生產部門和企業家的預期。

它們，將決定中國資產負債表的最終修復程度。

財政補缺口：2.8兆

2024年全國一般公共預算收入和政府性基金預算收入的年初預算目標分別為增長3.3%和0.1%，但1-8月累計同比分別為-2.6%和-21.1%。根據粵開證券估算，則全年一般公共預算收入和政府性基金預算收入總和與預算目標的缺口接近2.8兆元。

10月10日，華創證券研究所副所長、首席宏觀分析師張瑜在《增量財政政策的四條猜測路徑》中在量級的基礎上，進一步區分輕重緩急和政策目的的不同，回歸基本事實，分四步驟展示增量財政政策的四條猜測路徑。

首先，短期，打的是財政的當年“算盤”，為財政預算缺口“平帳”，或需要2萬億—3萬億。從以往經驗來看，財政預算如有收入缺口（實際收入低於預算收入目標），都有財政/準財政增量政策。今年料不例外：今年缺口或達2.8兆，或透過增發國債2兆—3兆「平帳」。

9月30日，粵開證券首席經濟學家、研究院院長羅志恆發文分享對近期政策討論的思考以及財政如何接力的五大舉措。其一是，追加年內預算赤字規模，增發國債，確保必要的支出力度，對沖土地出讓收入和稅收下行引發的支出收縮。支出等於收入加上赤字或債務，當收入下行時，可以考慮追加預算彌補收入不及預期的缺口。就算不使用，也可以作為備用政策以提振信心。

中誠信國際研究院執行院長袁海霞10月8日與和訊交流增量財政政策方向時首先提出，10月人大常委會調整預算的政策窗口仍然存在，可加大“央進”（中央政府加槓桿）力度以及提高一般債佔比。

「在當前整體宏觀效率有所走低，微觀主體擴張意願不夠強烈等背景下，中央政府加槓桿可以提振社會信心、擴大有效需求，同時有利於優化政府債務結構、整體宏觀債務成本也會趨於最小化，尤其考慮到目前經濟發展與轉型涉及的重大戰略及關鍵領域的項目大多具有較強的外部性，需要中央政府持續發力。

中央政府加槓桿發力的形式可以是提升狹義的赤字率（包括發行國債、長期建設國債等），也可以透過發行特別國債等提升廣義赤字來實現。

10月11日，一位財稅領域觀察人士對和訊表示，雖然一般公共預算收入目前存在缺口，但也需要看到前八個月支出端也同樣緊縮，由此相比「平帳」考慮，他認為當前業界更重視的是增量政策如何用於為經濟發展提供支撐，並增強財政的逆週期調節作用。尤其是當前一般預算支出較去年同期放緩，與積極財政定調出現一定偏差的情況。

地方債化解：6兆

從今年8月財政運行的基本狀況來看，支出緊縮且存有一定的結構問題：民生基建佔比及增速下降，債務付息佔比提升至4.7%，創2016年以來新高。中國誠信國際研究院認為，債務付息佔比提升或進一步擠壓其他剛性支出，地方「三保」壓力加大，削弱財政支出的經濟效益。

這也顯示出當前化債壓力也開始向財政傳導的趨勢。有鑑於此，化解地方債務也是專家建言增量財政政策的主要方向。

華創證券宏觀團隊引用了清華大學經管學院院長白重恩今年3月在長安講壇發表的題為《新階段的中國經濟與財政政策》的演講中估算的疫情三年沖擊地方赤字規模：2020-2022年間，地方額外產生近7兆元赤字，其中中央僅彌補約1兆；地方仍剩餘約6兆歷史遺留赤字。

在前述文章中，華創證券提出，中央或透過兩條路線紓困地方財政困難：其一是，中央開制度綠燈，地方繼續以時間換空間，此為當前化債模式的延續；其二是，中央透過增發國債/特別國債約6萬億，直接減輕地方債務還本付息負擔、並補充財力，預計能較大調動地方積極性，此為當前化債模式的優化。

袁海霞建議適當放寬利息償還政策。目前的化債政策對於重點省份的存量債務滾動基本只限於本金接續，利息償還仍依靠城投自身，可探討有條件的放寬利息償還政策的可行性，如允許交易所城投債利息借新還舊等，但需有條件的逐步放寬，並明確相關硬性標準以避免利息本金化等道德風險。

