ABD Borsası 1,5 Trilyon Dolar Kaybettikçe Kripto Piyasaları Etkiye Hazırlanıyor

"Ticaret savaşı"nın alevleri patlak verdiğinde, kamuoyunun dikkati çoğunlukla sürekli artan gümrük vergilerine, yükselen ve düşen dış ticaret açığı rakamlarına veya müzakere masasındaki sözlü atışmalara odaklanır.

Ancak bunlar buzdağının sadece görünen kısmı. Çalkantılı denizin altında, daha derin ve yapısal olarak daha yıkıcı bir alt akıntı yükseliyor. Üretim yapısının temelleri, yatırımın devamı ve sayısız şirket ve bireyin kaderi söz konusu.

Bu gizli eğilimin özünde ekonomik sistemdeki “kaynak özgüllüğünün” kırılganlığı yatmaktadır.

Bu ağda, makine ve ekipman, fabrikalar, teknoloji patentleri, insan kaynakları veya tedarik zinciri ilişkileri gibi pek çok kaynak, belirli ticaret ortaklarına ve belirli pazar ihtiyaçlarına hizmet etmek üzere derinlemesine özelleştirilir ve optimize edilir. Önceden belirlenmiş işlem ortamından çıktıklarında değerleri keskin bir şekilde düşebilir, hatta sıfıra bile düşebilir.

Adanmış üretim faktörleri

Bir ticaret savaşının etkisini incelemeden önce, öncelikle “kaynak özgüllüğü” kavramını ve uluslararası ticaretteki önemini anlamamız gerekir. Ekonomi teorisi bize, üretim verimliliğini artırmanın ve ekonomik büyümeyi teşvik etmenin anahtarının uzmanlaşmış işbölümü olduğunu söyler. Küreselleşme çağında bu işbölümü ulusal sınırları aşarak karmaşık bir uluslararası endüstriyel zincir ve değer zinciri oluşturmaktadır. Ülkeler, bölgeler ve şirketler kendi karşılaştırmalı üstünlüklerine dayanarak üretim zincirindeki belirli halkalara veya belirli ürünlere odaklanırlar.

İşletmeler, uzmanlaşmış işbölümünde azami verimi elde etmek için sıklıkla büyük miktarda "uzmanlaşmış yatırım" yapmaktadırlar. Bu, girdi kaynaklarının (sermaye malları, insanlar, teknoloji, vb.) belirli bir üretim sürecine, belirli bir ortağa veya belirli bir nihai pazara uyacak şekilde son derece özelleştirilmiş olması anlamına gelir. Bu uzmanlaşma birçok alanda kendini gösterebilir:

1. Fiziksel sermayenin özgüllüğü: İşletmenin satın aldığı makine, ekipman, kalıp ve üretim hatları yalnızca belirli bir ülkenin (örneğin ABD) standartlarına, özelliklerine veya tasarımlarına uygun ürünler üretmeye uygun olabilir.

Örneğin, ABD pazarı için üretilen elektrikli aletlerin, o ülkenin voltaj ve fiş standartlarına uyması gerekiyor; Belirli bir ABD markası için üretim yapan bir fabrikanın üretim hattı tamamen markanın ürün özellikleri ve kalite gereksinimleri etrafında oluşturulabilir. ABD pazarı kaybedilirse, bu ekipmanları diğer pazarlara yönelik ürünler üretmek üzere dönüştürmek zor veya maliyetli olabilir.

2. Yer Belirsizliği: Bir fabrika, ABD pazarına hizmet veren belirli bir limana, lojistik merkezine veya önemli bir tedarikçiye yakın bir yerde bulunabilir. Bu coğrafi optimizasyonun amacı, ABD ile ticaretin lojistik maliyetlerini ve süresini en aza indirmektir. ABD ile ticaretin sekteye uğraması durumunda bu lokasyon avantajı ortadan kalkabilir, hatta dezavantaja (örneğin yeni hedef pazarlara uzaklık) dönüşebilir.

3. İnsan sermayesinin özgüllüğü: Çalışanların biriktirdiği beceriler, bilgi ve deneyim, büyük ölçüde ABD pazarına hizmet etmede yoğunlaşmış olabilir. Buna ABD pazarı düzenleyici standartları, tüketici tercihleri, iş uygulamaları, belirli süreç teknolojileri ve hatta satış ve müşteri hizmetleri ekiplerinin dil yeterliliği ve kültürel uyumluluğu hakkında bilgi sahibi olmak dahildir. ABD pazarının kaybedilmesiyle birlikte bu özverili insan sermayesinin değeri büyük ölçüde azalacak ve çalışanlar iş değiştirmede zorluklarla veya becerilerinin değer kaybetmesiyle karşı karşıya kalacaklar.

