'En Kötü Durum' Enflasyon Korkuları Tahvil Piyasasını Tehdit Ediyor Powell Milletvekillerine Hitap Ederken

6 Mart'ta yerel saatle Federal Rezerv Başkanı Jerome H. Powell, Federal Rezerv'in altı aylık Para Politikası Raporu'nu sundu, ifadeler şöyle:

Enflasyon, Federal Açık Piyasa Komitesi'nin (FOMC) yüzde 2 hedefinin üzerinde kalsa da önemli ölçüde azaldı. İşgücü piyasasındaki sıkılık hafifledikçe ve enflasyondaki ilerleme devam ettikçe, istihdam ve enflasyon hedeflerimize ulaşma konusundaki riskler daha iyi bir dengeye doğru ilerliyor.

İşgücü piyasası nispeten sıkı olmaya devam ediyor ancak arz ve talep koşulları daha iyi dengelenmeye devam ediyor. işsizlik oranı %3,7 ile tarihi düşük seviyelerine yakın kaldı. Açık iş pozisyonları azaldı ve nominal ücret artışı yavaşladı.

Para politikasının mevcut kısıtlayıcı duruşu hem ekonomik aktivite hem de enflasyon üzerinde aşağı yönlü baskı oluşturuyor ancak mevcut faiz artırım döngüsünde muhtemelen zirve noktasına ulaşacak. Ancak ekonomik görünüm belirsiz ve yüzde 2 enflasyon hedefimize doğru ilerlemenin devam edeceği garanti edilmiyor. Faiz indirimine bu yılın sonlarında başlamak uygun olabilir.

Politika kısıtlamalarının çok erken veya çok fazla azaltılması, enflasyonda gördüğümüz ilerlemenin tersine dönmesine neden olabilir. Aynı zamanda, politika kısıtlamalarının çok geç veya çok az azaltılması, ekonomik aktiviteyi ve istihdamı gereğinden fazla zayıflatabilir. Politika faizi hedef aralığına ilişkin herhangi bir düzenlemeyi değerlendirirken, gelen verileri, gelişen görünümü ve risk dengesini dikkatle değerlendireceğiz. Komite, enflasyonun sürdürülebilir bir şekilde %2'ye doğru ilerleyeceğine dair daha fazla güven kazanana kadar hedef aralığını düşürmenin uygun olacağını beklemiyor.

1. Japonya'da nominal ücretler beklenenden fazla arttı ve negatif faiz oranlarının sona erdirilmesine yönelik argümanı güçlendirdi.

2. ADP istihdamı toparlanıyor ancak ücret artışı son 2 yılın en düşük seviyesine iniyor.

3. Powell, ekonominin durgunlukta olmadığını ancak enflasyonda ilerlemenin garanti edilemeyeceğini söylüyor.

4. JOLTS iş fırsatları beklenmedik bir şekilde artıyor.

5. Fed'den Kashkari bu yıl en fazla iki faiz indirimi bekliyor.

6. Fed'in Bej Kitap'ı ılımlı bir ekonomik genişleme gösteriyor.

Japonya'da nominal ücretler beklenenden fazla arttı ve negatif faiz oranlarının sona erdirilmesine yönelik argümanı güçlendirdi

Japonya Sağlık, Çalışma ve Refah Bakanlığından elde edilen veriler, çalışanların nominal nakit kazançlarının Ocak ayında yıllık bazda %2 arttığını, bu rakamın geçen yılın Aralık ayında revize edilen %0,8'lik artışın üzerinde ve %1,2'lik beklentileri aştığını gösterdi. Reel ücretler %0,6 ile beklenenin altında ve bir yılın en düşük düşüşünü kaydetti.

Japon şirketleri ile işçi sendikaları arasındaki yıllık maaş görüşmeleri doruğa ulaşıyor ve ilk sonuçların önümüzdeki hafta açıklanması bekleniyor. Japonya Merkez Bankası (BOJ), yüksek ücretlerle talebe bağlı fiyat artışlarını birbirine bağlayan verimli bir döngünün ortaya çıktığına dair işaretler bulmak için ücret eğilimlerini yakından izliyor. Bu, çoğu ekonomistin bu ay veya gelecek ay görmeyi beklediği bir hareket olan, bankanın negatif faiz oranı politikasını sona erdirmesinin bir önkoşulu. Veriler, ücret artışlarının hızlandığını ve BOJ'un yakın vadede negatif faiz oranı politikasına son verme ihtimalini güçlendirdiğini gösteriyor.

ADP istihdamı toparlanıyor ancak ücret artışı 2 yılın en düşük seviyesinde

Çarşamba günü yayınlanan ADP verileri, ABD ADP istihdamının Şubat ayında 140.000 arttığını, 150.000 olan beklentilerin gerisinde kaldığını, ancak önceki revize edilen 111.000'i aştığını gösterdi. İş artışıyla birlikte, işlerinde kalanların yıllık ücretleri de %5,1 arttı; bu, Ağustos 2021'den bu yana en küçük artış oldu. Yıllık ücret artışı, Kasım 2022'den bu yana ilk kez %7,6 ile hızlandı.

Daha az sayıda insan işini bırakıyor, bu da onların yeni veya daha iyi maaşlı bir iş bulma konusunda daha az özgüvenli olabileceklerini gösteriyor. İşe alım ve ücret artışlarındaki yavaşlamaya rağmen enflasyondaki ilerleme ekonomik görünümü iyileştirdi. Enflasyona göre düzeltilmiş ücretler son altı ayda iyileşti ve ABD ekonomisi yumuşak bir inişe doğru gidiyor gibi görünüyor.

Genel olarak ABD firmaları yıla, işgücü piyasasındaki kademeli soğumayla tutarlı olarak beklenenden daha az iş ekleyerek başladı. 2023'te görülen işe alım yavaşlaması bu Ocak ayına kadar devam ederken, ücret baskıları azalmaya devam etti.

Ocak ayında özel sektör istihdam artışlarındaki keskin düşüş, ABD işgücü piyasasındaki büyümenin yavaşladığının bir işareti olabilir. Ay boyunca neredeyse tüm sektörlerde işe alımlar normal hızına göre yavaşladı. Verilerin açıklanmasının ardından piyasaların faiz indirimine yönelik beklentileri arttı.

