Seçimlerin Yatırımcı Korkularını Artırmasıyla Tayland Piyasaları Gözden Düştü

Tayland'ın durgun ekonomisi, hisse senetlerini ve tahvillerini tehlikeli bir konuma itti: ucuz, göz ardı edilen ve küresel sermayenin radarından giderek uzaklaşan bir duruma. Bu hafta sonu yapılacak genel seçimlerle birlikte, büyük para yöneticileri temkinli davranıyor ve oylamanın mevcut sorunları çözmekten ziyade daha da kötüleştireceğini düşünüyor.

Yüksek hane halkı borcu ve zayıf büyüme gibi süregelen sorunlar şimdiden etkisini gösterdi. Geçtiğimiz yıl Tayland hisse senetleri dünyanın en kötü performans gösterenleri arasındaydı, tahvilleri ise 2026'da çoğu gelişmekte olan piyasa emsalinin gerisinde kaldı. Yatırımcılar, üç yılda dördüncü lider olan ülkenin kötü yönetimi ve politika sapmasını düzeltmek için gerekli reformları gerçekleştirebileceğine inanmak için çok az neden görüyor.

Piyasa konsensüsü, olası faiz indirimleri ve hükümet harcamaları nedeniyle daha dik bir getiri eğrisine işaret ederken, sermaye başka yerlerde fırsat aradığı için hisse senetleri baskı altında kalmaya devam ediyor.

Singapur'daki Principal Asset Management'ın baş yatırım sorumlusu Christopher Leow, "Tayland değerleme açısından ucuz görünüyor," dedi. "Ancak ucuz görünmesi muhtemelen yeterli değil."

Küresel Fon Yöneticileri Mesafelerini Koruyor

Seçim öncesinde pozisyonlarını sınırlayan kurumsal yatırımcılar arasında durum açıkça ortada.

• T Rowe Price Group Inc., tahvil varlıklarını azalttı ve yerel para birimi cinsinden borçlanma konusunda temkinli davranmaya devam ederek, daha fazla sermaye yatırmadan önce net bir politika yönlendirmesi bekliyor.

• Allianz Global Investors, genel olarak düşük ağırlıklı bir portföye sahip olmakla birlikte, daha uzun vadeli tahvillere geçmeyi değerlendiriyor.

• Aberdeen, Tayland iç ekonomisine olan bağımlılığı en aza indirmek için savunma hisselerini ve ihracatçıları tercih ediyor ve kırılgan bir koalisyon hükümetinin politika uygulamalarında dengesizliğe yol açabileceği konusunda uyarıda bulunuyor.

Bangkok'taki Aberdeen'de yatırım yöneticisi olan Nattanont Arunyakananda, "Yatırımcı güveninin kalıcı olması için seçim sadece başlangıç ​​noktasıdır" dedi. Görünümün, güvenilir reformlara ve sürdürülebilir mali ve parasal desteğe bağlı olduğunu vurguladı. "Verimliliği artıran ve yatırım ortamını iyileştiren reformlar olmadan, seçim sonrası herhangi bir toparlanma yapısal olmaktan ziyade taktiksel kalacaktır."

Tarih, bu yükselişin kısa ömürlü olacağını gösteriyor.

Tarihsel olarak, Tayland piyasaları seçimlerden sonra kısa süreli bir yükseliş yaşamıştır. Son üç seçimde, Tayland Borsası (SET) Endeksi, seçimleri takip eden ayda ortalama %3,3 oranında artış göstermiştir. Ancak, siyasi gerçekler ortaya çıktıkça bu yükselişler genellikle sönmektedir.

2001'den 2023'e kadar Tayland SET endeksinin seçimlerden bir ve altı ay sonraki karışık sonuçlarını gösteren grafik.

Süregelen endişeler, uluslararası portföylerdeki Tayland varlıklarının yeniden değerlendirilmesini zorunlu kılıyor. Bir zamanlar küresel büyümeye olan ilgileri nedeniyle değer gören bu varlıklar, durgun ekonomi, zayıf turizm ve tekrarlayan siyasi istikrarsızlık nedeniyle cazibelerini kaybettiler.

Borç ve Harcama Vaatleri Piyasaları Baskılıyor

En önemli endişelerden biri, önde gelen siyasi partilerin seçim vaatlerini finanse etmek için ihtiyaç duyacakları borçlanma miktarındaki beklenen artıştır. Merkez bankasının 2025 yılı için ekonomik büyüme tahminini sadece %2,2 olarak belirlemesi (bölgesel emsallerinin gerisinde kalması) nedeniyle hükümet, 1,4 milyar dolarlık gıda ve hizmet sübvansiyon programını zaten onayladı.

Bu ek harcama taahhütleri, Tayland'ın iki yıllık ve 10 yıllık tahvil getirileri arasındaki farkın Ekim 2023'ten bu yana en geniş noktasına ulaşmasına katkıda bulundu.

Tayland'ın 2 yıllık ve 10 yıllık devlet tahvilleri arasındaki farkın Ekim 2023'ten bu yana en yüksek seviyesine ulaştığını gösteren çizgi grafik.

Hong Kong'daki T Rowe Price'da portföy yöneticisi olan Leonard Kwan, "Ekonominin potansiyelini ortaya çıkarmak için yatırım yapmalarını bekleyeceğiz" dedi. Tayland'ın bir miktar mali kapasitesi olduğunu belirten Kwan, "asıl soru, bunu nasıl etkin bir şekilde kullanacaklarıdır" diye ekledi.

Kasvetin Ortasında Değer Bulmak

Olumsuz görünüme rağmen, bazı değer işaretleri ortaya çıkıyor. Tayland hisse senetleri, ileriye dönük kazançların yaklaşık 14 katı seviyesinde işlem görüyor; bu, hem beş yıllık ortalamalarının hem de bölgesel emsallerinin bir göstergesinin altında. Yüksek mali harcama beklentilerinin zaten fiyatlara yansıtıldığı, dikleşen getiri eğrisi de uzun vadede fırsatlar sunabilir.

BlackRock Inc.'in Singapur'daki Asya Pasifik temel sabit gelir birimi başkanı Navin Saigal'e göre, şirket bir yıl öncesine kıyasla daha az risk altında olsa da, son zamanlarda daha uzun vadeli tahviller satın almaya başladı.

Karar: Bir 'İdare Yöntemi' Senaryosu

Sonuç olarak, yatırımcılar seçimden sonra anlamlı reformların gerçekleşip gerçekleşmeyeceğini veya hükümet kurmak için gereken uzlaşmalar nedeniyle politikaların sulandırılıp sulandırılmayacağını izliyor. Siyasi liderlikteki sık sık yaşanan değişim de kalıcı değişim umutlarını azaltıyor.

Singapur'daki Ninety One şirketinde portföy yöneticisi olan Wai Kiat Soh, "Tek bir partinin net bir çoğunluğa sahip olmaması nedeniyle, yatırımcı güveninde keskin bir dönüş öngörmek zor," dedi. "Muhtemelen 'karmaşık durumların üstesinden gelme' senaryosu bir kez daha yaşanacak."