Bir Milyon Simülasyon, ABD Ekonomisi İçin Tek Karar: Önümüzdeki Borç Tehlikesi

Ekonomik

Bağlamak

Özet:

Kongre Bütçe Ofisi, son tahminlerinde ABD federal hükümetinin borcunun %97'ye doğru bir yolda olduğu konusunda uyardı...

Kongre Bütçe Ofisi son tahminlerinde, ABD federal hükümetinin borcunun geçen yıl GSYİH'nın yüzde 97'sinden 2034'te yüzde 116'ya çıkacağı, yani İkinci Dünya Savaşı'ndan bile daha yüksek olduğu konusunda uyardı. Gerçek görünüm muhtemelen daha kötüdür.

Vergi gelirlerinden savunma harcamaları ve faiz oranlarına kadar bu yılın başında açıklanan CBO tahminleri olumlu varsayımlarla destekleniyor. Piyasanın faiz oranlarına ilişkin mevcut görüşünü ekleyin ve borcun GSYİH'ye oranının 2034'te %123'e yükseleceğini düşünün. Ardından - Washington'daki çoğu kişinin yaptığı gibi - eski Başkan Donald Trump'ın vergi indirimlerinin esas olarak yerinde kaldığını ve bunun getirdiği yükün de devam ettiğini varsayalım. daha da yüksek oluyor.

Pek çok değişkene ilişkin belirsizlik nedeniyle Bloomberg Economics, borç görünümünün kırılganlığını değerlendirmek için bir milyon simülasyon gerçekleştirdi. Simülasyonların yüzde 88'inde sonuçlar, borç/GSYİH oranının önümüzdeki on yılda artış olarak tanımlanan sürdürülemez bir yolda olduğunu gösteriyor. A Million Simulations, One Verdict for US Economy: Debt Danger Ahead_1

A Million Simulations, One Verdict for US Economy: Debt Danger Ahead_1

Biden yönetimi, şirketlere ve zengin Amerikalılara yönelik bir dizi vergi artışını içeren bütçesinin mali sürdürülebilirliği ve yönetilebilir borç ödeme maliyetlerini sağlayacağını söylüyor.

Hazine Bakanı Janet Yellen Şubat ayında milletvekillerine "Açıkları azaltmamız ve mali açıdan sürdürülebilir bir yolda kalmamız gerektiğine inanıyorum" dedi. Biden yönetiminin önerileri, "faiz gideri seviyesini rahat seviyelerde tutmaya devam edecek önemli miktarda açık azaltma sunuyor. Ancak bu tasarrufları elde etmek için birlikte çalışmamız gerekecek" dedi.

Sorun şu ki, böyle bir planın hayata geçirilmesi, partizan çizgilerde keskin bir şekilde bölünmüş olan Kongre'nin harekete geçmesini gerektirecek. Temsilciler Meclisi'ni kontrol eden Cumhuriyetçiler, tam olarak neyi keseceklerini belirtmeden, artan bütçe açığını azaltmak için harcamalarda derin kesintiler yapılmasını istiyor. Senatoyu denetleyen Demokratlar, faiz oranları ve vergi gelirlerinin temel faktörler olduğu, harcamaların borç sürdürülebilirliğindeki herhangi bir bozulmaya daha az katkıda bulunduğunu savunuyorlar. Taraflardan hiçbiri büyük yetkilendirme programlarının sağladığı faydaların gasp edilmesinden yana değil.

Sonunda, harekete geçmeye zorlamak için bir kriz (belki de ABD'nin kredi notlarındaki düşüşlerin Hazine tahvili piyasasında tetiklediği düzensiz bir bozgun veya Medicare veya Sosyal Güvenlik vakıf fonlarının tükenmesi üzerine bir panik) gerekebilir. Bu ateşle oynamaktır.

