Yatırımcılar 2025'te Gümrük Vergileri Konusunda Nasıl Düşünmeli?

Ekonomik

Özet:

2025 yılında tarifelerin manşetlerde dalgalanması nedeniyle, tarife uygulaması ve sonuçlarının yanlış fiyatlandırılması durumunda pazar fırsatları doğabilir.

Yılı sonlandırmak için, tarifeler bir kez daha odak noktası haline geldi ve Google'da bu terim için yapılan aramalar Kasım ve Aralık aylarında arttı. Federal Rezerv de yakından takip ediyor çünkü Başkan Powell, tarifelerin potansiyel enflasyonist etkilerinden bazı FOMC üyelerinin gelecek yıl için enflasyon tahminlerini yükseltmiş ve fiyatlara yönelik algılanan yukarı yönlü riskleri artırmış olmasının nedeni olarak bahsetti. 2018 ve 2019'daki "Ticaret Savaşı 1.0"dan alınan dersler hala geçerliliğini koruyor. Tarife eyleminden çok tarife konuşmaları yapılıyor ve bu, piyasaların kısa vadede olumsuz tepki vermediği anlamına gelmiyor, ancak yatırımcıların sinyali gürültüden ayırması gerektiği anlamına geliyor. 2025'te, tarifeler manşetlerde dalgalandıkça, tarife uygulaması ve sonuçları yanlış fiyatlandırıldığında piyasa fırsatları ortaya çıkabilir.

2018 ve 2019'daki "Ticaret Savaşları", olası bir "Ticaret Savaşı 2.0" için şablon görevi görerek dört önemli ders sunuyor:

Tarife konuşmaları yükseliyor ama sonunda diniyor: Artan tarife tehditlerinin tekrarını görebiliriz ama çoğunun uygulanma olasılığı düşük. 2018-2019'da, büyük ticaret ortaklarına birçok tarife tehdidinde bulunuldu ve tahminler, hepsi uygulanırsa tüm ABD ithalatlarındaki ortalama tarife oranının %1,4'ten %11'in üzerine çıkabileceğini gösteriyor. Bazı tarifeler yürürlüğe konuldu (çamaşır makineleri, güneş panelleri, çelik, alüminyum ve Çin malları için) ve ortalama tarife oranı 2020'ye kadar yükseldi ama sadece %2,8'e. Göçmenlik ve savunma harcamaları etrafındaki müzakereler birçok ülkeye bir erteleme sağladı. Yatırımcılar, Vergi Vakfı tarafından şu anda %17,7'ye ulaşması öngörülen önemli tarife artışları konusundaki korkularını azaltmalı (%20 evrensel tarife ve tüm Çin malları için %60 tarife varsayıldığında).

Tarife tehditleri bile piyasaları sarsabilir – kısa vadede: "Daha uzun süre daha güçlü dolar" hareketinin tekrarlanması muhtemel. 2018'de, ABD dolar endeksi tarife duyuru pencereleri civarında maksimum %10 ve 2019'da tekrar neredeyse %5 değer kazandı. Piyasaların ileriye dönük doğası göz önüne alındığında, küresel hisse senetleri (ABD dahil) 2018'de negatif bir yıl geçirdi ve çarpanlar o yıl en az %20 daraldı.

Ticaret Savaşı'ndan önemli bir sinyal var: Sınırlı yüzeysel değişikliklere rağmen, Çin ithalatındaki tarifelerde önemli bir değişiklik oldu: 2017'de %2,7'den 2020'de %9,8'e. Tedarik zincirleri, ilk Ticaret Savaşı'ndan bu yana önemli ölçüde yeniden yapılandırıldı ve ABD'nin Çin'den toplam ithalatının yüzdesi 2017'deki %21'den bugün %14'e düşerken, Meksika ve Güneydoğu Asya'dan ithalat arttı. 2020'deki ABD-Çin Aşama I ticaret anlaşmasına rağmen, Çin ithalatını değiştirdi; ABD ithalatının temsiliyeti azalırken, tarım üreten Gelişmekte Olan Piyasaların ithalatı arttı. Çin mallarına uygulanan tarifelerin daha da artması muhtemel ve bu tedarik zincirlerinin yeniden düzenlenmesini hızlandıracak.

Tarifeyle ilgili oynaklığın ortasında yatırım fırsatları ortaya çıkıyor: Zorlu bir 2018'in ardından, küresel hisse senetleri 2019'da etkileyici bir şekilde toparlandı, ABD %32, Avrupa %26 ve gelişmekte olan piyasalar %19 arttı, buna çoklu genişleme öncülük etti. Gerçek korkulduğu kadar sert olmadığı için, kısa vadeli satışlar genellikle kısa ömürlü oluyor. Buna, önümüzdeki yılın başlarında tarife tehditleriyle karşı karşıya kalabilecek ancak sonunda bir erteleme görebilecek uluslararası piyasalar da dahil. Daha önce ateş altında olan ancak tarife değişikliği görmeyen Avrupa ve Meksika ve "arkadaşlık kurma"nın önemli bir yararlanıcısı olan Güneydoğu Asya da buna dahil. Tarifelerin ABD enflasyonunu artırmasıyla ilgili korkular getiriler üzerinde yukarı yönlü baskı yaratabilirken, tarifelerin ölçeği ve kapsamının ABD enflasyon normalleşme temasını değiştirmesi pek olası değil.

