宏觀與大類資產配置週報：全球大類資產流動性再分配

中國銀行

經濟

摘要:

大類資產配置順序：債券>大宗>股票>貨幣。

宏觀要聞回顧

經濟數據：

以美元計，7 月我國出口年增7.0%，進口年增7.2%；7 月CPI 年增0.5%，PPI 年增0.8%。

要聞：

國家發改委等三部門明確今明兩年「雙碳」標準計量建設任務清單；三部門印發加快建構新型電力系統行動方案；深圳正式啟動收購商品房用作保障房；央行發布第二季度貨幣政策執行報告。

資產表現回顧

A 股、債券、大宗整體價格下行。上週滬深300 指數下跌1.56%，滬深300股指期貨下跌1.54%；焦煤期貨上週下跌1.51%，鐵礦石主力合約上週下跌2.56%；股份制銀行理財預期收益率收於2%，餘額寶7 天年化殖利率上漲3BP 至1.45%；十年公債殖利率上行7BP 至2.2%，活躍十年公債期貨上週下跌0.31%。

資產配置建議

大類資產配置順序：債券大宗股票貨幣。上週日韓股市遭遇黑色星期一，日經225 指數下跌12.4%，韓國綜合指數下跌8.77%，雖然此後的四個交易日中日韓股市整體反彈，但當週日經225 指數整體下跌2.46% ，韓國綜合指數整體下跌3.28%。這次日韓股市大幅調整的導火線，主要是日央行升息並同時落地縮表，疊加日圓對美元短期大幅升值，進而導致的套息交易反向，但根本原因還是在於聯準會引導市場預期9 月落地降息，以及美國7 月非農就業數據大幅低於市場預期。我們認為當前投資者實際上擔憂的是美國和全球經濟成長前景，包括當前美國通膨水平距離貨幣政策目標仍有較大差距、美國下半年大選情況不明、美國國債規模處於較高水平、以及全球不確定性較高的地區緊張局勢，因此在聯準會貨幣政策轉向的同時，選擇降低投資槓桿，並重新調整在風險資產和避險資產之間的流動性分配。

風險提示：全球通膨回落偏慢；歐美經濟回落速度過快；國際局勢複雜化。

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