Kasım Ayı TÜFE'si: Tuzluktaki tüm tuzla birlikte alın.

Kasım ayı TÜFE raporu, son dönemdeki fiyat artış hızına ilişkin cevaplardan çok daha fazla soru işareti yaratıyor. Tüketici fiyatları, Kasım ayında sona eren 12 aylık dönemde %2,7 oranında artarak %3,0'lık beklentimizin oldukça altında kaldı. Çekirdek endeks de benzer şekilde beklentilerin altında kalarak, son 12 ayda %2,6 oranında artış gösterdi; bu da %2,9'luk bir artış tahminimizin çok altında. Bu büyük sapma, BLS'nin Ekim ayı veri toplama işlemini atlamasına ve Kasım ayı veri toplama sürecine ayın ortasına kadar başlamamasına yol açan, tarihteki en uzun hükümet kapanmasının hemen ardından geldi.

Bu nedenle, bugünkü rapora fazla anlam yüklememeniz konusunda uyarıda bulunuyoruz. Kasım verileri, çekirdek fiyatların son iki ayda %0,16 arttığını veya aylık ortalama %0,08 artış gösterdiğini ortaya koyuyor. Karşılaştırma yapmak gerekirse, çekirdek endeks bu yıl ortalama aylık %0,25 oranında artış gösterdi. TÜFE verileri revize edilmediğinden, verilerin en az bir veya iki ay daha dalgalanma göstereceğine inanıyoruz. 13 Ocak'ta açıklanacak Aralık TÜFE raporunda fiyatlarda bir sıçrama yaşanması muhtemel. Bu dalgalanmaya rağmen, bugünkü veriler yavaşlamanın büyüklüğünü abartsa bile, enflasyonun trende uygun olarak yavaşladığına inanıyoruz. FOMC'nin gelecek yıl Mart ve Haziran aylarında faiz indirimleri yapacağı yönündeki mevcut tahminlerimizden memnunuz.

Enflasyon Yavaşlıyor, Ama Bu Kadar Fazla Değil

Hükümetin kapanması, tüketici fiyat enflasyonu veri toplama sürecinde sorunlara yol açmış gibi görünüyor. Manşet ve çekirdek TÜFE'deki iki aylık yüzdesel değişim sırasıyla %0,20 ve %0,16 oldu; bu da %0,45 ve %0,48 olan tahminlerimizin oldukça altında kaldı. Karşılaştırma yapmak gerekirse, Temmuz-Eylül arasındaki iki aylık manşet ve çekirdek TÜFE değişimi sırasıyla %0,69 ve %0,57 idi. Bu durum, bir yıl önceki manşet ve çekirdek TÜFE enflasyon hızını %2,7 ve %2,6'ya düşürdü; bu da Eylül ayındaki %3,0 ve %3,1'lik oranlara göre keskin bir düşüş anlamına geliyor. Yavaşlama neredeyse tüm kategorilerde yaygındı ve bu da hükümetin kapanmasının veri toplama sürecinde sorunlara yol açtığı şüphelerimizi artırdı. Veri toplama işlemi Kasım ayının ikinci yarısına kadar başlamadı; bu da örneklemimizi tahmin ettiğimizden daha fazla etkilemiş olabilir.

Gıda fiyatları son iki ayda %0,06 arttı; bu, bu yılki ortalama aylık %0,25'lik artışa kıyasla önemli ölçüde daha yavaş bir tempodur. Bu raporun yarattığı gürültüyü bir kenara bırakırsak, gıda ile ilgili emtiaların ileriye dönük ölçümleri deflasyon bölgesine kaydı; bu durum, bazı gıda tarifelerindeki son indirimlerle birlikte, bugünkü raporda ima edilen ölçüde olmasa bile, gıda enflasyonunda deflasyonist bir eğilime işaret etmektedir. Enerji, beklentilere makul ölçüde yakın gelen tek kategori oldu; son iki ayda %1,08 ve Kasım ayında yıllık bazda %4,1 arttı. Bunun nedeni muhtemelen benzin fiyatlarının anket dışı bir kaynaktan toplanması ve bu nedenle BLS'nin Ekim ayında fiyat verilerini yayınlayabildiği birkaç alt kategoriden biri olmasıdır. Yeni ve kullanılmış otomobil fiyatları da her zamanki metodolojiye göre üretildi ve beklentilerimizden biraz daha yüksek çıktı.

Eylül ve Kasım ayları arasında temel mal fiyatları yalnızca %0,06 arttı; bu oran, bu rapor öncesindeki ortalama aylık artış olan %0,15'e kıyasla oldukça düşük. Benzer şekilde, temel hizmetler son iki ayda sadece %0,16 arttı. Konut enflasyonu, temel enflasyon verilerindeki şaşırtıcı derecede zayıflığın en önemli örneklerinden biriydi. Ev sahiplerinin eşdeğer kiraları iki ayda %0,27 artarken, kiralar sadece %0,13 arttı. Zayıf sonuçlar, bu kategorileri yıllık bazda sırasıyla %3,4 ve %3,0'a düşürerek son trendlerinden sapmalarına neden oldu (grafik). Kısacası, bu raporun ayrıntılarına fazla önem vermiyoruz ve 13 Ocak'ta açıklanacak Aralık ayı verilerinde bir toparlanma bekliyoruz.

Beklenenden önemli ölçüde daha düşük olsa da, bu raporla ilgili veri toplama sorunlarının, Fed yetkililerinin enflasyona ilişkin mevcut görüşlerini çok az değiştireceğini düşünüyoruz. Enflasyon baskıları azalıyor, ancak bu derecede değil. Fed, faizleri tekrar düşürmeden önce (güvenilir) enflasyon verilerini beklerken, bugünkü veriler, FOMC'nin Ocak toplantısında faiz indirimine gitmeyeceği yönündeki inancımızı güçlendiriyor. Bununla birlikte, veri sorunlarını bir kenara bırakırsak, bugünkü veriler yavaşlamayı abartsa bile, enflasyonun trende uygun olarak yavaşladığına inanıyoruz. İşgücü piyasasındaki yumuşama ile birlikte, gelecek yılın Mart ve Haziran aylarında faiz indirimlerinden memnunuz. O noktada, daha temiz verilerin Komiteye enflasyonun dengelendiği ve yakında %2'ye doğru geri döneceği konusunda daha fazla güven vereceğine inanıyoruz.

Kaynak: ACTIONFOREX