Japonya'nın Önde Gelen Bankaları, Faiz Oranları Yükseldikçe Devlet Tahvillerine Geri Dönmeyi Planlıyor

Japonya'nın en büyük iki bankası olan Mitsubishi UFJ Financial Group (MUFG) ve Sumitomo Mitsui Financial Group (SMFG), on yıldan uzun bir süre sonra önemli bir strateji değişikliğine işaret ederek Japon devlet tahvillerindeki (JGB) paylarını artırmaya hazırlanıyor. Bu hamle, her iki kurumun da mevcut tahvil portföylerinde gerçekleşmemiş kayıplarla karşı karşıya kalmasına rağmen, yükselen faiz oranlarının artık daha yüksek getiri vaat etmesinden kaynaklanıyor.

On Yıl Sonra Stratejik Bir Geri Dönüş

Son on yıldır Japonya'nın büyük bankaları devlet tahvillerine olan yatırımlarını istikrarlı bir şekilde azalttı. Japonya Merkez Bankası'nın ultra düşük faiz politikası, bu tahvillerden elde edilen getirilerin ihmal edilebilir düzeyde olduğu anlamına geliyordu ve bu da bankaları başka alternatiflere yönelmeye zorladı.

Uzun süredir devam eden bu eğilimin tersine dönmesi bekleniyor.

Kasım ayından bu yana Japon devlet tahvillerinin getirileri keskin bir şekilde yükseldi; bu yükselişin ilk nedeni Başbakan Sanae Takaichi'nin önerdiği harcama planlarıydı. Getirilerdeki ani artış mevcut tahvillerin değerini düşürse de, piyasa son haftalarda daha sakin bir zemin buldu. Son dört borç ihalesinde talep güçlüydü ve 30 yıllık Japon devlet tahvillerinin getirileri, 20 Ocak'taki rekor seviyesi olan %3,88'den 32 baz puan düştü.

MUFG'nin CFO ofisi başkanı ve genel müdürü Takayuki Hara, basın toplantısında, "Uzun vadeli faiz oranlarının zirve yapma işaretleri göstermesiyle birlikte, Japon devlet tahvili pozisyonumuzu temkinli bir şekilde yeniden oluşturacağımızı düşünüyorum" dedi.

Gerçekleşmemiş Kayıplarla Başa Çıkmak

Daha fazla Japon devlet tahvili (JGB) satın alma kararı önemli bir uyarıyı da beraberinde getiriyor: Yükselen faiz oranları, bankaların mevcut varlıklarında zaten kağıt üzerinde kayıplara yol açtı. Piyasa faiz oranları yükseldiğinde, daha düşük faiz oranlarıyla satın alınan eski tahvillerin değeri düşer ve gerçekleşmemiş kayıplar oluşur.

Japonya'nın en büyük bankası MUFG, yıl sonu itibarıyla tahvil portföyünde 200 milyar yen (1,3 milyar dolar) tutarında gerçekleşmemiş zarar bildirdi; bu rakam Mart ayı sonundaki 40 milyar yene kıyasla önemli bir artış gösterdi. Banka, Eylül ve Aralık ayları arasında daha uzun vadeli tahviller sattığını ve bu hamlenin daha büyük kayıplardan kaçınmasına yardımcı olduğunu belirtti.

Ülkenin ikinci büyük bankası olan SMFG de benzer bir bakış açısını paylaşıyor. Bankanın kazanç brifinginde bir sözcü, "piyasa görünümünü dikkate alarak Japon devlet tahvillerindeki pozisyonlarımızı kademeli olarak artırmayı" planladıklarını doğruladı. SMFG'nin Japon devlet tahvillerindeki gerçekleşmemiş zararları, Aralık ayı sonuna kadar geçen dokuz ayda iki katından fazla artarak 98 milyar yene ulaştı.

Riski yönetmek için, üçüncü büyük oyuncu Mizuho Finans Grubu da dahil olmak üzere Japonya'nın büyük bankaları son yıllarda kısa vadeli tahvillere odaklandı. Aralık ayı itibarıyla Mizuho'nun elindeki Japon devlet tahvillerinin ortalama kalan vadesi sadece 1,8 yıldı.

Temkinli Piyasa Görünümü ve Potansiyel Engeller

Bankaların açıklamalarına rağmen, bazı yatırımcılar ve analistler, uzun vadeli tahvillere önemli bir yönelimin hemen gerçekleşmeyebileceğine inanıyor. Birkaç faktör, önemli alımları geciktirebilir:

• Japonya Merkez Bankası'ndan daha fazla faiz artırımı olasılığı.

• Japonya'nın devasa ulusal borç yüküne ilişkin piyasa endişeleri.

Siyasi gelişmeler de önemli bir değişken. Anketler Başbakan Takaichi'nin yaklaşan genel seçimleri kazanmaya hazır olduğunu gösterirken, genişleyici mali politikaları ivme kazanabilir ve tahvil getirilerini daha da yükseltebilir.

Simplex Asset Management'ta fon yöneticisi olan Toshinobu Chiba, "Bence Japon devlet tahvili faiz eğrisi yükselecek ve 10 yıllık faiz oranı %2,5'e ulaşabilir" dedi. Mevcut %2,195'lik orana kıyasla bu seviyenin, bankaların büyük miktarlarda alım yapmaya başlamaları için daha cazip bir giriş noktası olabileceğini de ekledi.

Yüksek Faiz Oranları Rekor Karlara Yol Açtı

Bu stratejik değişim, bankacılık sektörünün yeniden karlı hale geldiği bir ortamda gerçekleşiyor. Japonya Merkez Bankası, Mart 2024'te 17 yıl sonra ilk kez faiz oranlarını artırdı ve bunu üç faiz artışı daha izledi; böylece ana politika faizi %0,75'e ulaştı.

Bu yeni faiz ortamı, tüm büyük bankaların mevcut mali yıl için rekor kar tahminlerinde bulunmasına doğrudan katkıda bulundu. Topix bankacılık endeksi, Mart 2024'teki ilk faiz artışından bu yana değerini ikiye katlayarak, daha geniş Topix endeksinin %33'lük kazancını önemli ölçüde geride bıraktı.

Analistler, yüksek getirili Japon devlet tahvillerindeki pozisyonlarını artırmanın önümüzdeki yıllarda banka kazançlarını daha da artıracağını öngörüyor. Bu iyimserliği yansıtan bir gelişme olarak, Goldman Sachs analisti Makoto Kuroda, yakın zamanda üç büyük bankanın da 2028 mali yılı tahminlerini yükseltti. Aralık ayındaki Japonya Merkez Bankası'nın faiz artırımını, Japon devlet tahvili getirilerindeki sıçramayı ve zayıflayan yeni gerekçe göstererek, MUFG için net kar tahminlerini %20, SMFG için %11 ve Mizuho için %21 oranında artırdı.