Tüm Gözler Rusya ve Ukrayna Barış Planı'nda

Bugün odakta

Avro bölgesinde odak noktası Şubat ayı enflasyon verilerine kayıyor. Ulusal duyuruların ima ettiği gibi (hafta sonu neler oldu bölümümüze bakın), avro bölgesi manşet enflasyonunun %2,5'ten %2,3'e düşmesini öngörüyoruz. En önemlisi, temel enflasyon tüm ülkelerde, aylık fiyat artışlarının düşük kalması ve yıllık büyüme oranlarında düşüş olmasıyla birlikte azalmaya devam etti. Hizmet enflasyonu nihayet baz etkileri ve daha düşük momentum nedeniyle düşmeye başlıyor ve bu nedenle avro bölgesi çekirdek enflasyonunun %2,7'den %2,4'e düşmesini bekliyoruz. Ayrıca, flaş baskıda beklenenden fazla artarak 47,3'e çıkan Şubat ayı imalat PMI'sının nihai duyurusunu da bekliyoruz.

ABD'de odak, 16.00 CET'de açıklanan Şubat ayı ISM Üretim endeksine çevrildi. Konsensüs, Ocak ayındaki 50.9'dan 50.5'e mütevazı bir düşüşe işaret ediyor. Bu, Şubat ayında bir iyileşme gösteren anlık SP Üretim PMI'nın aksine. SP ölçüsünün son sürümünün 15:45'te yayınlanacağını unutmayın.

İsveç'te, imalat sektörü için PMI geçen yıl boyunca ortalama 52,0 ile sağlam bir bölgedeydi ve Ocak ayı için son baskı 52,9'du. Temel senaryomuz bu seviye civarında bir sayı olsa da, tarifeler ve artan jeopolitik gerginlikler etrafındaki son gerginliklerin herhangi bir etkisini arıyoruz. İşgücü piyasasının oldukça zayıf durumu göz önüne alındığında, istihdam alt endeksinin nasıl geliştiğine de daha yakından bakacağız. Ayrıca, yaklaşan Mart toplantısı öncesinde yönetim kurulu için önemli bir girdi olacak ve Aino Bunge tarafından özellikle önemli olarak vurgulanan Riksbank İş Anketi'ni de alacağız.

Bu haftanın odak noktası büyük ihtimalle jeopolitik haberler olacak - özellikle Rusya-Ukrayna barış görüşmelerinde herhangi bir ilerleme ve Trump yönetiminin Meksika, Kanada ve Çin'e uyguladığı tarifelerin Salı günü uygulanıp uygulanmayacağı. Ayrıca, ECB Perşembe günü toplanacak ve burada faiz oranlarını 25 baz puan düşürmelerini bekliyoruz. Hafta, Cuma günü yayınlanması planlanan ABD Şubat İş Raporu ile sona eriyor.

Ekonomi ve piyasa haberleri

Hafta sonu neler oldu?

ABD'de Çekirdek PCE beklentilere yakındı ve +0,3% m/m (SA) seviyesindeydi, çekirdek hizmet enflasyonu ise ılımlıydı. Bu tam olarak bir sürpriz olmasa da, Fed'in TÜFE'deki yukarı yönlü sürprizin PCE verilerinde tekrarlanmadığını görmesi yine de olumlu.

Ocak ayına ait harcama verileri kalıntı mevsimselliğe tabi olsa da, ilk bakışta tasarruf oranının %3,5'ten %4,6'ya oldukça keskin bir şekilde yükseldiği dikkat çekicidir. Bu, gerçek hanehalkı harcama hacminin aylık bazda %0,5 (SA) düşmesine neden olur. Şubat ayındaki zayıf tüketici güveninin harcamalarda daha fazla temkinliliğe dönüşüp dönüşmeyeceğini görmek ilginç olacak.

