Altının Güvenli Liman Cazibesi Rekor Fiyatları Nasıl Tetikliyor?

Yüzyıllardır altın, siyasi ve ekonomik belirsizlik dönemlerinde başvurulan güvenli liman varlığı olmuştur. Kolayca taşınabilen ve her yerde satılabilen, güvenilir bir şekilde yüksek değerli bir emtia olması, her şeyin alt üst olduğu zamanlarda bir güvenlik hissi sunmaktadır.

Yatırımcılar, özellikle altın destekli borsa yatırım fonları olmak üzere, 2025 yılında Başkan Donald Trump'ın ticaret savaşı, ABD Merkez Bankası'nın bağımsızlığına yönelik tehditleri, jeopolitik gerilimler ve artan devlet borçlarına ilişkin endişeler nedeniyle altına yöneldiler. Merkez bankaları da altın rezervlerini artırmaya devam etti.

Bu durum, değerli metalin bir dizi fiyat rekoru kırmasına ve 1980'deki enflasyona göre ayarlanmış zirvesini aşmasına yol açtı. Ekim ayında, yükselişin aşırı ısındığına dair endişeler nedeniyle belirgin bir fiyat düşüşü yaşandı. Ancak ABD'nin faiz oranlarında daha fazla indirim yapacağı beklentisiyle ivme hızla yeniden oluştu ve altın yıl sonuna doğru ons başına 4.400 doları aşarak tüm zamanların en yüksek seviyesine ulaştı.

Modern yatırımcılar için altının tercih edilmesinin temel nedeni, içsel bir faydasından ziyade istikrarlılığı ve likiditesidir.

Altın, para birimlerinin satın alma gücünün aşındığı enflasyona karşı bir koruma aracı olarak görülüyor. Trump'ın Fed'e baskı yaparak faiz oranlarını düşürmesini sağlamasıyla birlikte, ABD'deki fiyat artışları ve işgücü piyasası gündemin merkezine oturdu.

Faiz getirmeyen altın, faiz getirisi olmayan ortamlarda genellikle daha cazip hale gelir, çünkü altını elde tutmanın faiz getiren varlıklara kıyasla fırsat maliyeti azalır. Yatırımcılar, Fed'in 2026'da faiz oranlarını daha da düşüreceğine ve Trump tarafından atanacak olan merkez bankasının bir sonraki başkanının Jerome Powell'dan daha güvercin bir para politikası yaklaşımı benimseyeceğine dair bahis oynuyorlar.

Yatırımcılar, sözde değer kaybı ticareti kapsamında altın, gümüş ve diğer değerli metallere de yöneldiler. Dünya genelindeki kontrolden çıkmış bütçe açıkları, piyasa dalgalanmalarından korunmak için geleneksel olarak tercih edilen diğer araçlara, yani devlet borçlarına ve para birimlerine olan güvenlerini sarstı.

Altın, tarihsel olarak ABD dolarıyla negatif bir korelasyona sahiptir; fiyatı dolar cinsinden belirlenir, bu nedenle dolar zayıfladığında, diğer para birimlerini elinde bulunduranlar için altın daha ucuz hale gelir.

Piyasa hareketlerinin ötesinde, altın sahibi olmak, metal için dünyanın en büyük pazarlarından ikisi olan Hindistan ve Çin kültürlerinde derin köklere sahiptir; burada mücevherler, külçeler ve diğer değerli metaller, refah ve güvenlik sembolü olarak nesilden nesile aktarılır. Hindistan'daki haneler yaklaşık 25.000 metrik ton altına sahip; bu miktar, Fort Knox'taki ABD deposunda saklanan miktarın beş katından fazla.

Fiziksel alıcılar fiyatlara karşı oldukça hassastır. Altının finans piyasalarındaki yatırımcılar için cazibesi azalmaya başladığında, mücevher ve külçe alıcıları genellikle uygun fiyatlı bir fırsat yakalamak için devreye girer ve bu da fiyatların taban oluşturmasına neden olur.

Metalin 2024 yılının başından bu yana gösterdiği hızlı fiyat artışı, kısmen merkez bankalarının, özellikle de gelişmekte olan piyasalardaki bankaların, dünyanın birincil rezerv para birimi olan dolara olan bağımlılıklarını azaltmak amacıyla yaptıkları büyük alımlardan kaynaklanıyor.

