Fed'in Faiz İndirimine Ara Vermesi: Siyaset, İşgücü Piyasası ve USD Riski

ABD Merkez Bankası (Fed), siyasi gerilimlerle dolu bir ortamda ilerliyor ve bu durum, kurumsal bağımsızlığını korumak amacıyla faiz oranlarını sabit tutmasına yol açıyor. ABD işgücü piyasası istikrarlı kalırken, kırılganlığı, enflasyon hedef seviyesinin üzerinde seyrederken bile merkez bankasının temkinli duruşunu destekliyor.

Bu arada, vadeli işlem piyasaları yakın gelecekte herhangi bir faiz indirimini fiyatlamıyor; anlamlı bir gevşeme beklentisi yıl ortasına erteleniyor. Bu hassas denge, ABD dolarına yönelik güven krizinin riskinin arttığı bir dönemde gerçekleşiyor ve Fed'in güvenilirliğinin zedelenmesi durumunda kendi kendini güçlendiren bir değer kaybına yol açabilir.

Şekil 1: ABD politika faizleri enflasyonla mücadele etmek için yükseltildi; hem TÜFE hem de PCE endeksleri 2022'de zirve yaptıktan sonra düşüş eğilimi gösterdi.

Federal Rezerv Üzerindeki Siyasi Baskı Artıyor

ABD Merkez Bankası (Fed), yönetimin sürekli olarak önemli faiz indirimleri için baskı yapmasıyla giderek gerginleşen bir siyasi ortamda faaliyet gösteriyor. Bu durum, para politikasını siyasi bir savaş alanına dönüştürdü ve bu çatışma, son zamanlarda Fed Başkanı Jerome Powell'a karşı açılan yasal davayla tırmandı. Bu hamle, merkez bankasının liderliğine doğrudan baskı yapma girişimi olarak geniş çapta değerlendiriliyor.

Powell'ın kararlı ve kamuoyuna açık yanıtı, Fed'in geri adım atmaya hazır olmadığını gösteriyor. Bu ortamda, faiz indirimlerine ara vermek sadece bir politika kararı değil; kurumsal bağımsızlığın açık bir işaretidir.

Politika yapıcılar arasında birliği korumak şu anda kritik önem taşıyor. Vali Miran'ın agresif faiz indirimlerinden yana muhalefet etmesi ve Vali Bowman'ın da düşük faiz oranlarını tercih etmesi beklendiğinden, bu durum zorlu olabilir.

Şimdilik Faiz İndirimi Neden Gündemden Düştü?

Bu bağlamda, yaklaşan Federal Rezerv toplantısının neredeyse kesin olarak faiz oranlarının değişmeden kalmasıyla sonuçlanması bekleniyor. Fed, Ocak ayında art arda üç faiz indirimi uyguladıktan sonra duraklama niyetini zaten belirtmişti; bu indirimler federal fon oranı hedefini %3,50 ile %3,75 aralığına getirmişti. 2024 yılının başından bu yana faiz oranları toplamda 175 baz puan düşürüldü.

Powell ve diğer politika yapıcılarına göre, faiz oranları şu anda nötr seviyeye yakın. Bu görüş, Fed'in daha fazla politika ayarlaması yapmadan önce gelen verilere daha fazla güvenmesini sağlayan "bekle ve gör" yaklaşımını destekliyor.

Vadeli İşlem Piyasaları Neyi Fiyatlandırıyor?

Federal fon vadeli işlem piyasası da bu değerlendirmeyle örtüşüyor. Piyasa fiyatlandırması, Ocak ayında bir faiz indirimi olasılığının çok düşük olduğunu, Mart veya Nisan aylarında da bir hamle olasılığının sınırlı olduğunu gösteriyor. Yatırımcılar, parasal gevşemenin anlamlı bir şekilde gerçekleşme olasılığını ancak Haziran ayında görmeye başlıyorlar.

Şekil 2: Fed Fonları Vadeli İşlemleri verileri, piyasaların 2026 başlarından itibaren faiz indirimlerinde önemli bir artış beklediğini ve ima edilen gecelik faiz oranının 2027'de istikrar kazanmadan önce düşeceğini gösteriyor.

