Koruyucu Satım Opsiyonu mu Stop mu? Azami Kayıp ve Prim Hesabı

Koruyucu satım opsiyonu ile zarar durdur emri aynı güvenceyi sağlamaz. Opsiyon, belirli bir süre için sözleşmedeki fiyattan satış hakkı satın alır; stop emri ise koşul gerçekleşince piyasada satış başlatır. Aşağı yönlü fiyat boşluğunda stop işlemi tetikleme seviyesinin altında gerçekleşebilir. Hisselerle tam eşleşen satım opsiyonu sözleşmesel korumayı sürdürür, fakat primi ve vadesi hesaba katılmadan zarar sınırı bulunamaz.

Kullanım fiyatı satış gelirine taban oluşturur, kârı garanti etmez

120 dolardan 100 hisse ve aynı 100 hisseye ilişkin, kullanım fiyatı 110 dolar olan bir satım opsiyonu alındığını varsayalım. Fiilen ödenen prim hisse başına 4,50 dolardır. Toplam ödeme 12.450 dolar olur: hisseler için 12.000, opsiyon için 450. Bu varsayımsal örnek güncel fiyat değildir; temettü, vergi, işlem gideri, finansman ve kur etkisi dışarıda bırakılır. İki pozisyon aynı vade sonu anında değerlenir.

Hisse vade sonunda 110 doların altındaysa hisse ve opsiyon birlikte hisse başına 110 dolar eder. Azami kayıp 120 + 4,50 − 110 = hisse başına 14,50 dolar, toplam 1.450 dolardır. Yalnızca kullanım fiyatına kadar olan 10 dolar ya da yalnızca prim değildir. Toplam 12.450 dolar üzerinden %11,65; sadece 12.000 dolarlık hisse maliyeti üzerinden %12,08 eder. Oranın paydası açıkça belirtilmelidir.

Hisseler geçmişte 80 dolardan alınmış ve bugün 120 dolar olmuşsa, aynı koruma eski maliyete göre hisse başına 25,50 dolar kazancı korur: 110 − 80 − 4,50. Buna rağmen bugünkü değer artı yeni prime göre 14,50 dolar düşüş mümkündür. Geçmiş kârı korumak ile bugünden itibaren zarar bütçesi oluşturmak farklıdır.

İki bacağı birlikte hesaplayın, primi bir kez düşün

Vade sonu hisse başına sonuç = son fiyat + max(110 − son fiyat, 0) − 120 − 4,50. Tablodaki opsiyon ödemesi prim düşülmeden gösterilir; 450 dolar yalnızca son sütunda bir kez indirilir.

Başa baş fiyat 110 değil, 124,50 dolardır. Hisse 140 dolara çıkarsa opsiyon değersiz biter ama toplam kazanç 1.550 dolardır. Hisse 70 dolara düşerse opsiyonun 4.000 dolar ödemesi toplam 1.450 dolarlık zararı ortadan kaldırmaz. Korumanın başarısını tek başına opsiyon kârıyla ölçmeyin.

Stop seviyesi o fiyattan alıcı yaratmaz

Opsiyonsuz 100 hisseye 110 dolardan satış stopu konduğunu düşünelim. Fiyat boşluğundan sonra gerçekleşebilir fiyatın 92 dolar olduğu ve satışın orada yapıldığı varsayılırsa zarar 2.800 dolardır. Tetikleme, 110 dolardan işlem garantisi değildir. 110 tetikleme ve 109 limit fiyatlı stop-limit emri 92 dolarda hiç gerçekleşmeyebilir. Fiyat koşulu ile gerçekleşme arasındaki farkı limit fiyatına dokunulduğu halde emrin neden gerçekleşmeyebildiği üzerinden de inceleyebilirsiniz.

Stop gerçekten 110 dolardan gerçekleşirse kayıp 1.000 dolar olur; bu, korumalı pozisyonun 1.450 dolarlık azami vade sonu kaybından düşüktür. Opsiyon her durumda daha ucuz değildir, başka bir belirsizliği azaltır. Stopla satıştan sonra fiyatın toparlanması hisseleri otomatik geri almaz; opsiyon sahibi ise vadeye kadar tutabilir. Karşılaştırma için yalnızca son fiyat değil, fiyatın izlediği yol ve yeniden giriş kuralı gerekir.