Geçen yaz, bir krizin nasıl başlayabileceğine dair minyatür bir öngörü sağladı. Ağustos ayında iki gün boyunca Fitch Ratings'in ABD kredi notunu düşürmesi ve uzun vadeli Hazine tahvili ihracındaki artış, yatırımcıların dikkatini risklere yöneltti. 10 yıllık gösterge tahvil getirileri bir puanlık artışla Ekim ayında %5'e ulaştı; bu da son 150 yılın en yüksek seviyesi.

İşlerin nasıl sona erebileceğine gelince, Britanya'nın 2022 sonbaharındaki deneyimi uçuruma dair bir fikir veriyor. Dönemin Başbakanı Liz Truss'un fonsuz vergi kesintileri planı, altın piyasasını tam bir çıkmaza sürükledi. Getiriler o kadar hızlı yükseldi ki, merkez bankası doğrudan bir mali kriz riskini ortadan kaldırmak için müdahale etmek zorunda kaldı. Tahvil kanunsuzlarının eylemleri, hükümeti planı iptal etmeye ve Truss'u görevden almaya zorladı.

ABD açısından doların uluslararası finanstaki merkezi rolü ve baskın rezerv para birimi olma durumu, benzer bir erime ihtimalini azaltıyor. Yatırımcıların ABD Hazine tahvillerinin nihai güvenli varlık olduğuna olan güvenini sarsmak çok zaman alacak. Ancak buharlaşsaydı, doların duruşunun erozyonu bir dönüm noktası olacaktı; ABD sadece ucuz finansmana erişimi değil aynı zamanda küresel güç ve prestijini de kaybedecekti.

Değişken Değişkenler

Washington'un resmi bütçe gözlemcisi CBO, borç tahminine nasıl ulaşıyor? CBO'nun önemli değişkenlere ilişkin varsayımları (GSYİH büyümesi %2 civarında, enflasyon %2'ye geri dönüyor, faiz oranları mevcut seviyelerden düşüyor) tamamen akla yatkın. Ayrıca Philadelphia Federal Rezerv Bankası'nın Profesyonel Tahminciler Anketi'ndeki rakamlardan da çok uzakta değiller. Aslında CBO'nun oranlara ilişkin görüşü, en son görüş birliğinden biraz daha yüksek.

Ancak bunları yakından incelediğinizde CBO tahminini destekleyen temel varsayımların iyimser göründüğünü göreceksiniz:

Kanunen CBO mevcut mevzuata dayanmak zorundadır. Bu, 2017 Trump vergi kesintilerinin planlandığı gibi 2025'te sona ereceğini varsaydığı anlamına geliyor. Ancak Başkan Joe Biden bile bazılarının uzatılmasını istiyor. Penn Wharton Bütçe Modeline göre, mevzuatın gelir hükümlerinin kalıcı olarak genişletilmesi, 2020'lerin sonlarından itibaren her yıl GSYİH'nın yaklaşık %1,2'sine mal olacak.
CBO ayrıca her yıl Kongre tarafından belirlenen ihtiyari harcamaların GSYİH'ye ayak uydurmak yerine enflasyonla birlikte artacağını varsaymalıdır. Sonuç olarak, savunma harcamaları şu anda GSYH'nin yaklaşık %3'ünden 2030'ların ortasında yaklaşık %2,5'e düşüyor; şu anda tüm şiddetiyle devam eden savaşlar ve ufukta beliren jeopolitik tehditler göz önüne alındığında bu oldukça zor bir rakam. Eski Hazine Bakanı Lawrence Summers, daha gerçekçi bir tahminin CBO'nun görünümüne GSYİH'nın en az %1'ini ekleyeceğini söyledi.
Piyasa katılımcıları, vadeli piyasaların borçlanma maliyetlerinin CBO'nun varsaydığından çok daha yüksek olduğunu işaret etmesi nedeniyle, olumlu faiz oranları görünümünü kabul etmiyor.