Avro bölgesinde Cuma günü birkaç enflasyon açıklaması yapıldı. Alman TÜFE enflasyonu Şubat ayında %2,3 y/y'de değişmedi (konsensüs %2,3 y/y), ancak bölgesel verilerle belirtilenden daha yüksekti. Fransa'da HICP enflasyonu %1,8 y/y'den %0,9 y/y'ye düştü (konsensüs %1,1 y/y). İtalyan HICP %1,7 y/y arttı, bu da %1,8 y/y'ye (önceki %1,7) yükselme beklentilerinin altında kaldı. Dolayısıyla, İtalyan enflasyonu da Fransa ve Almanya gibi düşük geldi.

Norveç'te, NAV kayıtlı işgücü piyasası raporu, Norges Bank'ın %2,1'lik tahmininin biraz altında olan %2,0 (SA) işsizlik oranı gösterdi. Tam zamanlı çalışanların sayısı Şubat ayında 327 kişi azaldı ve bu diğer göstergelerin önerdiğinden açıkça önemli ölçüde daha iyi. Perakende satışlar aylık %1,1 m/m artış gösterdi ve bu da geçen yılın sonuna ve 2025'in başına doğru mal tüketiminde hafif bir toparlanma resmi çiziyor.

Norges Bank'ın Q1 beklenti anketi, fiyat ve ücret beklentilerinin düşüşte olduğunu gösterdi. Bu nedenle, 2025'te beklenen ücret artışı aralığı, Norges Bank'ın Aralık para politikası raporundaki %4,2 tahminine kıyasla %3,9-4,2 aralığındadır.

İsveç'te GSYİH rakamları %0,8 q/q ve %2,4 y/y ile beklenenden daha iyi geldi. Yurt içi ekonomi de beklenenden daha iyi performans gösterdi ve tüketim %0,7 q/q arttı. Bu nedenle tüketimin Q1'de Q4'e göre daha mütevazı bir artış göstermesini bekliyoruz.

Çin'de imalat ve imalat dışı faaliyetler Şubat ayında büyüme gösterdi, PMI (NBS) sırasıyla 50,2 ve 50,4'e yükselerek iyileşen iç talebi gösterdi. Bileşik PMI Şubat ayında 51,1'e yükseldi. NBS gibi Caixin imalat PMI'ı da 50,3'ten 50,8'e yükseldi.

Siyasete dönersek, Çin'in devlet destekli Global Times'ına göre Çin, yaklaşan ABD tarifelerine Amerikan tarım ihracatını hedef alarak karşılık vermeyi planlıyor. En büyük pazarı Çin olan ABD tarım sektörü, tarihsel olarak ticaret çatışmaları sırasında kaldıraçlanmaya eğilimlidir.

On the geopolitical front, the UK and France announced they would lead the so-called Coalition of the Willing and work on a ceasefire proposal for Ukraine after the emergency meeting convened by the UK Prime Minister Starmer in London yesterday. They emphasize that for any peace deal to be sustainable, the US needs to be involved and say that signing of the minerals deal is a key priority next. Late in the evening, French PM Macron also proposed a partial one-month ceasefire that would not cover ground fighting. This morning we published a piece about the most recent talks in the Russia-Ukraine war, see Research Global: Arming Ukraine is the cheap option for Europe, 3 March. After the heated Trump-Zelensky exchange in the Oval Office on Friday, it is ever more clear that Europe urgently needs a plan to ensure undisrupted support for Ukraine. We argue that arming Ukraine is by far the cheapest option for Europe, even if it requires that Europe would cover the costs on behalf of the US. We also think the easiest way forward is to work with the so-called Coalition of the Willing instead of pursuing a unanimous EU-wide decision on the matter of confiscating the frozen Russian assets.

In the Middle East, the ceasefire between Hamas and Israel lapsed on Sunday morning after Hamas rejected an updated proposal by Israel regarding the extension of the ceasefire under phase two. As a result, Israeli PM Netanyahu announced that all aid deliveries to Gaza would stop.

