Fed'in faiz indirimleri, yapay zeka hisselerini dot-com tarzı bir çöküşten kurtarabilir.

Geçen yıl hisse senetlerini rekor seviyelere taşıyan yapay zekâya yapılan devasa harcamalar, yükselişin devam etmesi için tekrar yatırıma ihtiyaç duymayabilir. BCA Research'ün bir raporuna göre, yapay zekâ altyapı yatırımları yavaşlasa bile, Federal Rezerv'den gelebilecek olası faiz indirimleri teknoloji hisselerini desteklemek için yeterli olabilir.

Düşük faiz oranları ve sürekli enflasyonun bu birleşimi, Dotcom Balonu'nu anımsatan bir piyasa çöküşünü geciktirebilir veya önleyebilir.

Yapay Zekaya Yönelik Harcama Patlaması Tarihi Zirveye Yaklaşıyor

Amerika'nın en büyük teknoloji şirketleri olan Microsoft, Alphabet, Amazon, Meta ve Oracle, bu yıl altyapıya 500 milyar dolardan fazla yatırım yapmayı planlıyor ve bunun önemli bir kısmı yapay zekaya ayrılacak.

BCA Research'ün baş stratejisti Dhaval Joshi'ye göre, GSYİH'nin yüzdesi olarak bu sermaye harcaması seviyesi, tarihsel olarak büyük teknoloji yatırım döngülerinin zirvesini işaret eden bir eşiğe yaklaşıyor. Önceki döngüler arasında 1980'lerin kişisel bilgisayar patlaması, 1990'ların dot-com patlaması ve pandemi sonrası "Zoom patlaması" yer alıyor.

Geçmiş döngülerde, teknoloji hisseleri genellikle sermaye harcamalarının zirveye ulaşmasından yaklaşık bir yıl önce genel piyasanın gerisinde kalmaya başlamıştı. Joshi, tarihin tekerrür etmesi durumunda, "hisse senedi piyasasındaki yapay zeka hisseleri yakın tehlike altında" diye belirtti.

Bu Döngü Neden Farklı Olabilir?

Tarihsel benzerliklere rağmen, mevcut ortam, özellikle Federal Rezerv'in para politikası duruşu nedeniyle, dot-com çöküşünden ziyade son dönemdeki "Zoom patlaması" ile daha çok ortak noktaya sahip olabilir.

Joshi, "Yapay zeka alanındaki sermaye harcamalarındaki patlama sona erse bile, son derece gevşek bir Fed, borsadaki yükselişi uzatabilir" diye yazdı.

Bu önemli çünkü yapay zekâ harcamalarının yavaşlamasına dair endişeler, 2025'in sonlarında teknoloji hisselerinin tereddüt etmesine neden olmuştu. Temel fark, reel faiz oranlarının davranışında yatıyor.

Reel Tahvil Getirilerinin Kritik Rolü

Hisse senedi değerlemelerinde asıl önemli olan nominal faiz oranı değil, reel tahvil getirisi, yani enflasyona göre düzeltilmiş tahvil getirisi oranıdır.

Joshi, teknoloji sektörünün 2021'de istikrarlı kalmasının nedeninin, enflasyon yükselirken reel tahvil getirilerinin düşmeye devam etmesi olduğunu belirtiyor. Teknoloji hisseleri ancak 2022'de Federal Rezerv'in agresif faiz artırımları reel faiz oranlarını hızla yükselttiğinde tökezlemeye başladı.

Bugün durum tam tersine döndü. Joshi, "Bugüne baktığımızda, faiz artırımları Fed'in gündeminde değil. Tam tersine, Fed daha fazla faiz indirimi sinyali veriyor" diye açıkladı. Eğer enflasyon %3 civarında kalırken merkez bankası faizleri düşürürse, reel getiriler düşecek ve bu da hisse senedi değerlemeleri için hayati bir destek sağlayacaktır.

Piyasa Riskleri ve Daha Geniş Bakış Açısı

Elbette, "aşırı gevşek" bir Fed politikası garanti değil. Politika yapıcıları faiz indirimlerini ertelemeye veya sınırlamaya zorlayabilecek çeşitli faktörler şunlardır:

• Sürekli olarak yüksek seviyelerde seyreden veya yeniden yükselen enflasyon

• Şaşırtıcı derecede istikrarlı bir iş piyasası

• Genel olarak güçlü ekonomik büyüme

Cuma günü açıklanan karışık istihdam raporunun ardından, Fed'in yılın ilk yarısında faiz oranlarını sabit tutma olasılığı bir ayın en yüksek seviyesine çıktı.

Wall Street analistlerinin çoğu 2026 yılı için borsanın beklentileri konusunda iyimser olsa da, yapay zeka rallisinin sürdürülebilirliği temel bir endişe kaynağı. Büyük sermayeli teknoloji hisseleri artık SP 500'ün alışılmadık derecede büyük bir bölümünü oluşturuyor ve bu da tüm endeksi teknoloji sektöründeki bir düşüşe karşı savunmasız hale getiriyor.

Ancak, düşük faiz oranları piyasa likiditesini artırabilirken, geçen yılki "One Bi Beautiful Bill" (Tek Güzel Yasa) kapsamındaki vergi indirimleri ekonomik büyümeyi teşvik ederek, teknoloji yatırımlarındaki yavaşlamanın yaratabileceği olumsuz etkileri potansiyel olarak telafi edebilir.