Warsh Fed Başkanı Olacak: Eleştirmen Bir İsim Merkez Bankasını Dizginleyebilir mi?

Başkan Donald Trump, eski Federal Rezerv Başkanı Kevin Warsh'ı merkez bankasının başına atadı; bu seçim, ABD para politikasının geleceği hakkında hemen soruları gündeme getiriyor. Hem başkanla hem de Wall Street ile derin bağları olan Warsh, yıllarca Fed'in sert bir eleştirmeni olarak görev yaptı. Şimdi ise reformcu fikirlerini gerçeğe dönüştürme gibi büyük bir zorlukla karşı karşıya.

Şekil 1: Eski Federal Rezerv Başkanı Kevin Warsh, Başkan Trump'ın Fed Başkanlığına aday gösterdiği isim olup, merkez bankasının politikalarının sert eleştirmenlerinden biridir.

Piyasa, faiz oranlarını ne kadar hızlı düşüreceğini ve uzun zamandır savunduğu "rejim değişikliğini" yöneteceği kurumda ne kadar agresif bir şekilde uygulayacağını yakından izliyor.

Faiz Oranı İkilemi

Warsh'ın ilk büyük sınavı, Beyaz Saray'ın talepleri ile ekonomik gerçeklik arasındaki uçurumu aşmak olacak. Başkan Trump, faiz oranlarında agresif indirimler yapılması çağrısında bulundu ve bu indirimlerin kriz seviyesindeki düşük seviyelere, yaklaşık %1'e kadar inebileceğini belirtti.

Bu durum Warsh'ı zor bir pozisyona sokuyor. 2006-2011 yılları arasında Fed yöneticisi olarak görev yaptığı süre boyunca enflasyon karşıtı tutumuyla tanınıyordu. Böylesine sert bir faiz indirimi onun için çok ileri bir adım olabilir ve 18 politika yapıcı meslektaşından ve temel ekonomik verilerden tepkiyle karşılaşacaktır.

Şu ana kadar finans piyasaları dramatik bir değişim beklemiyor. Trump'ın açıklamasının ardından, faiz vadeli işlemleri 2026'da sadece iki çeyrek puanlık indirimi fiyatlandırmaya devam etti; bu da faiz oranını mevcut %3,50 ile %3,75 aralığından aşağı çekecekti.

Düşünce Kuruluşu Eleştirmeninden Politika Yapıcıya

Warsh yıllardır Federal Rezerv'i dışarıdan eleştirdi, köşe yazıları yayınladı ve temel reform çağrısında bulunan konuşmalar yaptı. Şimdi ise bu söylemi eyleme dönüştürülebilir politikalara çevirmek zorunda; bu da söylendiği kadar kolay olmayan bir görev.

Vizyonunu hayata geçirmek karmaşık bir siyasi ortamda yol almayı gerektirecektir. Herhangi bir önemli değişiklik şu kişilerin onayını almalıdır:

• Fed Yönetim Kurulu

• Başkan Trump ve Hazine Bakanı Scott Bessent

• ABD Kongresi, Federal Rezerv Yasası'nda değişikliklere ihtiyaç duyulması halinde

Navy Federal Credit Union'ın baş ekonomisti Heather Long, "Kendisi Fed'in bilançosu ve grup düşüncesi konusunda açık sözlü bir eleştirmen oldu" dedi. "Ne kadar ileri gitmeyi planladığı konusunda daha fazla netliğe ihtiyaç var." Long, Warsh'ın "haklı gerekçesi olmayan kesintiler yaparak piyasa güvenini kaybetmek istemeyecek bir pragmatist" olduğunu ve enflasyon endişeleri geçmişinin, "ekonominin aşırı ısınmasına izin vermeyeceğini" gösterdiğini de ekledi.

Yine de Warsh'ın çatışmacı tarzı iyi biliniyor. Temmuz ayında Fox News'e verdiği bir röportajda, Fed'de "bazı kişilerin kafasını kırmak" gerektiğinden bahsetmişti; bu yorum şimdi, gelecekteki meslektaşları için de geçerli.

"Kurumsal Sapma" ile Mücadele

Warsh'ın eleştirisinin özünde Fed'in "kurumsal sapması" yatıyor. Son yirmi yılda, özellikle finansal kriz ve pandemi sırasında, merkez bankasının gücü önemli ölçüde genişledi. Artık karmaşık bir hibrit yapı olarak faaliyet gösteriyor; hem para politikası yetkilerini kullanıyor hem de genellikle yürütme organında bulunan düzenleyici yetkiye sahip.

Bu eşsiz yapı, Fed'in federal hükümet içindeki tam yerinin ne olduğu konusunda kafa karışıklığına, hatta Yüksek Mahkeme yargıçlarının bile şaşkınlığına yol açmıştır. Bu hukuki belirsizliğin, Başkan Trump'ın Vali Lisa Cook'u görevden alıp alamayacağına ilişkin dava gibi gerçek dünyada sonuçları vardır.

Warsh'ın istediği değişikliklerin bazıları kurum içinde yönetilebilir. Başkan Jerome Powell ve Trump yönetimi altında, Fed zaten küresel iklim değişikliği konsorsiyumundan çekilmiş ve çeşitlilik, eşitlik ve kapsayıcılık girişimlerini azaltmıştı. Başkan olarak Warsh, diğer yöneticilerin ve 12 merkez bankası başkanının kamuoyuna yaptığı konuşmaların sayısını azaltarak Fed'in mesajını daha da kontrol edebilir.

Fed Modellerinin ve Rehberliğinin Reformu

Warsh, Fed'in iç süreçlerine de odaklanmış durumda. TD Securities analistleri, "özellikle komitenin ileriye dönük yönlendirmeye yaklaşım biçiminde, çok fazla kısa vadeli tahmine ve artan veri bağımlılığına dayanmasında daha temel değişiklikler yapmaya meyilli görünüyor" şeklinde yorumda bulundular.

Bu eleştiriler erken bir hesaplaşmaya yol açabilir. Mevcut Başkan Jerome Powell, son basın toplantısında halefine doğrudan bir meydan okuma yöneltti: "Daha iyi modeller kullanmak söz konusuysa, buyurun. Neredeler? Onları alacağız."

Bilanço Çıkmazı

Warsh'ın eleştirilerinin belki de en büyük hedefi, Fed'in devasa bilançosu olmuştur. Yönetim kurulu üyesi olduğu dönemde bazı "niceliksel gevşeme" programlarına karşı çıkmış, hatta o zamanki Başkan Ben Bernanke ile kamuoyu önünde aynı yönde oy kullanmasına rağmen kısmen protesto amacıyla istifa etmiştir.

Ancak bu konuda da ellerinin bağlı olduğunu görebilir. Bilanço artık sadece bir kriz aracı değil; Fed'in faiz oranlarını kontrol etme, bankacılık sistemine likidite sağlama ve küresel ekonomiye dolar sağlama biçimine derinden entegre olmuş durumda.

Bu temel mekanizma değişmediği sürece, bilançonun ne kadar küçülebileceğinin bir sınırı vardır. Görevden ayrılan Atlanta Fed Başkanı Raphael Bostic'in CNBC'de yakın zamanda belirttiği gibi, mevcut boyutu "tam olarak doğru" ve "ekonomi büyüdüğünde bilançonun da onunla birlikte büyümesi gerekiyor."