Geçtiğimiz haftadan önemli çıkarımlar.

Avustralya'da bu haftanın en önemli verisi, Kasım ayındaki "net pozitif" okumanın ardından Aralık ayında %9 düşüşle 94,5'e gerileyen Westpac-MI Tüketici Güven Endeksi oldu; bu da "temkinli kötümser" bir seviye anlamına geliyor. Haber hatırlama sorularına verilen yanıtlar, tüketicilerin son enflasyon sonuçlarından sarsıldığını ve ilgili haberlerin tonunun üç ay öncesine kıyasla artık kesinlikle olumsuz olarak değerlendirildiğini gösteriyor. Bu durum, tüketicilerin ipotek faiz oranları beklentilerinde rekor düzeyde keskin bir değişime yol açtı; görüşü olanların %86'sı bir yıl içinde ipotek faiz oranlarının aynı veya daha yüksek olacağını öngörüyor.

Bu durum, ekonomiye ilişkin endişeleri yeniden alevlendirdi; bir yıl ve beş yıl sonrasına ait alt endeksler sırasıyla %9,7 ve %11,7 oranında düştü. Alıcı güveninin de daraldığı görülüyor; "büyük bir ev eşyası satın alma zamanı" alt endeksi %11,4 düşüşle ortalamanın oldukça altına indi. Resmi veriler, reel hane halkı kullanılabilir gelirlerindeki toparlanmanın tetiklediği gerçek bir tüketici canlanmasına işaret ediyor; ancak yüksek enflasyon, faiz oranları ve vergi dilimi kayması bu sonucu tehdit ediyor. Sonuç olarak, aile finansmanına ilişkin bir yıl sonrası görünüm %6,1 düşüşle ortalamanın biraz altına indi.

Avustralya Merkez Bankası (RBA) da son dönemdeki enflasyon artışından sinyal aldı ve baskıların sadece bir kısmının geçici olduğunu düşünüyor. Baş Ekonomist Luci Ellis'in bu hafta başında detaylandırdığı gibi, Westpac enflasyonun 2026 boyunca ılımlılaşacağına inanmaya devam ediyor, ancak Para Politikası Kurulu'nun daha şahin değerlendirmesi, daha fazla politika gevşetmesinin zamanlamasını 2027'ye erteledi. Politikanın 2026'da sabit kalması ve 2027'nin ilk yarısında iki faiz indirimi yapılması yönündeki görüşümüzün her iki tarafı için de riskler mevcut. Enflasyon kısa vadede anlamlı bir şekilde yukarı yönlü sürprizler yapmaya devam ederse, faiz artırımı olasılığı ortaya çıkabilir. Ancak, işgücü piyasası beklenenden daha fazla zayıflarsa, 2027 için öngörülen indirimlerin öne alınması gerekebilir.

Enflasyon ve büyüme açısından mali politika gelişmelerini de izlemek önemlidir. Federal Hükümetin Orta Vadeli Mali Raporu (MYEFO), emtia fiyatlarındaki artış ve beklenenden daha güçlü ekonomik canlanmayla ilişkili vergi gelirindeki beklenmedik artış nedeniyle bütçenin net karında ileriye dönük tahminlere göre 8,7 milyar dolarlık bir iyileşme olduğunu ortaya koydu. Hükümet bu beklenmedik artışın büyük bir kısmını tasarruf etmeyi seçerse, kısa vadeli enflasyon baskılarını – marjinal olarak da olsa – hafifletecektir.

Yurtdışına geçmeden önce, yerel imalat sektörü hakkında son bir not. En son Westpac-ACCI Sanayi Trendleri Anketi, uzun zamandır beklenen iyileşmenin nihayet gerçekleşmeye başladığını ortaya koydu; Gerçek Bileşik Endeks, genel olarak nötr bir seviyeden 4. çeyrekte sağlam bir 55,1 seviyesine yükseldi. Beklenen Bileşik Endeks ise yeni döngü zirvelerine doğru yükselmeye devam etti. Sektörün karşı karşıya olduğu yüksek maliyetler, nitelikli işgücü kıtlığı ve malzeme kısıtlamaları gibi bazı temel zorluklar, bazı üreticilerin daha güçlü talebe yanıt verme yeteneğini sınırladı. Sağlam yatırım niyetleri ve işe alım planları, gerçekleşirse, kapasite kısıtlamalarını bir nebze olsun hafifletecektir.

İngiltere'de, İngiltere Merkez Bankası (BoE), 5'e 4'lük dar bir oylama sonucu faiz oranlarını 25 baz puan düşürerek %3,75'e indirdi. Faiz indirimine oy verenler büyümedeki aşağı yönlü riskleri vurgularken, faiz indirimine ara verilmesini savunanlar ise haftanın başlarında yıllık %3,2 olarak açıklanan enflasyonun daha uzun süre devam edebileceğini belirtti. Geleceğe yönelik görünümde, Başkan Bailey, "daha fazla politika gevşetmesi konusundaki değerlendirmelerin daha hassas hale geleceğini" belirterek, BoE'nin gevşetme döngüsünün sonuna yaklaştığını ima etti. 2026'da GSYİH büyümesinin %1'in biraz üzerinde olması ve enflasyonun düşüş eğiliminde olması beklendiğinden, 2026'nın ilk yarısında BoE'nin çeyrek başına 25 baz puanlık kademeli bir gevşetme daha yapacağı görüşümüzü koruyoruz. Bununla birlikte, komite daha temkinli davranarak faiz indirimlerini gelecek yılın ikinci yarısına erteleyebilir.