Powell, ekonominin resesyonda olmadığını ancak enflasyonda ilerlemenin garanti edilemeyeceğini söyledi

Fed Başkanı Jerome Powell Çarşamba günü yaptığı bir ifadede, ABD ekonomisinin kısa vadede resesyona girme riski içinde olduğuna ya da bir tür resesyona girme riskiyle karşı karşıya olduğuna dair hiçbir kanıt ya da neden bulunmadığını söyledi. Ekonominin resesyona girme riski az da olsa var. Enflasyonun ilerlemesi garanti edilemediği için üyeler herhangi bir faiz indiriminin zamanlaması veya hızı konusunda taahhütte bulunamaz. Politika yapıcılar genel olarak fiyat baskılarının hafiflediğini düşünüyor ancak enflasyonun yavaşlama sürecinin durabileceğine dair endişeler de var.

Fed'in faiz oranlarını düşürmeden önce çok uzun süre bekleyerek ekonomiye zarar vermesi riski var ancak Fed aynı zamanda kredi koşullarını çok erken gevşeterek enflasyonun yeniden hızlanmasına neden olma konusunda da isteksiz.

Faiz indirimleri büyük ölçüde ekonomik kalkınmanın gidişatına bağlıdır. Amacımız tam istihdam ve fiyat istikrarını sağlamaktır. Önümüzdeki dönemde görünümü etkileyecek veri açıklamalarını yakından izleyeceğiz. Politika faizini düşürmeden önce, daha fazla güven kazanmak amacıyla enflasyonun sürdürülebilir bir şekilde yüzde 2'ye doğru ilerlediğini doğrulayan daha fazla veri görmek güzel olurdu.

Bu duruşmada Temsilciler Meclisi'nin çoğunluğunu oluşturan Cumhuriyetçi milletvekilleri özellikle banka düzenlemeleri konusunda endişeliydi. Her iki partinin milletvekilleri Powell'a faiz oranları konusunda baskı yapmaktan büyük ölçüde kaçındı. Enflasyonun kontrol altında olmasını sağlamak için faiz oranlarını mümkün olan en kısa sürede düşürmesini veya gevşemeyi geciktirmesini talep etmediler.

JOLTS iş fırsatları beklenmedik bir şekilde artıyor

ABD'de JOLTS'ta açık pozisyonlar Ocak ayında 8,863 milyon olurken, beklenen 8,85 milyondu. Aralık ayı rakamı 9.026 milyondan 8.889 milyona revize edildi. Açık iş sayısının istihdam ve açık iş ilanlarının toplamına bölünmesiyle hesaplanan iş açılış oranı, Aralık ayına göre değişmeyerek Ocak ayında %5,3 oldu.

Her işsiz için 1,4 iş imkanı bulunmaktadır. Pandemiden önce 1,2 olan oran, geçtiğimiz yıl boyunca genel olarak düşüş eğilimindeydi.

Yaklaşık 3,39 milyon kişi işini bıraktı; bu son üç yılın en düşük rakamı. İşten ayrılma oranı ise yüzde 2,1 oldu. Ne kadar çok işten ayrılırsa, işgücü piyasası o kadar sıkılaşır ve kendine güvenen işçiler daha iyi fırsatlar için mevcut işlerini bırakırlar ve bunun tersi de geçerlidir. Rakam son aylarda önemli ölçüde düştü; bu da Amerikalıların mevcut piyasada başka işler bulabilecekleri veya daha iyi maaş veren yeni işler bulabilecekleri konusunda daha az güvende olduklarının sinyalini verdi.

Genel olarak, ABD'de açılan işlerin sayısı Ocak ayında yüksek kalmayı sürdürdü ve işçi talebi de güçlü kalmayı sürdürdü.

Fed'den Kashkari bu yıl en fazla iki faiz indirimi bekliyor

Minneapolis Fed Başkanı Kashkari Çarşamba günü yaptığı açıklamada, geçen Aralık ayında 2024'te iki faiz indirimi planladığını söyledi. Açıklanan verilere göre bu yılki faiz indirimlerinin beklentilerini aşacağını pek düşünmüyor. Bir kesinti daha olabilir ama henüz karar verilmedi.

Ekonominin dirençli kalması ve enflasyonun beklenenden daha sağlam olması durumunda yapacağımız ilk şey, faiz oranlarını daha uzun bir süre değiştirmeden bırakmak olacaktır.

Fed'in Bej Kitabı ılımlı ekonomik genişlemeyi gösteriyor

Federal Rezerv'in Çarşamba günü yayınlanan Bej Kitabı, ekonomik aktivitenin Ocak ayının başından bu yana hafif arttığını, sekiz bölgede hafif veya orta düzeyde büyüme görüldüğünü, diğer üç bölgede ekonomik aktivitede herhangi bir değişiklik görülmediğini ve birinde hafif bir yavaşlama görüldüğünü gösteriyor.

Özellikle perakende ürünlere yönelik tüketici harcamaları son haftalarda ılımlı bir düşüş gösterdi. Fiyat artışı üzerindeki baskı tüm ilçelerde yaygın olmaya devam ediyor; yalnızca birkaç ilçede enflasyonda bir miktar ılımlılaşma görülüyor. Aynı zamanda, tüketiciler fiyat değişikliklerine karşı daha duyarlı hale geldikçe, firmalar daha yüksek maliyetleri müşterilere aktarmayı daha zor buluyor.

Neredeyse tüm bölgelerde işgücü arzındaki iyileşmeler ve çalışanların işte tutulmasıyla birlikte işgücü piyasasındaki gerilimler daha da azaldı. Pek çok rapor ücret artışında yavaşlama olduğunu gösteriyor. Daha kısıtlı işgücü maliyetleri, bu yılın başlarında beklenmedik bir şekilde yükselen enflasyonist baskıları daha da azaltabilir.

UTC+8 21:15 ECB Faiz Oranı Kararı (Mart)

UTC+8 21:45 ECB Başkanı Lagarde Para Politikası Basın Toplantısı Düzenledi

UTC+8 00:30 Ertesi Gün: Cleveland Fed Başkanı Mester Ekonomik Görünüm Hakkında Konuşuyor

Mısır merkez bankası dün, daha fazla döviz esnekliği sağlamak için uzun zamandır beklenen önlemleri aldı; bu, devam eden reform sürecinde yatırımcılar için olumlu görülmesi gereken önemli bir adımdı. 6 Mart'taki planlanmamış 600 baz puanlık faiz artışının ardından yetkililer, resmi ve paralel döviz kurlarını birleştirme ve ekonomiyi engelleyen döviz birikimini ortadan kaldırma amacıyla "döviz kurunun piyasa güçleri tarafından belirlenmesine" izin vereceklerini açıkladılar. Bu adım piyasa tarafından bir süredir bekleniyordu, ancak açık bir tetikleyici, Ras El-Hekma bölgesi için geliştirme haklarını satın alan varlık fonu ADQ'dan gelen 24 milyar dolarlık yeni fon da dahil olmak üzere BAE'den gelen önemli yabancı yatırım duyurusuydu.

