ABD, düşüşte olan Japon yenini neden kurtarmayacak?

Washington'dan gelen net bir sinyalin ardından Japon yeninin ABD doları karşısındaki değer kaybı devam etti: Amerika, zor durumdaki para birimini kurtarmak için müdahale etmeyecek. ABD Hazine Bakanı Scott Bessent'in son açıklamaları, koordineli bir müdahale umutlarını tamamen ortadan kaldırarak, iki ekonomik güç arasındaki para politikası stratejisindeki belirgin farklılığı ortaya koydu.

Yatırımcılar ve analistler için bu durum, yenin kaderinin tamamen, köklü ekonomik zorluklarla boğuşan Japon politika yapıcılarının omuzlarında olduğunu teyit ediyor.

ABD Hazine Bakanlığı "Güçlü Dolar" Duruşunu Doğruladı

Hazine Bakanı Scott Bessent, CNBC'ye verdiği bir röportajda, ABD'nin Japon yenini desteklemek için herhangi bir adım atmasını açıkça reddetti. Bu açıklaması, önceki hafta ABD ve Japon yetkililer arasında potansiyel bir "kur kontrolü" yapılacağı yönünde dolaşan söylentilere doğrudan bir yanıt niteliğindeydi; bu tür bir eylem genellikle piyasa müdahalesinin öncüsü olarak görülüyordu.

Bu söylentiler ABD dolarında geçici bir düşüşe neden olmuştu. Ancak Bessent'in açıklamaları, yönetimin "güçlü dolar politikasına" olan bağlılığını yeniden teyit etmesiyle doların hızla toparlanmasına yol açtı. Bu politikanın, ABD'ye sermaye akışını teşvik etmek için "doğru temelleri oluşturmak"la ilgili olduğunu ve yabancı para piyasasına müdahalenin bu hedefle doğrudan çeliştiğini açıkladı.

Yen Üzerindeki Uzun Vadeli Baskı

Yen'in mevcut zayıflığı yeni bir olgu değil. Bu durum, ekonomik büyümeyi teşvik etmek için faiz oranlarını düşük tutan Japonya Merkez Bankası'nın (BOJ) yıllarca uyguladığı gevşek para politikasından kaynaklanmaktadır. Bu strateji, Amerika Birleşik Devletleri gibi diğer büyük ekonomilerin politikalarıyla keskin bir tezat oluşturuyordu.

Bu faiz oranı farkı, popüler "yen carry trade" (yen taşıma ticareti) işlemini körükledi. Yatırımcılar çok düşük maliyetle yen borç alıp, bunu ABD dolarına çevirerek daha yüksek getiri sağlayan Amerikan varlıklarına yatırım yapıyorlardı. Ancak bu dinamik, hızla bozulmaya başladı.

Nisan 2024'te yen, 1990'ların başından bu yana dolara karşı en zayıf seviyesine geriledi. Tetikleyici unsur, carry trade'i kârsız hale getiren Japonya Merkez Bankası'nın (BOJ) faiz artırımıydı. Yatırımcılar pozisyonlarından çıkmak için acele ederken, büyük miktarlarda yen sattılar ve bu da para biriminin çökmesine neden oldu. BOJ o zamandan beri para birimini istikrara kavuşturmakta zorlanıyor.

İç politikalar baskıyı artırıyor.

Durum, iç politika kararlarıyla daha da kötüleşti. 13 Ocak 2026'da yen, dolar karşısında 2024 yazından bu yana en zayıf seviyesine geriledi. Bu düşüş büyük ölçüde, Başbakan Sanae Takaichi'nin gevşek para politikasına olan tercihine ilişkin piyasa endişelerinden kaynaklandı; bu politika, Japonya'nın zaten çok büyük olan ulusal açığını daha da artırabilirdi.

Japonya'nın borç/GSYİH oranı şu anda %230'un üzerinde olup, gelişmiş ülkeler arasında en yüksek oranlardan biridir. Yatırımcı endişesini daha da artıran bir diğer unsur ise, Takaichi yönetiminin 40 yıllık Japon tahvillerinin getirilerini rekor seviyelere çıkaran devasa bir teşvik paketini onaylamasıdır. Bu hamle, Japon tahvil piyasasından önemli miktarda sermaye kaçışına yol açarak ülke ekonomisini daha da kırılgan bir duruma sokmuştur.

Japonya'nın 2026 Ekonomik Görünümü: Bir Dengeleme Çabası

İleriye baktığımızda, Japonya ekonomisinin yolu zorlu olmaya devam ediyor. Goldman Sachs'ın Ocak ayında yayınladığı bir raporda, ihracattan ziyade iç talebin etkisiyle 2026 yılı için yaklaşık %0,8'lik ılımlı ancak istikrarlı bir büyüme öngörülüyor. Rapor ayrıca enflasyonun %2 hedefinin yakınında kalacağını tahmin ediyor.

Son dönemdeki teşvik paketine rağmen, Japonya'nın borç/GSYİH oranında hafif bir düşüş görüldü. Ancak, planlanan hükümet harcamaları ve tüketim vergilerinin potansiyel olarak kaldırılması bu trendi tersine çevirme tehdidi oluşturuyor. Takaichi yönetimi gerekli faiz oranı ayarlamalarını geciktirirse, Japonya Merkez Bankası müdahale etmek zorunda kalabilir.

Japon ekonomisine olan güveni zedeleyen birkaç önemli risk devam ediyor:

• Mali İstikrarsızlık: Hükümet harcamalarındaki daha fazla artış, ulusal borcu daha da yükseltebilir.

• Demografik Olumsuz Etkiler: Yaşlanan nüfus ve süregelen işgücü kıtlığı uzun vadeli büyümeyi engelleyebilir.

• Küresel Faktörler: Küresel ticaretteki daha geniş kapsamlı değişimler ve devam eden döviz kuru dalgalanmaları önemli dış tehditler olmaya devam etmektedir.