İşgücü Piyasası İstikrarı Önemli Bir Faktör Olmaya Devam Ediyor

İşgücü piyasası, Fed'in analizinin merkezine yerleşti. Geçen yılki sağlam ekonomik büyümeye rağmen, istihdam ivmesi zayıfladı; bu yavaşlama, federal kurumlardaki işten çıkarmalarla daha da arttı. Aynı zamanda, özel şirketler büyük ölçekli işten çıkarmalardan kaçınırken bile, yeni işe alımlara pek istekli görünmediler.

Bu dinamik, işgücü piyasasını istikrarlı ancak kırılgan tutmuştur. Ekonomik bir yavaşlama, koşulların hızla kötüleşmesine neden olabilir. Bu açıdan bakıldığında, enflasyonun %2 hedefinin üzerinde kalmasına rağmen yapılan son faiz indirimleri, ani bir zayıflığa tepki olarak değil, daha keskin bir gerilemeye karşı bir sigorta olarak görülebilir.

Son Veriler Bir Nefes Alma Fırsatı Sağlıyor

Son işgücü piyasası verileri, daha fazla bozulma korkularını geçici olarak hafifletti. Kasım ve Aralık aylarında 50.000'i aşan iş yaratımı, işsizlik oranının yükselmesini önlemeye yetti. Bu durum, Fed'e yeni yılın başında ekonomik eğilimleri değerlendirmek için daha fazla zaman tanıyor.

Önümüzdeki aylarda, Fed'in tercih ettiği ölçüt olan PCE deflatörü de dahil olmak üzere daha fazla enflasyon verisi de yayınlanacak. Geçen yılki hükümet kapanması nedeniyle geciken bu verilerin yayınlanması, para politikası beklentilerini şekillendirmede çok önemli olacak.

ABD Dolarının Değer Kaybı Riskinde Artış

Döviz piyasası, geçen yıl defalarca dile getirilen bir riski ortaya koyuyor: ABD dolarına olan güvenin potansiyel kaybı. Bu risk, Başkan Trump'ın en çatışmacı politikalarından nihayetinde geri adım atacağını varsayan "TACO" (Trump Her Zaman Geri Adım Atar) stratejisinin savunucuları tarafından özellikle hafife alınmış gibi görünüyor.

Sorun şu ki, mevcut yönetimin öngörülemez yapısı, piyasaların güven kaybının geri döndürülemez hale geldiği bir eşiği aşması gibi gerçek bir tehlike yaratıyor. Yatırımcılar için bu, siyasi tutumun daha sonra yumuşamasının bile olumsuz piyasa trendini durdurmaya yetmeyebileceği anlamına geliyor.

Kendini Güçlendiren Değer Kaybı ve Azalan Güvenilirlik

Uzun zamandır tartışılan iki potansiyel dönüm noktası var: ABD dolarının güvenli liman statüsünü kaybetme riski ve Federal Rezerv'in bağımsızlığının aşınması algısı. Yatırımcılar bu dayanak noktalarının kalıcı olarak zayıfladığı bir senaryoyu fiyatlandırmaya başlarsa, doların değer kaybı kendi kendini güçlendirebilir.

Son olaylar bu senaryonun giderek daha olası hale geldiğini gösteriyor. Başkan Trump'ın Avrupa Birliği'nin bazı bölgelerine yönelik gümrük vergisi tehditlerinden geri adım atarak Grönland üzerindeki gerilimleri azaltma girişimi dolara sadece kısa süreli bir rahatlama sağladı. O zamandan beri USD üzerindeki aşağı yönlü baskı yoğunlaştı ve bu da geçici önlemlerin yatırımcı güvenini yeniden inşa etmede başarısız olduğunu gösteriyor.

EUR/USD Teknik Görünümü Yükseliş Yönünü Destekliyor

Mevcut piyasa dinamikleri göz önüne alındığında, EUR/USD paritesinde 1,19 seviyesinin üzerinde bir kırılma artık oldukça muhtemel görünüyor. Döviz çifti orta vadeli yukarı yönlü kanalına geri döndü ve Aralık 2025 sonu ile Ocak başındaki düşüşler geçici bir aksaklık olarak kaldı. Şimdilik, EUR/USD'deki yükseliş trendi sağlamlığını koruyor.

Şekil 3: EUR/USD'nin günlük grafiği, fiyatın direnç seviyesini kırarak sürekli bir yukarı yönlü kanal içinde yeni bir zirve oluşturduğunu göstermektedir.