Bitcoin'in 4 Yıllık Döngüsü Öldü mü Yoksa Piyasa Yapıcılar İnkar mı Ediyor?

Kripto para

Özet:

Eskiden her dört yıl önemliydi. Şimdi ise Bitcoin'in yükselip yükselmeyeceğini, bir sonraki 500 milyon dolarlık ETF girişi belirliyor.

Bitcoin'in dört yıllık döngüsü eskiden basit bir senaryo sunuyordu: Ödüllerin yarıya indirilmesi kıtlık anlamına geliyordu ve kıtlık da daha yüksek fiyatlar anlamına geliyordu.

Bu model on yıldan fazla sürdü. Ağın madencilere verdiği ödül her dört yılda bir yarıya iniyor, böylece arz daralıyor ve ardından gelen spekülatif çılgınlık, tüm zamanların en yüksek seviyesine ulaşılmasını sağlıyordu.

Ancak Bitcoin bu hafta 100.000 doların hemen üzerinde seyrederken, Ekim ayında ulaştığı 126.000 dolarlık zirveden yaklaşık %20 aşağıda seyrederken, bu eski anlatı geçerliliğini yitiriyor.

Dijital varlıklarda en büyük piyasa yapıcılarından biri olan Wintermute, sessiz kısmı şimdi yüksek sesle dile getirdi. Yakın tarihli bir notta, "Yarılanma odaklı dört yıllık döngü artık geçerli değil," diye savundu. "Performansı şu anda yönlendiren şey likidite." Bu açıklama, uzun süredir Bitcoin'e inananlara aykırı gelebilir, ancak veriler tartışmaya pek yer bırakmıyor.

Piyasa şu anda ETF'ler, stablecoin'ler ve kurumsal likidite akışları tarafından domine ediliyor ve madenci ihraçlarının yuvarlama hatası olduğu görülüyor.

Likidite dört yıllık döngü kurallarını yeniden yazıyor

Bitcoin'in son yükseliş ve gerilemesi tek bir metriğe işaret ediyor: ETF girişleri. 4 Ekim'de sona eren haftada, küresel kripto ETF'leri rekor bir rakam olan 5,95 milyar dolar topladı ve fonların çoğunluğunu ABD fonları oluşturdu. Sadece iki gün sonra, günlük net girişler 1,2 milyar dolara ulaşarak rekor seviyeye ulaştı.

Bu sermaye akışı, Bitcoin'in 126.000 dolara yakın yeni rekor seviyesine tırmanmasıyla neredeyse birebir örtüştü. Ayın ilerleyen dönemlerinde girişler yavaşlayınca, piyasa da yavaşladı. Kasım ayı başlarında, karışık ETF baskıları ve hafif çıkışlarla Bitcoin, 100.000 dolar çizgisine doğru geriledi.

Paralellik çarpıcı ama tesadüf değil. Yarılanma, yatırımcıların Bitcoin'in arz ve talep mekanizması için yıllardır kullandığı en temiz modeldi: her 210.000 blokta bir, madencilere verilen yeni coin sayısı yarıya iniyordu.

Nisan ayındaki etkinlikten bu yana bu rakam, blok başına 3,125 BTC'ye, yani günde yaklaşık 450 yeni coin'e denk geliyor ve bu da mevcut fiyatlarla yaklaşık 45 milyon dolara denk geliyor. Bu, günlük arza büyük bir katkı gibi görünse de, ETF'ler ve diğer finansal ürünler aracılığıyla akan kurumsal sermayenin muazzam büyüklüğünün yanında çok küçük kalıyor.

Sadece birkaç ETF bir günde 1,2 milyar dolarlık Bitcoin çekebildiğinde, bu giriş miktarı her gün piyasaya giren yeni arz miktarının yirmi beş katıdır. Hatta rutin haftalık net akışlar bile çoğu zaman bir hafta boyunca basılan yeni coin'lerin toplam değerine eşit veya daha fazladır.

Yarılanma, madenci ekonomisi üzerinde hâlâ büyük bir etkiye sahip olduğu için önemini tamamen yitirmedi. Ancak piyasa fiyatlandırması açısından, matematiksel hesaplamalar önemli ölçüde değişti. Sınırlayıcı faktör, üretilen yeni coin miktarı değil, düzenlenmiş kanallardan ne kadar sermaye akışı olduğudur.

Stabilcoin'ler bu yeni likidite ekonomisine yeni bir katman ekliyor. Dolara endeksli token'ların toplam arzı, veri kaynağına bağlı olarak şu anda 280 milyar ila 308 milyar dolar arasında seyrediyor ve bu da kripto para piyasaları için temel para işlevi görüyor.

Artan bir stablecoin arzı, tarihsel olarak varlık fiyatlarındaki yükselişi takip ederek, kaldıraçlı pozisyonlar için yeni teminat ve yatırımcılar için anında likidite sağlamıştır. Yarılanma, yeni Bitcoin'lerin aktığı musluğu kısıtlarsa, stablecoin'ler talep için kapıları açar.