EGP, duyurudan bu yana ABD doları karşısında neredeyse %40 düşerek 50 yakınlarına geriledi ve 2023'ün başlarından bu yana 31 civarında sabit tutuldu. Bu, döviz kurunu rapor edilen paralel orana doğru ve 3-6 oranında fiyatlanan devalüasyonla uyumlu hale getiriyor. aylık NDF sözleşmeleri, ancak 12 aylık ileriye dönük işlemler hala yatırımcıların gelecek yıl 55'in üzerinde bir zayıflama beklentisine işaret ediyor.

EGP'nin dolar karşısında 50'ye düşmesi küresel manşetlere yansıdı, ancak bu sadece paralel ve teslim edilemeyen ileri piyasadaki bir yeniden düzenlemedir. 12 aylık NDF, Salı günü kapanışı olan 52,2'nin yaklaşık %5 üzerinde ve spotun yaklaşık %0 üzerinde olan 55 civarında işlem görüyor; bu da daha keskin devalüasyonlar nedeniyle nispeten sınırlı riskin fiyatlandığına işaret ediyor.

Bugün sterlindeki darbeye rağmen USD/EGP 12 milyon NDF, Şubat sonundan bu yana IMF anlaşması haberiyle tetiklenen düşüşün (yani EGP'nin değer kazanmasının) yarısından azını tersine çevirdi ve sterlin, önceki yılın aynı dönemine göre yaklaşık %17 daha güçlü. İleri tenorda 31 Ocak'ın en yüksek seviyesi olan 66,7.

Piyasaların tepkisini oldukça cesaret verici buluyoruz ve EGP'nin ileri eğrisi artık yeni reformların orta vadeli başarısı konusunda bir miktar temkinli iyimserliğin sinyalini veriyor.

Yatırımcılar için açık olumlu nokta, Mısır'ın politika ortodoksluğuna ve reforma bağlılığını göstermek için çok sayıda açık ve koordineli eylemde bulunmuş olmasıdır. BAE'nin büyük yatırım taahhütleri, önemli faiz artışı ve döviz devalüasyonunun yanı sıra iyileştirilmiş bir IMF anlaşmasının birleşimi, yatırımcı duyarlılığının iyileştiği ve uluslararası tahvil piyasalarına potansiyel olarak daha rahat erişim sağlayan verimli bir döngüye yol açabilir. Merkez bankasının politika açıklamasının ardından IMF, Mısır'ın ödenmemiş finansman paketini 3 milyar dolardan 8 milyar dolara çıkarmayı kabul etti ve olağanüstü incelemelerini geçti.

Ancak dün alınan tedbirler Mısır için işin bittiğinin sinyalini vermekten çok uzak. Mısır'ın son yıllarda olduğu gibi aynı döngüde sıkışıp kalmasını önlemek için, ideal olarak döviz kurunun devalüasyonu adımını daha serbest dalgalı bir döviz kuru takip edecek. 2016 yılında önemli bir devalüasyon ve döviz kurunu dalgalandırma taahhütleri görüldü; ayrıca EGP sıkı bir şekilde yönetilmeye dönmeden önce 2022'de birkaç adım devalüasyon yaşandı. Bu, yatırımcılar için hükümet politikasındaki kesin bir değişiklik konusunda kalıcı bir şüphe bırakacak.

Mısır için açık bir sorun, döviz kurundaki zayıflıktan sarmal enflasyona geçiş olmuştur; bu, son on yıldaki kayda değer kümülatif nominal döviz kuru kaybına rağmen, reel efektif döviz kurunun (REER) gösterdiği gibi rekabet edebilirlik kazanımlarının olduğu anlamına gelmektedir. Yüksek enflasyon nedeniyle yavaş yavaş erozyona uğradı.

Bu bağlamda, merkez bankasının 6 Mart'ta 600 baz puanlık faiz artırımı önemli bir adım ve muhtemelen piyasa beklentilerinden daha agresif. Enflasyon, EGP'deki keskin devalüasyonun etkisiyle 2017'de yıllık bazda %30'un üzerine çıktı; döviz kurundaki çok adımlı devalüasyonlara daha geniş küresel enflasyon baskılarının da eklenmesiyle 2022 ve 2023'te daha da zor bir tablo görüldü. Son döviz devalüasyonunun Mısır üzerinde daha fazla enflasyonist baskı yaratması muhtemel, bu nedenle merkez bankası artık faiz artışlarının kümülatif etkisinin aktivite ve fiyatlar üzerinde etki yaratmasına fırsat vermek için EGP'de bir miktar istikrar umut edecek.

Son politika adımları yatırımcılar tarafından olumlu olarak atılırken, IMF Mısır için kilit bir oyuncu olmaya devam ediyor. Ülkenin olağanüstü paketi, reformlarda ilerleme sağlanamaması nedeniyle yaşanan gecikmelerle gölgelendi. Mısır, önümüzdeki beş yıl içinde ödenmesi gereken 15 milyar dolarlık geri ödemeyle halihazırda IMF'nin ikinci en büyük borçlusu konumundayken, Ekim 2022'de 3 milyar dolarlık bir anlaşmaya varıldı. Mısır'ın genel finansmanı göz önüne alındığında, dün üzerinde anlaşmaya varılan fon büyüklüğünün 8 milyar dolara çıkarılması önemli görünüyor. ihtiyaçlar ve ekonomik zorlukların boyutu (önümüzdeki dört yıl boyunca Eurobond anapara ve faiz ödemelerinde yıllık yaklaşık 5,5 milyar dolar dahil).

Ancak belki de daha önemli olan, IMF'nin ekonomik reformları yolunda tutacak bir çapa olarak algılanmasıdır; bu da yatırımcıların güvenini artırmaya yardımcı olur ve daha fazla yabancı yatırım için katalizör görevi görebilir.

Mısır'ın döviz baskıları ve ekonomik mücadeleleri, son yıllardaki çok sayıda küresel şok (Covid, Ukrayna'daki savaş ve küresel faiz artışları) tarafından tetiklendi, ancak ekonomideki bazı dengesizlikleri ve kırılganlıkları ortaya çıkardı. Mısır daha önce kalıcı bir cari hesap açığını finanse etmek için hem uluslararası tahvillere hem de yerel para birimindeki hazine bonolarına yapılan yabancı yatırım akışlarına bağımlıydı.