4. Özel varlıklar: Bir şirketin belirli bir ABD müşterisiyle uzun vadeli işbirliği beklentisiyle yaptığı yatırım. Örneğin, büyük bir Amerikan müşterisinden gelen büyük bir siparişi karşılamak için fabrikayı genişletmek ve üretim hatları eklemek. Bu tür yatırımların geri ödeme süresi uzun olma eğilimindedir ve büyük ölçüde söz konusu müşteri ilişkisinin istikrarına bağlıdır. İlişki bozulduğunda (örneğin bir müşteri ticaret savaşı nedeniyle siparişleri devrederse), belirli bir müşteri için "kilitlenen" varlıklar büyük risklerle karşı karşıya kalacaktır.

Küreselleşmenin hızla yaşandığı bir çağda kaynakların özgünlüğü verimliliğin kaynağıdır. Şirketlerin ölçek ekonomisi, öğrenme eğrisi etkileri ve yalın üretim yoluyla yüksek kaliteli ve düşük maliyetli ürünler sunmalarını ve küresel değer zincirine derinlemesine entegre olmalarını sağlar. Ancak verimliliğin ardında çok büyük riskler yatıyor.

Yüksek derecede uzmanlaşma, yüksek bağımlılık ve kırılganlık anlamına gelir. Uluslararası siyasal ve ekonomik ortamda köklü değişimler yaşandığında, ticaret engelleri arttığında, hatta "kopuş" gerçek olduğunda, bu özgüllük verimlilik motorundan işletmeler için bir pranga ve tuzağa dönüşmektedir.

Ayrışan şok dalgası

Çin-ABD ticaret sürtüşmeleri tırmandıkça ve gümrük vergisi savaşı daha derin teknolojik ablukalara, yatırım kısıtlamalarına ve hatta kapsamlı "kopuş" tehditlerine dönüştükçe, ABD pazarına çok sayıda özel kaynak yatırmış olan Çinli şirketler üzerindeki etki doğrudan ve acımasız oluyor.

Talepte uçurum benzeri bir düşüş: ABD pazarının kapanması veya önemli ölçüde daralması, bu şirketlerin ana veya hatta tek gelir kaynaklarını anında kaybetmeleri anlamına geliyor. Siparişler kayboldu, satışlar düştü ve nakit akışı kurudu.

Adanmış kaynakların değerindeki çöküş: Sorunun özü budur.

Makine hurdaya çıkabilir. Amerikan standartlarına göre tasarlanan üretim hatları, kalıplar ve test ekipmanları bir gecede işe yaramaz hale geldi. Standartlar, özellikler ve tasarım gereksinimleri tamamen farklı olabileceğinden, iç pazara veya diğer ulusal pazarlara yönelik ürün üretimine kolayca geçemezler. Yenilemenin maliyeti yüksek olabilir, hatta yeni ekipman satın alma maliyetini bile aşabilir. Talep yetersizliği nedeniyle bir zamanlar değerli olan bu sabit kıymetlerin piyasa değeri hızla hurda geri dönüşüm fiyatına yaklaşıyor. Artık nakit akışı yaratabilen bir "sermaye" olmaktan çıkıp, ağır "yükümlülüklere" (yer kaplayan ve bakım gerektiren) dönüşmüşlerdir.

Çalışanların bazı becerileri geçerliliğini yitirecek.

ABD pazarına hizmet etmeye özgü becerilere sahip çalışanlar, birdenbire bu becerilerinin gereksiz olduğunu fark ettiler. ABD UL sertifikasyonuna aşina mühendisler, ABD giyim bedenleri ve moda trendleri konusunda uzman tasarımcılar ve ABD'li müşterilerle iletişimde iyi olan satış temsilcilerinin mesleki bilgileri yeni pazar ortamında işe yaramayabilir. Bu özel becerileri gerektirmeyen daha genel işleri alabilmek için işlerini kaybetme veya önemli miktarda maaş kesintisine uğrama tehlikesiyle karşı karşıya kalıyorlar.

İlişkiler ağında da bir bozulma yaşanacak.

ABD'ye ihracat etrafında kurulan tedarikçi ağları, lojistik kanalları ve ortaklıklar da ticaretin aksamasıyla çöktü. Bu maddi olmayan "ilişki sermayeleri" aynı zamanda oldukça spesifiktir ve değerleri kaybolur.

Büyük batık maliyetlerin yıkıcı gücü çok büyük olacaktır.

