Japonya Seçimleri: LDP'nin Büyük Zaferi Piyasaları Nasıl İstikrara Kavuşturabilir?

Yatırımcılar Japonya seçimlerine hazırlanıyor, ancak analistler şaşırtıcı bir sonuç öngörüyor: İktidardaki Liberal Demokrat Parti'nin (LDP) ezici bir zaferi, ülkenin çalkantılı tahvil ve döviz piyasaları için en iyi haber olabilir.

Oylama, son dönemde mali kaygıların hem yen'de hem de Japon devlet tahvillerinde (JGB) sert bir satış dalgasına yol açmasının ardından piyasaları tedirgin etti. Japonya'daki bu istikrarsızlık hızla yayılarak ABD'den Almanya'ya kadar borçlanma maliyetlerini yükseltti ve küresel piyasalara büyük ekonomilerdeki yüksek borç seviyelerini hatırlattı.

Kesin bir zaferin gerginliği nasıl yatıştırabileceği

Paradoksal olarak, ezici bir LDP zaferi nihayetinde tahvillere ve yen'e fayda sağlayabilir. Analistler, güçlü bir yetkinin Başbakan Sanae Takaichi'yi muhalefet partileriyle müzakere etme ihtiyacından kurtaracağına inanıyor; zira muhalefet partilerinin çoğu daha da derin vergi indirimleri ve daha agresif hükümet harcamaları talep ediyor.

Rahat bir çoğunluk, piyasa baskısına yanıt verme ve yenin daha fazla değer kaybetmesini veya borçlanma maliyetlerinde ani bir artışı önlemek için politikaları ayarlama konusunda ona daha fazla esneklik sağlayacaktır; bu da geçmişte sergilediği bir yaklaşımdır.

Son yapılan bir ankete göre, LDP ve koalisyon ortağı Ishin, 465 sandalyeli alt mecliste 300'e kadar sandalye kazanabilir.

Mizuho Securities'in Japonya masası baş stratejisti Shoki Omori, "Ezici bir zafer olup olmayacağını bilmiyorum, ancak Takaichi kesinlikle avantajlı bir konumda," dedi. "Bu yüzden harcamaları daha da artırma konusunda endişelenmesine gerek yok... Başlangıçta, LDP ve Takaichi'nin biraz çaresiz olduğunu düşünüyorum."

Takaichi'nin Politikaları ve Piyasa Çalkantısı

Eski başbakan Shinzo Abe'nin "Abenomics" politikalarının takipçisi ve mali konularda hoşgörülü bir yaklaşım sergileyen Takaichi'nin Ekim ayında LDP liderliğini kazanmasından bu yana piyasalar dalgalı bir seyir izliyor. Tahvil fiyatları düşerken, Japon devlet tahvili getirileri tüm zamanların en yüksek seviyelerine ulaştı.

Şekil 1: Başbakan Takaichi döneminde Japon devlet tahvili (JGB) getirileri tüm vadelerde keskin bir şekilde yükseldi; 20 Ocak'taki zirveler (kırmızı çizgi), 20 Ekim seviyelerinin (mavi çizgi) önemli ölçüde üzerinde olup, artan mali kaygıları yansıtmaktadır.

Bu arada, yen dolar karşısında yaklaşık 18 ayın en düşük seviyesine geriledi. Bu durum, Japon politika yapıcılarını para birimini savunmak için piyasaya müdahale tehdidinde bulunmaya defalarca sevk etti.

Seçmen Kaygıları ve Uluslararası İnceleme

Yaşam maliyetindeki artış bu seçimde merkezi bir konu ve seçmenler, ithalat fiyatlarındaki artıştan giderek daha fazla yenin sürekli zayıflığını sorumlu tutuyor. Aynı zamanda, yükselen tahvil getirileri, daha yüksek ipotek faiz oranlarına ve işletmeler için artan borçlanma maliyetlerine dönüşüyor ve borç piyasasında yaşanacak herhangi bir çöküş, Japon hisse senetlerine de yansıma riski taşıyor.

Bu karışıklık uluslararası ilgiyi de çekti. Amerika Birleşik Devletleri, Japon piyasalarındaki dalgalanmanın yayılma etkilerini eleştirdi ve Tokyo'yu istikrarı yeniden sağlamaya çağırdı; bu da büyük bir parlamento çoğunluğuyla daha kolay olabilecek bir görev.

Shinichiro Kadota liderliğindeki Barclays analistleri, "Yönetim başlangıçta proaktif mali genişlemeyi güçlendirmeyi hedeflese de, piyasalardan ve ABD yönetiminden gelen baskı, onu kısıtlama uygulamaya zorlayacaktır" diye yazdı. "Muhalefetle işbirliğine duyulan ihtiyacın azalması da bu değişimi destekleyecektir."

Takaichi, piyasa baskısına boyun eğmeye istekli olduğunu gösterdi. Bu haftanın başlarında, zayıf yen'i desteklediği şeklinde algılanan kampanya açıklamalarından geri adım attı. Kasım ayında ise, 21,3 trilyon yen (135,72 milyar dolar) tutarındaki teşvik paketi tahvil piyasasını sarsınca mali politika duruşunu açıklığa kavuşturmak zorunda kaldı.

Mali Taahhütler Tahvil Piyasasını Nasıl Altüst Etti?

Sözde süper uzun vadeli tahviller, halihazırda gelişmiş ülkeler arasında en borçlu ülke olan Japonya'da mali disiplinin gevşetilmesine dair en ufak bir işarete bile özellikle duyarlı olmuştur.

20 Ocak'ta, Takaichi'nin seçim çağrısı yapması ve gıda vergisinin iki yıl süreyle askıya alınacağına dair söz vermesinin ardından, 30 yıllık tahvillerin getirileri rekor seviye olan %3,88'e yükseldi. Tahmini 10 trilyon yenlik gelir açığını nasıl karşılayacağına dair bir açıklama yapmaması yatırımcıları tedirgin etti.

Şekil 2: Ocak ayı sonlarında ani seçim çağrısının ardından 30 yıllık Japon devlet tahvili getirisi tüm zamanların en yüksek seviyesi olan %3,9'a yükseldi ve bu da piyasanın mali politika açıklamalarına karşı aşırı hassasiyetini vurguladı.

Satış dalgası yeniden başlayabilirken, Takaichi'nin mali önerileri muhalefetin önerilerine kıyasla daha muhafazakar görünmeye başlıyor.

Muhalefetin Harcama Planlarına Bir Bakış

Seçim vaatlerinin analizi, güçlü bir LDP yönetiminin neden daha fazla mali kısıtlamaya yol açabileceğini ortaya koyuyor:

• Takaichi'nin LDP'si: %8'lik gıda vergisini iki yıllığına askıya almayı taahhüt etti.

• Merkezci Reform İttifakı: Gıda vergisini tamamen kaldırmak istiyor.

• Halkın Demokrat Partisi: Tüm katma değer vergilerini %5'e indirmeyi öneriyor.

Bu bağlam, Takaichi'nin büyük bir çoğunluk elde etmesi durumunda, en maliyetli vaatlerini uygulamaktan kaçınmak için siyasi bir kalkan bulabileceğini düşündürmektedir.

Oxford Economics'in kıdemli Japonya ekonomisti Norihiro Yamaguchi, "LDP'nin vaat ettiği şey, gıda maddelerindeki tüketim vergisini azaltmak için 'çalışmak'tır," diyerek bunun kesin bir taahhüt olmadığını ima etti. "Eğer muhalefetin taleplerini karşılamaya artık gerek kalmazsa, bunu yapma gerekliliği de doğal olarak azalır."