Bu, küresel riskten kaçış ortamının yatırımcıların yerel para cinsinden borçlarından çıkışlarına yol açtığı ve uluslararası tahvil piyasalarının daha riskli devletlerin ihracına büyük ölçüde kapatıldığı bir dönemde, merkez bankasının para birimini savunmak için döviz rezervlerinin önemli bir kısmını satmak zorunda kaldığı anlamına geliyordu. (Şubat 2020'de 44,7 milyar dolardan Ağustos 2022'de 31,3 milyar dolara yükseldi). Bu durum, yatırımcıların dış borç ödemesine devam etme kabiliyetine ilişkin endişelerini artırdı ve IMF kredileri ve Körfez İşbirliği Konseyi'nden (KİK) gelen mevduatlar gibi resmi akışlara daha da fazla odaklanılmasını sağladı.

Mısır'ın cari açığı, küresel turizm ve ticaretin toparlanmasıyla birlikte 2021'in sonlarında GSYİH'nın %4,4'ünden 2023'ün üçüncü çeyreği itibarıyla neredeyse %1'e doğru daralmaya başladı ve son döviz devalüasyonunun da bu ayarlamayı daha da desteklemesi bekleniyor. Rekabet gücünün arttırılması ve ithalatın sıkıştırılması yoluyla ticaret dengesi. Bu senaryoda, IMF ve BAE yatırımlarından elde edilen büyük miktardaki giriş, Mısır'ın merkez bankası rezervlerini yeniden inşa etmek ve ülkenin dış bilançosunu iyileştirmek için kullanılabilir.

Kızıldeniz ve Süveyş Kanalı üzerinden transit gelirlere olan güvenin yanı sıra turizmin Gazze'deki savaş nedeniyle olumsuz etkilenebileceği göz önüne alındığında, jeopolitik faktörler Mısır için bir risk olmaya devam ediyor. Ancak bu bağlamda Mısır'ın stratejik önemi, hem KİK egemenleri (özellikle BAE ve Suudi Arabistan) gibi bölgesel ortaklar hem de Batılı ülkeler açısından yeniden teyit edildi; bu, son dönemdeki destek taahhütlerinde açık bir faktördür.

Varlık özelleştirmesi, yabancı yatırımlar ve döviz kuru politikasında reform ilerlemesi açıkça görülürken, Mısır'ın mali durumu hâlâ zorlu ve ülkenin kredi profilindeki daha fazla iyileşmeyi engelleyebilir. Hükümet son yıllarda faiz dışı fazla verme konusunda kısıtlama gösterdi ancak hükümet gelirlerinin yaklaşık %40-50'sini tüketen büyük faiz ödemeleri, çözülmesi zor olacak açık bir yapısal kısıtlamadır. Genel bütçe açığı bu mali yılda kümülatif bazda önceki yıllara göre daha büyük seyrediyor ve Ocak ayında GSYİH'nın %5,9'una ulaşıyor (mali yıl Temmuz-Haziran aylarını kapsıyor).

Mısır'ın borç sürdürülebilirliği açısından olumlu bir gelişme olarak, büyük devlet borç yüküne (GSYH'nin %90'ından fazlası) ve faiz maliyetlerine rağmen, bu borcun büyük bir kısmı yurt içinde, yerel para birimi cinsinden tutuluyor. Bu, çok daha tutsak bir yerli yatırımcı tabanına sahip olmanın yanı sıra döviz risklerini de azaltıyor. Resmi sektör borçlarının artan payı genellikle döviz kuru riski taşıyacak, ancak yenileme riski ticari borçlara göre çok daha düşük olacak. Eurobond hisseleri (gelişmekte olan ülkeler için en riskli borç türleri arasında yer alma eğilimindedir) önemsiz değildir, ancak orada bile önemli bir pay yabancı yatırımcılar yerine yurtiçinde tutulmaktadır, bu da sahiplerinin daha yapışkan olduğu anlamına gelmektedir ve bunun geri ödenmesi borç, sistemdeki döviz yükünün azalması anlamına gelir. Yatırımcılar hala mali konsolidasyona ve borcun GSYH'ye oranındaki nihai düşüş eğilimine dair açık işaretler arıyor olacak ancak kısa vadeli riskler genel olarak birçok yüksek getirili ülkeye göre daha düşük.

Yatırımcıların ülke riski algısı açısından Mısır, birkaç istikrarsız yılın ardından YTD'de %20'nin üzerinde toplam getiriyle bu yıl EM HC alanında en iyi performans gösteren ülkeler arasında yer alıyor. Özellikle Ekim ayının sonlarından bu yana yaşanan toparlanma, Mısır'ın döviz tahvillerinin 2023'teki ciddi temerrüt endişelerinin ardından sıkıntılı bölgeden geri çekilmesini sağladı (kredi spreadleri 1000 baz puanın üzerine çıktı). Mısır henüz çıkmazdan kurtulmuş değil ama krizin en akut aşaması bitmiş gibi görünüyor.

Spread seviyelerinin artık tek B tahvilleri için ortalamaya doğru sıkıştığı ve bazı Afrikalı emsallerine göre sıkı olduğu bir ortamda, özellikle de çoğu açık katalizörün ortadan kalkmasıyla, yakın vadeli rallinin ivmesi muhtemelen tükeniyor. Mısır'a yönelik kredi marjlarının daha da sıkıştırılması için yatırımcıların muhtemelen daha somut yapısal reformlara, gerçek döviz esnekliğine ilişkin daha net işaretlere ve Eurobond piyasasına gelecekteki erişime yönelik potansiyel planlara ihtiyacı olacak.

Mısır piyasalarındaki durum dalgalı olmaya devam ediyor, ancak son yurt içi gelişmelerin ardından yatırımcı topluluğunun temkinli iyimserliğine dair kanıtlar USD/EGP'nin istikrar kazanması için bir miktar alan bırakıyor. Yeni seviyenin yerel otoriteler tarafından savunulması önemli ölçüde daha kolay ve özellikle enflasyon ve jeopolitik olaylara yönelik süregelen riskler göz önüne alındığında, para biriminin daha fazla dalgalanmasına geçmek yerine kısa vadede odak noktası 50 seviyesi civarında istikrara kavuşturmak olmalı. Resmi rezervler şu anda 33 milyar ABD Doları tutarında olup, bu da yaklaşık dört aylık cari hesap ödemelerine tekabül etmektedir. Yetkililerin, rezerv pozisyonunu güçlendirmek için kısa vadede sterlin üzerinde takdir edici her türlü baskıyı kullanacaklarını düşünüyoruz.

