ABD Hazine Bakanlığı'nın önümüzdeki yıl yerleştirmek üzere çok miktarda borcu var, ancak vade profilini aktif bir şekilde yönetmesi, sıkça duyurulan ABD borç "krizinin" yakın gelecekte ortaya çıkmasının neden olası olmadığını gösteriyor.

Hazine'nin fonlama matematiği şu anda oldukça ürkütücü, sadece bu hafta yarım trilyon dolardan fazla tahvil ve bononun işlem görmesi bekleniyor.

Ancak bu haftaki selin neredeyse dörtte üçü, vadesi 12 ay veya daha kısa olan ve ABD faiz oranlarının beklendiği gibi düşmesi durumunda kademeli olarak daha düşük faiz oranlarıyla yenilenecek olan tahvillerden oluşuyor.

Her ne kadar haftalık büyük Hazine satışları artık bilindik bir durum olsa da, birçok yatırımcı, istekli alıcılar bulması gereken artan devlet borcu seviyeleriyle ilgili endişelerini dile getiren banknotları dolaşıma sokmaya devam ediyor.

ABD'de 10 yıllık 'vade primi' negatif kalmaya devam ediyor

Apollo Global Management'ın baş ekonomisti Torsten Slok, Hazine'ye ilişkin gerçekleri içeren "En İyi 10" listesiyle önümüzdeki potansiyel tehlike konusunda uyarıda bulunan son isim oldu.

Slok, önümüzdeki yıl 9 trilyon dolarlık devlet borcunun vadesinin dolacağını, borç ödeme maliyetlerinin devlet harcamalarının yüzde 12'sine ulaştığını, önümüzdeki on yılda trilyon doları aşan açıkların öngörüldüğünü ve borç/GSYİH oranının yüzyılın ortasına kadar iki katına çıkarak yüzde 200'e çıkmasının beklendiğini kaydediyor.

Sonucu basit: Çalkantılı ihalelere, olası kredi notu düşüşlerine ve uzun vadeli tahvil yatırımcılarının uzun vadeli Hazine tahvillerini tutmak için yüksek bir "vade primi" talep etmeye başlayacakları yönündeki sürekli tehditlere karşı dikkatli olun.

Önümüzdeki yıl vadesi dolacak ABD Hazine Bonolarına ilişkin Apollo grafiği

Ancak Hazine, borcun vade profilini öne alarak, önümüzdeki yıl veya daha uzun bir süre boyunca yaşanabilecek bir borç sıkışıklığını önlemek için kullanabileceği temel araçlarından birini ortaya koyuyor.

Tüm pazarlanabilir borç stokunun ağırlıklı ortalama vadesi hala salgın öncesi seviyelerin üzerinde, yaklaşık altı yıl olmasına rağmen, bir yıl veya daha kısa sürede vadesi dolacak senetler toplamın %22'sini oluşturuyor. Bu oran, hem 18 ay önce görülen %10-%15'ten hem de COVID-19 salgınından önceki on yılın çoğunda tipik olan orandan oldukça yüksek.

Politika faizlerinin şu anda %5'in üzerinde olması nedeniyle bu kısa vadeli ihraçlar maliyetli olacaktır.

Ancak Fed'in önümüzdeki ay faiz indirimi moduna geçmesi ve vadeli işlem piyasalarının şu anki beklentisi doğrultusunda önümüzdeki yıl faiz oranlarından 200 baz puandan fazla indirim yapması durumunda tablo önemli ölçüde değişecek.

Hazine tahvillerinin ortalama vadesi geriliyor ancak 30 yıllık ortalamanın üzerinde kalmaya devam ediyor

İNŞAAT FATURALARI

Bu, Hazine'nin ABD hükümet borç piyasasını kasıtlı olarak çarpıttığı anlamına mı geliyor? CrossBorder Capital analistleri, Hazine'nin getirileri baskılamak için tasarlanmış bir "aktif süre yönetimi" (ADM) politikasıyla tam da bunu yaptığını savunuyor.

"ABD Hazinesi Dünyanın En Akıllı Yatırımcısına Rüşvet Veriyor" başlıklı yazısında CrossBorder, bu senet ağırlıklı vade profilinin, şu anda daha az ilgi gören borç vadeleri, örneğin 10 yıllık Hazine bonosu için ne anlama gelebileceğini modelliyor.

