Forward puanı nasıl hesaplanır? Kurdan gerçek ödeme tutarına

90 gün sonra 1 milyon avro alacak bir şirket için 1,1057 dolarlık forward kuru, 1,1058’e göre 100 dolar daha düşük ödeme demektir. Ancak ilk teklife aynı vadede ödenecek 150 dolar ek ücret konur, ikinci teklif ise masrafsız kalırsa tercih tersine döner: görünürde daha iyi kur, toplamda 50 dolar daha pahalıdır.

Forward puanlarını yorumlamanın amacı yalnızca primin pozitif mi negatif mi olduğunu söylemek değildir. Puanı işlem yapılabilir kura, kuru da ödenecek veya alınacak tutara çevirmek gerekir. Aşağıdaki örnekler varsayımsaldır; gelecekteki döviz kuruna ilişkin tahmin içermez.

55 puan kaç dolarlık ödeme farkı yaratır?

Burada EUR/USD, bir avronun dolar karşılığıdır. S spot kuru, F ise gelecekteki teslim tarihi için kararlaştırılan toplam forward kurunu gösterir. Geleneksel bir pipi 0,0001 kabul edersek forward puanı=(F−S)÷0,0001 olur. Tersinden hesaplama F=S+puan×0,0001 şeklindedir.

S=1,1000 ve F=1,1055 olduğunda fark +55 puandır. 1 milyon avro alan müşteri vadede 1.105.500 dolar öder; avro satan müşteri masraflar hariç aynı tutarı alır. Spot kurla yapılan çevrime göre 5.500 dolarlık fark, teslim tarihleri farklı işlemleri karşılaştırır. Tek başına kâr değildir; forward kuruna yeniden eklenecek bağımsız bir ücret de değildir.

Bu büyüklükte 1 pip, 100 dolardır. Faizde 1 baz puan ise 0,01 yüzde puan anlamına gelir. Birimler birbirinin yerine kullanılamaz; işlem platformu pipin kesirlerini de gösterebilir. Kotasyon dolar başına avroya çevrilirse yeni birimle 1/F−1/S yeniden hesaplanmalıdır. Eski puanın yalnızca işaretini değiştirmek yeterli olmaz.

Dolar faizi daha yüksekken puanlar neden pozitiftir?

Spot kurun 1,1000, yıllık dolar faizinin %5, avro faizinin %3 olduğunu varsayalım. Süre 90 gün, her iki tarafta basit faiz ve 360 günlük yıl esası kullanılıyor: T=0,25. Başlangıç ve vade tarihleri aynı, borçlanma ve yatırım koşulları karşılaştırılabilir. Örtülü faiz paritesinin basitleştirilmiş ölçütü F=S×(1+rUSD×T)÷(1+rEUR×T) olur.

1 milyon avro %3’le değerlendirildiğinde vadede 1.007.500 avroya ulaşır. Önce 1,1 milyon dolara çevrilip %5’le değerlendirildiğinde ise 1.113.750 dolar olur. Bu iki vade sonu tutarını eşitleyen kur 1.113.750÷1.007.500, yaklaşık 1,10545906’dır: +54,59 puan. Bu karşılaştırmada avro tutarı faizi de içerir; tam 1 milyon avro teslim eden ayrı bir sözleşmeyle karıştırılmamalıdır.

Tabloda spot, tarihler ve diğer koşullar sabittir. Yalnızca dolar faizi %5’ten %4’e indiğinde forward kur düşer, pozitif puanlar daralır. Faizler eşitlenirse bu modeldeki faiz farkı ortadan kalkar. Bu, avronun gelecekte değer kazanacağını göstermez. Ayrı bir 1 milyon avroluk anaparaya ilk satırın yuvarlanmamış kuru uygulanırsa spota göre tutar farkı 5.459,06 dolardır; bu fark işlemin bütün getirisini ifade etmez.

Müşteri avro alıyorsa bankanın satış kuruna bakar

Varsayımsal A ve B bankaları aynı 1 milyon avro, aynı 90 günlük vade ve aynı kredi-teminat koşulları için aşağıdaki işlem yapılabilir kurları veriyor. Başlangıçta ayrı ücret yok. Alış ve satış, bankanın bakış açısını ifade ediyor.

