COT Nasıl Okunur? Net Pozisyonlar, Spread ve Yayın Gecikmesi

Fonların net uzun pozisyonlarının artması, mutlaka yeni uzun sözleşmeler aldıkları anlamına gelmez. Aşırı bir pozisyon da piyasanın dönüş tarihini göstermez. CFTC'nin COT raporları, belirli vadeli piyasalardaki pozisyonları katılımcı türüne göre görüntüler. Verinin kapsamı ve yayımlanma zamanı korunduğunda katılımı ve yoğunlaşmayı incelemeye yardımcı olur.

Salı pozisyonu genellikle cuma öğrenilir

Rapor çoğunlukla salı iş günü sonundaki pozisyonları gösterir ve cuma günü ABD Doğu saatiyle 15.30'da yayımlanır. İlk tarih gözlem, ikinci zaman bilginin erişilebilirliğiyle ilgilidir. Tatiller ve gecikmeler takvimi değiştirebildiğinden gerçek yayın zamanı kontrol edilmelidir.

Normal yayın saati ABD Doğu yaz saatinde 19.30 UTC, standart saatte 20.30 UTC'dir. Hafta sonunda görülen veri, çarşambadan cumaya yaşanan olayları içermeyebilir. Perşembe günü beklenmedik bir politika kararı çıktığında salı pozisyonları fonların bu karara verdiği tepki sayılamaz.

Salı günü yönetilen fonların 40.000 net uzun sözleşmesi bulunduğunu varsayalım. Fiyat çarşamba düşer, perşembe toparlanır, rapor cuma gelir. Bilinen yalnızca salı günündeki durumdur. Sonraki rapor iki salı arasındaki farkı ölçer; arada açılıp kapanan pozisyonlar değişimde görünmeyebilir.

Geçmiş performans çalışmasında veriyi salı fiyatıyla birleştirip aynı gün işlem yapmak gelecekteki bilgiyi kullanır. Pozisyon tarihi ile erişilebilirlik zamanını ayrı saklayın. Getiriyi ancak yayından sonra uygulanabilir bir işlem noktasından ölçün. Cuma uzlaşma fiyatı bile rapordan önce belirlenmişse uygun giriş fiyatı değildir.

Kategoriden önce rapor türünü seçin

Geleneksel rapor ticari ve ticari olmayan katılımcıları ayırır. Fiziksel emtia için ayrıştırılmış rapor üretici, tüccar, işleyici ve kullanıcıları; swap aracılarının pozisyonlarını; yönetilen fonları ve diğer raporlayanları gösterir. Finansal vadeli raporu ise aracıları, varlık yöneticileri veya kurumları, kaldıraçlı fonları ve diğer katılımcıları ayırır.

Sınıflandırma her işlemin amacını değil, katılımcının esas faaliyetini anlatır. Üretici farklı amaçlarla pozisyon tutabilir. Swap aracısının kısa vadelileri, düşüş tahmini yerine müşteri işlemini dengeleyebilir. Varlık yöneticisi tahsis şartlarına bağlı olabilir; kaldıraçlı fon göreli değer işlemi yapabilir. Etiket, bütün sözleşmelerin yön tahmini olduğunu kanıtlamaz.

Haftaları karşılaştırırken borsa, sözleşme piyasası kodu, rapor ailesi ve opsiyon kapsamı aynı kalmalıdır. Benzer varlık adları farklı büyüklük veya işlem yerlerini kapsayabilir. Keskin değişikliklerde yeniden sınıflandırma ve kapsam da incelenmelidir: bir katılımcının kategori değiştirmesi, eşdeğer yeni işlem olmadan sütunları değiştirir.

Uzunlar azalırken net uzunlar 10.000 artabilir

Net pozisyon＝uzun pozisyon－kısa pozisyon. Bu çıkarma iki sütunun bilgisini tek sayıya indirir. Bir kategoride önce 120.000 uzun, 80.000 kısa olsun: net uzun 40.000'dir. Sonraki hafta uzun 110.000'e, kısa 60.000'e düşerse net uzun 50.000'e yükselir.

Net 10.000 artış, kısa pozisyonların 20.000 azalmasının uzunlardaki 10.000 azalmayı aşmasından gelir. Doğru açıklama, net uzun artışının esas olarak kısa tarafın daralmasıyla oluştuğudur. Fonların 10.000 yeni uzun aldığı ifadesi, uzun sütunun gerilediğini gizler.

Son iki net aynı olsa da uzun ve kısa sütunların toplamı 200.000'den 170.000'e veya 230.000'e gider. Katılım biçimi farklıdır. Bu toplamlar ayrıca gösterilen fark pozisyonlarını içermez; kategorinin eksiksiz brüt pozisyonu diye adlandırılmamalıdır.

Piyasa büyüklüğü de önemlidir. Bir milyon açık sözleşmeye karşı 40.000 net uzun yüzde 4'tür. Net aynı kalıp açık pozisyon 1,2 milyona çıkarsa pay yaklaşık yüzde 3,33'e iner. Mutlak sözleşme rekoru ile göreli yoğunlaşma ayrı sorulardır.