Analistler, ikincisinin getirisini, faiz oranı duyarlılığı ve ilgili "dışbükeylik" dikkate alınarak ayarlanmış, eşdeğer ABD ipotek bağlantılı tahvillerinin çok daha yüksek getirisiyle karşılaştırıyor.

Onların modeli, ikisi arasında tam 100 baz puanlık bir fark olduğunu gösteriyor ve bunun tamamen bu resmi olmayan ADM politikasından kaynaklandığını öne sürüyorlar.

CrossBorder, bu büyüklükteki bir finansman indiriminin ABD'nin 2050 borç/GSYİH oranı tahmininden tam 35 puan düşüreceğini söylüyor.

Apollo grafiği, ABD borç servis maliyetlerinin hükümet harcamalarındaki payına ilişkindir

Yani kazan-kazan? Belki de tam olarak değil.

Olumsuzluklar daha az belirgin, ama daha az anlamlı değil.

Eğer 10 yıllık getiriler öne sürüldüğü kadar baskılanırsa, o zaman getiri eğrisinin şeklinin, birçok kişinin öngördüğü gibi gerçekte yaşanacak bir durgunluk olmaksızın iki yıldan uzun süredir ısrarla tersine dönmesinin sebeplerinden biri de budur.

Ancak ekonominin ve enflasyonun gelecekteki seyrini tahmin etmede bu kadar faydalı bir aracı kaybetmenin maliyetleri var.

Ayrıca, tüm borç stokunun ortalama vade profilindeki daha fazla azalma, devretme riskini daha büyük bir endişe haline getirir. Borç tavanı sıraları veya bono piyasasındaki geçici temerrüt tehditleri gibi periyodik "kazalar", bonolara maruziyet artmaya devam ederse orantısız bir etkiye sahip olabilir.

Ve tahvil piyasalarını yeni kağıtlarla doldurmaya devam etmek yakın vadede borç ödeme maliyetlerini düşürebilir, ancak Fed döngüsü tekrar değiştiğinde veya ekonomi gerçekten de yüksek enflasyon ve yüksek faiz oranlarının devam ettiği yeni bir dünyaya girdiğinde ne olacak?

Bu risk, mevcut siyasi gerçekler göz önüne alındığında özellikle alakalıdır. Önümüzdeki yıllarda mali politikada bir değişiklik olmazsa, ABD borç profili sonunda bazı acı verici ayarlamalar gerektirecektir.

Ve ironik olarak, bu arada piyasalarda çalkantıların olmaması, açıkları ve borcu kontrol altına almak için siyasi eylem şansını azaltabilir ki bu da sorunu daha da kötüleştirecektir.

Ancak aynı zamanda açık olan bir şey var ki, hükümet borç yöneticilerinin, birçok kişinin tahmin ettiği türden bir kriz yaratmadan bu mevcut dönemde kendilerine yardımcı olacak çok sayıda araç ve el çabukluğu var.

Bu tür hareketlerin sadece geçici geçici çözümler olup olmadığı başka bir soru. Ancak yakın tarih göz önüne alındığında, Hazine ve Fed'in öngörülebilir gelecekte bu özel gösteriyi sürdürmede başarısız olacağına bahse girmek tehlikeli görünüyor.

Kaynak: Edge piyasaları

(28 Ağustos): Suudi Arabistan, ekonomik anlamda büyük bir değişime giderek spora büyük miktarda para yatırırken, olimpiyatlara ev sahipliği yapma teklifinde bulunabileceğini söyledi.

Suudi E-spor Federasyonu Başkanı Prens Faysal bin Bandar bin Sultan Al Saud, "Ülke olarak giderek daha fazlasını yapmaya hazırlanıyoruz ve bence Olimpiyatlar mantıklı bir adım," dedi. "Ama [bu] hazır olduğumuz zaman."

Prens, Riyad'da düzenlenen ve sektör için 60 milyon ABD doları (260,81 milyon RM) gibi rekor bir ödül havuzunun dağıtıldığı ilk Espor Dünya Kupası'nın kapanış töreninde konuştu.

