Fed liderliğiyle ilgili söylentiler ve veri gecikmeleri nedeniyle Hazine tahvil getirileri düştü.

ABD Hazine tahvil getirileri Salı günü, yatırımcıların Federal Reserve'de büyük bir politika değişikliği olasılığını değerlendirmesi ve kısmi hükümet kapanmasının neden olduğu ekonomik veri gecikmelerini dikkate almasıyla geriledi.

Piyasaların odağı, Başkan Donald Trump'ın Cuma günü Jerome Powell'ın görev süresinin Mayıs ayında sona ermesinin ardından merkez bankasının başına geçmesi için seçtiği Kevin Warsh'a yoğunlaştı. Daha önce enflasyon karşıtı bir tutum sergileyen Warsh, şimdi daha düşük faiz oranlarını savunuyor.

Zirvedeki bu potansiyel değişiklik, tahvil piyasasında karmaşık karşıt akımlar yaratıyor, getirileri düşürürken Fed'in uzun vadeli stratejisine ilişkin beklentileri de yeniden şekillendiriyor.

Warsh Yönetiminde Yeni Bir Fed Stratejisi mi?

Glenmede'nin yatırım stratejisi ve araştırma şefi Jason Pride, Fed'in bu yıl faiz oranlarını iki kez, her seferinde 25 baz puan düşüreceğini öngörüyor; bu senaryonun piyasaya büyük ölçüde zaten yansıdığını belirtiyor.

Ancak, Warsh liderliğindeki bir Fed'in daha önemli etkisi, devasa bilançosu üzerinde olabilir. Warsh, Fed'in büyük varlıklarının finansal sistemi bozduğunu savunarak, bu varlıkların eleştirmeni olmuştur. Kasım ayında Wall Street Journal'da yayınlanan bir makalesinde, "geçmişteki kriz döneminde en büyük firmaları desteklemek için tasarlanmış olan Fed'in şişkin bilançosu önemli ölçüde azaltılabilir" demiştir.

Bu duruş, getiri eğrisinin dikleşmesine neden oluyor. Pride, Warsh'ın "Federal Rezerv'in bilançosunun aşırı kullanımına karşı güçlü bir savunucu" olduğunu açıkladı. Aynı zamanda, kısa vadeli faiz oranlarına ilişkin görüşünün "Federal Rezerv'in şimdiye kadarki politikasıyla büyük ölçüde uyumlu olduğunu ve hatta ona göre biraz güvercinvari bile olabileceğini" belirtti.

Tahvil Piyasası Belirsizliğe Tepki Veriyor

Çelişkili sinyaller Hazine fiyatlarına da yansıyor:

• Fed faiz beklentilerine duyarlı olan 2 yıllık Hazine bonosu getirisi 0,2 baz puan düşerek %3,568'e geriledi.

• Gösterge niteliğindeki 10 yıllık ABD Hazine tahvilinin getirisi 1 baz puan düşerek %4,268'e geriledi.

İki yıllık ve 10 yıllık tahvil getirileri arasındaki fark, getiri eğrisinin önemli bir göstergesi olarak, yarım baz puanlık hafif bir daralmayla 69,5 baz puana geriledi. Bu, Pazartesi günü Nisan ayından bu yana en yüksek seviye olan 72,7 baz puana gerilemesinin ardından geldi. Getiriler üzerindeki aşağı yönlü baskıyı artıran bir diğer faktör ise Salı günü hisse senetlerinde yaşanan sert satış dalgası oldu; bu da muhtemelen devlet tahvillerine yönelik güvenli liman talebini artırdı.

Veri Gecikmeleri ve Piyasa Çelişkileri

Belirsizliği daha da artıran şey, net ekonomik sinyallerin eksikliğidir. Jefferies'in ABD baş ekonomisti Thomas Simons, bazı geleneksel piyasa korelasyonlarının son zamanlarda bozulduğunu ve bu durumun varlık fiyatlarını neyin yönlendirdiğini belirlemeyi zorlaştırdığını belirtti.

Simons, "Piyasadaki tüm çelişkili akımlar nedeniyle, herhangi bir anda genel bir riskten kaçınma veya risk alma eğiliminin olup olmadığını değerlendirmekte zorlanıyor gibi görünüyor," dedi.

Kısmi hükümet kapanması, aslen Cuma günü açıklanması planlanan Ocak ayına ait kritik istihdam raporunun gecikmesine neden olarak bu sorunu daha da kötüleştirdi. ABD Temsilciler Meclisi Salı günü kapanmayı sona erdirmek için yapılan anlaşmayı kıl payı onaylamış olsa da, veri karartması yatırımcıları belirsizlik içinde bıraktı.

Enflasyon ve Faiz Oranlarına İlişkin Görünüm

Son ekonomik veriler, Fed'in bir sonraki faiz indirimine ilişkin piyasa beklentilerini Haziran ayına erteledi. Ancak, veriler açıklandığında işgücü piyasasında önemli bir yavaşlama görülmesi, bu zaman çizelgesini hızlandırabilir.

Pride, daha ileriye dönük olarak, gümrük vergilerinin yarattığı olumsuz etkilerin azalması ve mali teşviklerin etkisini göstermesiyle ABD ekonomisinin 2026'da ortalama üstü bir büyüme gösterebileceğini öngörüyor. Ancak bunun enflasyon risklerini artırabileceği konusunda uyararak, enflasyonun Fed için öncelikli bir odak noktası olmaya devam edeceğini belirtti.

Merkez bankası içindeki tartışma devam ediyor. Salı günü Richmond Fed Başkanı Tom Barkin, artan verimliliğin maliyet baskılarını hafifletmeye yardımcı olduğunu ancak bunun ne kadar süreyle devam edeceğinin tahmin edilmesinin zor olduğunu ve bu durumun gelecekteki para politikası kararlarını zorlaştırdığını belirtti. Buna karşılık, Fox Business Network'te konuşan Fed Yönetim Kurulu Üyesi Stephen Miran, bu yıl agresif faiz indirimleri yapılması gerektiğini savunmaya devam etti.