Yapay Zeka Patlamasının Bir Sonraki Kazananları Neden Yapay Zeka Hisseleri Olmayabilir?

Meslektaşım Kenneth Lamont'un yakın zamanda yazdığı gibi, yapay zeka "çağımızın belirleyici yatırım teması". En bilinen faydalanıcı, teknolojiyi etkinleştirerek dünyanın ilk 4 trilyon dolarlık şirketi olan Nvidia NVDA. Daha az belirgin kazananlar arasında, yapay zeka veri merkezlerine tedarik sağlayan endüstriyel bir şirket olan Vertiv VRT yer alıyor. Ancak ChatGPT yaklaşık üç yıl önce sahneye çıktığından beri, geleneksel büyüme hisseleri piyasa kazançlarının çoğunu ele geçirdi. Morningstar'ın geniş kapsamlı ABD büyüme endeksi, 2022'nin sonlarından bu yana değer endeksini büyük bir farkla geride bıraktı. Bu, değer endeksinin hiç zorlanmadığı anlamına gelmiyor. 2024'ün dördüncü çeyreğindeki ve Şubat-Nisan 2025 arasındaki gerilemelerde değer hisseleri en iyi performansı gösterdi. Ancak yapay zeka coşkusu yeniden başladığında büyüme öne geçti.

Büyüme Hisseleri Yapay Zeka Patlamasından Değer Hisselerinden Çok Daha Fazla Yararlandı

Piyasanın değer tarafı hiç sürdürülebilir bir yükseliş yakalayabilecek mi? ABD'deki büyüme hisselerinin hakimiyeti aslında 10 yıldan daha eskiye dayanıyor; yapay zeka coşkusunun yaygınlaşmasından çok önce (uluslararası alanda durum farklı). 2016 ve 2022 gibi değer artış dönemleri, geriye dönüp bakıldığında sapmalar gibi görünüyor. Değer yatırımcılarının pes etmeleri affedilebilir. Ancak şunu unutmamak gerekir ki, değişim piyasalardaki tek sabittir. Geçmişte başarıya ulaşan hisse senetleri, sektörler ve stiller nadiren geleceğin liderleri olur. Dönüm noktaları ise ancak geriye dönüp bakıldığında belirginleşir.

Piyasa rotasyonlarının katalizörlerini önceden belirlemek de zordur. Bu yüzden Vanguard baş ekonomisti Joe Davis'in Morningstar'ın The Long View podcast'indeki son röportajında ​​yaptığı tahmin dikkatimi çekti. Davis, yapay zekanın ekonomik büyümeyi artırmasının muhtemel olduğunu ve borsadaki etkisinin piyasanın değer tarafında en büyük olacağını düşünüyor. "Yapay zeka konusunda en iyimserseniz, aslında Mag 7 ve teknoloji alanının dışına yatırım yapmak istersiniz, çünkü bu çok dönüştürücü olacak. Bu şirketleri hiç kastetmiyorum. Satranç tahtasının ikinci yarısından bahsediyorum."

Kendisinden biraz daha açıklamasını istedim.

Günümüzün En İyi Yapay Zeka Fırsatları Yapay Zeka Hisseleri Değil

Lefkovitz: Joe, daha önce değerli hisse senetleri ve yapay zekânın sürpriz kazananı olabilecekleri hakkında bir yorum yapmıştın, geri dönmek istiyordum. Bunu biraz daha açabilir misin diye merak ediyorum. Davis: Bu bir sürprizdi. Bunu bilmiyordum ve gelgitlerin, okyanusun hareketleri gibi hatasız değil. Gelgitler çekiliyorsa, kesinlikle geri gelecektir. Ama bence olasılıklar bu yönde. Ve benim için sürpriz olan şey, stilistik olarak, çok genel bir ifadeyle, bir teknoloji döngüsünün iki aşaması olması. Her şeyden önce, gerçekten dönüştürücü bir teknoloji döngüsünde olduğunuzu bilmelisiniz. Mesela, 1992'de bir kişisel bilgisayarın dönüştürücü olduğunu biliyor muydum? Şimdi bir kişisel bilgisayarın dönüştürücü olduğunu biliyorum, ama 1992'de gerçekten biliyor muydum? Muhtemelen hayır. Sistemimiz, veri odaklı çerçevemiz, size mütevazı bir his veriyor, ancak gerçek zamanlı olarak belirsizlik içeriyor. 1992'de, aldığı sinyaller sayesinde. Bugün, muhtemelen bu uzun teknoloji döngüsünde olacağımızı söylüyor; bu da genel amaçlı bir teknolojinin ortaya çıkma olasılığının yüksek olduğu anlamına geliyor.

