Çoğu yatırımcının beklediği başlangıç ​​değildi.

2025 yılının sonlarına doğru, çoğu yatırımcı Fed'in faiz indirim beklentilerine ve küresel ekonomiyi daha da şekillendirecek yapay zeka gelişmelerine odaklandı. Gerçekleşmeyen Noel Rallisi hisse senedi yatırımcılarını hayal kırıklığına uğrattı, ancak çoğu yatırım bankasının 2026 performansı konusunda oldukça iyimser kalması nedeniyle, genel hava olumsuz olarak nitelendirilemezdi.

Ancak, ABD Başkanı Trump'ın başka öncelikleri olduğu için bu beklentiler bir kenara bırakıldı. Venezuela Devlet Başkanı Maduro'nun ağır ceza davalarıyla yüzleşmek üzere ABD'ye teslim edilmesi ve ABD firmalarının yaşlanan altyapıya büyük yatırımlar yapmaya hazır olmasıyla birlikte Venezuela'nın geniş petrol rezervlerinin kontrolü, piyasa anlatısını değiştirdi.

Trump, her zaferiyle stratejisinde daha da cesurlaşıyor. Maduro operasyonunun ardından, odağı hızla Kolombiya, Küba ve Grönland'a kaydı ve göreceli bir hareketsizlik döneminden sonra ABD'nin bölgedeki konumunu güçlendirdi. Grönland en ilgi çekici örnek, çünkü ABD bir müttefikinden ve NATO üyesinden toprak almaya çalışıyor. Özellikle ABD Başkanı hedefine ulaşmak için askeri seçeneği dışlamadığı için, bu girişimin başarısız olmasını pek kimse beklemiyor.

Aralık ayı sonlarında Trump ile İsrail Devlet Başkanı Netanyahu arasında gerçekleşen görüşmenin ana konusu olan İran'ı da hesaba katarsak, gümrük tarifeleriyle ilgili entrikalar ve Nisan ayındaki piyasa çöküşüyle ​​birlikte 2025 yılı, yatırımcılar için 2026 yılına kıyasla çok daha kolay geçebilir.

Altın fiyatları yükselişini sürdürüyor, petrol fiyatları ise çok yıllık düşük seviyelerine yakın seyrediyor.

Hem altın hem de petrol, jeopolitik gelişmelere oldukça duyarlı davranarak zıt yönlerde hareket etti. Altın, kısmen gümüşün istikrarsız davranışından etkilenerek 4.500 dolar seviyesine doğru yükseldikten sonra aşağı yönlü düzeltme yaşadı. Petrol ise, ABD firmalarının Venezuela petrol akışını kademeli olarak yeniden başlatması durumunda 2026 için arz fazlası senaryosunun daha da kötüleşebileceği endişesiyle düşüş eğiliminde. Ukrayna-Rusya ateşkesi olasılığının yüksek olmasıyla birlikte, petrol piyasası için görünüm kasvetli kalmaya devam ediyor ve beş yıllık en düşük seviye olan 55,19 dolara doğru bir yolculuk söz konusu.

Özellikle, Dışişleri Bakanı Rubio'nun önümüzdeki hafta Danimarka'yı ziyaret ederek Trump'ın Grönland teklifini Danimarka'ya iletmesi planlanıyor; ABD Başkanı'nın ise bu konuda cesur söylemini sürdürmesi bekleniyor. Altın, AB-ABD ilişkilerinin muhtemel bozulmasından ve Grönland'da daha önce düşünülemeyen askeri kullanım tehdidinden faydalanmaya hazır durumda.

ABD gümrük vergileri gündemde

Bu istikrarsız ortamda, ABD Yüksek Mahkemesi'nin 9 Ocak Cuma günü, Doğu Zaman Dilimi'ne göre saat 10:00'dan (GMT'ye göre 15:00) sonra gümrük vergilerinin yasallığına ilişkin kararını açıklayabileceğine dair spekülasyonlar artıyor.

Eğer mahkeme kararı olumlu çıkarsa ve esasen Trump'ın Kongre'nin onayı olmadan gümrük vergisi uygulama yeteneğini teyit ederse, Trump Çin'i ve özellikle Avrupa'yı hedef alarak gümrük vergisi söylemini yeniden başlatabilir. Grönland'ı "ele geçirmek" için AB'yi agresif gümrük vergileriyle tehdit etme gereği duyabilir.

