Avustralya Merkez Bankası'nın (RBA) nakit faiz oranını değiştirmeme kararı piyasa için sürpriz olmadı, ancak odak noktası her zaman RBA'nın son veri akışına ilişkin yorumu olacaktı.

Sonuç olarak, Para Politikası Kurulu, temel enflasyondaki son artışın bir kısmının "kalıcı olabileceğini", ancak bir kısmının da "geçici faktörlerden" kaynaklandığını kabul etti. Faaliyet konusunda ise, "özel sektör talebi hem tüketim hem de yatırım tarafından yönlendirilerek güçlendi" ve bu durumun devam etmesi halinde "kapasite baskılarını muhtemelen artıracaktır". RBA'nın görüşüne göre "enflasyon riskleri yukarı yönlü olsa da", bu risklere önceden tepki vermek için acele etmiyor gibi görünüyorlar ve "enflasyonist baskıların kalıcılığını değerlendirmek biraz daha zaman alacak" diye belirtiyorlar.

Avustralya Merkez Bankası'nın (RBA) risk dengesi değerlendirmesinin temelinde, arz kapasitesine ilişkin biraz daha karamsar bir görüş yatıyor; bu da ekonomik bir yükseliş bağlamında enflasyon görünümüne ilişkin daha şahin bir ton doğuruyor. Verimlilik, nüfus ve katılım konusundaki görüşümüz daha yapıcı olup, ekonominin aşırı enflasyona yol açmadan daha yüksek bir büyüme oranını kaldırabileceğini ima ediyor. Geçici faktörler ortadan kalktıkça, enflasyon hedef aralığının orta noktasına doğru seyrine devam etmeli ve gelecek yıl iki faiz indirimi daha yapma olanağı sağlamalıdır. Enflasyon dinamiklerinin normalleşmesi daha uzun sürerse, nakit faiz oranının mevcut temel senaryomuzdan daha uzun süre sabit kalması riski vardır.

İşgücü piyasasıyla ilgili gelişmeler de politika açısından kilit önem taşıyacak. Veriler, geniş sektör segmentlerinde iş büyümesinin normalleşmesiyle birlikte kademeli bir yumuşamaya işaret etmeye devam ediyor. Kasım ayı güncellemesi, istihdamda (-21.300) bir düşüş olduğunu ortaya koydu; bu düşüş, katılım oranındaki beklenmedik bir düşüşle "yumuşatıldı" ve işsizlik oranı %4,3'te sabit kaldı. Önümüzdeki yıl biraz daha gevşeme bekliyoruz; bu da işgücü piyasasından kaynaklanan enflasyona yönelik yukarı yönlü riskleri sınırlayacaktır.

Yurtdışına geçmeden önce, iş dünyasıyla ilgili son bir not. En son NAB iş anketi, küçük bir düşüşe rağmen, Kasım ayında iş koşullarının olumlu ve genel olarak uzun vadeli ortalama seviyelerde istikrarlı kaldığını gösterdi. İş güveni ay içinde biraz daha sarsıntılıydı, ancak ileriye dönük siparişler konusunda daha yapıcı bir tablo, işletmelerin temkinli bir şekilde iyimser kalmasına olanak sağladı. Sürdürülebilir bir toparlanmanın kanıtları artmaya devam ettikçe, işletmeler daha büyük bir güvenle kapasitelerini genişletebileceklerdir.

ABD'de, FOMC Aralık toplantısında federal fonlama faiz oranını 25 baz puan düşürerek %3,625'e indirdi, ancak 2026'da ve 2027'de yalnızca birer indirim daha yapılacağı ve 2027 yıl sonuna kadar genel olarak nötr bir oran olan %3,125'e ulaşılacağı yönündeki öngörüsünü korudu. Bu temkinli yaklaşım, reel gelir artışları ve yapay zekâ destekli altyapı yatırımlarıyla desteklenen, 2028 yılına kadar trendin üzerinde bir büyüme beklentisini yansıtıyor ve işsizlik oranının %4,2'ye gerilemesini öngörüyor.

Enflasyonun 2025'te %3,0'dan 2028'e kadar kademeli olarak %2,0'ye düşmesi öngörülüyor; bu da orta düzeyde kısıtlayıcı bir politikanın nihayetinde ikili görevi yerine getireceği anlamına geliyor. Kapasite kısıtlamaları ve kalıcı enflasyon risklerinin, FOMC'nin daha fazla gevşeme hamlesini yalnızca bir indirimle sınırlayacağını ve bunun da enflasyonun Komitenin şu anda beklediğinden daha kalıcı hale gelmesinden önce, 2026'nın ilk çeyreğinde görüleceğini tahmin ediyoruz. Kalıcı enflasyon riskleriyle birlikte %3,375'te sabit tutulan federal fon oranı, özellikle yüksek mali belirsizlik ortamında, uzun vadeli getirileri yukarı yönlü etkileyebilir.

Kanada Merkez Bankası, aşırı kapasite ve ticaret belirsizliğiyle mücadele eden ekonomiyi desteklemek amacıyla faiz oranlarını %2,25'te sabit tutarak gevşek para politikası duruşunu sürdürdü. Yönetim Kurulu, enflasyon oranının bir yıldan fazla süredir %2,0'lık hedeflerine yakın seyretmesi ve aşırı kapasite ile daha düşük ücret artışının, ticaretten kaynaklanabilecek tüketici fiyatlarındaki yukarı yönlü riski dengeleyeceği beklentisiyle enflasyonun hedefte kalacağından emin. İşgücü piyasası son aylarda güçlendi ancak pandemi öncesine kıyasla hala zayıf durumda.

Bu arada Çin'de, üretici fiyatlarındaki deflasyonun daha da yerleşmesiyle tüketici enflasyonu Kasım ayında yıllık %0,7'ye yükseldi ve fiyatlar yıllık %2,2 düştü. Tüketici fiyatlarındaki artış, gıda ve altın takı maliyetlerindeki artışları yansıtıyor; talep kaynaklı enflasyona dair ise çok az veya hiç kanıt yok. Hane halkı tüketimine odaklanan ek desteklerin, 2026 yılına kadar tüketici enflasyonunu genişletmesi bekleniyor.

Üretici fiyatlarının, kapasite daralana kadar sürdürülebilir bir şekilde artması olası görünmüyor. Bu da uzun bir süre alabilir. 'Gelişim karşıtı' politikalar karlılığı savunur, ancak bu, eski verimsiz kapasitenin yerini alacak veya yeni mal ve hizmetlere olan talebi karşılayacak yeni ve daha verimli arzın yatırıma dönüştürülmesini engellemez. Bu nedenle, fiyat düşüşleri ve karlılık sürdürülebilir bir şekilde bir arada var olabilir.

Kaynak: Westpac Bankacılık Şirketi