Equities: Equities rose on Friday as US markets rallied, closing at their highest point after a late surge in trading. However, this does not alter the fact that equities were lower over the week on a global scale, led by declines in the US and within the tech growth sector. It is also worth remembering that Japan and other Asian markets experienced sharp declines on Friday morning.

Before jumping to conclusions, it is essential to thoroughly review the performance of cross-equities and cross-asset classes. One notable observation is that European equities rose last week, driven by banks, which saw gains of more than 4%. Thus, the initial conclusion is that we are not witnessing a global growth scare. Also, value stocks outperformed growth stocks by 3% last week, which does not align with the message from the bond market, where yields continued to fall, including on Friday.

It is tempting to point to a growth scare in the bond market, drawing parallels to previous episodes. However, the still relatively new US administration plays a significant role here. Again, look at Europe, where the 10-year yield is down “only” 25 basis points from its peak in January compared to the US, where the decline is about 60 basis points. Hence, we are not really seeing a global growth scare.

Son olarak dikkat çekici bir gözlem, seçimden hemen sonra yükselen ancak şu anda baskı altında olan Bitcoin ve Tesla gibi varlıkların performansıdır. Bu, klasik bir büyüme korkusu satışıyla değil, daha ziyade bir politika korkusu ve belirsizlik kaynaklı yeniden ayarlamayla uğraştığımızı gösteriyor. Cuma günü ABD hisseleri: Dow +1,4%, SP 500 +1,6%, Nasdaq +1,6% ve Russell 2000 +1,1%. Asya piyasaları yarın yaklaşan tarife son tarihine rağmen bu sabah telafi etmeye çalışıyor. Avrupa vadeli işlemleri de Cuma günü ABD'deki güçlü geç saat performansını yansıtıyor ve bu sabah yüzde yarım arttı. ABD vadeli işlemleri de yeşil, ancak Avrupa'daki kadar güçlü yükselmiyor.

FI: ABD getirilerindeki düşüş, ABD tüketici harcamalarının Ocak ayında önemli ölçüde zayıflamasıyla Cuma günkü seansta da devam etti. Hareketin büyük kısmı, 2 yıllık ABD Hazine getirisinin %4 sınırının altına düşmesiyle eğrinin ön ucundan geldi. Avrupa'da, Almanya ve Fransa'dan gelen çekirdek enflasyona ilişkin yeni bir dizi yumuşak rakama rağmen oranlar seans boyunca nispeten sabit kaldı. Son zamanlardaki bir dizi yumuşak ABD verisi, ima edilen son Fed Fonları oranını Şubat ortasındaki %4'ten bugün itibarıyla %3,50'ye düşürdü. %3-3,25'lik bir son oranı hedeflediğimiz için aşağı yönlü düzeltmenin biraz daha devam edebileceğini düşünüyoruz. Ancak, son zamanlarda görülen hızlı yeniden fiyatlandırma, ABD getirilerini yakın vadede yukarı yönlü veri sürprizlerine (örneğin bu Cuma günkü NFP'ye) ve genişlemeci bir vergi reformu sunma sürecine karşı daha hassas hale getirdi.

FX: EUR/USD, Trump'ın geçen Perşembe günü yaptığı tarife tweet'inin ardından 1,04'ün altına düştü ve bu da tipik bir riskten kaçınma tepkisini ve genel olarak daha güçlü bir USD'yi tetikledi - bir ay içindeki ilk haftalık kazancı, ayrıca genel riskten kaçınma duygusuyla desteklendi. CEE para birimleri, Zelensky'nin Beyaz Saray ziyaretinin kötüye gitmesi ve iki ülke arasındaki daha fazla yakın ilerlemenin durmasıyla Cuma günü ABD seansını zayıf bir zeminde tamamladı. Daha yakından bakıldığında, piyasa Mart ayının sonunda daha sıkı likidite koşulları beklentisiyle Cuma günü EUR/DKK FX forward'larını yukarı doğru bastırmaya devam etti.

Kaynak: ACTIONFOREX