Ekonomide "batık maliyet", yapılmış olan ve geri kazanılması mümkün olmayan yatırımları ifade eder. Büyük ve özverili yatırımlar yapan şirketler için bu yatırımlar çok büyük batık maliyetlerdir. Piyasa koşulları aniden değiştiğinde ve bu özel kaynaklar başka kullanımlara yönlendirilemediğinde, işletme sahipleri büyük kayıplarla karşı karşıya kalmaktadır. Genel amaçlı kaynaklarda (standart fabrika binaları ve genel amaçlı ekipmanlar gibi) olduğu gibi satış veya kiralama yoluyla değerin bir kısmını geri kazanamazlar. Özgüllük ne kadar yüksekse, batık maliyetlerin oranı o kadar yüksek ve şirketin şokları tamponlama kabiliyeti o kadar zayıftır.

Bu durum borç krizine ve iflasa yol açacaktır.

Birçok şirket, özellikle belirli yatırımlar yaparken, büyüme süreçlerinde sıklıkla banka kredisi veya diğer borçlanma yöntemlerine başvurur. Gelirler düştüğünde ve varlık değerleri çöktüğünde şirketler borçlarını ödeyemez hale gelir. İhtisaslaşmış varlıkların düşük kalıntı değeri, iflas tasfiyesi gerçekleşse bile borçların kapatılmasının zor olduğu anlamına gelmektedir. Bu durum yalnızca işletmelerin kapanmasına yol açmakla kalmaz, aynı zamanda işletme sahiplerinin ağır kişisel borçlarla baş başa kalmasına, hatta iflas etmesine bile neden olabilir.

Dolayısıyla, ayrışmaya doğru ilerleyen ticaret savaşının gölgesinde, ABD pazarına en "özel" şekilde hazırlanmış Çin şirketleri iflas riskiyle en çok karşı karşıya kalıyor. Bu risk, işletmenin büyüklüğüyle orantılı olmayıp, “kaynak özgüllüğü” ve ABD pazarına bağımlılık derecesiyle orantılıdır. Küçük ama oldukça uzmanlaşmış bir dökümhane, çeşitlendirilmiş pazarlara ve oldukça genel ürünlere sahip büyük bir şirketten çok daha savunmasız olabilir.

Dominolar

Bir şirketin batması tek başına bir olay değildir. Devrilen bir domino taşı gibi bir dizi zincirleme reaksiyonu tetikleyecek ve eninde sonunda tüm işgücü piyasasını ve makro ekonomiyi etkileyecektir.

Tüm etki yolu şu şekildedir:

Öncelikle yapısal işsizlik ortaya çıkıyor.

İlk etkilenecek olanlar ise iflas etmiş işletmelerde çalışanlar olacak. Çünkü bu kişilerin becerileri çoğunlukla "insan sermayesine özgü" olduğundan, kısa bir süre içerisinde benzer beceri gereksinimleri ve maaş seviyelerine sahip yeni işler bulmaları zordur. Bu durum yapısal işsizliğin ortaya çıkmasına neden oldu; işsizlerin becerileri ile piyasadaki iş talepleri arasında bir uyumsuzluk oluştu.

İkincisi, emeğin genel alanlara sıkıştırılması olgusu yaşanacak.

İşsiz işçiler geçimlerini sağlayabilmek için, nispeten daha az beceri gerektiren ve daha genel olan sektörlere veya pozisyonlara akın etmek zorunda kalıyorlar. Örneğin, hassas elektronik fabrikasında çalışan kalifiye bir işçi, kurye veya teslimat elemanı olarak işe başvurmak veya basit işler yapmak için hizmet sektörüne girmek zorunda kalabilir.

Üçüncüsü, genel sektörlerde ücretlerde düşüş yaşanacak.

Çok sayıda işçi genel alanlara akın etti ve bu alanlardaki işgücü arzı büyük ölçüde arttı. İşgücü talebinde buna karşılık gelen bir artışın olmaması durumunda (ki bu talep genel ekonomik durgunluk nedeniyle azalabilir bile), bu alanlardaki ücret düzeyleri temel arz ve talebe bağlı olarak kaçınılmaz olarak aşağı yönlü baskı altında kalacaktır. Bu alanlarda çalışan işçiler daha yoğun rekabetle ve ücret artışlarının durgunlaşması, hatta azalması riskiyle karşı karşıya kalacaklar.

Dördüncüsü, bu durum eninde sonunda tüm ekonomiyi etkileyecek ve genel ortalama ücret düzeyinde bir düşüşe yol açacaktır.

Bir yandan yüksek ücretli uzmanlaşmış işler ortadan kalktı; Öte yandan, çok sayıda işçi düşük ücretli genel işlere yöneldi ve bu işlerin ücretleri daha da düştü. Bu iki unsurun bir araya gelmesi, toplumun veya bölgenin genelinde ortalama ücret düzeyinde düşüş eğilimine yol açmıştır. Bu düşüş sadece işsizleri ve iş değiştirenleri etkilemiyor, aynı zamanda işgücü piyasasının iletim mekanizmasıyla daha geniş kesimlere yayılıyor. Ticaret savaşıyla ilgisiz görünen sektörlerde bile, genel işgücü piyasası arzının artmasıyla ücretlerdeki yukarı yönlü baskının azalması olası.