Şimdi, bunların yaşandığı dönemlerde, keşke yüzlerce örneğimiz olsaydı. Dan, yok işte. Elektriğiniz var, içten yanmalı motorunuz var. İnsanlar, hatta ekonomistler bile, genel amaçlı teknolojinin ne olduğunu tartışıyor. Bir şeyi çok kullanmamız, herkesi geliştirdiği ve toplumu kökten değiştirdiği anlamına gelmez. Mikrodalga fırın gibi, yeni bir teknoloji. Genel amaçlı bir teknoloji değil. Ancak, biz bunun içindeyiz ve yapay zekanın genel amaçlı bir teknoloji olma olasılığı yüksek. Şaşırtıcı olan şey şu ki, teknoloji döngüsünün iki aşaması var. İlk aşamaya, sadece teknolojinin üretiminin yayılmaya başlaması diyorum. Bu alana büyük bir yatırım var. Teknolojiyi üretmeye çalışan birçok yeni işletme kuruluyor. Kişisel bilgisayardaydı. Donanım, yazılım ve çevirmeli internetti. Bunu örnek olarak kullanacağım çünkü bunu somutlaştırıyor.

Ve bazıları, "Ah, ortaya çıkan bir balon var." diyecek. Bilmiyorum. Yani, evet, genel olarak öyle, böyle bir iddiada bulunmak istemiyorum. Ve bu, ikinci yarı için neredeyse hiç önemli değil. Yatırım döngüsünün ikinci yarısında ortaya çıkan şey, beni şaşırtan ve Dan, senin soruna da geliyor. Ve eğer bu teknoloji düşündüğümüz kadar dönüştürücüyse, şirketlere daha yüksek kazançlar, üretkenlik ve bu teknolojiyi bir platform olarak kullanan yeni ürünler aracılığıyla fayda sağlamaya başlıyor. Size iki örnek vereyim.

Kişisel bilgisayarda, şimdi geriye dönüp baktığımda, çevrimiçi alışveriş, her şeyi satan şirketler, bilmiyorum, kitaplar ve müzik gibi şeylerin şirketin %4'ünü oluşturduğunu biliyorum. Şirket isimlerini kullanmamaya çalışıyorum ama orman gibi düşünebilirsiniz, Amazon AMZN ortaya çıktı. Ama o, kanunun gerçek anlamıyla teknik olarak bir teknoloji şirketi değildi. Temel bir tüketim ürünüydü. Elektrikle, montaj hattını neyin çalıştırdığını tahmin edin? İki kazanan ortaya çıktı. Adları Ford Motor Company F ve General Motors GM'di. Elektrik onların karlılığına yol açmadı ama bu yıkıcı teknolojiler olmadan, bugün bu şirketlerden bahsettiğimizi sanmıyorum. Bir yandan elektrik, diğer yandan bilgisayarlar dışındaki sektörlere yayıldı. Ama teknoloji böyle işliyor. Ve eğer bu kadar dönüştürücü değilse, o zaman büyümeyi artırmamış demektir; o zaman başlangıçta başarısızdır.

Yapay Zeka Çağında Neden Değerli Hisse Senetleri Uzun Vadede Kazanan Olmalı?

Beni şaşırtan şey, eğer bu şekilde oynarsak - ve buna beş veya yedi yıl vermeniz gerekiyor ve yine ironik olan şu ki, teknoloji sektörünün dışında, bu yatırım evrenlerinin bazı kısımları Muhteşem Yedili'nin (Alphabet, Amazon.com, Apple, Meta Platforms, Microsoft, Nvidia ve Tesla) veya teknoloji hisselerinin sahip olduğu çarpanlara sahip değil. Ve değer yaratmadıklarını söylemiyorum. Sadece bu yapay zekanın bir kişisel bilgisayar kadar dönüştürücü olma ihtimalinin olduğunu söyledim. Bu oldukça büyük bir övgü. Ancak söylediği şey, eğer gerçekten bu kadar dönüştürücüyse, başka fırsatların ortaya çıkması ve değer dışındaki ve Amerika Birleşik Devletleri dışındaki çarpanlar göz önüne alındığında, sizi marjda zorladığı yerin burası olduğu. Teknolojiye şüpheyle yaklaşmıyor. Tam tersine. Aslında, hayır, eğer bu şeyin ayakları varsa, o zaman Silikon Vadisi'nin dışına örümcek ağı gibi yayılacak diyor.

Kaynak: Morningstar