Piyasa tarafından belirlenen daha esnek bir döviz kuruna geçiş muhtemelen bu yılın sonlarında planlanacak, ancak kademeli olması ve yalnızca Mısırlı yetkililerin rahat etmesi durumunda gerçekleşmesi gerekiyor, bu da piyasada aşırı satış baskısına yol açmayacak.

Ortalık yatıştığında küresel koşullar daha fazla önem kazanmaya başlayabilir. Fed'in Haziran ayından itibaren bu yılsonunda toplam 125 baz puanlık faiz indirimine gideceği yönündeki görüşümüz, gelişmekte olan piyasa dövizleri ve borçları için daha az stresli bir ortama işaret ediyor.

EGP'nin yıldız taşımasının sürdürülebilir bir temelde döviz akışlarını geri çekebileceği bir durumdan hala uzağız, ancak şimdi Mısır'ın serbest dalgalı aralığa geçişten önce önümüzdeki aylarda para birimini başarılı bir şekilde 50 sınırına yakın tutmasını bekliyoruz. potansiyel olarak pound üzerinde yeni aşağı yönlü riskler oluşturabilir.

Malezya merkez bankasının Perşembe günü gösterge faiz oranını beş yılın en yüksek seviyesinde tutması ve yakın zamanda 26 yılın en düşük seviyesine ulaşan para birimini desteklemek için alabileceği sınırlı politika desteğini sürdürmesi bekleniyor.

Bloomberg anketine katılan 19 ekonomistin tamamına göre Bank Negara Malaysia, yılın ikinci toplantısında gecelik politika faizini %3'te tutacak. Merkez bankası en son Mayıs 2023'te çeyrek puanlık artış yaptığında borçlanma maliyetlerini ayarlamıştı.

İkinci Maliye Bakanı Amir Hamzah Azizan geçen hafta parlamentoya yaptığı konuşmada, ringgitin bu yıl gelişmekte olan Asya'nın en kötü performans gösterenleri arasında yer aldığını ve Malezya'nın diğer ülkelere göre daha düşük faiz oranlarının ana suçlu olduğunu söyledi. Politika faizi, Federal Reserve faizinin üst sınırına göre rekor indirimde.

Yine de, politika faizinin esasen fiyat istikrarı ve sürdürülebilir ekonomik büyüme için bir araç olduğunu söyleyerek, para birimini güçlendirmek için yürüyüş yapılmasına karşı uyarıda bulundu.

Merkez bankasının bekle-gör yaklaşımını genişletmek için zorlayıcı bir nedeni var. Güneydoğu Asya ekonomisi geçen yıl Çin'in sallantılı toparlanması nedeniyle büyüme tahminlerini tutturamadı ve bu durum analistlerin 2024 tahminlerini düşürmesine neden oldu. Bu arada, Malezya'nın fiyat kontrolleri ve sübvansiyonları gözden geçirme planları üzerinde enflasyonist baskılar alevlenebilir. BNM, 20 Mart'ta büyüme ve enflasyon görünümünü yayınlayacak.

Politika yapıcılar, ringgitin geçen ay 1998'deki Asya mali krizinden bu yana en zayıf seviyesine gerilemesinin ardından ringgit hakkındaki sözlü savunmalarını artırdılar. Merkez bankası bir kez daha ringgitin değerinin altında olduğunu söyleyebilir ve para birimini desteklemek için aldığı tedbirlerin ana hatlarını çizebilir .

Strateji meyve verecek gibi görünüyor. Ringgit, politika yapıcıların para birimini desteklemek için devlete bağlı firmalarla koordinasyonu artırmasının ardından Pazartesi günü bir ayın en yüksek seviyesine yükseldi.

Singapur'daki MUFG Bank Ltd. döviz analisti Lloyd Chan, "Politika yapıcılar riskleri yönetmeye çalışırken BNM dengeli bir ton sergileyecek" dedi. "Büyüme endişeleri nedeniyle çok şahin gibi görünemezler, ancak güvercin bir sinyal ringgiti için iyi olmayacaktır."

Para politikası komitesi, son ringgit hareketlerinin öncelikle dış faktörlerden kaynaklandığını söyleyerek Ocak ayında para birimi hakkında yorum yapmak gibi alışılmadık bir adım attı.

BNM, ihracattaki toparlanma ve güçlü iç harcamaların desteğiyle büyümenin 2024'te iyileşeceğini yeniden teyit edebilir. Ocak ayında yurt dışına giden sevkiyatlar tahminleri aştı ve art arda 10 ay süren daralmayı sona erdirdi; bu da ticarete bağımlı olan ülkenin köşeyi dönmeye yakın olduğunu gösteriyor.

Yine de ekonomi, Çin'in yavaşlayan büyümesine rağmen dış talebin beklenenden zayıf olması gibi aşağı yönlü risklere maruz kalmaya devam edecek.

Malezya'nın enflasyonu art arda üçüncü ayda %1,5 seviyesinde kalırken, BNM defalarca hükümetin bu yıl sübvansiyonlarda reform yapma planından kaynaklanan fiyat risklerini işaretledi.

BIMB Securities Sdn analisti Shahira Rahim'e göre, diğer yukarı yönlü riskler Kızıldeniz'deki jeopolitik gerilimler nedeniyle potansiyel küresel tedarik zinciri şokları şeklinde görünüyor. Ülke ayrıca, işletmelerin tüketicilere yönelik ithal malzemelerin artan maliyetlerini dengelemesi nedeniyle 1 Mart'tan itibaren hizmet vergisini de artırdı.

AmBank M Bhd baş ekonomisti Firdaos Rosli, "Daha yüksek yaşam maliyeti bir sorun olabilir" dedi ve şöyle devam etti: "Enflasyon artacak ve belki de hükümetin yüksek hizmet vergisi ve sübvansiyon rasyonelleştirmesi nedeniyle daha da yükselecek."