Bu süreç, ticaret savaşının etkisinin sadece işsizliği artırmak olmadığını, aynı zamanda işgücü piyasası yapısının yeniden şekillenmesi ve genel ücret düzeylerinin aşınması olduğunu açıkça ortaya koymaktadır. Etkisi derin ve acı verici olup, sıradan insanların refahını ve toplumsal istikrarı doğrudan etkiliyor.

Sermayenin yok edilmesi

Doğrudan iflaslara ve işsizliğe ek olarak, ticaret ayrışması daha sinsi ama daha kapsamlı bir olguyu da tetikleyebilir: sermayenin yok edilmesi. Bu, yalnızca uzmanlaşmış sermaye mallarının değerinin sıfıra dönmesini değil, aynı zamanda genel amaçlı sermaye mallarının uzun süreli atıl kalmasından kaynaklanan gerçek kayıpları da içerir.

Birincisi, tahsis edilen sermayenin tamamen tasfiye edilmesi.

Daha önce de değindiğimiz gibi, yüksek derecede uzmanlaşmış makine ve ekipmanlar, hizmet verdiği belirli pazarı kaybettiğinde neredeyse işe yaramaz hale gelir. Toplumsal zenginliğin bu kısmı buharlaşır ve geçmiş yatırımların kalıcı olarak kaybolması anlamına gelir.

Genel sermayenin hızlandırılmış amortismanı ve atıl maliyetleri: Genel olarak ekonomik durgunluk ve daralan talep ortamında, nispeten genel sermaye mallarından bazıları (standart fabrika binaları ve genel amaçlı makine aletleri gibi) bile uzun vadeli atıllıkla karşı karşıya kalabilir. Tembelliğin de bir bedeli var.

Aynı zamanda çeşitli fiziksel kayıplara da sebep olacaktır. Makine ve ekipmanlar uzun süre kullanılmaz ve bakımları yapılmazsa yaşlanmaları, paslanmaları ve hasar görmeleri hızlanır. Boş kalan fabrikalar da bozulmayı hızlandıracak.

Teknolojinin hızla ilerlediği bir çağda, atıl duran ekipmanlar fiziksel olarak hasar görmeseler bile teknolojik ilerleme nedeniyle rekabet güçlerini hızla kaybedebilirler. Ekonomi düzeldiğinde ve talep arttığında, uzun süre atıl duran bu ekipmanlar eskimiş olabilir ve yeni üretim gereksinimlerini karşılayamaz hale gelebilir.

Sonuçta toplumun sermaye stoğu azalacak.

Çok sayıda sermaye malının (ister özel amaçlı, ister genel amaçlı olsun) hurdaya çıkarılması veya hızlandırılmış amortismanı, toplumun genel sermaye stokunun azalması anlamına gelir. Aynı zamanda ticaret savaşının getirdiği büyük belirsizlik ve kötümser beklentiler yeni yatırım niyetlerini ciddi şekilde baltalayacaktır. Adanmış yatırımların büyük risklerini gördükten sonra, işletme sahipleri daha temkinli davranacak ve özellikle uzun geri ödeme süreleri ve yüksek adanmışlık gerektiren yeni sermaye harcamaları yapmak yerine nakit tutmayı tercih edeceklerdir. Bu "sermaye grevi" olgusu, sermaye oluşumunu engelleyecek ve verimliliğin toparlanmasını ve gelişmesini sekteye uğratacaktır.

Bu sebep-sonuç zincirini izleyerek eninde sonunda şu sonuca varabiliriz: üretkenlikte düşüş ve uzun vadede ücretlerde düşüş.

Ekonomik teori, kişi başına düşen sermaye stokunun emek verimliliğini belirleyen temel faktörlerden biri olduğunu göstermektedir. Sermaye stoku azaldığında ve sermaye oluşumu engellendiğinde, her işçinin sahip olduğu ortalama sermaye ekipmanı azalacak, bu da kaçınılmaz olarak emek verimliliğinin düşmesine yol açacaktır. Uzun vadede, bir ülke veya bölgenin genel ücret düzeyi, nihai olarak emek verimliliği tarafından belirlenir. Dolayısıyla sermayenin yok edilmesi ve sermaye oluşumunun baskılanması, sonunda genel ücret oranında uzun vadeli bir durgunluğa, hatta düşüşe yol açacaktır. Bu, daha önce tartışılan işgücü piyasası arz ve talebindeki değişikliklerin neden olduğu ücret düşüşünden farklıdır. İkincisi yapısal ve nispeten kısa vadeli bir ayarlama iken, ilki üretkenliğe dayalı daha uzun vadeli bir trend etkisidir.