Bloomberg Economics, gelecekteki faiz oranlarına ilişkin piyasa fiyatlamalarını ve tahvillerin vade profiline ilişkin verileri kullanarak bir tahmin modeli oluşturdu. CBO'nun diğer tüm varsayımları yerinde tutulduğunda, bu, 2034 yılı için borcun GSYH'nin %123'üne eşit olduğunu gösteriyor. Bu seviyedeki bir borç, hizmet maliyetlerinin GSYH'nin %5,4'üne yakın bir seviyeye ulaşması anlamına gelecektir; bu da federal hükümetin ulusal bütçeye harcadığının 1,5 katından fazladır. 2023'te savunma ve Sosyal Güvenlik bütçesinin tamamıyla karşılaştırılabilir.

Siyasi yelpazenin önde gelen isimleri uzun vadeli görünümün rahatsız edici olduğu konusunda hemfikir. Fed Başkanı Jerome Powell, bu yılın başlarında politikacıların borçlanmanın "sürdürülemez" yoluna yönelmelerinin "muhtemelen zamanının veya geçmiş zamanının" geldiğini söyledi. Eski Hazine Bakanı Robert Rubin Ocak ayında ülkenin bütçe açıkları açısından "korkunç bir yerde" olduğunu söyledi. Citadel'in kurucusu Ken Griffin, finans alanından Pazartesi günü hedge fonunun yatırımcılarına yazdığı bir mektupta yatırımcılara ABD ulusal borcunun "göz ardı edilemeyecek kadar büyüyen bir endişe" olduğunu söyledi. Günler önce BlackRock Inc. İcra Kurulu Başkanı Larry Fink, ABD kamu borcu durumunun "hatırlayabildiğimden daha acil" olduğunu söyledi. Eski IMF baş ekonomisti Kenneth Rogoff, borç için kesin bir "üst sınır" bilinmemekle birlikte, seviye yükseldikçe zorluklar yaşanacağını söylüyor.

Rogoff'un daha geniş anlamı iyi anlaşılmıştır: tahminler belirsizdir. Belirsizliğin etrafına bazı parametreler koymak için Bloomberg Economics, CBO'nun temel görünümü üzerinde bir milyon simülasyon yürüttü; ekonomistlerin stokastik borç sürdürülebilirliği analizi adını verdikleri bir yaklaşım. Her bir simülasyon, geçmiş verilerde görülen kalıplara dayalı değişikliklerle, GSYİH büyümesi, enflasyon, bütçe açıkları ve faiz oranlarının farklı bir kombinasyonuyla borç/GSYİH oranını tahmin ediyor.

Sonuçların en kötü %5'inde borç/GSYİH oranı 2034'ü %139'un üzerinde bitiriyor; bu da ABD'nin 2034'te krize eğilimli İtalya'nın geçen yıl olduğundan daha yüksek bir borç oranına sahip olacağı anlamına geliyor.

Yellen'ın borcun sürdürülebilirliği konusunda başka bir düşüncesi var: Enflasyona göre düzeltilmiş faiz gideri ve bunu GSYH'nin %2'sinin altında görmeyi tercih ettiğini belirtti. Bu temelde, sonuçlar daha umut verici; önümüzdeki 10 yıl boyunca ortalama metriğin simülasyonların üçte birinden (%30) daha azında eşiği ihlal ettiğini tespit etmek. Hazine başkanı, 8 Şubat'ta yaptığı duruşmada, "aşırı bir durumda", alıcıların hükümetin satmaya çalıştığı her şeyi satın almak istemeyeceği seviyelere ulaşan borçlanma olasılığının olabileceğini kabul etti. Şu anda buna dair bir işaret görmediğini ekledi.

Partizan Siyaset

Sürdürülebilir bir yola ulaşmak için Kongre'nin harekete geçmesi gerekecek. Emsal umut verici değil. Hükümet harcamaları konusundaki anlaşmazlıklar, geçen yaz borç tavanı konusunda yaşanan anlaşmazlığın ABD'yi temerrüdün eşiğine getirmesiyle doruğa ulaştı. Tahribatı durdurmaya yönelik anlaşma, borç tavanını 1 Ocak 2025'e kadar askıya aldı ve borçlanma konusundaki bir başka çatışmayı başkanlık seçimi sonrasına erteledi.

