Çin Yuanı İhracat Artışıyla Değer Kazandı: Pekin Bu Yükselişi Durdurabilir mi?

Çin'in hızla büyüyen ihracat sektörü, para birimi yuanın güçlü bir şekilde değer kazanmasına yol açarak politika yapıcılar için kritik bir zorluk yaratıyor. Çoğu analist yetkililerin daha fazla yükselişi durdurmak için müdahale edeceğine inanırken, artan piyasa baskısı yuanın ülkenin ekonomik modelini zorlayacak seviyeleri test edebileceğini gösteriyor.

Para biriminin gücü, rekor seviyedeki döviz girişlerinden kaynaklanıyor. Devlet Döviz İdaresi verilerine göre, Aralık ayında Çin bankalarına inanılmaz bir miktarda, 452 milyar dolar döviz girişi oldu ve bunun rekor düzeydeki 311 milyar doları yuan'a çevrildi. Bu talep dalgası, yuan'ı dolar karşısında 6,9378 seviyesine taşıyarak 2023'ten bu yana en güçlü seviyesine ulaştırdı.

Konsensus: Yönetilen Döviz Kuru

Çoğu banka analisti, Çin Halk Bankası'nın (PBOC) yuanın daha fazla değer kazanmasını engellemek için bir sınır çizeceğine inanıyor. 13 küresel yatırım bankasının ortak tahmini, para biriminin yılı dolar karşısında 6,92 seviyesinde tamamlayacağını öngörürken, türev piyasaları ise 6,8'e daha yakın bir değer fiyatlıyor.

Kontrolü sağlamak için yetkililerin iyi kurulmuş bir araç seti vardır:

• Resmi Yönerge: Yuanın günlük orta nokta işlem sabitlemesinin, hızlı yükselişlere yönelik onaylamama sinyali veren bir seviyede belirlenmesi.

• Devlet Bankası Müdahalesi: Yuan üzerindeki yukarı yönlü baskıyı absorbe etmek için devlet bankalarına açık piyasada ABD doları satın almaları yönünde talimat verilmesi.

• Rezerv Oranı Ayarlamaları: Bankaların döviz rezervi gereksinimlerinde yapılan ince ayarlar, bankaları daha fazla dolar tutmaya zorlayabilir.

Gavekal Dragonomics'te ekonomist olan Wei He, "Çin'in ekonomik büyümesinin hala büyük ölçüde ihracata bağlı olduğu göz önüne alındığında, Çin Halk Bankası henüz para biriminin daha önemli ölçüde değer kazanma riskini göze almak istemeyebilir" diye açıkladı.

Piyasa katılımcıları, Çin Halk Bankası'nın (PBOC) orta noktasının Kasım ayından bu yana piyasa tahminlerinden sürekli olarak daha zayıf seyrettiğini ve bunun resmi bir direnç işareti olduğunu zaten belirtmişti. Bank of America Global Research'te stratejist olan Janice Xue de politika değişiklikleri bekliyor ve şunları söylüyor: "Bankaların vadeli döviz satışlarında %20'lik risk rezervinin kaldırılma olasılığının yüksek olduğunu ve döviz rezervi zorunluluk oranının artırılacağını tahmin ediyoruz."

Yukarı Yönlü Riskler ve İhracatçı İkilemi

Merkez bankasının etkisine rağmen, bazı analistler risklerin daha güçlü bir yuan yönünde olduğunu düşünüyor. Goldman Sachs yakın zamanda 12 aylık tahminini dolar karşısında 6,7'ye yükseltti; bu da mevcut seviyelerden %3,5'lik bir değer artışı anlamına geliyor.

Goldman analistleri, rekor seviyedeki döviz akışlarını ve merkez bankasının söylemindeki değişimi gerekçe göstererek, "Değer kazanma hızı beklentilerimizi aştı" diye belirtti.

En önemli risklerden biri, pozitif bir geri bildirim döngüsünün oluşmasıdır. Yuan güçlendikçe, ihracatçılar gelecekteki kayıplardan kaçınmak için dolar kazançlarını daha hızlı bir şekilde yuana çevirmeye teşvik edilirler. Yuana olan bu artan talep, para biriminin değerini daha da yükseltir.

Bu dinamik zaten kendini gösteriyor. Şanghay merkezli, soyadını Ding olarak veren bir elektrik endüstrisi ihracatçısı, firmasının son döviz kuru hareketlerine yanıt olarak doları yuan'a daha hızlı çevirdiğini doğruladı. Aralık ayında ihracat gelirlerinin %68,8'inin yuan'a çevrilmesi rekor olmasa da, artan bir eğilime işaret ediyor.

Büyümeyi Para Birimi İstikrarıyla Dengelemek

Yuanın gidişatı Pekin için temel bir ikilem oluşturuyor. Çin'in geçen yılki %5'lik GSYİH büyümesi, bir önceki yıla göre yaklaşık %20 artış gösteren rekor düzeydeki 1,2 trilyon dolarlık ticaret fazlasına büyük ölçüde bağlıydı. Kontrolsüz bir döviz rallisi, Çinli ihracatçıların rekabet avantajını aşındırabilir ve bu büyüme motorunu riske atabilir.

JP Morgan Varlık Yönetimi'nde küresel piyasa stratejisti olan Chaoping Zhu, "Temel senaryomuz, yuanı destekleyebilecek güçlü bir ihracat performansı olmaya devam ediyor" dedi. "Ancak, yabancı hükümetler ekonomileri üzerindeki etkiler konusunda daha temkinli hale geldikçe, Çin'in ihracat büyümesi için belirsizlikler artıyor."

Bu durum, döviz kurunun muhtemelen dolar başına 7 seviyesinde dalgalanacağı ve gelecekte "daha yüksek iki yönlü oynaklık" yaşanacağına işaret ediyor.

Pantheon Macroeconomics'in kıdemli Çin+ ekonomisti Kelvin Lam'e göre, Çin Halk Bankası (PBOC) şu an için herhangi bir değer artışının "kademeli ve ölçülü bir hızda" olmasını sağlamaya odaklanmış görünüyor. Yuanın dolara karşı yaklaşık %6 oranında değer kazanmasını sağlayan yavaş ve istikrarlı dokuz aylık bir yükselişi yöneterek, politika yapıcılar ekonomiyi besleyen ihracat mekanizmasını rayından çıkarmadan para biriminin uluslararası ticaret ve yatırım için cazibesini artırmayı hedefliyor.