宏觀月刊：關稅挑戰

經濟

摘要:

最近幾週，美國關稅措施的推出和威脅，引發了市場衝擊。並對原本穩定改善的成長-通膨格局構成威脅。<br>全球經濟的不確定性捲土重來，川普總統在第二任期的最初幾週便接連發布關稅公告但又推遲相關決定，導致貨幣、利率、股市和加密貨幣市場出現劇烈波動。

最近幾週，美國關稅措施的推出和威脅，引發了市場衝擊。並對原本穩定改善的成長-通膨格局構成威脅。全球經濟的不確定性捲土重來，川普總統在第二任期的最初幾週便接連發布關稅公告但又推遲相關決定，導致貨幣、利率、股市和加密貨幣市場出現劇烈波動。

關稅影響

關稅可能加劇通膨，衝擊貿易和經濟成長

如果美国的关税和其他国家反制措施生效，影响可能会十分显著，特别是对加拿大和墨西哥而言，因为这两个国家超过75%的出口产品流向美国（图1）。目前，美国的通胀整体上仍保持可控（图2），即使美国商品进口占国内生产总值的比重不足10%，但关税仍可能打破这一趋势并推高商品通胀。

同時，關稅也可能威脅全球貿易和更廣泛的經濟成長。全球貿易體系的不確定性上升可能會拖累投資計劃，而供應鏈很可能圍繞潛在的關稅目標進行調整和重組。

美國的經濟活動數據依然強勁

美國經濟成長維持穩健

儘管如此，在實質營收強勁成長的帶動下，第四季消費季減年率大幅成長4.2%，美國今年開始強勁開局。調查數據顯示，即使勞動市場指標好壞參半，2025年的成長動能可能進一步增強。

但全球整體表現較為疲軟

中國內地第四季國內生產毛額增速加快，但信心仍低迷

全球其他地区极易受到这种不确定性的影响，特别是中国内地——美国于2月4日对中国内地加征10%的关税进一步加剧了这种局面。部分地区的经济增速在第四季有所回升（图3），但出口前景的不确定性以及依然疲软的市场信心可能会阻碍经济显著复苏，除非出台更大规模的财政刺激措施。

歐洲和英國的市場信心和國內生產毛額依然疲軟

在歐洲，關稅威脅進一步加劇了本已黯淡的經濟前景，工業領域的持續困境並未因消費者支出的成長而得到緩解。儘管大多數經濟體的勞動市場依然緊張，實際收入有所改善，但歐元區和英國的市場信心依然低迷，國內生產毛額成長已陷入停滯。

在新興市場，曾經的成長明星印度也出現波動，促使印度儲備銀行採取降息措施。而在巴西，經濟成長數據走強與通膨前景惡化共同推動了巴西央行進一步收緊貨幣政策。

不確定性加劇

在食品和天然氣價格持續上漲的背景下，各國央行正面臨艱難抉擇，需要權衡關稅引發的供應衝擊對通膨和經濟成長的影響。而2025年開始，不確定性進一步加劇，使得這項挑戰變得愈發嚴峻。

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