其次建議，動態優化「名單制」管理，融資約束政策從以省為單位調整至以地市級為單位。目前的融資約束主要針對12個化債重點省份全境，符合「全省一盤棋」原則，但容易「誤傷」轄區內資質較好區域，可適當放開對重點省份中經濟財政水準較好、債務壓力較小地市的融資限制，同時優化進入及退出約束名單的動態機制。

再次建議，加強全口徑地方債務管理。加速推動地方債、城投債務、地方國企債務等合併監管，並以此為基礎健全資訊揭露、風險預警、跨部門協調監管等製度，加強透明監管，避免隱債新增問題。此外，建議化債政策相對透明化，穩定市場預期及信心。

專案債：擴圍+松綁

今年8月，土地出讓收入佔84.58%，創歷史新低。

為未來賣地下滑“抵帳”，從長期3—5年看，張瑜認為，或需要特別國債加碼、專項債擴圍。其中特別國債利好「兩重」和「消費」（大規模設備更新和消費品以舊換新，今年1萬億特別國債已有3000億用於該方向）；專項債納入土儲項目，或繞過具體項目、補充財力。

近年來專款債募投領域持續拓寬，2023年已涵蓋11大領域、超50個具體投向。袁海霞認為，後續要進一步優化並合理拓寬，可交由地方自主選擇需要放開的領域。同時，逐步放開專案債務可用作資本金的投向領域限制，建議先和專項債的募投領域打通、各領域專案債均可用作專案資本金，而後再繼續放開限制，賦予地方決定權，由地方自主判定並選擇適宜領域或項目，更精準有效地發揮政府投資帶動作用。

目前主要採用發行超長期特別國債的方式，袁海霞建議，考慮到當前財政支出相對偏慢、地方財政持續存壓、政策效應的發揮以及“兩重”“兩新”領域的實際資金需求，應加快使用，推動實物工作量盡快形成，並根據情況適時追加額度。

有關政策層面的進展，根據國發改委相關負責人的表述，抓緊研究適當擴大專項債券用作資本金的領域、規模、比例，盡快出台合理擴大地方政府專項債券支持範圍的具體改革措施。這被認為是，對二十屆三中全會提出的「合理擴大地方政府專案債券支持範圍，適當擴大用作資本金的領域、規模、比例」的進一步回應。

針對目前地方政府專案債券發行使用管理方面存在的突出問題，目前發改委、財政部正在按照部署抓緊研究，合力擴大地方政府專案債支持範圍，適當擴大用作資本金的領域、規模和比例，研究開展計畫審核自主權試點，實施續建計畫綠色通道等，盡快推出優化和完善地方政府專案債管理的新措施。市場期待12日上午的最新表述。

兜底民生：二胎、就業、養老

財政需要接力已成共識。

著眼於長線問題，在財政發力的方向方面，陸挺先前表示，即便在過去十年來在基建方面存有很多問題，但從短期應急措施來看，基建不可偏廢。但不能像之前那樣僅僅刺激拉動基建生產。也要關註消費，家庭收入，甚至於要解決中國經濟發展過程中出現的一些問題，如生育率低等等，財政發力方向要往這方面走。

張瑜認為，長期還能期待民生兜底和基本公共服務的真金白銀，對二孩及以上家庭、失業大學生、農村老人等群體的增量補貼，值得期待（廣義補貼範疇可涵蓋託育、養老、教育、醫療、就業、住房等基本公共服務；量級上，傾向細水長流）。

一些正面的訊號已經釋放，政策層開始更多地考慮向特定人群提供支持，尤其是中低收入階層和弱勢群體。 9月25日，經國務院同意，民政部、財政部聯合部署向特困人員、孤兒等困難群眾發放一次性生活補助。