Eğer karar olumsuz çıkarsa ve 1977 tarihli bir yasa kullanılarak uygulanan gümrük vergileri yasadışı ilan edilirse, Trump'ın tepkisi piyasada sert bir tepkiye yol açabilir; ancak yönetimi, mevcut gümruk vergilerini farklı bir mevzuat kapsamında yeniden uygulamaya koymak için zaten bir B planı hazırlamış durumda.

Altın, özellikle mevcut gümrük vergilerinin yasa dışı olduğuna dair bir karar çıkarsa, yukarıda belirtilen her iki senaryoda da fayda sağlamaya hazır durumda. Öte yandan, yatırımcılar ticaret gerilimleri sırasında dolardan uzaklaşma eğilimindedir ve bu da euro ve İsviçre frangı gibi diğer para birimlerini güçlendirir.

Eğer Yüksek Mahkeme, Başkanın yetkilerine sınırlar koyarsa, esasen Kongre'nin onayı olmadan gümrük vergilerini uygulama veya askeri operasyonlara yeşil ışık yakma yeteneğini sınırlarsa, bu son derece ilginç olurdu. Böyle bir gelişme, Trump'ı gelecekte daha da tahmin edilemez hale getirebilir.

Normalleşme Dolar için uygun olmayabilir.

ABD doları, Venezuela ile ilgili gelişmelerin piyasalarda garip bir riskten kaçınma tepkisine yol açmasıyla hem euro hem de sterlini geride bırakarak yeni yıla iyi bir başlangıç ​​yaptı; ABD hisse senetleri de nispeten iyi performans gösterdi. Sterlinin performansı sürpriz oldu ve şimdi odak noktası Perşembe günü açıklanacak Kasım ayı GSYİH verilerine kaydı.

Öte yandan, yeni yükseliş yönlü katalizörlerin eksikliği, euronun mevcut zayıflığına katkıda bulunuyor. Daha da önemlisi, Rubio'nun Danimarka ziyaretini göz önünde bulundurursak, ABD-AB ilişkilerinde agresif bir bozulma olasılığı, euronun cazibesini zedeleyebilir ve çok tartışılan agresif mali harcamalar nedeniyle Euro Bölgesi ekonomisinde oluşan ivmeyi baltalayabilir. Avrupa Merkez Bankası (ECB) beklemede kalıyor, ancak uzun süreli bir ticaret çatışmasının tetiklediği ciddi bir ekonomik gerileme, mevcut dengeli politika duruşunu yeniden değerlendirmeye zorlayabilir.

ABD enflasyon verileri önümüzdeki hafta mercek altına alınacak.

Jeopolitik gelişmeleri bir kenara bırakırsak, normal haber akışına dönüş, yatırımcıların Fed'in faiz indirimi beklentilerine yeniden odaklanmasıyla doların mevcut cazibesini zedeleyebilir.

Çarşamba günü açıklanan etkileyici ISM Hizmetler PMI anketi gibi daha güçlü veriler doların değerini koruyabilir, ancak yatırımcılar politika yapıcıların Aralık 2025 hedefinde öngördüğü tek faiz indiriminin çok temkinli olduğuna hala inanıyor. Öte yandan, 2026 için yaklaşık 60 baz puanlık bir gevşeme beklentisiyle, yatırımcılar şu anda daha zayıf veri sonuçlarıyla daha rahat hissediyor ve doları satmaya hazır görünüyorlar.

Önümüzdeki hafta, takvim çoğunlukla enflasyon ve ABD ekonomisinin tüketici tarafına odaklanan önemli verilerle dolu. Salı günü, ABD hükümetinin kapanmasından etkilenmemiş olabilecek ilk enflasyon verisi olan Aralık ayı TÜFE raporu dikkatleri üzerine çekecek.

