Hazine Bonolarının Ekim Ayı Kazanımları Tüketici Fiyat Endeksi'ndeki "Dönüm Noktası" Nedeniyle Risk Altında

Veri açlığı çeken tahvil yatırımcıları, Ekim ayında Hazine tahvillerinde yaşanan yükselişin, bekledikleri önemli enflasyon rakamları tarafından sekteye uğraması riskiyle karşı karşıya.

ABD devlet tahvilleri Ekim ayının büyük bölümünde yükselişini sürdürdü ve 10 yıllık endeks getirilerini %4'ün altına çekerek Nisan ayından bu yana en düşük seviyelerine çekti. Hükümetin kapanması, normalde yatırımcıların ekonominin ve para politikasının olası gidişatını çizmesine yardımcı olacak önemli resmi istatistiklerin yayınlanmasını geciktirdi.

Başlangıçta 15 Ekim'de açıklanması planlanan Eylül ayı enflasyon rakamları, Federal Rezerv'in bir sonraki toplantısından sadece birkaç gün önce Cuma günü açıklanacak. Çoğu yatırımcı, tüketici fiyat verilerinin 29 Ekim'de çeyrek puanlık bir faiz indirimi beklentilerini sarsma ihtimalini düşük görse de, yukarı yönlü bir sürpriz, önümüzdeki aylarda birden fazla faiz indirimi yapılması yönündeki konsensüsü altüst ederek son dönemdeki piyasa kazanımlarını tehlikeye atma potansiyeline sahip.

Charles Schwab'ın sabit getirili menkul kıymetler baş stratejisti Kathy Jones, "Beklenenden yüksek bir rakamın görünümü değiştirme riski var," dedi. "Bu, piyasa için bir dönüm noktası olabilir."

Bloomberg endeksine göre, Çarşamba günü itibarıyla Hazine tahvilleri Ekim ayında %1,3 getiri sağlayarak Şubat ayından bu yana en iyi aylık performansa doğru ilerliyor. Bu kazançları destekleyen birçok etken vardı: Kapanmanın büyümeyi olumsuz etkileme olasılığı, ABD ile Çin arasında yeniden artan ticaret gerginlikleri, ayrıca birkaç önemli iflas ve daralan federal bütçe açığı.

Ancak enflasyon, Fed'in %2 hedefini aşmaya devam etti. Bu durum, Fed'in geçen ay faiz oranlarını düşürmesini engellemese de, bazı yetkililer, inatçı enflasyonun daha fazla indirime temkinli yaklaşmayı gerektirdiği görüşünü dile getirdi.

Ekonomistler, Eylül ayı tüketici fiyat raporunun genel olarak %0,4, gıda ve enerji hariç tutulduğunda ise %0,3 artış göstermesini bekliyor. Her iki gösterge için de tahmini yıllık oranlar %3,1. Bu, genel ölçüt açısından Mayıs 2024'ten bu yana en yüksek seviye olacak.

Mischler Financial Group'ta faiz satışları ve ticareti yönetici direktörü Tony Farren, "Enflasyon istikrarsızdı," dedi. Güçlü bir rakam muhtemelen olumsuz bir tepkiye yol açsa da, daha düşük bir rakamın yatırımcıların şüpheyle yaklaşması nedeniyle kazanç sağlamayabileceğini belirtti. Farren, "'Bu rakamda çok fazla tahmin var' diyecekler," dedi.

Bir diğer sorun da petrol. Bu haftaya kadar, gelecekteki enflasyon beklentileri genel olarak düşüşteydi. Bu düşüş, kısmen ham petroldeki düşüş nedeniyle perakende benzin fiyatının (tüketici fiyat endeksinin yaklaşık %3'ünü oluşturuyor) Aralık ayından bu yana en düşük seviyeye inmesine neden olmuştu. Ancak bu eğilim, ABD'nin Rus üreticilere yaptırım uygulamasının ardından ham petrolün %6,3'e kadar yükselmesiyle Perşembe günü sekteye uğradı.

Kısa vadeli faiz oranı vadeli işlem piyasaları, Aralık ayında yapılacak bir sonraki Fed toplantısında çeyrek puanlık faiz indirimi ve gelecek yıl en az üç indirim daha yapılması olasılığının yüksek olduğunu fiyatlıyor. Enflasyon yükselirse bu beklentiler zayıf kalıyor. Dallas Fed Başkanı Lorie Logan, Vali Michael Barr ve St. Louis Fed Başkanı Alberto Musalem de dahil olmak üzere Fed politika yapıcıları, son haftalarda, tarifelerin fiyat baskılarını artırma potansiyelinin, istihdam artışındaki yavaşlamaya rağmen ek faiz indirimleri konusunda kendilerini tereddütlü kıldığını belirtti.

PGIM Sabit Gelir'in baş yatırım stratejisti ve küresel tahviller başkanı Robert Tipp, "Ekonomi yavaşlamaya devam etmez ve enflasyon rakamları hedefin önemli ölçüde üzerinde kalırsa, önümüzdeki yıl faiz indirimlerinde tam bir yüzde puanına yönelik piyasa beklentilerini karşılamak zor olacak" dedi. "Artık bu tamamen fiyatlandığına göre, bu enflasyon rakamlarının tam olarak nerede olduğu ve fiyatlanan söylemi destekleyip desteklemediği konusunda biraz endişe olabilir."

Yatırımcıların bu konudaki endişeleri, haftanın sonunda 10 yıllık tahvilin getirisinin %4,05'in üzerine çıkmasına karşı koruma amaçlı birkaç önemli işlem içeren Hazine opsiyonu faaliyetlerine de yansıyor. Petroldeki ani yükselişin ardından endeks Perşembe günü %4'te kapandı ve gün içinde 0,05 puan yükseldi. Cuma günü erken Asya işlemlerinde ise neredeyse hiç değişmedi.

Barclays Capital'deki faiz oranı stratejistleri bu hafta, Haziran ayından bu yana önerilen Hazine tahvillerindeki yükseliş pozisyonundan çıkılmasını önerdi. Bu önerinin bir kısmı, Eylül ayı TÜFE verilerinin kârı azaltma potansiyeline dayanıyordu.

Morgan Stanley'deki yetkililer ise, mevsimsel örüntülere dayalı olarak Eylül ayı TÜFE'sinde "yukarı yönlü sürpriz risk" bulunduğunu belirterek, 10 yıllık enflasyon denge oranlarında artışa yönelmelerini tavsiye etti. Bu oran, normal ve Hazine enflasyon korumalı menkul kıymetlerinin (TIPS) getirilerini eşitlemek için gereken TÜFE oranıdır.

Nuveen Varlık Yönetimi CIO'su ve küresel PHI başkanı Anders Persson, "Enflasyon konusunda piyasadan biraz daha fazla endişeliyiz," dedi. "Fed'in bir sonraki toplantıda hamle yapacağı ve faiz oranının düşeceği görüşündeyiz, ancak enflasyon hakkında daha fazla bilgi edinmek istiyoruz."

Kaynak: Bloomberg Europe