Suudi Arabistan'ın sonunda Olimpiyat oyunlarına ev sahipliği yapma konusundaki potansiyel ilgisi, Körfez ülkesinin 2025'teki ilk E-spor Olimpiyatları da dahil olmak üzere spor etkinlikleri portföyünü büyütmesiyle birlikte ortaya çıkıyor. Riyad, Temmuz ayında Uluslararası Olimpiyat Komitesi ile bu etkinliğe ev sahipliği yapmak için 12 yıllık bir anlaşma imzaladı ve bu da halihazırda bir ilişkinin var olduğunun sinyalini veriyor. Suudiler ayrıca 2029'da Asya Kış Oyunları'na ev sahipliği yapacak ve 2034'te Fifa Dünya Kupası'na ev sahipliği yapmanın eşiğinde.

Veliaht Prens Muhammed bin Selman, Suudi Arabistan ekonomisini ham petrole daha az bağımlı, çeşitli bir güç merkezine dönüştürme konusundaki trilyonlarca dolarlık gündeminin merkezine sporu, eğlenceyi ve turizmi koydu. Krallık ayrıca bu tür endüstrileri, çoğu 30 yaşın altında olan yerel Suudiler için yaşam kalitesini iyileştirmek açısından kritik olarak görüyor.

Geçtiğimiz günlerde Paris'te yaz dönemi sona eren Olimpiyatlar, 2026-2032 yılları arasında İtalya, ABD, Fransa ve Avustralya'da düzenlenecek. O tarihten sonra düzenlenecek etkinliklere Orta Doğu'da Mısır ve Katar'ın da ev sahipliği yapabileceği belirtiliyor.

Kaynak: Edge piyasaları

Ağustos Mum Gösterileri Dragonfly Doji

Bitcoin Boğaları Devralmaya Mı Hazırlanıyor?

Kaynak: NewsBTC

Önemli noktalar:

Makro:

Olimpiyatlar sırasında yaşanan nispeten sakin dönemin ardından Fransız hisse senetleri üzerindeki riskler yeniden artışa geçti.

CAC 40 Endeksi, İtalya'nın FTSE MIB, İspanya'nın IBEX ve Almanya'nın DAX endeksleri gibi endeksler çift haneli getiriler kaydederken, bu yıl %1'den az artışla kıtanın başlıca piyasalarının gerisinde kalıyor. Paris'te siyasi çıkmaz devam ediyor ve ülkenin bütçe ve ekonomik zorluklarıyla başa çıkamayacağı endişesini artırıyor. Fransız tahvilleri ve hisse senetleri zorlanıyor ve temerrüde karşı sigorta maliyeti artıyor.

Cenevre'deki Banque SYZ'de baş yatırım sorumlusu Charles-Henry Monchau, "Yakın vadede bir Fransız mali krizi riski gerçektir" dedi. "Bu nedenle Fransız varlıklarının önümüzdeki haftalarda dikkatli bir şekilde işlem görmesi gerekiyor."

Monchau, yeni hükümetin kurulması konusunda yaşanan siyasi çekişme nedeniyle toplumsal huzursuzluk riskinin arttığını ancak merkez-sağ koalisyon senaryosunun Fransız tahvilleri ve hisse senetleri için oldukça olumlu olacağını söyledi.

Partisinin Haziran ayında Avrupa Parlamentosu seçimlerini kaybetmesinin ardından ani seçim emri vererek piyasaları şok eden Cumhurbaşkanı Emmanuel Macron, son günlerde bir sonraki başbakanı bulmak için siyasi temsilcilerle bir araya geliyor. Ancak, aşırı soldan merkez sağa kadar uzanan partiler iktidar için yarışırken, Olimpiyatlar nedeniyle zaten ertelenen görüşmeler zor.

CIC Market Solutions ekonomisti Benoit Rodriguez Salı günü yazdığı bir notta, "Siyasi tartışmalar uzuyor ve siyasi belirsizlik artıyor," diye yazdı. "Ulusal Meclis'in üç bloğa bölünmesi göz önüne alındığında, kamu maliyesinin gidişatı konusunda belirsizlik devam ediyor."

Rodriguez, hükümetin 2025 bütçe tasarısını 1 Ekim'e kadar parlamentoya sunması gerektiğini belirtiyor. Ayrıca, Fransa'ya karşı başlatılan aşırı açık prosedürünün bir parçası olarak 20 Eylül'de Avrupa Komisyonu'na çok yıllık bir mali plan sunması gerekecek. Bir sonraki kabineyi kim yönetecek olursa olsun, çeşitli koalisyonun bütçe açığını azaltmak için sınırlı bir alanı olacak. Siyasetin yanı sıra, Fransız kazançları da ters rüzgarlara dönüştü. Aslında, Fransız firmalarının gelirlerinin çoğundan sorumlu olan küresel talep, lüks mallar ve tüketici hisselerinin büyük ölçüde düşük performans göstermesiyle siyasetten bile daha büyük bir engel oldu. LVMH ve L'Oreal SA, Çin'den gelen talebe bağımlılıkları nedeniyle CAC'nin son dönemdeki zayıflığından çoğunlukla sorumlu. Bununla birlikte, kar eğilimleri istikrara kavuşuyor olabilir.