Kısacası, ticaret ayrışması yalnızca mevcut yatırımları yok etmekle kalmıyor, aynı zamanda atıl kalma, değer kaybı ve yeni yatırımlara yönelik caydırıcılık yoluyla tüm ekonominin sermaye tabanını aşındırıyor ve gelecekteki üretkenlik ve ücret seviyelerinde kalıcı hasara yol açıyor.

Ayrışma karşısında ne yapmalı?

Yukarıdaki teorik çerçeveyi Çin-ABD ticaret sürtüşmeleri ve ayrışma riskleri gerçeğine uyguladığımızda, Çinli şirketlerin karşılaşabileceği zorlukları daha belirgin bir şekilde tasvir edebilir ve "kimin en gergin" olduğuna dair bir grup portresi çizebiliriz.

Son birkaç on yıldır Çin, işgücü maliyeti avantajlarına, gelişmiş altyapısına ve büyüyen endüstriyel kümelenmelerine güvenerek önemli bir terminal pazarı olarak ABD ile küresel değer zincirine derinlemesine entegre olmuştur. Özellikle güneydoğu kıyı bölgelerinde yer alan ihracat odaklı birçok Çin şirketinin hayatta kalması ve gelişmesi büyük ölçüde ABD'ye yapılan ihracata bağlıdır. Bu şirketler arasında ABD pazarına yönelik yapılmış oldukça spesifik yatırımlara dair çok sayıda örnek bulunmaktadır:

Elektronik bilgi sektörü: Apple, Dell ve HP gibi Amerikan markalarına parça üreten veya sağlayan şirketler, üretim hatları, teknik standartlar ve kalite kontrol sistemleri açısından Amerikan müşterilerinin gereksinimlerini sıkı bir şekilde takip etmektedir. Bazı temel bileşenler yalnızca belirli ABD markalarının ürünlerine uygun olabilir.

Tekstil ve giyim endüstrisi: Çok sayıda giyim fabrikası ABD pazarının büyüklüğüne, moda trendlerine ve mevsimsel taleplerine göre üretim yapmaktadır. Tasarımı, kumaş temini ve üretim planlaması tamamen Amerikalı müşterilerden gelen siparişler etrafında dönüyor.

Ev mobilyaları, oyuncaklar ve günlük ihtiyaçlar: Bu endüstrilerin ayrıca ABD güvenlik standartlarına (CPSC gibi), çevre düzenlemelerine ve tüketici tercihlerine uyması gerekir. Üretim kalıpları, kullanılan hammaddeler ve ürün tasarımları tamamen Amerikan pazarına özgü.

Ekipman üretim sektörü: ABD'de belirli sektörlere (enerji ve inşaat makineleri gibi) destekleyici parçalar sağlayan bazı şirketlerin de "Amerikan standartlarına" uygun ürün özellikleri ve teknik parametreleri bulunmaktadır.

Çin-ABD ticaret savaşı patlak verdiğinde ve gümrük duvarları dikildiğinde, ABD pazarına yüksek oranda bağımlı olan ve güçlü kaynak özgüllüğüne sahip olan bu Çinli şirketler, şüphesiz uçurumun kenarında duran en tedirgin gruptu.

En gergin grup portresi ortaya çıktı:

1. ABD pazarına büyük ölçüde bağımlı olan ihracat işletmesi sahipleri: ABD pazarına özel olarak hizmet veren üretim hatları ve ekipleri kurmak için tüm birikimlerini yatırdılar ve hatta borç para aldılar. Ayrışma, varlıklarının bir gecede sıfıra düşebileceği ve iflas veya hatta kişisel mali çöküş riskiyle karşı karşıya kalabilecekleri anlamına geliyor. Bu fırtınadan en doğrudan etkilenenler ve en büyük kayıpları yaşama potansiyeli olanlar onlardır.

2. Bu şirketlerde çalışan ve uzmanlaşmış becerilere sahip çalışanlar: özellikle teknik omurgalar, çekirdek yöneticiler, üst düzey satış elemanları vb., kariyerleri şirketin kaderiyle yakından bağlantılı olan kişiler. Bir işletme iflas ettiğinde veya dönüştüğünde, uzmanlaşmış insan sermayesi önemli ölçüde değer kaybedecek ve işsizlik, maaş kesintileri ve zorlu kariyer geçişleriyle karşı karşıya kalacaktır.

3. Bu ihracat işletmelerini desteklemek için yerel tedarikçiler sağlayın: Bu tedarikçilerin ürünleri veya hizmetleri, ABD pazarına yapılacak nihai ihracata göre de özelleştirilebilir. Kaderleri, alt sektör ihracatçılarının kaderiyle yakından bağlantılıdır.