羅志恆在財政接力五大措施中提議，對失業大學生、農村老人群體、二孩及以上家庭等部分特定群體發放現金補貼，逐步利用個稅APP等建立起補貼群體的篩選機制和基礎設施。

他認為上述三類群體不容忽視：青年失業是對人力資本的巨大損耗和浪費，可考慮直接發放補貼助其度過過渡期，以及透過企業用工補貼的方式增加就業崗位；

城鄉居民基本養老保險領取待遇人員，尤其是農村老人群體，2023年實際領取待遇人數17,268萬人，退休保險基金支出4,613億元，人均每月僅223元。有必要提高發放標準，例如逐步提升至400元、500元、600元，則每年分別增加支出3668億元、5740億元和7812億元；給二孩及多孩家庭發放生育補貼，例如對3歲以下的二、多胎新生兒，每月補助500元，2022年3歲以下二胎及多胎新生兒合計約1800萬，則每年需1000億元左右。

羅志恆認為，鑑於目前在實操層面持續面臨難以精準補貼的問題，目前有必要盡快建立補貼群體篩選的機制和基礎設施，可利用個稅APP平台申報個人收入，即使不需繳納個稅也鼓勵申報，作為直接補貼的依據，以此根據收入分佈及標準動態篩選出補貼群體。

從長遠的角度看，陸挺認為，房地產板塊萎縮下行對中國的地方財政造成了相當大的衝擊之後，我們已經意識到財政方面的改革不是一個中長期的問題，而且也是短期的迫切需要解決的問題。

來源：和訊

要了解今天的所有經濟事件，請查看我們的財經日曆

風險提示及免責條款

Thomas

政治

根據新華社報道，以色列於10月10日襲擊了黎巴嫩南部3處聯合國駐黎巴嫩臨時部隊（簡稱聯黎部隊，UNIFIL）營地。聯黎部隊10日發表聲明說，以色列國防軍的一輛梅卡瓦坦克車向聯黎部隊位於納古拉地區司令部的一座哨塔開火，造成兩名維和部隊人員受傷。此外，以軍還襲擊了黎南部邊境拉布納地區一處聯合國維和部隊掩體，損壞了車輛和通訊系統。

根據義大利媒體報道，其中兩處為義大利營地。聯黎部隊和義大利方面對以方提出強烈抗議，認為此類攻擊違反國際法和安理會相關決議，「完全不可接受」。環球網引述法新社報道稱，美國國家安全委員會發言人表示，針對以色列向黎巴嫩南部的聯合國維和部隊營地開火一事，白宮「深表關切」。此外，法國和義大利外交部也發布聲明譴責危及聯黎部隊安全的攻擊行為。

聯黎部隊已在黎巴嫩南部部署46年，負責確保所謂「藍線」黎巴嫩一側的安全。「藍線」是聯合國為結束以色列和真主黨先前戰爭而通過的決議所確定的事實邊界，長達75英里（約120.7公里），當時以色列國防軍撤出了黎巴嫩。以色列官員最近指責聯黎部隊未能履行其使命，導致真主黨得以在邊境地區盤踞數十年。

以色列總理內塔尼亞胡表示，越過「藍線」的行動旨在將真主黨武裝分子從以色列北部邊境驅趕到足夠遠的地方，以阻止火箭彈襲擊，從而使數以萬計的以色列人重返該地區的荒廢家園。

來源： OpenStreetMap，聯合國

50國駐守“藍線”

1978年3月15日，因巴解組織成員在以境內製造的導致數十名平民死傷的“海岸公路大屠殺”事件，以色列陸海空三軍發動“利塔尼行動”，首次入侵黎巴嫩，直逼首都貝魯特，佔領了利塔尼河以南地區。當年3月19日，安理會通過第425號和第426號決議，要求以方停止軍事行動並撤出黎巴嫩領土，同時決定建立聯合國駐黎巴嫩臨時部隊。

聯黎部隊一直在黎巴嫩南部駐紮，並在黎巴嫩政府請求下，任期不斷延長。今年8月，安理會全票通過決議，延長駐黎維和部隊任務授權一年至2025年8月31日。根據聯合國的介紹，該維和部隊的目的是確認以色列從黎巴嫩撤軍，恢復國際和平與安全，並協助黎巴嫩政府恢復在該地區的有效權力。