Ucuz prim, daha büyük özkaynak kaybı bırakabilir

120 dolarlık hisse için aynı vadeli 100 kullanım fiyatlı opsiyonun 1,80 dolar olduğunu varsayalım. Azami kayıp hisse başına 21,80 dolardır. 120 kullanım fiyatlı opsiyon 8 dolar tutarsa kayıp 8 dolarla sınırlanır. Bunlar canlı fiyat veya en uygun sözleşme önerisi değildir. Daha düşük prim burada daha düşük taban değer anlamına gelir.

Ayrı bir kotasyonda alış 4,20, satış 4,80 dolar olsun. Orta fiyat 4,50'dir ama 4,80'den alım 480 dolar ödemeyi gerektirir; toplam maliyet 12.480, azami zarar 1.480 dolar olur. Kotasyon değişmeden hemen 4,20'den satış yapılırsa komisyon öncesi 60 dolar kaybedilir. Orta fiyatla hesap yapmak makası ortadan kaldırmaz.

Vade, endişe edilen olayın tarihini kapsamalıdır. Şirket sonuçlarından önce sona eren opsiyon, sonraki boşluğu korumaz. Yenileme, o günkü fiyatla yeni alım gerektirir. Bugünkü primi yıllık yenileme sayısıyla çarpmak bütçe senaryosudur, bilinen yıllık maliyet değildir.

Vade sonu grafiği günlük hesap değeri değildir

Vade öncesinde satım opsiyonunun satış değeri kalan süreye, zımni oynaklığa ve ulaşılabilir alış kotasyonuna da bağlıdır. Son içsel ödeme bugünkü piyasa değerinin yerine kullanılamaz. Amerikan tipi, fiziksel teslimatlı bir satım opsiyonu sözleşme ve aracı kurum prosedürlerine göre erken kullanılabilir; hisseler kullanım fiyatından teslim edilir. Ancak kalan zaman değeri, makas ve giderler nedeniyle kullanım ile hisseyi ve opsiyonu ayrı ayrı satmanın geliri farklı olabilir.

Tam koruma için dayanak, teslim edilecek varlık ve miktar eşleşmelidir. Örnek 100 hisselik sözleşme varsayar; düzeltilmiş sözleşmeler farklı olabilir. Tek hisseye karşı endeks opsiyonu baz riski bırakır; 60 hisseyi 100 hisselik sözleşmeyle korumak da aynı pozisyon değildir. Nakdi uzlaşma, Avrupa tipi kullanım ve farklı uzlaşma referansları ayrı hesap gerektirir. Kullanım bildirimi saatini ve vade işlemlerini öğrenmeden ekrandaki kârın otomatik nakde dönüşeceğini varsaymayın.

Zarar sınırı için beş kontrol

1. Hedefin geçmiş kazancı mı, bugünkü değerden sonraki kaybı mı korumak olduğunu ve bitiş tarihini belirleyin.
2. Dayanağı, teslimatı, hisse sayısını, kullanım türünü ve uzlaşmayı eşleştirin; eksik veya fazla korumayı sayın.
3. Hisse maliyetiyle fiilî primi toplayıp kullanım gelirini düşün, geçerli masrafları ekleyin. Başa baş fiyatı ve oran paydasını yazın.
4. Boşluk, yatay seyir ve toparlanmayı test edin. Stop için fiyat yolu, erken çıkış için gerçekleşebilir kotasyon kullanın.
5. İki bacağın kapanışını veya vadeyi planlayın. Yalnızca opsiyonu satmak tabanı kaldırır; vade sonrasında hisseleri tutmak yeni, korumasız bir pozisyon yaratır.

Asıl seçim, hangi belirsizliğin ne kadar süreyle ve hangi toplam maliyetle devredildiğidir. Satım opsiyonu eşleşen pozisyonun sözleşmesel sonucunu sınırlar; stop bir çıkış denemesi tanımlar. Hesaplanabilir zarar bütçesi bu ayrımdan başlar.