Müdahale Söylentileriyle Yen Yükseldi, Ama 150 Seviyesini Aşabilir mi?

ABD ve Japonya'nın koordineli bir para müdahalesi yapacağına dair spekülasyonlar, yenin dolara karşı hızla değer kazanmasına neden oldu; ancak piyasa analistleri, özellikle 8 Şubat'ta yapılacak alt meclis seçimleri göz önüne alındığında, bu yükselişin 150 seviyesini aşacak kadar ivme kazanıp kazanmayacağından emin değiller.

Yen, bir haftadan kısa bir sürede çarpıcı bir geri dönüş yaparak dolara karşı %4'ün üzerinde değer kazandı ve 159'dan 152'ye yükselerek üç ayın en yüksek seviyesine ulaştı. Cuma sabahı, para birimi 152 ile 153 aralığında işlem görüyordu.

Bu keskin dönüş, Sanae Takaichi'nin Ekim ayında başbakan olmasından sonra yoğunlaşan yen'in zayıflama döneminin ardından geldi. Takaichi'nin genişleyici mali politikası ve yakın zamanda yaptığı erken seçim çağrısı, Japonya Merkez Bankası'nın para politikası görünümüyle birleşerek para birimi üzerinde önemli bir satış baskısı yaratmıştı.

Şekil 1: USD/JPY döviz kuru grafiği, yenin 2026 yılının başlarında dramatik bir şekilde değer kazandığını, 158 seviyesinden 152 seviyesine gerileyerek üç ayın en yüksek seviyesine ulaştığını göstermektedir.

Koordineli Eylem Tehdidi Piyasaları Hareketlendiriyor

Yenin hızlı yükselişi, yatırımcıların olası bir müdahaleye karşı tetikte olmalarıyla başladı. Spekülasyonlar, New York Federal Rezervi tarafından yapılan bir "kur kontrolü" hakkındaki raporlar ve Japon yetkililerinden gelen açıklayıcı yorumlarla körüklendi. Para politikası yetkililerinin bankalardan döviz kuru fiyat teklifleri hakkında bilgi aldığı bir kur kontrolü, genellikle doğrudan piyasa müdahalesinin bir öncüsü olarak görülür.

Japonya Maliye Bakanı Satsuki Katayama Salı günü yaptığı açıklamada, "ABD yetkilileriyle yakın işbirliği içinde, gerektiğinde uygun önlemleri alacağız" dedi.

Resmi veriler fiili bir müdahaleyi doğrulamamış olsa da, bu olasılığın varlığı bile piyasa duyarlılığını değiştirmeye yetmiştir.

Moody's Analytics'te Japonya ve gelişmekte olan piyasa ekonomisi başkanı Stefan Angrick, "Hükümetlerin piyasaları hareketlendirmek için her zaman tetiği çekmeleri gerekmiyor," diye açıkladı. "Koordineli bir eylemin inandırıcı tehdidi, özellikle Japonya ve ABD birlikte hareket ettiğinde, döviz kurlarını hareketlendirmek için yeterli olabilir."

Yenin kalıcı gücüne ilişkin şüpheler ortaya çıktı.

Piyasanın tepkisine rağmen, ABD'den gelen resmi açıklamalar karışık oldu. Başkan Donald Trump, doların değerinden memnun olduğunu belirterek gazetecilere, "Dolar harika gidiyor" dedi.

Müdahale spekülasyonlarını daha da azaltan bir gelişme olarak, ABD Hazine Bakanı Scott Bessent Çarşamba günü yaptığı açıklamada Washington'un yen'i desteklemek için "kesinlikle" müdahalede bulunmadığını söyledi.

Daiwa Securities'in baş ekonomisti Toru Suehiro, Trump'ın doların düşüşünü küçümser gibi görünse de, daha fazla düşmesini istemediğini ve para biriminin "kendi seviyesini bulmasını" umduğunu belirtti. Suehiro bunu, daha zayıf bir doların ABD yönetimi için henüz büyük bir sorun olmadığı şeklinde yorumluyor.