Fed Başkanı Powell'ın ılımlı güvercin ifadesinin ardından ABD hisseleri yükseldi; SP 500 %0,5 ve Nasdaq 100 %0,7 oranında değer kazandı. CrowdStrike, Nasdaq 100'deki performansa liderlik ederek kazançlarda %10,1'lik bir artış kaydetti ve ardından Dexcom'un %9,8'lik yükselişi geldi. Yarı iletken alanı, Nvidia, Qualcomm, ASML, Marvell Technology ve Intel'in her birinin %3'ten fazla pay almasıyla artmaya devam etti. New York Community Bancorp, ticari gayrimenkul kredisi veren kurumun eski ABD Hazine Bakanı Steven Mnuchin de dahil olmak üzere yatırımcılardan 1 milyar doların üzerinde özsermaye toplamasının ardından %8,1 oranında değer kazandı.

Hang Seng Endeksi %1,7 artışla 16.438'e, Hang Seng Tech Endeksi ise %2,7 artışla 3.412'ye yükseldi. Çin'in internet isimleri önceki gün yaşanan sert satıştan sonra toparlandı; Alibaba %3,1, Meituan %2,7, Tencent %2,4 ve JD.com ise açıklanan sonuçlar öncesinde %7,8 arttı. WuXi Biologics %9,1 oranında artış göstererek birinci sınıf hisse senetleri arasında en büyük artışı kaydetti. Önceki gece Apple'ın hisse senedi fiyatlarında yaşanan düşüşün ardından Apple tedarikçileri baskı altındaydı ve AAC Technologies %5,2 oranında düşüş yaşadı. Zijin Mining, yüksek altın fiyatlarının etkisiyle %6,2 oranında yükseldi. Anakara A grubu hisselerinde CSI300, bankalar ve gayrimenkullerin etkisiyle %0,4 düştü. Rüzgar enerjisi ve fotovoltaik sektörlerinin güç göstermesiyle yeni enerji stokları toparlandı.

Hong Kong piyasasının kapanmasının ardından JD.com, gelirinin yıllık %4 artışla 306 milyar RMB'ye, düzeltilmiş kazançlarının ise yıllık %10 artışla 8,4 milyar RMB'ye ulaştığını bildirdi; her ikisi de beklentileri aştı. Şirket, önümüzdeki üç yıl içinde mevcut piyasa değerinin yaklaşık %8'ini oluşturan 3 milyar ABD dolarına kadar geri satın alma planını duyurdu. JD.com'un ADS'si %16,2 artışla Çarşamba günü Hong Kong'daki kapanış seviyesinin %9 üzerine çıktı.

Başkan Powell'ın Temsilciler Meclisi Finansal Hizmetler Komitesi'nde verdiği ifadenin ardından, 10 yıllık Hazine tahvillerinin getirisi 5 baz puan düşüşle %4,10'a gerilerken, Fed'in faiz indirimi gidişatına ilişkin beklentilerin konuşmadan çok az değişmesi nedeniyle 2 yıllık getiri %4,55'te sabit kaldı.

Zayıf verilerin Powell'ın piyasalara rahatlama hissi veren nötr tonuyla örtüşmesiyle doların zayıflığı hızlandı. DXY endeksi 103,20'nin en düşük seviyelerine dokunarak 50DMA'nın hemen altında kapandı. DXY endeksi için 100 DMA yakınlaşıyor ve 200 DMA'nın altına doğru hareket ederek düşüş eğilimi gösterebilir. Dolardaki zayıflık faaliyet para birimlerini yukarıya taşıdı; AUDUSD 0,6580'e yükselirken ve 100DMA 200DMA'nın üzerine çıkarken AUD G10'un liderliğini üstlendi. USDCAD zayıfladı ancak BOC'nin beklenenden daha az güvercin olmasının ardından 1,35 desteği korundu. Yen, Japonya'daki ücret baskılarının bu sabah arttığı görülmesiyle yükseldi ve USDJPY 149'a düştü. GBPUSD dirençli kaldı, ancak daha yüksek bir ivmeden yoksun kaldı ve bütçe duyurusunun sonuçsuz kalmasıyla 1,2740 civarında işlem görmeye devam etti.

Altının momentumu, zayıf ABD ekonomik verileri ve Powell'ın sözlerinin hafif güvercin olarak yorumlanmasıyla yeni bir rekor olan 2.150 dolara ulaşarak daha da arttı. Ham petrol, ABD'de yayınlanan bir raporun yaz sürüş sezonuna girerken yakıt talebinin artacağına dair işaretler göstermesinin ardından kazançlarını sürdürdü. EIA verilerine göre ABD'de benzin stokları geçen hafta 4,5 milyon varil düşerken, ham petrol stokları 1,4 milyon varil artış gösterdi. Bu arada, ABD ekonomisindeki zayıflığın ölçülmesi ve Fed'in bu yılın bir noktasında faiz indirimine hazır görünmesi nedeniyle talep görünümü istikrarlı seyrediyor. Çin'in NPC politika açıklamaları şu ana kadar pek tatmin edici olmasa da, USD'nin zayıflaması da metallerin yükselişine yardımcı oldu.

Fed Başkanı Powell, Temsilciler Meclisi'nde ifade verirken, faiz oranlarının daha uzun süre yüksek tutulması yönündeki duruşunu yineledi. Fed'in, enflasyonun sürdürülebilir bir şekilde %2'ye doğru ilerleyeceğine dair daha fazla güven oluşana kadar politika faizini düşürmenin uygun olacağını beklemediğini söyledi. Kendisi aynı zamanda bu yılın bir noktasında politika kısıtlamalarını geri çevirmeye başlamanın muhtemelen uygun olacağını ve politika faizinin bu döngü için muhtemelen zirvede olacağını da tekrarladı. Nötr bir tona rağmen piyasa bir rahatlama hissetti ve bunu hafif güvercin olarak yorumladı. Fed Başkanı bugün Senato'da yeniden konuşacak.

Kanada Merkez Bankası faiz kararını açıkladı ve beklendiği gibi oranları değiştirmemeyi tercih etti ancak resmi açıklamalarında ve Başkan Macklem'in açıklamalarında daha az güvercin bir tavır takındı. Macklem, barınma fiyat enflasyonunun Kanada Merkez Bankası'nın karar alma süreci üzerindeki önemli etkisine dikkat çekti ve %2'lik enflasyon hedefine ulaşmanın zaman çizelgesine ilişkin beklentileri yumuşatarak bu hedefe bu yıl ulaşılmasının pek olası olmadığını öne sürdü. BoC'nin faiz indirimlerinin zamanlamasını bir takvime koyamayacağını tekrarladı ve faizleri BoC'nin artırdığı hızda düşürmeyeceklerini de sözlerine ekledi.