在此之後，以色列和黎巴嫩又多次發生邊境武裝衝突，黎以「藍線」臨時邊界一直處於緊張局勢中。 1982年6月初，以軍出動地面部隊、海軍陸戰隊和空降部隊入侵黎巴嫩，佔領了黎南部地區，並將阿拉法特領導的巴勒斯坦民族解放運動「法塔赫」趕出黎巴嫩。 2000年初，為報復真主黨武裝的襲擊，以多次出動戰機對黎南部真主黨遊擊隊的基地進行轟炸。 2000年5月，以軍部隊撤離“安全區”，結束對黎南部22年的佔領。 2006年7月黎巴嫩真主黨武裝人員向以色列境內多處目標發射砲彈和火箭彈，並與以軍激烈交火，造成以軍7名士兵喪生，兩名士兵被綁架。隨後，以軍向黎南部真主黨陣地發動猛烈的軍事攻擊。黎以再次爆發長達30天的衝突。

2006年7月危機之後，聯合國安理會擴大了聯黎部隊的職權，並決定除了原有的任務規定外，該部隊還負責監控敵對行動的停火情況，並授權維和人員協助黎巴嫩武裝部隊在南部地區進行部署，以便他們最終能夠接管目前由維和人員執行的安全任務。聯合國也責成該部隊不得將任何武器或戰鬥人員帶出該地區。

聯黎部隊的職責是防止邊境地區發生違規事件，並向聯合國安理會報告。雖然維和人員配有武器，但他們通常只能在自己或平民的安全受到直接威脅時才使用武力。截至目前，聯黎部隊擁有近1.1萬名工作人員，其中包括約1萬名軍事人員，約550名當地文職人員和250名國際文職人員。約50個國家為這項維和任務提供了人員支持，印尼是最大的人員派遣國，派出了超過1200名軍人。

失效與指控

本月聯合國副秘書長拉克魯瓦在向安理會通報情況時指出，自10月1日起，以色列國防軍在黎巴嫩持續進行地面行動，並進行了猛烈的空襲。黎巴嫩南部的聯黎部隊行動區域已幾乎成為無人區。同時，真主黨持續越過「藍線」攻擊以色列的主要城市，這明顯顯示利塔尼河以南地區存在未經授權的武裝人員、資產和武器，嚴重違反了安理會第1701號決議。

拉克魯瓦同時表示，自9月23日起，聯黎部隊的行動幾乎完全停滯，維和人員被限制在基地內，嚴重影響了其監測和補給能力。

過去十年中，美國和以色列一直認為，維和人員在防止真主黨從其領土上發射火箭方面的功能基本上缺失。《紐約時報》報道稱，真主黨一年來一直從黎巴嫩南部聯合國陣地附近向以色列北部發射火箭。以色列方面也指責，聯合國維和部隊庇護真主黨，未能阻止真主黨向以色列北部發射火箭。

據聯合國官員稱，本月初以色列軍隊在聯黎部隊的一個基地附近建立了新的陣地。聯合國發言人表示，以色列軍方曾要求聯合國部隊轉移，但遭到聯合國拒絕。

10月10日，以色列國防軍的一輛梅卡瓦坦克車向聯黎部隊位於納古拉地區司令部的一座哨塔開火，造成兩名維和部隊人員受傷。此外，以軍還襲擊了黎南部邊境拉布納地區一處聯合國維和部隊掩體，損壞了車輛和通訊系統。

以色列國防軍10日在聲明中指出，真主黨“在黎巴嫩南部平民區及其附近活動，包括聯黎部隊哨所附近的地區”，並且以色列國防軍“與聯黎部隊保持著例行溝通”。「10日早上，以色列國防軍部隊在納庫拉地區（靠近聯合國駐黎巴嫩臨時部隊基地）開展行動。以色列國防軍指示該地區的聯合國部隊留在受保護的區域，隨後部隊在該地區開火。”

以色列總理內塔尼亞胡對聯合國機制一直不滿，常稱聯合國是反以色列的。 9月27日，內塔尼亞胡在向第79屆聯合國大會發表演說中提到，在過去十年中，聯大通過的針對以色列的決議比針對世界其他國家的決議還要多，並稱聯合國是一個「黑暗之屋」和「反猶太主義的沼澤」。

以色列與聯合國的關係也日益激化，包括其指責聯合國近東巴勒斯坦難民救濟和工程處（UNRWA）與哈馬斯合作。美國全國廣播公司（NBC）指出，近東救濟工程處對指控進行了調查，並解雇了9名工作人員，同時指出以色列沒有提供所有必要的資訊來支持指控。