Suehiro, "Daha fazla değer kaybını istenmeyen bir durum olarak görüyor," dedi. "Doları destekleyen açıklamaların kademeli olarak geleceğini ve yen alıp dolar satmaya yönelik fiili bir müdahalenin olmayacağını tahmin ediyorum."

Yapısal Akışlar ve Müdahalenin Sınırları

Bazı analistler yenin geçici olarak 150 eşiğinin üzerine çıkabileceğini öngörse de, özellikle Başbakan Takaichi'nin yaklaşan seçimlerde iktidarını sağlamlaştırması durumunda, sürdürülebilir bir güçlenme eğilimi öngörenlerin sayısı azdır.

Bank of America analistlerinin bir raporunda, kısa vadeli hesapların kısmen Japonya'nın mali sağlığına ilişkin endişeler nedeniyle yen sattığı vurgulandı. Raporda, "Sistematik hesaplar özellikle USD/JPY'de uzun pozisyonda olup, potansiyel kapanış tetikleyicilerinin 153,3-155,1 civarında olduğu tahmin ediliyor" denildi.

Ancak raporda, son on yılda Japonya'dan çıkan büyük yatırım akışlarının "daha yapısal" nitelikte olduğu da vurgulandı. Bunlar arasında şunlar yer alıyor:

• Yurtdışına doğrudan yabancı yatırım

• Kamu emeklilik fonlarının yabancı menkul kıymetlere yönlendirilmesi

• Hane halkının yabancı varlık satın alımları

Bu akışlar "daha az döngüsel veya spekülatif" olarak kabul edilir ve para birimi müdahalesiyle tersine çevrilmesi olası değildir.

Loomis Sayles'ın küresel sabit gelir bölümünün eş başkanı David Rolley, yenin belirli bir aralıkta kalacağını öngörüyor. "158'e geri döneceğini beklemiyorum ama 150'yi de kırabileceğinden emin değilim," diye yorum yaptı. Rolley, geçen yıl aylarca işlem gördüğü 148 seviyesinin altına inilmesinin "çok farklı bir dünya" olacağını ve "yen boğa piyasasına" işaret edebileceğini, ancak "henüz o noktada olmadığımızı" da sözlerine ekledi.

Politika Görünümü: Mali Baskı ve Faiz Artışları

İleriye dönük olarak, siyasi belirsizlik yen üzerinde baskı oluşturabilir. MUFG Bank'ın kıdemli döviz analisti Michael Wan, kısa vadede "politika yönü ve yaklaşan erken seçimlerin sonuçlarına ilişkin belirsizlik göz önüne alındığında, yenin mütevazı bir performans düşüşü yaşayabileceğini" söyledi.

Ancak Wan, ortak bir müdahalenin önemli bir gelişme olacağının da altını çizdi. "Sanırım son iki ayda gördüğümüz sert yen satış baskılarına muhtemelen tekrar dönmeyeceğiz," dedi.

Wan, yen satışından temelden ve orta vadede uzaklaşmak için Japonya'nın negatif reel faiz oranlarını ele alması ve "ABD faiz oranları ve ABD dolarının ötesinde, Japonya Merkez Bankası'nın faiz artırımlarının hızını" netleştirmesi gerektiğini savunuyor.

Goldman Sachs'ın stratejisti George Cole liderliğindeki analistler de bu görüşü paylaştı. Müdahalenin daha sıkı para veya maliye politikasına tercih edilmesi durumunda, yen ve Japon devlet tahvilleri (JGB'ler) için herhangi bir rahatlamanın "kısa ömürlü olabileceği" konusunda uyardılar. JGB getirilerinin zaten on yılların en yüksek seviyelerine ulaştığı göz önüne alındığında, Goldman Sachs, mali kısıtlamanın muhtemelen "hem JGB'leri hem de JPY'yi kalıcı olarak artırmanın en hızlı politika yolu" olduğu sonucuna vardı.