4. Bu işletmelere kredi sağlayan finansal kuruluşlar: özellikle risk değerlendirmeleri yetersiz olan ve belirli ihracat sektörlerinde aşırı yoğunlaşmış olan bankalar veya bankacılık dışı finansal kuruluşlar, batık kredilerde artış riskiyle karşı karşıya kalacaktır.

5. Yerel yönetim yetkilileri: Özellikle ihracata dayalı ekonomiye büyük ölçüde bağımlı olan ve vergi gelirleri ile istihdamın büyük oranda etkilenen sektörlerde yoğunlaştığı bölgeler, ekonomik gerileme, azalan mali gelir, artan işsizlik oranı ve sosyal istikrar nedeniyle muazzam bir baskıyla karşı karşıyadır.

Ayrışma riskiyle karşı karşıya kalan Çinli şirketlerin kesinlikle boş durmaması ve bununla başa çıkmanın yollarını aktif olarak araması gerekiyor.

En önemlisi pazar çeşitlendirmesidir.

Tek bir pazara olan bağımlılığı azaltmak için özellikle AB ve ASEAN gibi diğer bölgesel pazarlar olmak üzere küresel ABD dışı pazarları aktif olarak keşfedin.

Ancak yeni pazarlar geliştirmek zaman ve maliyet gerektirir ve ABD'ye yapılan mevcut ihracatın hacmini ve kâr marjlarını tam olarak karşılamayabilir. Farklı pazarların standartları ve talepleri de farklılık gösteriyor ve bu durum yeni, özel yatırımlar gerektiriyor.

İkincisi, iç pazara yönelelim. Çin'in çok büyük bir iç pazarı var ve bu da ona muazzam bir stratejik derinlik sağlıyor. Pek çok ihracatçı firma, "dış ticareti iç satışa dönüştürme" çabasında. Ancak, iç pazardaki yoğun rekabet, kanal yapılandırmasındaki zorluk, düşük marka bilinirliği, farklı tüketici tercihleri, kalite standartlarının ve maliyet kontrollerinin yeniden düzenlenmesi zorunluluğu gibi nedenlerle önemli zorluklarla da karşı karşıyadır.

Tüm bu karşı önlemlere rağmen, son derece uzmanlaşmış kaynaklara ve döndürülmesi zor büyük gemilere sahip olan şirketler için dönüşümün acısı şiddetli ve kaçınılmazdır. Ticaret savaşı ve ayrışma riski, Çin'i son birkaç on yılda oluşan belirli ekonomik yapıların sancılı bir şekilde yeniden şekillendirilmesine zorluyor.

Asıl soruya dönelim: Ticaret savaşında en çok kim gergin?

Özetle: Cevap basitçe "Çin" veya "ABD" değildir, genel bir "endüstri" de değildir. En çok tedirgin olanlar, küresel işbölümü sisteminde belirli ticaret ortaklarına hayatlarını ortaya koyan ve büyük, geri döndürülemez ve dönüştürülemez yatırımlar yapan iş sahipleri, yatırımcılar ve işçilerdir.

Mevcut Çin-ABD ticaret gerginlikleri ve ayrışma riskleri göz önüne alındığında, ABD pazarına büyük ölçüde bağımlı olan ve üretim ekipmanları, teknolojisi, insan sermayesi ve hatta iş modelleri bile ABD talebine sıkı sıkıya bağlı olan Çinli girişimciler şüphesiz en tedirgin gruptur.

Onlar için ticaret ayrışması basit bir gelir azalması değil, bir hayatta kalma krizidir. Uzmanlaşmış kaynakları eskime tehlikesiyle karşı karşıya kalabilir, işletmeleri kapanabilir ve kendileri de iflas edebilir.

Ortaya çıkan işsizlik dalgası, işgücü piyasasını etkileyecek ve "kalabalıklaşma etkisi" yoluyla genel ücret düzeyini düşürecektir. Atıl kalan veya hatta yok olan sermaye malları ekonominin uzun vadeli üretim potansiyeline zarar verecek ve ücret oranlarını daha da düşürecektir.

Kaynak bazında yapılan bu kırılganlık analizi, ticaret savaşının derin yıkıcı gücünü ortaya koyuyor.

Ekonomik yapının temellerine dayanan tarife ve grev hesaplamalarının çok ötesine geçiyor. Küreselleşmenin getirdiği verimlilik artışlarının belli bir dayanıklılık pahasına gerçekleştiğini hatırlatıyor.

Uluslararası siyasal ve ekonomik düzen köklü değişimlere uğradığında, eski düzende en "optimize edilmiş" ve "adanan" ekonomik birimler, çoğu zaman yeni değişimlerin en savunmasız, en sancılı ve en "gergin" parçaları oluyor.