ABD istihdam verileri hafif zayıflık işaretleri gösterdi. JOLTS, Ocak ayında 8,889 milyondan 8,863 milyona düştü; bu, tahmin edilen 8,9 milyonun ışığı altındaydı. İşten ayrılma oranı, 2022'de %3'e kadar yükselen %2,2'den %2,1'e yavaşladı ve bu da ücret baskılarının hafiflediğine dair işaretler gösteriyor. ADP hâlâ iyi bir performans sergiledi; Ocak ayındaki 111 bin seviyesinden Şubat ayında 140 bin seviyesine geldi ve beklenen 150 bin seviyesinin altında kaldı, ancak bu daha az güvenilir bir gösterge. Odak noktası Cuma günü açıklanacak NFP iş verilerine dönüyor.

İngiltere Şansölyesi Jeremy Hunt'ın bütçe açıklaması küçük sürprizlerle geldi. Bazı kişisel vergi indirimleri açıklandı ancak gelir vergisinde değişiklik yapılmadı. Maliyet, “dom dışı” vergi rejiminin kaldırılması ve diğer vergi artışlarıyla kısmen telafi edilecek. 2024 yılı için ekonomik büyümenin yüzde 0,8 olacağı tahmin ediliyordu. Politika perspektifinden bakıldığında, tedbirlerin çoğu beklendiği gibiydi ve enflasyonist olma ihtimali düşüktü ve İngiltere Merkez Bankası'nın gidişatını etkilemeyebilir.

Çin Menkul Kıymetler Düzenleme Komisyonu'nun (CSRC) yeni Başkanı Wu Qing, NPC'de düzenlediği basın toplantısında, piyasanın işleyişine saygı gösterilmesi ve normal koşullar altında müdahaleden kaçınılması gerektiğini belirtti. Ancak piyasanın temellerinden önemli ölçüde saptığı, paniğe yol açan irrasyonel ve yoğun dalgalanmalar gösterdiği durumlarda düzenleyicilerin kararlı adımlar atması gerekiyor. Çoğunluk hissedarlarının elden çıkarılmasını düzenlemeyi ve borsada işlem gören şirketleri temettü ödemeye teşvik etmeyi taahhüt ediyor.

Vali Pan Gongsheng, Çin Halk Bankası'nın kredilerde istikrarlı bir büyüme sağlamak için yeterli parasal araçlara sahip olduğunu söyledi.

Ulusal Kalkınma ve Reform Komisyonu Direktörü, NPC basın toplantısında Çin'in ihracatının yılın ilk iki ayında yıllık bazda %10 arttığını belirtti. Ayrıca elektrik üretimi ve kullanımı da sırasıyla %11,7 ve %9,7 oranında arttı. Çin, hizmet tüketiminin yanı sıra otomobil, ev aletleri ve ev mobilyaları gibi eski tüketim mallarının değiştirilmesini teşvik ediyor.

Japonya'nın ücret artışı Ocak ayında geçen yılın Haziran ayından bu yana hızlı bir şekilde hızlanarak BOJ'un Mart veya Nisan gibi erken bir tarihte çıkabileceği beklentilerini artırdı. Nominal nakit kazançları, beklenen %1,2 ve Aralık ayındaki %0,8'e kıyasla Ocak ayında yıllık bazda %2,0 arttı. Reel ücretler beklenenden daha küçük bir düşüşle yıllık bazda %0,6 düştü. Ücret müzakereleri muhtemelen şu anda devam ediyor ve ilk sonuçların önümüzdeki hafta açıklanması bekleniyor.

Çin'in güneyindeki bir şehirde öğretmenlik yapan Kim Li'ye göre, ev satın almayı erteleme kararı, turizm harcamaları için yeterli parayı serbest bıraktı.

28 yaşındaki genç, "Arkadaşlarımın ev satın aldıktan sonra yaşam kalitesinin önemli ölçüde düştüğünü gördüm" dedi. "Artık parayı seyahate, dünyayı görmeye ve konutların hayatlarımızı kısıtlamasına izin vermemeye harcamaya daha istekliyiz."

Li'nin deneyimi, gelişmiş ekonomilerin deneyimlerinden edinilen, düşen ev fiyatlarının tüketicileri sözde "zenginlik etkisi" nedeniyle daha yoksul ve daha tutumlu hissetmesine neden olduğu yönündeki geleneksel inanışa meydan okuyor. Bu fikir, gelirleri aynı kalsa bile insanların harcamalarının, varlıklarının değeriyle birlikte artıp azalabileceğini öne sürüyor.

Ancak Goldman Sachs Group Inc. dahil pek çok ekonomist Çin'in farklı olduğunu savunuyor. Bunun nedeni, yirmi yıldır artan ev fiyatlarının, hane halkının gelirlerinin alışılmadık derecede büyük bir kısmını peşinatlar için tasarrufa ve ipotek ödemelerine ayırması ve tüketici harcamalarını kısması anlamına gelmesidir: "ikame etkisi" olarak bilinen bir mekanizma.

Tartışma, Çin'deki emlak krizinin bir umut ışığı olabileceğini öne sürüyor. İkame etkisinin baskın olması durumunda, daha hızlı tüketim artışına zemin hazırlayabilir. Bu, Çin'in yerli imalat ve hizmetlere yaptığı yatırımın getirisini artıracak ve yurtdışı talebe daha az bağımlı olan daha sürdürülebilir bir büyümeyi mümkün kılacaktır.

Bu, Çin ekonomisinin yavaşladığı ve politika yapıcıların krizle mücadele etmek için geçmişe kıyasla daha az iyi seçeneğe sahip olduğu bir dönemde gerçekleşti. Altyapı yatırımlarının getirisi düşüyor ve ticari gerilimler artıyor.

Geçtiğimiz yıl, Çin'in hane halkı tasarruf oranının (mal veya hizmetlere harcanmayan harcanabilir gelir miktarı) emlak fiyatlarının düşmesiyle düştüğü, ikame etkisinin işaretleri vardı. Başka bir deyişle, konut krizine rağmen tüketici harcamaları gelirlerden daha hızlı arttı.

Goldman analisti Maggie Wei bir röportajda "Daha düşük konut maliyeti yükü Çin'deki tasarruf oranını düşürebilir" dedi.

Wei bu mekanizmanın yardımcı olduğunu düşünüyor   Tüketici harcamalarının bu yıl enflasyona göre düzeltilmiş şartlarda %6 artacağı ve Çin'in yaklaşık %5'lik GSYİH büyüme hedefinin üzerinde olacağı belirtiliyor.