Akışların yönettiği bir piyasa

Kaiko Research'ün Ekim ayı raporu, dönüşümü gerçek zamanlı olarak yakaladı. Ay ortasında, ani bir kaldıraç azaltma dalgası, kripto paraların toplam piyasa değerinden 500 milyar dolardan fazla para sildi; emir defteri derinliği azaldı ve açık pozisyonlar daha düşük seviyelere geriledi. Bu olay, arz sıkışıklığından ziyade bir likidite şokunun tüm belirtilerini taşıyordu.

Bitcoin'in fiyatı, madencilerin coin'lerini satması veya yeni bir yarılanma döngüsünün yaklaşması nedeniyle düşmedi. Düşüşün sebebi, alıcıların ortadan kalkması, türev pozisyonlarının kapanması ve emir defterlerinin inceliğinin her satış emrini artırmasıydı.

Wintermute'un anlattığı dünya tam da bu: blok ödülleriyle değil, sermaye akışlarıyla yönetilen bir dünya. ABD'de spot ETF'lerin gelişi ve kurumsal erişimin daha da genişlemesi, Bitcoin'in fiyat keşfini yeniden şekillendirdi. Artık büyük fonlardan gelen akışlar işlem seanslarını belirliyor.

Fiyat yükselişleri artık genellikle ETF aktivitesinin en yüksek olduğu ABD seanslarında başlıyor: Kaiko, ürünlerin piyasaya sürülmesinden bu yana bu yapısal modeli izliyor. Avrupa ve Asya'daki likidite hâlâ önemli, ancak artık ayrı bir çekim merkezi olmaktan ziyade Amerikan seansları arasında bir köprü görevi görüyor.

Bu değişim, piyasa oynaklığındaki değişimi de açıklıyor. Daha önceki yarılanma dönemlerinde, yükselişler genellikle uzun ve zorlu birikim aşamalarını takip ediyordu ve perakende coşkusu, azalan arzın üzerine ekleniyordu.

Şimdi, ETF girişlerinin mi yoksa çıkışlarının mı baskın olduğuna bağlı olarak, fiyat günde birkaç bin dolara kadar yükselebiliyor. Likidite kurumsal ama aynı zamanda değişken; bu da önceden tahmin edilebilir dört yıllık ritmi, kısa ve keskin likidite döngülerinden oluşan bir piyasaya dönüştürüyor.

Bu oynaklığın devam etmesi muhtemel. CoinGlass'ın vadeli işlem fonlama ve açık pozisyon verileri, kaldıraç oranının önemli bir dalgalanma faktörü olmaya devam ettiğini ve her iki yöndeki hareketleri de güçlendirdiğini gösteriyor. Fonlama oranlarının uzun süre yüksek kalması, yatırımcıların uzun pozisyonlarda kalmak için yüksek meblağlar ödediğinin bir işaretidir ve bu da akışlar durursa piyasayı keskin bir tersine dönüşe karşı savunmasız bırakır.

Fonlama maliyetlerindeki artış ve ETF geri ödemelerindeki artışın ardından Ekim ayında yaşanan düşüş, likiditenin azalması durumunda yapının ne kadar kırılgan olabileceğinin bir ön izlemesini sundu.

Ancak bu akışlar soğumuş olsa da, sistemdeki yapısal likidite artmaya devam ediyor. Stablecoin ihraçları yüksek seviyesini koruyor. FCA'nın Birleşik Krallık'taki perakende yatırımcıların kripto borsalarında işlem gören tahvillere erişmesine izin verme hamlesi, ihraççılar arasında bir ücret savaşını tetikleyerek Londra Borsası'nda ciro artışına yol açtı.

Bu kanalların her biri, sermayenin Bitcoin'e ulaşabileceği başka bir kanalı temsil ediyor ve böylece Bitcoin'in küresel likidite döngüleriyle olan ilişkisini sıkılaştırıyor ve onu kendi içinde barındırdığı yarılanma döngülerinden daha da uzaklaştırıyor.

Bitcoin piyasası artık diğer büyük varlık sınıfları gibi davranıyor ve parasal koşullar performansı yönlendiriyor. Yarılanma takvimi bir zamanlar yatırımcı psikolojisinin temposunu belirliyordu. Bugün ise tempoyu belirleyenler Federal Rezerv, ETF oluşturma masaları ve stablecoin ihraççıları.

Önümüzdeki birkaç ay içinde Bitcoin'in seyri likidite değişkenlerine bağlı olacak. Temel senaryoda, ETF akışları ılımlı bir şekilde pozitif seyrederken ve stablecoin arzı yavaş yavaş artmaya devam ederken, Bitcoin'in yaklaşık 95.000 ila 130.000 dolar arasında dalgalanacağı öngörülüyor.

ETF'ler için bir başka rekor giriş haftası veya yeni listelemeler için düzenleyici kurumun yeşil ışığı ile daha iyimser bir kurulum, fiyatları 140.000 dolar ve üzerine doğru geri gönderebilir.