Avro almak isteyen müşteri satış kurlarını karşılaştırır: B’ye 1.105.700 dolar, A’ya 1.105.800 dolar öder. B, müşteriye 100 dolar tasarruf sağlar. Avro satan müşteri alış kurlarını karşılaştırır: B’den 1.105.300 dolar, A’dan 1.105.200 dolar alır. Bir bankanın alışını diğerinin satışıyla karşılaştırmak, aynı yönlü işlemleri karşılaştırmak değildir.

B, avro alacak müşteriye aynı vade tarihinde 150 dolar ek ücret uygularsa toplam ödeme 1.105.850 dolara yükselir. A’da ek ücret bulunmadığı için toplam 1.105.800 dolardır; B artık 50 dolar daha pahalıdır. Başlangıçtaki kur avantajı, aynı tarihte en fazla 100 dolarlık ek maliyeti karşılar. Ücret tarihleri farklıysa fonlama veya bugünkü değer etkisi de hesaba katılmalıdır.

İşlem öncesinde toplam forward kurunu ve kesin ödeme tutarını isteyin. Bir ekrandaki spot orta kura, başka bir bankanın, başka saatin ya da karşı işlem yönünün puanlarını eklemek, o seviyeden işlem yapılabileceği anlamına gelmez.

Vade uzatırken eski sözleşmenin nakit akışını ayırın

Faiz tablosu yeni işlemlerin fiyatını karşılaştırır. Mevcut forward sözleşmesinin kuru, taraflar değiştirmedikçe kendiliğinden yeniden belirlenmez. Ancak piyasa değeri ve erken kapatma maliyeti spot, faizler ve kalan vade nedeniyle değişebilir. Teslim kurunun sabit olması, sözleşmenin piyasa değerinin de sabit olduğu anlamına gelmez.

Vade uzatımında önce eski sözleşmenin nasıl kapatıldığını veya ödendiğini, ardından yeni sözleşmenin kurunu, tutarını ve vadesini kaydedin. Eski değerleme zararı nakit ödeme gerektirebilir ya da anlaşmaya göre yeniden yapılandırmaya dahil edilebilir. Yeni forward puanları tek başına toplam nakit ihtiyacını göstermez. Toplam kurun içinde bulunan puanlar ayrıca bir ücret gibi tekrar eklenmemelidir.

Perakende döviz ürünlerinin gecelik fonlama kesintileri, fiziki teslimatlı forward ve fark üzerinden nakden uzlaşılan NDF aynı ödeme düzenine sahip değildir. Ürün, referans kurun belirlenme tarihi ve uzlaşma şartları kontrol edilmelidir. Bir aracı kurumun gecelik ücret takvimi bütün kur korumaları için evrensel kural sayılamaz.

Karşılaştırmayı geçerli kılan son kontroller

Formüle uygun vadeli fonlama oranlarını koyun. İki merkez bankasının bugünkü politika faizleri veya gecelik oranlar, üç ay boyunca kullanılabilecek kredi teklifleri değildir. Spot valör, tatiller, gün sayım esası ve iki para biriminin ödeme takvimleri de aynı dönemi kapsamalıdır.

Bunlar eşitlense bile borçlanma-yatırım oranları, kredi, teminat ve likidite koşulları farklı olabilir. Para birimleri arası baz farkının hangi döviz bacağına, hangi kotasyon yöntemiyle eklendiği belirtilmelidir. Modelden sapma tek başına risksiz arbitraj veya dolar kıtlığı kanıtı değildir. Fonlama yolu seçilecekse doğrudan dolar borçlanması ile avro üzerinden kur korumalı fonlamanın toplam maliyeti karşılaştırılabilir.

Son kararın dayanağı, alınan-satılan dövizleri, nominal tutarı, başlangıç ve vade tarihlerini, kotasyon saatini, işlem yapılabilir kuru, nihai ödemeyi ve ek ücretlerin tarihlerini içeren bir kayıt olmalıdır. Bir koşul değişirse hesap yenilenir. Kararı destekleyen şey karşılaştırılabilir nakit akışlarıdır; birkaç piyasa göstergesinin aynı yöne işaret etmesi değildir.