Sözleşme sayısı para girişi değildir. Nominal tutar fiyat ve çarpana da bağlıdır; teminat ile kullanılan sermaye başka ölçülerdir. Her açık sözleşmenin uzun ve kısa tarafı bulunur. Bütün piyasada iki toplam eşittir; bir kategorinin net uzunu diğerlerinde karşılık bulur.

Fark pozisyonları ve opsiyon dönüşümü sayıları değiştirir

Uygun kategorilerde eşleştirilebilen pozisyonlar ayrı fark pozisyonları olarak gösterilir. Aynı emtianın farklı aylarında 500 uzun ve 300 kısa tutan bir katılımcı düşünün. Eşleşen 300 fark sütununa girip 200 yönlü uzun bırakabilir. Sadece net 200, iki tarafın başlangıç büyüklüğünü göstermez.

Açık pozisyonu doğrularken fark pozisyonlarını uzun tarafa bir, kısa tarafa bir kez ekleyin. Atlamak eksik toplam izlenimi yaratır. Üreticilerin gösterimi farklı olduğundan bütün kategorilerin aynı üç sütuna sahip olması beklenmemelidir. Fark pozisyonu etiketi de risksizlik veya tam nötrlük sağlamaz.

Yalnızca vadeli işlemler raporuyla opsiyonları içeren birleşik rapor aynı değildir. Birleşik veri opsiyonları delta kullanarak vadeli eşdeğere çevirir. Örneğin delta 0,4 olan 100 satın alınmış alım opsiyonu yaklaşık 40 uzun vadeliye denktir. Miktar aynı kalıp delta 0,6 olursa eşdeğer 60'a çıkar. Ek 20, yeni 20 vadeli sözleşme alınmadan duyarlılık değişiminden doğabilir.

Karşılaştırma boyunca aynı kapsamı kullanın. Dönüşüm ve yuvarlama birleşik toplamlarda çok küçük farklar yaratabilir. Yalnızca vadeli geçmişini birleşik geçmişle birleştirmeyin ve iki raporu toplamayın; pozisyonların büyük bölümü ortaktır.

Aşırılık, seçilen pencere ve formüle bağlıdır

Tarihsel aralıktaki konum için (bugünkü net－pencere minimumu)÷(maksimum－minimum)×100 hesaplanabilir. 52 gözlemde minimum −60.000, maksimum 40.000 ve bugünkü değer 20.000 ise sonuç (20.000＋60.000)÷100.000×100＝80 olur.

Bu sayı minimumdan maksimuma mesafenin yüzde 80'ini belirtir. Sekseninci yüzdelik dilim veya yüzde 80 yükseliş olasılığı değildir. Yüzdelik için gözlemler ayrıca sıralanmalıdır. Maksimum minimuma eşitse payda sıfır olur ve normal sonuç üretilemez. Pencereyi değiştirmek ya da sıra dışı tek bir gözlem eklemek yorumu da değiştirebilir.

Güçlü trendde yüksek net uzunlar haftalarca sürebilir. Sadece yoğunlaşma nedeniyle satış yapmak, tasfiye başlamadan yeni yükselişlere maruz bırakabilir. Talep kötüleşirken aşırı net kısalar da büyüyebilir. Aşırı veri, trend dönerse kimin çıkmak zorunda kalabileceğini anlatmaya, dönüş tarihini seçmekten daha uygundur.

Pozisyon bağlamı, fiyat güncel kanıtı sağlar

Net uzun tarihsel üst bölgedeyken olumlu haberlerin hâlâ yeni zirve getirip getirmediğine, son salınım dibinin kırılıp kırılmadığına ve sonraki raporlarda uzunların küçülmesine bakın. Yoğunlaşma, zayıf fiyat tepkisi ve çıkış belirtileri birlikte çözülme ihtimalini daha fazla destekler. Zirveler ve dipler yükselmeye devam ediyorsa yüksek net tek başına tepe belirlemez.

Kısa taraf büyükken kötü haber sonrasında yeni dip gelmemesi ve yapısal seviyenin geri alınması, kısa kapamaların tepkiyi destekleyebileceğine işaret edebilir. Ancak tepki, rapor kapanışları göstermeden gerçekleşmiş olabilir. Güncel destek, direnç ve kırılmanın geçerliliğini kontrol edin; tepkinin başladığı seviyenin altına inmek yapısal iyileşme görüşünü zayıflatır.

COT bütün küresel spot döviz, fiziksel ticaret ve tezgâh üstü türevleri kapsamaz. Görülen vadeli pozisyon daha büyük portföyün tek ayağı olabilir. Haftalar ve aylar içindeki katılımı incelemek için daha uygundur; gün içi girişler güncel fiyat, likidite ve olay bilgisi ister.

Denetlenebilir bir ifade piyasa, kategori, pozisyon tarihi, yayın zamanı, opsiyon kapsamı ve net değişimin hangi sütundan geldiğini açıklar. Böylece pozisyon iddiası gözlemlenebilir piyasa davranışıyla karşılaştırılabilir.