Buna karşılık, çok günlük ETF çıkışları ve daralan stablecoin arzı ile oluşan likidite boşluğu, kaldıraç yeniden sıfırlandıkça Bitcoin'i 90.000 dolar bölgesine geri çekebilir.

Bu sonuçların hiçbiri madenci ihracına veya yarılanmaya olan mesafeye bağlı değildir. Bunun yerine, yarılanmanın yerini alan ve Bitcoin'in temel kısma kolu olan kanallara sermayenin giriş veya çıkış hızına bağlıdır.

Etkileri fiyatın ötesine geçiyor. Kaiko'nun verileri, ETF'lerin spot piyasanın mikro yapısını da değiştirdiğini, ABD işlem saatleri sırasında spreadleri daralttığını ve likiditeyi derinleştirdiğini, ancak mesai dışı saatleri eskisinden daha düşük bıraktığını gösteriyor.

Bu değişim, Bitcoin piyasasının sağlığının artık zincir içi arz metrikleri kadar ETF oluşturma ve geri alım faaliyetleriyle de ölçülebileceği anlamına geliyor. Madencilerin günlük üretimi dakikalar içinde ETF'ler tarafından emildiğinde, güç dengesinin nerede olduğu açıkça ortaya çıkıyor.

Bitcoin'in likiditeye duyarlı bir varlığa dönüşmesi, yarılanmayı bir zamanlar kozmik bir olay, zenginliğe giden önceden belirlenmiş bir geri sayım olarak görenleri hayal kırıklığına uğratabilir. Ancak, artık kurumlar tarafından tutulan, ETF'lerde değerlendirilen ve özel bir para arzı işlevi gören stablecoin'lerle işlem gören bir varlık için, bu yalnızca bir olgunluk işaretidir.

Yani belki de yarılanma döngüsü ölmedi, sadece küçüldü.

Blok ödülü her dört yılda bir yarı yarıya azalıyor ve bazı yatırımcılar bunu her zaman bir rehber olarak kullanacak. Ancak asıl harita artık başka bir yerde. Geçtiğimiz on yıl yatırımcılara yarılanma saatini takip etmeyi öğrettiyse, bir sonraki on yıl da onlara akış bandını takip etmeyi öğretecek.

Bitcoin'in yeni takvimi dört yıl uzunluğunda değil. ETF'lere girip çıkan milyarlarca dolarla, basılan veya geri alınan stablecoin'lerle, kendi mitolojisini aşan bir piyasada likidite arayan sermayeyle ölçülüyor. Madenciler hâlâ zamanı takip ediyor, ancak tempo artık paraya ait.

Kaynak: Cryptoslate

Risk Uyarıları ve Yatırım Sorumluluk Reddi Beyanları

İşlem yapmanın yüksek derecede risk içerdiğini ve herhangi bir strateji veya yatırım yöntemini takip etmenin potansiyel kayıplara yol açabileceğini anlıyor ve kabul ediyorsunuz. Sitedeki içerik, katkıda bulunanlarımız ve analistlerimiz tarafından yalnızca bilgilendirme amaçlı sağlanmaktadır. Herhangi bir ticari varlığın, menkul kıymetin, stratejinin veya başka bir ürünün kendi yatırım hedeflerinize ve finansal durumunuza göre yatırım yapmaya uygun olup olmadığını belirlemekten yalnızca siz sorumlusunuz.

Risk Beyanı

Hisse senetleri, döviz, emtialar, vadeli işlemler, tahviller, ETF'ler veya kripto gibi finansal varlıkların alım satımında kayıp riski ciddi miktarda olabilir. Brokerınıza yatırdığınız parayı tamamen kaybedebilirsiniz. Bu nedenle, koşullarınız ve finansal kaynaklarınız ışığında bu tür bir ticaretin sizin için uygun olup olmadığını dikkatle değerlendirmelisiniz.

Kendi kendinize durum tespiti yapmadan veya mali danışmanlarınıza danışmadan hiçbir yatırım yapmamalısınız. Mali durumunuzu ve yatırım ihtiyaçlarınızı bilmediğimiz için web içeriğimiz size uygun olmayabilir. Mali bilgilerimizin gecikmesi veya yanlışlık içermesi mümkündür; bu nedenle tüm işlemlerinizin ve yatırım kararlarınızın sorumluluğu tamamen size ait olacaktır. Kaybedilen sermayenizden şirket sorumlu olmayacaktır.

Web sitesinden izin almadan web sitesindeki grafikleri, metinleri veya ticari markaları kopyalamanıza izin verilmez. Bu web sitesinde yer alan içerik veya verilere ilişkin fikri mülkiyet hakları, sağlayıcılarına ve borsa tüccarlarına aittir.

Son Aramalar

En Çok Arananlar

Teklifler

Analiz

Kullanıcı

7/24

Ekonomik Takvim

Eğitim

Veri