Suudi Arabistan, Borsayı Tüm Yabancı Yatırımcılara Açtı

Suudi Arabistan, ekonomiyi liberalleştirmek ve petrol gelirlerine olan bağımlılığını azaltmak amacıyla hayata geçirdiği Vizyon 2030 planı kapsamında, borsasını tüm yabancı yatırımcılara açarak tarihi bir adım attı.

Daha önce, Suudi Arabistan Borsası'na (Tadawul) doğrudan erişim, yetkililer tarafından seçilen nitelikli kurumsal yatırımcılarla sınırlıydı. 1 Şubat itibariyle bu durum değişti. Artık daha küçük kurumlar, fonlar, aile ofisleri ve bireysel yatırımcılar, takas anlaşmaları veya borsa yatırım fonları kullanmaya gerek kalmadan doğrudan katılabiliyorlar.

Piyasa olumlu tepki verdi. Tadawul Tüm Hisse Senedi Endeksi, Sermaye Piyasası Otoritesi'nin (CMA) 6 Ocak'ta reformu açıklamasından bu yana yaklaşık %10 yükselerek önceki on haftalık düşüş trendini tersine çevirdi. Scope Markets'te kıdemli piyasa analisti olan Mohanad Yakout, bu sıçramanın yatırımcıların politikayı "piyasa değerlemesini yukarı yönlü revize etmek için anlamlı bir katalizör" olarak gördüğünü gösterdiğini belirtti.

Vizyon 2030: Piyasa Açılışının Ardındaki Strateji

Tadawul, 2025 yıl sonu itibarıyla 8,8 trilyon Suudi riyali (2,35 trilyon dolar) piyasa değeriyle Orta Doğu'nun en büyük ve en likit borsasıdır. Yabancı hisse senedi sahipliği, 2025 yılının ilk üç çeyreğinde 92 milyar riyal artarak 590 milyar riyale ulaşmıştır.

Birçok referans endeks şirketinin halihazırda önemli miktarda yabancı yatırımı bulunuyor.

• Al-Babtain Power Telecom: %33,8 yabancı sermayeli

• Edarat Grubu: %24,6 yabancı sermayeli

• Etihad Etisalat: %23,74 yabancı sermayeli hissedar

Halka açık şirketlerde yabancı sahiplik oranına getirilen %49'luk sınırlama yürürlükte kalırken, Yakout bu liberalleşmenin "tarihsel olarak daha esnek yabancı sahiplik rejimlerinden faydalanan Emirlik piyasalarıyla bölgesel finansal üstünlük için rekabeti yoğunlaştırdığına" inanıyor.

Bu pazar açılımı, daha geniş kapsamlı bir ulusal dönüşümün parçasıdır. Son on yılda Suudi Arabistan, düzenlemeleri gevşeterek, sinemaları açarak ve turist vizesi uygulaması getirerek imajını yumuşatmaya çalıştı. Ayrıca FIFA Dünya Kupası 2034 ve Dünya Expo 2030 gibi büyük küresel etkinlikler için başarılı bir şekilde teklif verdi. Ocak ayında, Müslüman olmayan yabancıların mülk sahibi olmalarına izin veren yeni bir yasa yürürlüğe girdi.

Ekonomik çeşitlendirme çabaları, hükümetin düşük petrol fiyatlarından kaynaklanan baskıyla karşı karşıya kaldığı bir dönemde geliyor. Hükümet, 2025 bütçe açığı tahminini GSYİH'nin %5,3'üne çıkararak iki katından fazla artırdı ve bu yıl için 165 milyar riyal veya GSYİH'nin %3,3'ü oranında bir açık bekliyor. Bu mali baskı, ekonomik reformlar için önemli bir itici güç olarak görülüyor.

Suudi Arabistan'a Yatırım Yapmak: Riskleri Değerlendirmek

Fırsatlara rağmen, analistler Suudi Arabistan pazarına yatırım yapmanın önemli riskler taşıdığı konusunda uyarıyor; bunun başlıca nedeni, ülkenin en büyük şirketlerinin çoğunun devletle yakından bağlantılı olması.

Suudi Aramco, Saudi Basic Industries, Al Rajhi Bank ve ACWA Power gibi Asyalı yatırımcıların gözdesi olan şirketler, makul bir fiyata büyüme potansiyeli sunuyor. Ancak bu şirketler, enerji, kimya, bankacılık ve kamu hizmetleri gibi yoğun devlet kontrolüne tabi stratejik sektörlerde faaliyet gösteriyor.

Şekil 1: 2019'da halka arz edilen petrol üreticisi Saudi Aramco gibi devlete ait dev şirketler, Tadawul borsasının temel taşlarını oluşturmakla birlikte, önemli hükümet etkisi nedeniyle yatırımcılar için benzersiz riskler de taşımaktadır.

Azure Strategy'de ortak olan Alice Gower, "Rekabet sınırlı, devlet müdahalesi yüksek ve karar alma süreçleri kısa vadeli hissedar getirilerinden ziyade uzun vadeli stratejik öncelikleri yansıtıyor" dedi.

Analistlerin belirttiği diğer riskler arasında ekonominin petrol fiyatlarına aşırı bağımlılığı ve hissedarları koruyacak mekanizmaların yetersizliği yer alıyor.

Yatırım Yapmanın Gerekçeleri: Ölçek, Likidite ve İstikrar

Riskler mevcut olsa da, Suudi Arabistan piyasasının büyüklüğü ve likiditesi, özellikle uzun vadeli yatırımcılar için bu riskleri azaltmaya yardımcı oluyor. Buna karşılık, Dubai borsası daha yüksek potansiyel getiriler sunabilir, ancak gayrimenkul, perakende akışları ve değişen yatırımcı duyarlılığına bağlı daha büyük döngüsel riskler de içerir. Bu durum, yatırımcıların Dubai'de daha taktiksel bir yaklaşım benimsemesine yol açar.

Suudi Arabistan, başka açılardan da istikrarlı bir yatırım ortamı sunmaktadır.

• Resmi Sermaye Kontrolü Yok: Yabancı yatırımcılar genellikle sermayelerini ve karlarını kısıtlama olmaksızın geri gönderebilirler.

• Para Birimi İstikrarı: Suudi riyali ABD dolarına sabitlenmiştir ve bu da döviz kurunu sabit tutmaktadır.

• Serbest Para Birimi Dönüştürme: Yatırımcılar para birimlerini serbestçe dönüştürebilirler.

Bu faktörler yatırımcı güvenini artırıyor. Ancak Economist Intelligence Unit'in yayın yönetmeni Pratibha Thaker, "Yabancı mülkiyet sınırları, sektörel kısıtlamalar ve idari engeller gibi dolaylı kısıtlamaların hâlâ yatırım kararlarını şekillendirebileceğini ve kontrol arayışına yönelik stratejileri sınırlayabileceğini" belirtti.

Suudi Arabistan pazarı için sırada ne var?

Vizyon 2030 gündemi tüm hızıyla devam ederken, bazı uzmanlar daha fazla liberalleşme bekliyor. Ufukta görünen en önemli potansiyel değişiklik, yabancı mülkiyet sınırlamasıyla ilgili.

Gower, "En büyük etkiyi yaratacak unsur, bu yılın sonlarına doğru gerçekleşmesi muhtemel görülen yabancı mülkiyet sınırlamalarındaki değişiklikler olacaktır" dedi. Bu tür bir reform, yabancı sermayenin bir başka dalgasını tetikleyebilir ve Tadawul'u küresel finans sistemine daha da entegre edebilir.