聯合國秘書長古特雷斯9月底表示，自衝突以來，內塔尼亞胡從未與他交談過，他的電話無人接聽，也無人回覆。

來源：澎湃新聞

風險提示及免責條款

Glendon

經濟

央行

美國9月PPI持平，汽油價格下降抑制了價格上漲，顯示通膨進一步趨於緩和，支持聯準會下個月將再次降息的觀點。

美國勞工統計局週五發布的報告顯示，9月PPI季增速與8月持平，此前該指數在8月環比上漲了0.2%。 9月PPI年增了1.8%，為今年2月以來的最小漲幅。

許多經濟學家更傾向於使用一個波動性較小的指標來剔除食品、能源和貿易的影響，該指標上漲了0.1%，為2023年5月以來的最小漲幅。

PPI數據緊接著更受關注的CPI數據之後公佈，後者顯示，受房屋、食品和服裝價格上漲的推動，9月份CPI通膨略高於預期。

聯準會官員將考慮這兩份報告，為他們降低利率的路徑制定計畫。經濟學家經常分析PPI數據中與聯準會首選通膨指標（PCE物價指數）相關的類別，不過，這些類別的表現好壞參半。

9月PPI報告顯示，醫師照護和醫院門診費用幾乎沒有變化，而機票價格則大幅反彈。投資組合管理費略有成長。服務成本上漲0.2%，較上月0.4%的漲幅放緩。食品批發價格上漲1%，2月以來最大漲幅，能源價格下跌2.7%。

9月PCE物價指數將於本月稍後公佈。

PPI數據公佈後，美國公債殖利率持續走高，交易員預計聯準會將在下個月降息25個基點。

聯準會在上個月啟動了降息行動，將利率下調了50個基點，此前數月通膨降溫，薪資成長放緩。此後，報告顯示就業人數大幅增加，物價壓力持續存在，促使經濟學家將11月降息預期下調至25個基點。

PPI報告顯示，服務成本上漲了0.2%，低於前一個月的0.4%漲幅。不包括食品和能源的價格連續第三個月上漲了0.2%。食品批發價格上漲了1%，為今年2月以來的最大漲幅，而能源價格下跌了2.7%。中間需求的加工商品成本下降了0.8%，這是由於柴油燃料價格大幅下降。

押注聯準會政策利率的期貨合約繼續暗示，聯準會在11月初的會議上將短期借貸利率目標維持在目前的4.75%-5.00%範圍內的可能性只有15%，多數人押注聯準會將在今年最後兩次會議和明年最初幾次會議上降息，到明年年中將降至3.50%-3.75%的範圍。

來源: 新浪財經

要了解今天的所有經濟事件，請查看我們的財經日曆

風險提示及免責條款

FastBull 活動

10月11日，2024 BrokersView阿布達比金融展在阿布達比康萊德酒店盛大開幕！展會現場熱鬧非凡，報到處已經排起了長龍，許多交易者和業內人士紛紛前來登記。

【報到處人們紛紛簽到】

【展商代表、交易者簽名及合影】

在4樓的展會大廳內，人頭攢動，參展者絡繹不絕，熱烈的交流與討論聲此起彼伏，充滿了整個會場的每個角落。

【展會現場精彩圖集】

人們不僅在展場前瀏覽展商的各類金融產品與服務，也積極分享各自的經驗與見解，營造出一個良好的互動氛圍。

在抽獎活動中，更有幸運兒脫穎而出，贏得了豐厚的獎品。

【抽獎中獎的幸運兒們】

本次展會吸引了來自全球的金融專家和交易商，大家齊聚一堂，共同探討產業的最新發展趨勢和交易技巧，為未來的合作奠定了基礎。隨著展會的深入，更多精彩活動和講座也將陸續展開，期待為與會者帶來更豐富的體驗與啟發。