Fiyat baskılarında yaşanacak bir başka yavaşlama, kısmen Fed üyelerinin 10 Aralık Fed toplantı tutanaklarında görüldüğü gibi kısa vadeli enflasyonun yüksek kalacağı beklentileriyle çelişiyor ve bu durum, yeni Fed Başkanı'nın işine yarayarak, şu anda Haziran ortasında gerçekleşmesi beklenen ilk 25 baz puanlık faiz indirimini öne çekebilir. Dikkat çekici bir şekilde, Trump, Powell'ın yerine geçecek ismin kim olacağı konusunda sessizliğini koruyor.

Çarşamba günü, Kasım ayı perakende satış ve üretici fiyat endeksi verileri açıklanacak; perakende satış verileri, tüketici harcama iştahı hakkında önemli bilgiler sağlayacak. Güçlü rakamlar, Atlanta Fed GDPNow modelinin mevcut %2,7'lik büyüme tahminini güçlendirebilir.

Bu arada, nispeten sakin bir dönemin ardından, Fed'in söylemlerinin yoğunlaşması bekleniyor. Bir sonraki Fed toplantısına sadece 20 gün kaldı, bu da Fed üyelerinin olağan sessizlik döneminden önce argümanlarını ortaya koymaları gerektiği anlamına geliyor. Odak noktası, Cleveland'dan Hammack ve Dallas'tan Logan gibi daha şahin oy kullanan üyeler olacak. İlginç bir şekilde, güvercinlerin bu yıl oylarda açıkça üstünlüğe sahip olması, 2026'da da Fed'in sürekli olarak güvercin bir duruş sergileyeceği beklentilerini artırıyor.

Döviz çiftlerinin çoğu Doların insafına kalmış durumda.

Yeni yıla çevre ülkelerin para birimleri için zorlu bir başlangıç ​​oldu. Merkez bankası faiz oranlarına ilişkin beklentiler ön planda olmalıydı, ancak şimdilik doların gücü hareketlere hakim durumda. Dolar karşısında hafifçe değer kazanan Avustralya doları dışında, geri kalan para birimleri, ilgili merkez bankalarının gevşeme döngülerini tamamlamalarına rağmen, bu aşamada dolara karşı gerileme yaşıyor.

Özellikle Venezuela ile yaşanan gelişmeler Kanada için ciddi bir baş ağrısına dönüşebilir. Kanada'nın üretiminin önemli bir kısmı ağır petrolden oluşuyor ve bu da Venezuela'nın en önemli ürünü. Bu durum, Kanada'nın büyük bir hayranı olmayan Başkan Trump karşısında Başbakan Carney'nin pazarlık gücünü daha da azaltıyor.

Benzer şekilde, Avustralya da Çin'deki haber akışını yakından takip ediyor. Çinli yetkililer, finansal sağlıklarını ve karlılıklarını güçlendirmek amacıyla yatırım planlarını hızlandırarak ve bankaların batık kredilerle mücadele etmelerine daha fazla olanak tanıyarak sahadaki durumu iyileştirme yönünde yeni bir girişimde bulunuyorlar. Özellikle Çarşamba günü, Aralık ayı Çin dış ticaret dengesi verileri yayınlanacak ve yatırımcıların dikkati, ihracatın son dönemdeki güçlü yıllık artış hızını koruyup korumayacağı ve ithalatın artmaya devam edip etmeyeceği, böylece Çin'in iç talebi destekleme çabalarının doğrulanıp doğrulanmayacağı üzerinde olacak.

Son olarak, şahin bir politika izleyen Japonya Merkez Bankası (BoJ) sayesinde yen, doların güçlenmesine direniyor. Yatırımcılar, şu anda Eylül ayında gerçekleşmesi beklenen bir sonraki faiz artırımını öne çekmeye çalışıyorlar, ancak karışık veriler görünümü belirsizleştiriyor. BoJ'un muhtemelen Shunto görüşmelerine kadar beklemesi gerekecek; bu da gerçekçi olarak Nisan ayındaki toplantının bir sonraki hamle için kilit önem taşıdığı anlamına geliyor. O zamana kadar, Japon hükümet yetkilileri, Fed'in ilk çeyrekte faiz indirimiyle sürpriz yapmadığı sürece, dolar/yen kurunu 160 ¥'nin oldukça altında tutmak için sözlü müdahalelere devam edeceklerdir.

Kaynak: XM