ABD'nin borç krizini hayal etmek zor. Dolar küresel rezerv para birimi olmaya devam ediyor. Hükümetin kapatılmasına yönelik yıllık ve yakışıksız gösteri, genellikle Hazine piyasasında neredeyse hiç dalgalanma bırakmıyor.

Yine de dünya değişiyor. Çin ve diğer gelişmekte olan piyasalar, doların ticari faturalandırma, sınır ötesi finansman ve döviz rezervlerindeki rolünü aşındırıyor. Yabancı alıcıların ABD Hazine tahvili piyasasında giderek küçülen bir paya sahip olması, yerli alıcıların sürekli artan federal borç hacimlerine olan iştahını test ediyor. Ve bu menkul kıymetlere olan talep son zamanlarda Fed'in faiz oranlarını düşürmesi beklentileriyle desteklenirken, bu dinamik her zaman devrede olmayacak.

1970'lerde Ekonomik Danışmanlar Konseyi'nin başkanı Herbert Stein, "bir şey sonsuza kadar devam edemeyecekse, duracaktır" gözlemini yaptı. Eğer ABD mali dairesini düzene koyamazsa, gelecekteki ABD başkanı bu düsturun doğruluğunu teyit ettirecek. Ve eğer dünyanın güvenli varlığına olan güven buharlaşırsa, bunun sonuçlarına herkes katlanacak.

Kaynak: Bloomberg

Bugünün tüm ekonomik gelişmelerinden haberdar olmak için ekonomik takvim sayfamızı ziyaret edin.

Risk Uyarıları ve Yatırım Sorumluluk Reddi Beyanları

İşlem yapmanın yüksek derecede risk içerdiğini ve herhangi bir strateji veya yatırım yöntemini takip etmenin potansiyel kayıplara yol açabileceğini anlıyor ve kabul ediyorsunuz. Sitedeki içerik, katkıda bulunanlarımız ve analistlerimiz tarafından yalnızca bilgilendirme amaçlı sağlanmaktadır. Herhangi bir ticari varlığın, menkul kıymetin, stratejinin veya başka bir ürünün kendi yatırım hedeflerinize ve finansal durumunuza göre yatırım yapmaya uygun olup olmadığını belirlemekten yalnızca siz sorumlusunuz.

Risk Beyanı

Hisse senetleri, döviz, emtialar, vadeli işlemler, tahviller, ETF'ler veya kripto gibi finansal varlıkların alım satımında kayıp riski ciddi miktarda olabilir. Brokerınıza yatırdığınız parayı tamamen kaybedebilirsiniz. Bu nedenle, koşullarınız ve finansal kaynaklarınız ışığında bu tür bir ticaretin sizin için uygun olup olmadığını dikkatle değerlendirmelisiniz.

Kendi kendinize durum tespiti yapmadan veya mali danışmanlarınıza danışmadan hiçbir yatırım yapmamalısınız. Mali durumunuzu ve yatırım ihtiyaçlarınızı bilmediğimiz için web içeriğimiz size uygun olmayabilir. Mali bilgilerimizin gecikmesi veya yanlışlık içermesi mümkündür; bu nedenle tüm işlemlerinizin ve yatırım kararlarınızın sorumluluğu tamamen size ait olacaktır. Kaybedilen sermayenizden şirket sorumlu olmayacaktır.

Web sitesinden izin almadan web sitesindeki grafikleri, metinleri veya ticari markaları kopyalamanıza izin verilmez. Bu web sitesinde yer alan içerik veya verilere ilişkin fikri mülkiyet hakları, sağlayıcılarına ve borsa tüccarlarına aittir.

Son Aramalar

En Çok Arananlar

Teklifler

Analiz

Kullanıcı

7/24

Ekonomik Takvim

Eğitim

Veri