Source: U.S. International Trade Commission, J.P. Morgan Asset Management. EU is based on current membership.
\r\nData are as of December 16, 2024.

\r\n","chartData":null,"imageId":"-1928521900","i18nKeysJson":"{\"jpm.am.general.wmr.disclosure\":\"Disclosures\",\"jpm.am.aem.form.modal.close\":\"Close\",\"jpm.am.general.editorial.downloadchart\":\"Download chart data\",\"jpm.am.general.editorial.dismiss\":\"Dismiss\",\"jpm.am.general.editorial.tapforfullscreenview\":\"Tap for full screen view\"}"}">

Bazı tarife konuşmaları gürültüdür, bazıları ise önemli sinyaldir

Bugünün tüm ekonomik gelişmelerinden haberdar olmak için ekonomik takvim sayfamızı ziyaret edin.

Risk Uyarıları ve Yatırım Sorumluluk Reddi Beyanları

İşlem yapmanın yüksek derecede risk içerdiğini ve herhangi bir strateji veya yatırım yöntemini takip etmenin potansiyel kayıplara yol açabileceğini anlıyor ve kabul ediyorsunuz. Sitedeki içerik, katkıda bulunanlarımız ve analistlerimiz tarafından yalnızca bilgilendirme amaçlı sağlanmaktadır. Herhangi bir ticari varlığın, menkul kıymetin, stratejinin veya başka bir ürünün kendi yatırım hedeflerinize ve finansal durumunuza göre yatırım yapmaya uygun olup olmadığını belirlemekten yalnızca siz sorumlusunuz.

Favorilere Ekle

Paylaş

2025 Merkez Bankası Görünümü Önizlemesi

FOREX.com

Ekonomik

Merkez Bankası

Avrupa Merkez Bankası'nın (ECB) 'enflasyonla mücadele sürecinin iyi bir şekilde ilerlediği' yönündeki ısrarı nedeniyle büyük merkez bankaları 2025 yılında para politikalarını daha da ayarlayabilir. Ancak Fed Başkanı Jerome Powell ve ekibinin gelecek yıl daha az faiz indirimi öngörmesi nedeniyle Fed'in vites değiştirmesi daha yavaş olabilir.

Kuzey Amerika

Federal Rezerv

Federal Açık Piyasa Komitesi (FOMC), 2024 yılı için gerçekleştirdiği son toplantıda ABD faiz oranlarını 25 baz puan daha düşürmesinin ardından, 'politik duruşumuzun artık önemli ölçüde daha az kısıtlayıcı' olduğunu kabul etti ve merkez bankası, 'bu nedenle politika faizimizde daha fazla ayarlama yapmayı değerlendirirken daha temkinli olabiliriz' dedi.

2025 Merkez Bankası Görünümü Önizlemesi_1

FOMC'nin 2025 yılında kısıtlayıcı politikasını daha da gevşetme yolunda olduğunu söylemesi bekleniyor, ancak Ekonomik Projeksiyonlar Özeti'ndeki (SEP) güncelleme, 'ortanca katılımcının federal fon oranının uygun seviyesinin gelecek yıl sonunda %3,9 olacağını öngördüğünü' ve Eylül toplantısındaki %3,4 tahminine kıyasla komite ileriye dönük rehberliğini ayarlamaya devam edebilir.

Buna karşılık, Fed politikasıyla ilgili spekülasyonlar, Başkan Powell ve ekibinin 'para politikasının maksimum istihdam ve fiyat istikrarı hedeflerimizi en iyi şekilde desteklemek için ayarlanacağı' konusunda ısrar etmesiyle döviz piyasalarını etkilemeye devam edebilir ve FOMC enflasyonla daha fazla mücadele konusunda daha fazla istekli olursa ABD Doları 2025 yılında başlıca muadillerine karşı daha iyi performans gösterebilir.

Avrupa

Avrupa Merkez Bankası

Avrupa Merkez Bankası (ECB), Aralık ayında Avro Bölgesi faiz oranlarını 25 baz puan düşürdü ve Yönetim Konseyi 2025 yılında da vites değiştirmeye devam edebilir; çünkü 'temel enflasyon ölçütlerinin çoğu, enflasyonun sürdürülebilir bir şekilde yüzde iki civarında orta vadeli hedefimize ulaşacağını gösteriyor.'

ECB'nin faiz indirimi döngüsüne sadık kalacağı anlaşılıyor çünkü 'personel artık Eylül projeksiyonlarındakinden daha yavaş bir ekonomik toparlanma bekliyor' ve Yönetim Kurulu, Başkan Christine Lagarde'ın 'bazı görüşmeler yapıldığını ve bazı tekliflerin muhtemelen 50 baz puan dikkate alınacağını' açıklamasıyla kısıtlayıcı politikasını daha hızlı bir şekilde gevşetebilir.

