ABD Merkez Bankası (Fed), hisse senedi piyasasını uçurumun kenarına mı sürüklüyor?

Yaklaşık yedi yıldır iyimserler Wall Street'e hakim oldu ve SP 500, Dow Jones Sanayi Endeksi ve Nasdaq Bileşik Endeksi'ni yeni zirvelere taşıdı. Tarih, büyük borsa endekslerinin uzun vadede yukarı yönlü bir trend izlediğini gösterse de, bu yolculuk nadiren düz bir çizgi halinde ilerler. Şu anda, devam eden boğa piyasası için en büyük risk, istikrar sağlamak üzere tasarlanmış tek kurum olabilir: ABD Merkez Bankası (Fed).

Merkez bankasında iç bölünme, liderlik belirsizliği ve uğursuz tarihsel kalıpların bir araya gelmesiyle oluşan mükemmel bir fırtına, piyasa yükselişini durdurabilecek bir senaryo yaratıyor.

Bölünmüş bir Fed, derin bir belirsizliğe işaret ediyor.

ABD Merkez Bankası'nın temel görevi, istihdamı en üst düzeye çıkarmak ve fiyatları istikrarlı tutmak için ABD para politikasını yönetmektir. Başlıca aracı, bankalar için gecelik borç verme faiz oranı olan ve ekonominin tamamında borçlanma maliyetlerini etkileyen federal fon oranıdır. Bu kararlar, Fed Başkanı Jerome Powell liderliğindeki 12 üyeli Federal Açık Piyasa Komitesi (FOMC) tarafından alınır.

Piyasalar, birleşik bir merkez bankasının politika hatasını tolere edebilir. Ancak tarihsel olarak tahammül edemedikleri şey, kendi içinde savaş halinde olan bir merkez bankasıdır.

Fed Başkanı Jerome Powell'ın liderliği, giderek daha fazla bölünmüş bir FOMC tarafından sınanıyor.

Son zamanlarda, FOMC içindeki görüş ayrılıkları endişe verici derecede yaygınlaştı. Son dört toplantının her birinde, en az bir üye oy birliğiyle alınan karara katılmadı. Daha da önemlisi, Ekim ve Aralık toplantılarında zıt yönlerde görüş ayrılıkları yaşandı; bir üye faiz indirimi istemezken, bir diğeri onaylanan 25 baz puanlık indirim yerine daha büyük bir 50 baz puanlık indirim için bastırdı.

Bu son derece nadir bir durum. Son 36 yılda, karşıt görüşler yalnızca üç FOMC toplantısında ortaya çıktı ve bunların ikisi son üç ay içinde gerçekleşti. Bu düzeydeki bölünme güveni zedeliyor ve Fed'in gelecekteki eylemlerini tehlikeli derecede öngörülemez hale getiriyor.

Bu sorunu daha da karmaşık hale getiren şey, yaklaşan liderlik değişikliğidir. Jerome Powell'ın Fed başkanlığı görev süresi 15 Mayıs 2026'da sona erecek. Başkan Trump'ın adayı henüz bilinmediğinden, bu durum zaten yön bulmakta zorlanan merkez bankası üzerinde bir belirsizlik katmanı daha oluşturuyor.

Faiz indirimleri neden ayı piyasası sinyali olabilir?

İlk bakışta, düşük faiz oranları hisse senetleri için açıkça olumlu bir gelişme gibi görünüyor. Daha ucuz borçlanma, işletmeleri işe alım yapmaya, yatırım yapmaya ve yenilik yapmaya teşvik etmeli. Ancak tarih, farklı ve daha uyarıcı bir hikaye anlatıyor.

ABD Merkez Bankası (Fed), ekonomide önemli sorunlar baş göstermedikçe genellikle faiz indirimine başlamaz. Sonuç olarak, faiz indirim döngüsünün başlangıcı genellikle piyasalardaki büyük düşüşlerden önce gelir, yükselişlerden önce değil.

Bu yüzyıldaki son üç büyük faiz indirim döngüsüne baktığımızda, Fed'in gevşetmeye başlamasından çok sonra hisse senetlerinin düşüşe geçtiği açık bir örüntü ortaya çıkıyor.

Bu grafik, tarihsel federal fon oranını göstererek, ekonomik durgunluklardan önce sıklıkla yaşanan keskin gevşeme döngülerini ortaya koymaktadır.

• İnternet Balonu (2001): FOMC, 3 Ocak 2001'de faiz oranlarını düşürmeye başladı ve sonunda 475 baz puan indirdi. Hisse senedi piyasası, bu ilk faiz indiriminden 645 gün sonra dip noktasına ulaştı.

• Finansal Kriz (2007): Fed, 18 Eylül 2007'de gevşetme politikasına başladı ve faiz oranlarını %5'ten sıfıra yakın bir seviyeye indirdi. Bu ilk indirimden sonra ana endekslerin dip noktalarını bulması 538 gün sürdü.

• COVID-19 Çöküşü (2019): Pandeminin tetiklediği çöküşten önce, Fed 1 Ağustos 2019'da faiz oranlarını düşürmeye başladı. Piyasa 236 gün sonra dip noktasına ulaştı.

Bu tarihi emsal, Fed'in iç bölünmesi ve liderlik sorularıyla birleştiğinde, yatırımcılar için güçlü bir risk karışımı yaratıyor. Hisse senetlerinin uzun vadeli görünümü olumlu kalırken, 2026'nın piyasa için değişken ve potansiyel olarak kırılgan bir dönem olacağı öngörülüyor.