Merkez bankaları on yıldan uzun süredir net altın alıcısı konumundaydı ancak Rusya'nın Ukrayna'yı işgalinin ardından alımlarını hızlandırdılar. ABD ve müttefiklerinin ülkelerinde tutulan Rus merkez bankası fonlarını dondurması, yabancı para birimi varlıklarının yaptırımlara karşı ne kadar savunmasız olduğunu bir kez daha ortaya koydu.

Çin Halk Bankası, Kasım ayında 13. ay üst üste altın rezervlerini artırarak alım serisine devam etti. Bloomberg'in haberine göre, Çin Halk Bankası, küresel külçe piyasasındaki konumunu güçlendirmek amacıyla yabancı devlet altın rezervlerinin koruyucusu olmayı hedefliyor. Yurtdışında altın bulunduran çoğu ülke, altınlarını İngiltere Merkez Bankası'nda saklıyor.

Doların değerindeki artış, Trump'ın gümrük vergilerinde önemli bir gerileme veya Rusya ile Ukrayna arasında bir barış anlaşması, altın fiyatlarında düşüşe yol açabilir.

Yatırımcılar ayrıca kazançlarını kasaya yatırmayı da tercih edebilirler, ancak kıymetli metale olan iştahları henüz doruk noktasına ulaşmamış olabilir. Toplam altın ETF varlıkları hala 2020 zirvesinden oldukça uzakta.

Merkez bankaları altının ivmesinin en önemli dayanağı olmuştur; bu da rezervlerini azaltmaları durumunda en büyük zararı verebilecek güç oldukları anlamına gelir. Büyük altın sahiplerinden herhangi birinin bunu düşündüğüne dair bir işaret yok.

Gelişmiş ekonomilerin merkez bankaları, 1990'lı yıllara kıyasla son on yıllarda çok az altın sattılar; o dönemde sürekli satışlar, külçe altın fiyatlarını on yıl içinde dörtte birden fazla düşürmüştü. Bu koordinasyonsuz satışların piyasayı istikrarsızlaştırdığına dair endişeler arasında, 1999 yılında ilk Merkez Bankası Altın Anlaşması imzalandı ve imzalayan ülkeler toplu külçe altın satışlarını sınırlamayı kabul ettiler.

Altın sahibi olmak genellikle ücretsiz değildir. Fiziksel bir nesne olduğu için, sahiplerinin depolama, güvenlik ve sigorta masraflarını ödemeleri gerekir.

Altın külçeleri ve madeni paraları satın alan yatırımcılar genellikle spot fiyatın üzerinde bir prim öderler. Coğrafi fiyat farklılıkları da olabilir ve tüccarlar bu arbitraj fırsatlarından yararlanırlar.

2025 yılının başlarında olan da buydu. Trump'ın altın ithalatına gümrük vergisi getirebileceği korkusu, New York'taki Comex'te altın vadeli işlemlerinin Londra'daki spot fiyatların oldukça üzerine çıkmasına ve metalin ABD'ye taşınması için dünya çapında bir yarışa yol açtı.

Altın, genellikle ticari uçakların kargo bölmelerinde saklandığı ve üst kabindeki tatil ve iş seyahati yapan yolcuların haberi olmadığı için taşınması nispeten kolaydır. Ancak küresel altın piyasasındaki bir tuhaflık nedeniyle, Heathrow Havalimanı'ndan JFK'ye bir jet yüklemek kadar basit değildir: farklı boyut gereksinimleri.

Londra'da 400 onsluk külçeler standart kabul edilirken, Comex sözleşmeleri için tüccarların 100 ons veya 1 kilogramlık külçeler teslim etmesi gerekiyor. Bu da Comex depolarına gönderilen külçelerin önce İsviçre'deki rafinerilere gönderilerek eritilip doğru boyutlara yeniden dökülmesi gerektiği anlamına geliyor. Bu durum, külçe stoklarının yerinin yeniden düzenlenmesi gerektiğinde bir darboğaz yaratıyor.

Kaynak: Bloomberg Avrupa