Bank of America Corp analistleri Ashley Wallace'ın da aralarında bulunduğu analistlere göre, lüks şirketleri ikinci çeyrekte sabit gelir bildirdi ve ilk yarı kâr marjları yıllık bazda %12'lik bir kazanç düşüşü anlamına geliyor. "2024 konsensüs tahminleri Mayıs'tan bu yana %5 düştü ve hisse senedi fiyatları aynı zaman diliminde piyasanın %9 gerisinde kaldı," diye yazdı bir notta.

Bank of America fon yöneticisi anketine göre, son iki ayda Fransa'ya yönelik daha az olumsuz hale gelen konumlandırmadan gelen bir olumlu yön var; ülkeyi düşük ağırlıkta görmek isteyen yatırımcıların oranı düşüyor. Ancak anket, varlık yöneticileri için hala net düşük ağırlıkta olduğunu gösteriyor.

Ani seçim duyurusundan bu yana, Fransız hisselerinin geçen yıl boyunca diğer Avrupa piyasalarına kıyasla sahip olduğu değerleme primi ortadan kalktı. Daha geniş Avrupa bloğu için riskler artık daha dengeli olsa da, Fransa özel bir durum olmaya devam ediyor. Bankalar ve politika kararlarına duyarlı diğer hisseler de dahil olmak üzere yerel hisseler de hala geride.

Bloomberg Intelligence analisti Kaidi Meng, "Fransız hisse senetleri için siyasi risk hala mevcut ancak bence piyasa bunu tam teşekküllü bir siyasi kriz yerine yerelleştirilmiş olarak değerlendiriyor" dedi. "Fransız seçimlerinin acısını hala hisseden tek sektör Fransız bankaları" dedi ve lüks mallar ile diğer tüketiciyle ilgili firmaların "talep karşı rüzgarları" altında ezildiğini söyledi.

Kaynak: Edge piyasaları

Güney Kore Merkez Bankası ve finansal düzenleyicisi Çarşamba günü piyasa oyuncularını işlemlerinde yeni tanıtılan referans kurunu aktif olarak kullanmaya çağırdı.

Ülkenin finans düzenleyicisi, 2021 yılında küresel eğilimlere uygun olarak, onlarca yıllık kısa vadeli referans faiz oranı olan 91 günlük Mevduat Sertifikası (CD) faiz oranının yerini almayı amaçlayan Kore Gecelik Finansman Repo Faiz Oranı (KOFR) adı verilen yeni risksiz referans faiz oranını açıkladı.

Ancak finansal kuruluşlar, faiz oranı takasları ve kredi faiz oranları gibi işlemlerinde referans oran olarak hâlâ yaygın olarak CD oranını benimsemektedir.

Merkez bankası, finansal düzenleyici kurum ve finans kuruluşları, bu yılın mart ayında KOFR'un kullanımını teşvik etmek amacıyla yeni bir ekip kurdu.

Kore Merkez Bankası ve Finansal Hizmetler Komisyonu (FSC), yaptıkları açıklamada, KOFR tabanlı referans faiz oranı sistemine geçiş yapmayı hedeflediklerini belirterek, piyasa oyuncularını türev ve spot işlemler için yeni referans faiz oranını benimsemeye çağırdı.

"Küresel bir eğilime paralel olarak KOFR merkezli paradigmaya doğru ilerlemenin kaçınılmaz olduğunu ve aşamalı bir planın uygulanmasını hızlandıracağımızı" söylediler.

Daha geniş KOFR kullanımına yönelik teknik altyapıyı oluşturmayı ve farklı dönemler için kullanım hedefleri belirlemeyi planladıklarını söylediler.

BOK, KOFR'un daha geniş çapta kullanılmasının müşterilere sağlanan faydaları ve merkez bankasının para politikasının etkinliğini artıracağını söyledi.

Kaynak: Koreatimes