İsviçre frangı on yılın en yüksek seviyesine ulaştı ve merkez bankasını köşeye sıkıştırdı.

Küresel belirsizlik, 2026'ya güvenli liman varlıklarında bir yükselişle başlıyor. Altın ve gümüş yeni rekorlar kırarken, İsviçre frangı on yıldan fazla bir süredir en yüksek seviyelerine ulaştı ve İsviçre'deki politika yapıcılar için büyük bir baş ağrısı yarattı.

İsviçre frangının ABD doları karşısındaki yükselişi aralıksız devam ediyor. 2025 yılında dolar karşısında %12,7 oranında güçlendikten sonra, bu yıl da %3,5 daha değer kazandı. Salı günü kısa süreliğine 11 yılın en yüksek seviyesine ulaştı ve Çarşamba günü de bu seviyelere yakın işlem görmeye devam etti.

Bu güç, öngörülemeyen ABD ticaret politikası, Federal Rezerv'in bağımsızlığına ilişkin sorular ve Grönland, Latin Amerika ve Orta Doğu'da Amerikan askeri müdahalesi tehdidi de dahil olmak üzere bir dizi küresel riskin birleşimiyle besleniyor.

Küresel Kargaşanın İstenmeyen Bir Yan Etkisi

Yatırımcılar güvenli liman olarak franka yönelirken, İsviçre Merkez Bankası (SNB) değer kazanmayı bir tehdit olarak görüyor.

İsviçre Merkez Bankası Başkanı Martin Schlegel, Davos'taki Dünya Ekonomik Forumu'nda CNBC'ye verdiği demeçte, "Jeopolitik olarak daha fazla gerilim, daha fazla belirsizlik anlamına gelir. Bu, İsviçre frangı veya İsviçre için iyi değil, çünkü İsviçre frangı güvenli bir limandır. Dünyada belirsizlik olduğunda, İsviçre frangı değer kazanır ve bu da İsviçre Merkez Bankası için para politikasını daha karmaşık hale getirir." dedi.

Diğer büyük ekonomilerin aksine, İsviçre yavaş fiyat artışıyla mücadele ediyor. Enflasyonun sadece %0,1 seviyesinde olması, daha güçlü bir para biriminin ithalatı ucuzlatarak ve ülkenin hayati önem taşıyan ihracat sektörünü sıkıştırarak enflasyon düşürücü baskı oluşturmasına neden oluyor.

Güçlü bir frank neden kendi kendini düzeltmez?

Sorun, İsviçre ekonomisinin kendine özgü yapısıyla daha da karmaşıklaşıyor. İlaç, hassas üretim ve yüksek katma değerli hizmetler gibi temel ihracat kalemlerinde, fiyattan bağımsız olarak nispeten istikrarlı bir talep söz konusu.

EHL Otelcilik İşletme Okulu'ndaki Quantitas Enstitüsü'nün Kurucu Ortağı Giuliano Bianchi, "İsviçre frangının güçlü kalmasının nedenlerinden biri, birçok İsviçre ihracat ürününe olan talebin fiyat esnekliğinin nispeten düşük olmasıdır" diye açıkladı.

Bu dinamik, daha güçlü bir para biriminin normalde dış talebi azaltacağı ve döviz kurunu istikrara kavuşturacağı doğal ekonomik mekanizmayı zayıflatmaktadır. Bianchi, bunun "İsviçre Merkez Bankası'nın işini zorlaştırdığını, çünkü güçlü bir frankın ithal enflasyonu düşürdüğünü ve ihracatçıların kar marjlarını daraltarak, enflasyonun zaten düşük olduğu bir dönemde ücretleri ve yatırımları olumsuz etkilediğini" sözlerine ekledi.

SNB'nin Sınırlı Araç Seti

Temel politika faizini zaten %0'a indirmiş olan İsviçre, deflasyonun ve potansiyel olarak negatif faiz oranlarına dönüşün eşiğinde. İsviçre Merkez Bankası (SNB), 2022'de yedi yıllık negatif faiz denemesine son vermişti; bu politika, tasarruf sahipleri ve kar marjlarını aşındıran bankalar arasında son derece popüler değildi.

Schlegel, isteksizliğe rağmen bu seçeneğin hala masada olduğunu doğruladı. "Negatif risk alma eşiği normalden daha yüksek, [ama] negatif risk almamız gerekirse, negatif risk alacağız," dedi.

İsviçre Merkez Bankası'nın (SNB) bir diğer temel aracı da döviz piyasasına doğrudan müdahale etmek, yani frank satarak yabancı para birimleri satın almaktır. Ancak bu stratejinin uygulanması şu anda önemli siyasi riskler taşımaktadır.

ABD Gümrük Vergilerinin Gölgesi

Birkaç ay önce İsviçre, ABD'nin uyguladığı %39'luk ağır gümrük vergilerini %15'e indirmek için bir anlaşma müzakere etti. Trump yönetimi, kısmen "para birimi manipülasyonu" olarak adlandırdığı duruma yanıt olarak geçen yıl bu "karşılıklı gümrük vergilerini" uygulamaya koymuştu.

Siyasi ortam gerginliğini koruyor. Haziran ayında Beyaz Saray, İsviçre'yi para birimi uygulamaları "yakından izlenmesi" gereken ticaret ortakları listesine aldı.

Başkan Trump'ın öngörülemeyen yaklaşımı, geçen hafta Davos'ta gümrük vergilerini %31'den %39'a çıkarmasının nedeninin o zamanki İsviçre Cumhurbaşkanı Karin Keller-Sutter'ın "beni rahatsız etmesi" olduğunu söylemesiyle bir kez daha ortaya çıktı. Bu durum, İsviçre'yi Beyaz Saray'dan daha fazla öfke çekmekten endişelendiriyor.

Kalıcı ve Dayanıklı Bir Para Birimi

Uzmanlar, İsviçre Merkez Bankası'nın (SNB) eylemlerinden bağımsız olarak, frankın temel güçlü yönlerinin muhtemelen yüksek seviyelerde kalmasını sağlayacağına inanıyor.

Premier Miton Investors'ın sabit gelir bölümü başkanı Lloyd Harris, "Uzun vadeli bir perspektiften bakıldığında, İsviçre Frangı dünyanın en güçlü para birimidir ve bu yıl da nispeten dirençli kalması muhtemeldir" dedi. Harris, bunu destekleyen birkaç faktöre işaret etti:

• Altının yüksek fiyatı

• İsviçre'nin güvenli liman statüsü

• Sürekli cari hesap fazlası

Harris, "Aşırı güçlenme olursa İsviçre Merkez Bankası müdahale edebilir, ancak orta vadede İsviçre Frangı'nın ABD Doları'ndan daha iyi performans göstereceğini düşünmüyoruz" diye ekledi.

Ekonomi doktoru ve EHL Otelcilik İşletme Okulu'nda yardımcı doçent olan Claudio Sfreddo, tarihin güvenli liman sermaye girişlerinin faiz indirimleri gibi politika hamlelerini alt edebileceğini gösterdiğini belirtti. "Döviz müdahaleleri konusunda artan siyasi hassasiyet, İsviçre Merkez Bankası'nın manevra alanını daha da kısıtlayarak fiyat istikrarı ve büyüme arasındaki dengeyi daha da keskinleştiriyor," dedi.

Kısıtlamalara rağmen Schlegel kararlılığından ödün vermedi. SNB'nin, Washington'dan yeniden öfke görme riskini göze almak anlamına gelse bile, görevini yerine getirmek için gereken her şeyi yapacağında ısrar etti.

"Gerekirse döviz piyasasına müdahale etmeye hazırız," dedi.