Ancak bunu anladığımızda, ticaret savaşının gerçek maliyetini daha derinlemesine kavrayabiliriz; bu maliyet sadece makroekonomik rakamlardaki dalgalanmalar değil, aynı zamanda sayısız mikro varlığın kaderindeki iniş çıkışlar ve ekonomik yapısal ayarlamalar için ödenmesi gereken bedeldir.

Çin için, yalnızca geleneği bozarak, açıklığı artırarak ve benzeri görülmemiş açılım önlemleri uygulayarak "en gergin" şirketlerin ve bireylerin sorunsuz bir geçiş ve dönüşüm gerçekleştirmesine yardımcı olabilir.

Sorunu para basarak çözmeyin.

Kaynak: NetEase Finance

ECB faiz oranı beklentilerine duyarlı olan Almanya'nın iki yıllık tahvil getirisi (DE2YT=RR), karardan hemen önce yaklaşık %1,81'den %1,671'e düştü. Son olarak 2022 sonundan bu yana en düşük seviyesinde 8 baz puan (bps) düşüşle işlem görüyordu.

Avrupa Merkez Bankası (ECB), enflasyonist baskıların azalması ve Trump'ın tarifelerinin zaten kırılgan olan avro bölgesi ekonomisine zarar verme tehdidi oluşturması nedeniyle faiz oranlarını bir yıl içinde yedinci kez 25 baz puan düşürerek yüzde 2,25'e çekti.

Avrupa Merkez Bankası (ECB) Başkanı Christine Lagarde, düzenlediği basın toplantısında, "Küresel ticaret gerginliğinin büyük ölçüde tırmanması ve buna bağlı belirsizlikler, ihracatı azaltarak avro bölgesi büyümesini muhtemelen düşürecektir" dedi.

Ayrıca doların düşmesiyle birlikte avronun güçlenmesinin ithalatı ucuzlatarak enflasyonu aşağı çekebileceğini söyledi.

Avro Bölgesi'nin endeksi olan Almanya'nın 10 yıllık tahvil faizi (DE10YT=RR), karar öncesi 3 baz puan yukarıda işlem gördükten sonra, son olarak 4 baz puan düşüşle %2,459'daydı.

Para piyasaları, yıl sonu itibarıyla ECB'nin ana faiz oranının yaklaşık %1,57 seviyesinde fiyatlandığını fiyatlıyordu. Bu oran, duyurudan önceki %1,71 seviyesinden keskin bir düşüş gösterdi.

Fidelity International'ın kıdemli küresel makro stratejisti Max Stainton, "Genel olarak, bu açıkça ılımlı bir toplantıydı" dedi.

"ECB Genel Kurulu'nun açıklaması ve Başkan Lagarde'ın basın toplantısındaki açıklamaları, büyüme ve enflasyon risklerinin her ikisinin de aşağı yönlü hareket ettiğine ilişkin farkındalığı açıkça gösterdi."

Trump'ın 2 Nisan'da kapsamlı gümrük vergilerini duyurmasının ardından, birçoğunu geri çekmesine rağmen tahvil piyasaları dalgalı seyrediyor; yatırımcılar Trump'ın politikalarının nereye gittiğini anlamakta zorlanıyor.

Trump, Japonya'ya uyguladığı gümrük vergileri konusunda Washington'da Japonya ticaret heyetiyle yapılan ön görüşmelerde "büyük ilerleme" sağlandığını söyledi.

Yatırımcılar, Alman tahvillerini güvenli liman olarak tercih ediyor ve bu durum, faiz oranlarının, başbakan adayı Friedrich Merz'in Mart ayı başında hükümet harcamalarında önemli bir artış yapacağını açıklamasından bu yana en düşük seviyeye gerilemesine yardımcı oluyor.

İtalya'nın 10 yıllık tahvil faizi en son 5 baz puan düşüşle %3,639'a geriledi ve bu Mart ayının başından bu yana en düşük seviye civarındaydı.

İtalyan ve Alman getirileri arasındaki yakından izlenen fark (DE10IT10=RR) 118 baz puandaydı. Geçtiğimiz hafta, kredi derecelendirme kuruluşu SP İtalya'nın uzun vadeli notlarını "BBB"den "BBB+"ya yükseltti.

Kaynak: TradingView

Cointelegraph Markets Pro ve TradingView'den alınan verilere göre, XAU/USD tekrarlayan rekor zirveleri görmeye devam ederken, BTC/USD yılbaşından bu yana %9,3 düştü.

BTC/USD 1 günlük grafik. Kaynak: Cointelegraph/TradingView

X takipçilerine, "Bitcoin'in ara dönem hedefi: 155 bin dolar" dedi.

