İran tehditleri nedeniyle arz fazlası yüzünden petrol fiyatları sınırlandı.

Petrol fiyatları, Ocak ayında bir dizi arz aksaması ve ABD'nin İran'a yönelik bir saldırısına ilişkin artan korkular nedeniyle %15 oranında yükseldi. Buna rağmen, ham petrol alışılmış bir işlem aralığında sıkışıp kaldı. Washington ve Tahran'dan gelen sert söylemler risk primini artırıyor, ancak küresel piyasa hala iyi bir arzla karşı karşıya olduğundan, fiyatları önemli ölçüde yükseltmek için büyük ve uzun süreli bir arz şoku gerekecek.

Ocak ayında, Brent petrol vadeli işlemleri geçen Temmuz ayından bu yana ilk kez varil başına 70 doların üzerine çıkarak, gösterge fiyatının Ocak 2022'den bu yana en büyük aylık kazancına doğru ilerlemesini sağladı. Bu yükseliş, Ortadoğu'da tırmanan jeopolitik gerilimle aynı zamana denk gelen çeşitli arz aksaklıklarının bir sonucudur.

Küresel Arz Şokları Dizisi

Ocak ayında, birbirinden bağımsız birçok olay nedeniyle küresel ham petrol arzında önemli bir düşüş yaşandı ve bazı kesintilerin haftalarca veya aylarca sürmesi bekleniyor.

• Venezuela: ABD'nin Nicolas Maduro'yu tutuklamasının ardından ihracat ortalama günde sadece 605.000 varile düştü. Ülkenin petrol endüstrisinin zor durumda olması nedeniyle bu rakam, 2025 yılı ortalaması olan 780.000 varilin oldukça altında.

• Kazakistan: 18 Ocak'ta yaşanan elektrik kesintisi, devasa Tengiz sahasındaki üretimi durdurdu. Operasyonlar yeniden başlamış olsa da, üretimin Şubat ortasından önce kesinti öncesi seviyesi olan 900.000 varilin üzerine çıkması beklenmiyor.

• Amerika Birleşik Devletleri: Şiddetli bir kış fırtınası, ulusal arzın yaklaşık %15'ini temsil eden 2 milyon varil/gün'e kadar üretimi durdurdu ve toparlanma süreci hala devam ediyor.

Piyasanın Güçlü Karşı Anlatısı: Arz Fazlası

Bu aksaklıklar fiyatları desteklese de, kazanımlar sınırlı kaldı. Bunun temel nedeni, başta OPEC'in kilit üreticileri olmak üzere diğer bölgelerden gelen artan üretimden kaynaklanan küresel arz fazlasının sürekliliğidir. Bu fazlalık aylardır fiyatlar üzerinde aşağı yönlü baskı oluşturuyor.

Bu eğilimi vurgulayan Uluslararası Enerji Ajansı (IEA), 2026 yılında 3,7 milyon varil/günlük devasa bir arz fazlası öngörüyor. Bu tahmin, kısa vadeli aksaklıklara karşı önemli bir tampon görevi gören, karada ve denizde artan petrol stoklarına dair kanıtlarla desteklenmektedir.

İran'da Gerilim Tırmanıyor, Volatilite Artıyor

Piyasadaki yükseliş beklentisini güçlendiren bir diğer faktör ise, Başkan Donald Trump'ın İran'a saldırma tehditleri ve bölgedeki büyük ABD askeri yığılmasıdır. Bu durum, Washington'ın ne zaman, nasıl ve ne şekilde harekete geçeceği ve Tahran'ın nasıl misilleme yapacağı gibi önemli sorularla birlikte, son derece belirsizliğini koruyor.

Petrol piyasası için riskler son derece yüksek. OPEC'in dördüncü büyük üreticisi olan İran, 2025 yılında günde 3,3 milyon varil petrol üreterek küresel ham petrol üretiminin yaklaşık %3'ünü karşıladı. Tahran, ABD'nin herhangi bir saldırısına komşu ülkelere saldırarak karşılık vereceğini açıkladı. Bu durum, dünyanın petrolünün yaklaşık %20'sini sağlayan bir bölgeden enerji ihracatını aksatabilecek daha geniş bir çatışma riskini artırıyor.

Piyasadaki tedirginlik açıkça ortada. Beklenen fiyat dalgalanmalarının bir ölçüsü olan CBOE ham petrol oynaklık endeksi (.OVX), yıl başındaki 30 seviyesinden 50'nin üzerine çıkarak geçen Haziran ayındaki İsrail-İran savaşından bu yana en yüksek seviyesine ulaştı.

Şekil 1: CBOE Ham Petrol Volatilite Endeksi (.OVX), Ocak ayında 30'dan 50'nin üzerine çıkarak, potansiyel ABD-İran çatışmasına ilişkin piyasa endişesinin arttığını yansıttı.

Jeopolitik Risk Primi Neden Sınırlı Kalıyor?

Fiziksel üretim kesintileri ve Orta Doğu'daki gerilimler yükseliş eğilimini yaratırken, Brent petrolü neden yaklaşık iki yıldır bulunduğu 60 ila 80 dolar varil aralığının dışına çıkamadı?

Cevap şu ki, yatırımcılar yalnızca mütevazı bir jeopolitik risk primini fiyatlandırıyorlar. Piyasanın odağı, küresel arz fazlasına sabitlenmiş durumda. İsrail-İran savaşı, Ukrayna'nın Rus petrol tesislerine yönelik saldırıları ve Trump'ın "Kurtuluş Günü" tarife açıklamasına rağmen fiyatlar geçen yıl aynı dar aralıkta kaldı.

Şekil 2: Brent petrol fiyatları son iki yılda büyük ölçüde varil başına 60 ila 80 dolar aralığında kaldı ve sürekli bir yükseliş göstermeden çeşitli jeopolitik şokları absorbe etti.

Sonuç olarak, günümüz petrol piyasası geçmişe kıyasla siyasi gerilimlere daha az duyarlı. Fiyatların üç haneli rakamlara ulaşması için, petrol akışını ciddi şekilde aksatacak bölgesel bir savaş gibi kıyamet senaryosunun gerçekleşmesi muhtemel. Şimdilik, yatırımcıların küresel arz fazlasını eritecek kadar büyük gerçek arz kayıpları görmeleri gerekiyor ve bu da aşılması çok zor bir engel olmaya devam ediyor.