İkame etkisi Çin'de gelişmiş ekonomilere göre daha güçlü olabilir; zira Çin hâlâ hızla kentleşiyor, yani nüfusun daha büyük bir kısmı bir kasabada veya şehirde ilk kez bir daire satın alıyor.

2010'larda kentlilerin ev sahipliği dışında pek az şey için çalışan "konut köleleri" olduğu fikrinin yaygınlaştığı 2010'larda fiyatların ortalama gelirden daha hızlı artması nedeniyle ev satın almak ailelerin bütçelerini zorladı. Erken satın alan bir azınlık beklenmedik bir servet elde etti, ancak çoğunluk harcamaları azaltma baskısıyla karşı karşıya kaldı.

2020'de, hükümetin emlak piyasası kaldıraçlarını sıkıp fiyatları aşağıya doğru göndermesinden hemen önce, ülke çapında ortalama fiyatlar gelirlerin yaklaşık 13 katı, Pekin'de ise 25 katıydı. Bu, ABD'de altı kez ve Birleşik Krallık'ta sekiz kez ortalamayla karşılaştırıldığında yüksek bir rakam.

Geçtiğimiz yıl Nature dergisinde yayınlanan Çin'deki araştırmacılar tarafından yapılan bir araştırma, artan konut fiyatlarının, ev sahibi olmayan genç nesillerin tasarruf biriktirmek için tüketimi azaltmalarına yol açtığını ortaya çıkardı. Şangay'daki Doğu Çin Normal Üniversitesi'nden Huazhu Zheng'in de aralarında bulunduğu akademisyenler, bazı durumlarda "çocuklarının ev alımını finanse etmek için tüm hayatlarını kurtaran ebeveynler" diye yazdı.

Ev sahibi olmak isteyenleri daha da sıkıştıran Çin bankaları, ABD'deki %3,5 gibi düşük bir oranla karşılaştırıldığında, ev alımlarında %20 civarında daha büyük bir peşinat talep ediyor.

İktisatçıların bir tasarruf biçimi olarak sınıflandırdığı ipotek harcamaları da var. Çin'deki konut krizi, yatırım olarak konuta yönelik spekülatif talebe zarar vererek merkez bankasının ortalama ipotek faiz oranlarını 2021 sonunda %5,6'dan 2023 sonunda %4'e yönlendirmesine olanak tanıdı.

Bloomberg'in merkez bankası verilerine dayanan hesaplamalarına göre bu, hanelerin yıllık ipotek tahsilat maliyetlerini her yıl 600 milyar yuan'dan fazla azaltabilir.

Goldman Sachs'a göre, ev fiyatlarındaki yüzde 15 ila yüzde 20'lik düşüş ve daha ucuz ipotekler, hane halkı gelirinin konut alımlarına ayrılan payını 2021'deki yüzde 11,4'ten geçen yıl yaklaşık yüzde 8'e düşürdü.

Çin Hanehalkı Finansmanı Araştırma ve Araştırma Merkezi müdürü Gan Li, konut fiyatlarındaki düşüşün daha hızlı tüketim artışına yol açabileceğini söyledi. Pandemi sırasında yaptığı araştırmada ev fiyatlarındaki %5'lik artışın tüketici harcamalarını %1,8 oranında azalttığını tespit etti.

Yine de tüm ekonomistler, Çin'de ikame etkisinin zenginlik etkisine baskın olup olmadığı konusunda hemfikir değil. Bloomberg tarafından incelenen bir düzine akademik çalışma bu soru üzerinde kabaca eşit olarak bölündü.

Son birkaç yılın kanıtları karışık görünüyor. Hanehalkı tasarrufları geçen yıl düştü ancak hâlâ pandemi öncesi seviyelerin üzerindeydi; perakende satışlardaki büyüme ise pandemi öncesine göre daha zayıftı.

Pensilvanya Üniversitesi ekonomisti Hanming Fang, kırsal bir bölgenin beklenmedik bir şekilde ulusal kalkınma bölgesi olarak belirlenmesinin ardından beklenmedik ev fiyat artışlarının etkisini izlemek için e-ticaret verilerini kullandı. Fang ve meslektaşları, ani konut zenginliği kazananların hızla internetten daha fazla ürün sipariş ettiğini buldu.

Fang, "Konut piyasasındaki düşüş tüketici harcamaları üzerinde net olumsuz etki yaratacak" dedi. Resmi verilere göre Çin'de ev sahibi olma oranının %90'a kadar çıkması, zenginlik etkisini hissedenlerin kapsamını genişletiyor.

İkame etkisi kampında olanlar için, insanları harcamak yerine tasarruf etmeye iten şey güven eksikliğidir. Goldman'dan Wei, "Güven anahtar olmaya devam ediyor" dedi.

Ev fiyatlarındaki düşüşler güveni bir dereceye kadar azaltsa da asıl suçlu onlar gibi görünmüyor.

Wei, hükümetin hane halkı gelirlerini desteklemek için daha fazlasını yapması halinde, "konut fiyatlarında bir reflasyon olmadan tüketici güveninin artırılabileceğini" söyledi.

Gan'ın araştırma merkezi tarafından yapılan bir anket, gelecek yıl ekonomiye olumlu bakan hanelerin payının 2022'de düştüğünü ve o zamandan beri düşük kaldığını ortaya çıkardı. Pekin de aynı fikirde görünüyor: Başbakan Li Qiang, bu hafta Çin parlamentosunda yaptığı konuşmada "halkın düşük beklentilerini" ekonomik zayıflığın temel nedeni olarak nitelendirdi.

Bank of America Corp'un Şubat ayındaki Ay Yeni Yılı tatili sırasında harcamalarını azaltan Çinli tüketicilerle yaptığı ankete katılanlar, düşen varlık fiyatlarını harcamaları kısmak için "nispeten küçük bir neden" olarak sıraladıklarını, nakit sıkıntısı ve karamsarlığın gölgede kaldığını ortaya çıkardı. Bankanın ekonomistleri bir raporda geleceğe ilişkin şunları söyledi.

Cevap bir doz uyarı olabilir.

"Nihayetinde tüketici harcamalarında tam bir dönüş, işgücü piyasasındaki iyileşmeye, gelecekteki gelir beklentilerine ve tüketici güvenine bağlı olacaktır ve bu da ekonomiyi desteklemek için daha önemli politika desteğine bağlı olacaktır" diye eklediler.