XAU/USD vs. BTC/USD. Kaynak: Cryptollica/X

XAU/USD vs. BTC/USD (ekran görüntüsü). Kaynak: Glassnode

"Geçtiğimiz haftaki gibi önceki makroekonomik olaylarda, Bitcoin genellikle bu tür olaylarda %50'den fazla satış dalgası yaşadı. Bu, olumsuz koşullar altında modern yatırımcı duygusunun varlığa karşı sağlamlığını gösteriyor" ifadeleri yer aldı ve devam eden ABD-Çin ticaret savaşına atıfta bulunuldu.

Bitcoin boğa piyasası düşüşleri (ekran görüntüsü). Kaynak: Glassnode

Kaynak: Cointelegraph

Avrupa Merkez Bankası, ABD'deki tarifelerin ve zayıflayan iş dünyası güveninin zaten zayıf olan ekonomik büyümeyi baltalamasının ardından, beklendiği gibi Perşembe günü faiz oranlarını düşürdü ve bu, son bir yılda yedinci kez faiz indirimi anlamına geliyor.

Enflasyonun yüzde 2 hedefine doğru ilerlediğini savunan euroyu paylaşan 20 ülkenin merkez bankası, Reuters'ın anketine katılan ekonomistlerin büyük çoğunluğunun beklentisi doğrultusunda mevduat faizini 25 baz puan düşürerek yüzde 2,25'e çekti.

Ayrıca, faiz oranlarının "anlamlı ölçüde daha az kısıtlayıcı" olduğu yönündeki önceki değerlendirmesini bırakarak, bunun yerine şu anda büyümeyi etkileyen birkaç faktör olabileceğini savunarak dilini değiştirdi.

Avrupa Merkez Bankası (ECB), "Artan belirsizlik, hanehalkı ve firmalar arasındaki güveni azaltacaktır ve ticaret gerginliklerine karşı piyasanın olumsuz ve dalgalı tepkisinin finansman koşulları üzerinde sıkılaştırıcı bir etki yaratması muhtemeldir" dedi.

Avrupa Merkez Bankası (ECB) yaptığı açıklamada, "Bu faktörler avro bölgesinin ekonomik görünümü üzerinde daha fazla baskı yaratabilir" dedi.

Değişiklik, faiz oranlarının artık ECB'nin "nötr oran" seviyesinin en üst sınırına ulaşmasıyla geldi. Bu seviye, ekonomik büyümeyi ne kısıtlıyor ne de teşvik ediyor.

Banka daha önce bu aralığı yüzde 1,75 ile 2,25 arasında belirlemişti ancak politika yapıcılar, rakamların önemini küçümseyerek, bunun kavramsal olarak önemli olduğunu ancak günlük politika yapımında geçerli olmadığını savundular.

Ancak banka, enflasyondaki düşüş sürecinin iyi bir yolda olduğu yönündeki geçmiş öngörüsünü korudu.

Finans piyasaları ECB'den bu yıl en az iki faiz indirimi daha bekliyor, hatta bazıları üçüncü bir hamle daha bekliyor; çünkü finans piyasalarındaki oynaklık, tarifeler ve ekonomik belirsizliklerin büyümeyi ve dolayısıyla enflasyonu zayıflatma olasılığı yüksek.

Ancak ECB, gelecekteki hamleleri hakkında çok az ipucu verdi ve bir sonraki kararının gelen verilerin evrimine bağlı olacağı ve toplantı bazında yaklaşımını sürdüreceği yönündeki standart çizgisini korudu.

Ancak TSİ 12.45'te düzenlenecek basın toplantısında konuşacak olan Lagarde'ın, bloğun ekonomik büyümede büyük bir darbe aldığını ve sonunda bir ticaret anlaşması olsa bile, güvenin düşmesinin anlamlı bir etki yaratacağını söylemesi muhtemel.

Daha önce yüzde 0,5'e kadar varan bir büyüme darbesi öngörmüştü; bu rakam, bloğun beklenen genişlemesinin yarısını ortadan kaldıracak.

Lagarde'ın ayrıca, Euro'nun keskin bir şekilde güçlenmesi, enerji maliyetlerindeki büyük düşüş ve daha durgun büyüme beklentileri göz önüne alındığında, enflasyon baskılarının ECB'nin Mart toplantısından bu yana önemli ölçüde hafiflediğini iddia etmesi muhtemel.

Ayrıca, ABD'nin Çin'e uygulayacağı büyük gümrük vergilerinin Pekin'i diğer pazarlarda mallarını ucuzlatmaya zorlayacağını, bunun da muhtemelen fiyatları olumsuz etkileyeceğini ve enflasyonu daha önce düşünülenden daha hızlı düşüreceğini ileri sürebilir.

Kaynak: TradingView

Kaynak: TheGuardian