【講座圓桌討論】

此外，現場還提供了美味可口的茶歇，為與會者的交流增添了更多樂趣。

此次展會不僅是展示金融產品的平台，更是產業思想碰撞的盛會，預示著未來金融市場的無限可能。

2024 BrokersView阿布達比金融展首日展結束，明日更精彩！

風險提示及免責條款

Devin

經濟

政治

10月11日，韓國央行宣布將基準利率調降25個基點，由3.5%降至3.25%，這是韓國央行38個月以來首次放寬貨幣政策。

韓國央行表示，這項決定是考慮到當前韓國通貨膨脹呈現明顯的穩定趨勢，家庭債務的成長開始放緩，外匯市場的風險也有所緩解。

大華銀行分析師何為真（Ho Woei Chen）表示：「儘管降息的宏觀經濟條件越來越明顯，但韓國央行出於對金融穩定的考慮，尤其是擔心降息可能刺激房地產市場，仍在謹慎行事。

為應對房地產過熱，韓國央行行長李昌鏞上個月在接受采訪時提出了一個“激進的解決方案”，對首爾江南區的大學招生人數設定上限。先前韓國央行也發布了一份報告，高考過度競爭正在引發私人教育負擔過重、教育機會不平等加劇、人口向大城市集中和出生率低等社會問題，呼籲一些頂尖大學按各個地區學齡人口比例自願確定大部分招生名額。

韓國央行為何罕見地「插手」教育？

“不在江南，就基本上得不到”

居住在韓國首爾市江南區大峙洞的金尚穆一家是韓國典型的中產階級，丈夫在韓國政府旗下的一家公共機關工作，妻子則選擇放棄工作，專心陪讀正在上高中的獨子。

由於韓國政府推出的地方平衡發展政策，2016年，金尚穆所在的機關總部從首爾搬遷至距離首爾150公里的地方城市。儘管機關提供了一些住房補貼來鼓勵員工搬家，金尚穆還是選擇將妻兒留在首爾。

「我們機關所在的城市，在韓國來講還不算最落後的城市，但即便如此，在公務員聚集的一些小區，一到週末就成為了空城，完全落戶的比例還不到四成，甚至還有一些同事每天從首爾通勤，而絕大多數選擇奔波的同事的根本原因，還是小孩的教育問題。

第一財經記者了解到，在韓國，類似金尚穆一家，為了孩子的教育問題不惜做「週末夫妻」的家庭並不在少數。根據韓國統計廳的最新數據，2022年韓國共有70萬戶夫妻處於分離或半分離狀態，占到全體韓國夫妻數量的近12%，且每年仍以近2萬戶的比例增加；而根據韓國第一大就業招聘網站JOBKOREA的調查顯示，在夫妻已經分居或考慮分居的家庭中，近五成的原因為子女教育資源的不均衡。

但即便在首爾，教育資源的分配也不均衡，在韓國，有種說法叫做「江南8學區」。這是因為首爾地區學校被劃分為11個學區，其中江南區和瑞草區兩區屬於第8學區。而1970年代開發江南區時，為了吸引高等人才在此購房，首爾市政府將城區的名牌中學集體遷往此地，進而形成了所謂的「江南8學區」。

第一財經記者註意到，韓國最高學府國立首爾大學發布的數據顯示，2023年來自「江南8學區」高中的畢業生佔比為10.4%。

位於「江南8學區」中央的大峙洞區以訓練班密集而聞名，在那附近，每天晚上都能看到疲憊奔波的高中生，路邊則停滿了家長接孩子的車或補習班的班車。根據韓國媒體統計，截至去年5月，大峙洞區訓練班數量已達1,600多家，整個首爾市的補習班總數更是達到2.4萬家，是便利商店數量的三倍以上。

頂尖的教育資源也推動了該地區的高房價。儘管自今年6月以來，首爾公寓價格上漲趨勢已放緩，但江南區公寓平均交易額仍在上漲。

以位於大對峙洞的「銀馬公寓」社區為例，儘管建於1970年代的社區在高層大廈中間略顯破舊，但因為其周邊的教育環境，一套專有面積85平方米的公寓實際交易價格約在30億韓元（約1,570萬元），不僅與江南其他地區的新房沒有大的差異，比首爾全市的平均房價高出數十倍之多。

李昌鏑表示，家長們對聚集在江南區的補習老師和高考顧問的激烈競爭，推高了房價和借貸，加劇了不平等，導致地方人口減少。「首爾的富人從孩子六歲起就送他們去補習班，為上大學做準備。同時，有工作的女性決定留在家裡，只為讓孩子接受教育。這種激烈的競爭正在損害經濟，讓每個人都不快樂。