İngiliz Kanalı'nın karşı yakasında, Avrupa Merkez Bankası faiz oranlarını %2,0'de sabit tuttu ve Başkan Lagarde bir kez daha "politika iyi bir durumda" olduğunu belirtti. Hizmetler enflasyonundaki daha yavaş düşüş nedeniyle 2026 için enflasyon tahmini yukarı yönlü revize edildi (çekirdek enflasyon artık yıllık %2,2), ancak yine de 2027/2028'de hedefte (%1,9 ve %2,0) istikrar kazanması bekleniyor. Ekonomik büyüme tahminleri de 2025'te %1,4, 2026'da %1,2 ve 2027'de %1,4'e yükseltildi; büyümenin 2028'de de aynı seviyede kalması bekleniyor. Açıklamada, "Yönetim Kurulu belirli bir faiz yolu konusunda önceden taahhütte bulunmuyor" denilerek, politikanın risklerin nasıl geliştiğine bağlı olarak ince ayar yapılacağı vurgulandı.

ABD'de Kasım ayı enflasyon verileri beklenenden düşük çıktı; çekirdek enflasyon yıllık bazda %2,6 artarken, manşet fiyatlar da yıllık bazda %2,7 yükseldi. Her iki oran da Eylül ayındaki %3,0'lık artışın altında kaldı. Ancak, hükümetin kapanması nedeniyle Ekim ayı raporu yayınlanamadığı ve Kasım ayı için aylık bazda detaylı bilgi verilmediği için, FOMC'nin bu enflasyon verisinden bir sinyal alması olası görünmüyor. Haftanın başlarında, Ekim ayındaki 105 binlik düşüşün ardından Kasım ayında tarım dışı istihdam 64 bin arttı; her iki veri de aynı anda açıklandı. Son 3 ayda ortalama iş artışı yaklaşık 20 bin civarında olup, işgücü talebi ve arzı arasındaki dengeyle tutarlı olduğu tahmin edilen aralığın alt sınırına yakın. Bu nedenle, işsizlik oranının Eylül ve Kasım ayları arasında 0,2 puan artarak %4,6'ya yükselmesi şaşırtıcı değil.

Bu arada Asya'da, Çin'in Kasım ayı kısmi verileri beklentilerin altında kaldı. Perakende ticaret yılbaşından bu yana sadece %4 arttı; bu artışta tüketici fiyatlarındaki sürekli zayıflığın yanı sıra, daha da önemlisi zayıf piyasa duyarlılığı ve azalan servet etkili oldu. Hisse senetleri şu anda yükseliş trendinde, ancak konut fiyatları düşmeye devam ediyor. Sanayi üretimi yılbaşından bu yana %6 arttı ve bu da son yıllardaki kapasite yatırımlarının geri dönüş sağladığını gösteriyor. Bununla birlikte, yüksek teknoloji imalatının önceki yıllardaki hızlı kazanımlarının bir kısmını geri çekmesi ve gayrimenkul inşaatının daralmaya devam etmesi nedeniyle sabit varlık yatırımları yılbaşından bu yana %2,6 düştü. Açıkça, faaliyetlere bir taban oluşturmak ve zamanla piyasa duyarlılığının tekrar yükselmesini sağlamak için büyük ölçekli proaktif teşviklere ihtiyaç var.

Daha doğuda, 4. çeyrek Tankan anketi, koşulların iki puan iyileşerek 17 puana yükseldiğini ve Japonya Merkez Bankası'nın bugün faiz artırımı yapacağı yönündeki beklentileri desteklediğini gösterdi. Üretim fiyatları ölçütü genel olarak istikrarlı kaldı; bir yıl, üç yıl ve beş yıl sonrasına ilişkin projeksiyonların tümü hedef enflasyonla tutarlıydı. Yatırım planları, geçen çeyreğe göre hafif bir düşüşle de olsa, yüksek seviyede kaldı. Yazılım yatırımlarının %12,2, Ar-Ge yatırımlarının ise %4,6 artması bekleniyor. Tüm bunlar, firmaların işgücü talebini azaltmak ve verimliliği artırmak için yatırım yaptığı yönündeki raporlarla tutarlı. İstihdam koşulları, sıkı bir işgücü piyasasıyla tutarlı kaldı; firmalar, bir sonraki mali yılda daha fazla yeni mezun işe almayı bekliyor. Genel olarak, anket, sıkı bir işgücü piyasasına ve tarihsel olarak yüksek enflasyon beklentilerine işaret ediyor; bu da işçilerin 2026 mali yılında (Mart 2027'de sona erecek) daha yüksek ücret taleplerini destekleyecektir.

Kaynak: Westpac Bankacılık Şirketi