奔波兩地的金尚穆無奈地表示，雖然在江南的生活成本很高，但為了江南地區的學習氛圍，也為了及時高考招生信息以應對不斷變化的高考制度，順利進入理想學校，甚至實現階級躍升，他的妻兒仍居住在江南。

「（這些）不在江南，就基本上得不到」。他補充道。

大學入學「配額制」能奏效嗎

對於李昌鏑提出的按地區學生比例分配錄取名額的做法，漢陽大學教育學教授樸柱浩表示：「這種措施幾乎不可能實施，尤其是在私立大學。由於招生決定權在各大學手中，因此實施配額將侵犯其自主權。

一位在韓國政策研究機構工作的業內人士也向第一財經記者表示，這種做法是對首爾學生的逆向歧視。「由於目前的韓國高校多採取自主招生製度，這意味著在校內的平時成績更為重要，而江南的學生為了保持自己的成績需要更加努力學習，那麼我認為採取了更廣泛的配額制之後，面對付出更多努力的首爾學生將是逆向歧視，甚至會存在侵害學生基本權利而違憲的風險。

近年來，韓國政府曾多次嘗試緩解教育資源的不均衡，但效果並不理想。

韓國高麗大學經濟系教授李國憲向第一財經記者表示，為了解決這類問題，大學擴大了自主招生比例，還開設農村地區特殊招生製度，同時要求培訓班在夜間自主結束營業，目前韓國前十名的名牌大學自主招生生源比例更是接近七成，其中有兩成生源來自農村地區高中。

然而，這不僅沒有改變韓國教育「內卷」的現狀，無一例外導致例如將住所登記搬遷至農村等各種鑽空子的人出現。

此外，韓國從上世紀70年代推行“平準化教育”，直到2010年左右，首爾全市才實現了“高中平準化” ，即廢除入學考試，普通高中按照學區抽籤分配內審成績合格的初中生。但國際高中和外國語高中等特殊目的高中一般仍需要入學考試。

對此，韓國高麗大學全球化事務校長特別顧問、對外經濟貿易大學朝鮮半島問題研究中心兼職研究員權小星向第一財經記者表示，「平準化教育」也未能阻擋「江南8學區」的火熱。

權小星解釋：「簡單來講，這就是一套閉環：好的學校都在江南，導致中產階級集體搬遷到江南抬高了房價，而現在即便是不看成績了，但要搬到這個區域需要付出房價已經過於離譜，只能由中高淨值人士入住，且這批人願意為自己的孩子付出，當然會吸引來更多的培訓班入駐週邊，會導致更多學生參與到提前學習學校課程的內卷，還是會讓江南8學區的高中持續保持好的成績。

韓國統計廳今年3月發布的數據顯示，2023年小、中、高中學生的私立教育總支出為27.1兆韓元，較去年同期增加4.5%。 2023年韓國私立教育參與率為78.5%，較去年同期增加0.2%。

儘管教育成本高昂，但韓國民眾在教育上付出的決心仍然堅定。

多位受訪者都認為，韓國民眾對於教育的熱衷既是出於傳統儒家思想和多年的路徑依賴，即認為只有教育才能讓下一代過上更好的生活，也是在經濟發展乏力、社會機遇縮減的情況下，希望擺脫自身社會階級的體現。

權小星解釋稱，20世紀80年代以來，以檢察官為代表的法律界人士和醫療界人士等“可以靠學習實現身份蛻變”，成為韓國普通民眾為數不多可以完成社會階級跳躍的重要把手。現任韓國總統尹錫悅就曾任首爾中央地檢察長。如果分析這群新晉檢察官的學歷，不難發現「江南8學區」出身已躍升主流，成為韓國社會菁英共同標籤的第一步。

李國憲則表示：「如果不解決需求這一根本性問題，不能動搖韓國父母對於特定區域的偏好，在教育已經成為剛需的韓國民眾的生活中，無論推出哪一類房地產政策，都很難徹底解決學區房的問題，而不斷變化的房地產政策使房主與資本的待價而沽成為一種常態。