Sonuç olarak, Yönetim Konseyi 2025'te giderek daha ılımlı görünebilir, çünkü 'temel enflasyon genel olarak enflasyonun hedefe sürdürülebilir bir şekilde dönmesiyle uyumlu bir şekilde gelişiyor' ve Fed'in faiz oranı nokta grafiğindeki yukarı yönlü revizyonun ortasında, ECB'nin ABD'li muadilinin önünde nötr faiz oranına ulaşıp ulaşamayacağı henüz belli değil.

2025 Merkez Bankası Görünümü Önizlemesi_2

EUR/USD paritesinin Kasım ayında yeni bir yıllık dip (1,0333) kaydetmesinin ardından ABD seçimleri öncesi seviyelerin altında tutunmaya devam ettiğini ve 1,0370 (38,2% Fibonacci uzantısı) ile 1,0410 (50% Fibonacci düzeltmesi) bölgesinin altında bir haftalık kapanışın, döviz kurunu 1,0200 (61,8% Fibonacci düzeltmesi) seviyesine doğru itebileceğini unutmayın.

Bir sonraki ilgi alanı 0,9910 (78,6% Fibonacci düzeltmesi) ile 0,9950 (50% Fibonacci uzantısı) civarında geliyor, ancak EUR/USD 1,0200 (61,8% Fibonacci düzeltmesi) seviyesinin üzerinde kalmaya devam ederse 50 Haftalık SMA'daki (1,0824) düzleşen eğimi izleyebilir.

Radarda 1.0870 (23.6% Fibonacci geri çekilmesi) ile 1.0940 (50% Fibonacci geri çekilmesi) bölgesini görmek için 1.0610 (38.2% Fibonacci geri çekilmesi) seviyesinin üzerinde haftalık bir kapanışa ihtiyaç var; bir sonraki ilgi bölgesi ise 1.1070 (23.6% Fibonacci geri çekilmesi) ile 1.1090 (38.2% Fibonacci uzantısı) civarında olacak.

Asya/Pasifik

Japonya Bankası

Bu arada Japonya Merkez Bankası (BoJ), Aralık ayında 8'e karşı 1 oyla faiz oranını %0,25 civarında tutma kararı aldı ve merkez bankası, 'temel TÜFE enflasyonunun kademeli olarak artması beklendiğinden' önümüzdeki aylarda mevcut politikayı sürdürebilir.

Sonuç olarak, Japonya Merkez Bankası faiz artırım döngüsünü sürdürmekte isteksiz davrandığı için Japon Yeni bir fonlama para birimi olarak hizmet vermeye devam edebilir, ancak Başkan Kazuo Ueda ve ekibi, 'Japonya ekonomisinin potansiyel büyüme oranının üzerinde bir hızda büyümeye devam etmesi muhtemel' olduğundan, daha yüksek faiz oranları uygulamak için baskı altında kalabilir.

Bununla birlikte, Japonya Merkez Bankası'nın şahin bir rehberlik benimsemesi halinde carry-trade'in 2025 yılında daha da gevşemesi mümkün ve büyük merkez bankaları vites değiştirmeye devam ettikçe Japon Yeni önümüzdeki aylarda artan oynaklıkla karşı karşıya kalabilir.

2025 Merkez Bankası Görünümü Önizlemesi_3

USD/JPY, Kasım ayındaki zirve seviyesi olan 156,75'in üzerine çıkarak ABD seçimleri öncesi seviyelerin üzerine çıktı ve 160,40'ın (1990 zirvesi) üzerine çıkması durumunda 2024 zirvesi olan 161,95'e geçişin yolu açıldı.

İlgi çekici bir sonraki bölge Aralık 1986 zirvesi (163,95) civarında olacak, ancak haftalık bazda 160,40'ın (1990 zirvesi) üzerinde kapanış için momentum eksikliği USD/JPY'yi 2024 aralığında tutabilir.

Radarda 153.80'i (Fibonacci geri çekilmesinin %23.6'sı) getirmek için 156.50'nin (Fibonacci uzantısının %78.6'sı) altında haftalık bir kapanışa ihtiyaç var; bir sonraki ilgi alanı ise 148.70 (Fibonacci geri çekilmesinin %38.2'si) ile 150.30 (Fibonacci uzantısının %61.8'i) civarında olacak.

Bugünün tüm ekonomik gelişmelerinden haberdar olmak için ekonomik takvim sayfamızı ziyaret edin.

Risk Uyarıları ve Yatırım Sorumluluk Reddi Beyanları

Favorilere Ekle

Paylaş

Küresel Anlaşma Yapmanın 2025'te Hız Kazanması Bekleniyor

Goldman Sachs

Ekonomik

Goldman Sachs Küresel Bankacılık Piyasaları'nda küresel birleşme ve satın almalar iş kolunun eş başkanları Stephan Feldgoise ve Mark Sorrell, dünya genelinde birleşme ve satın almaların bu yıl ivme kazandığını ve 2025 yılında anlaşma yapmanın hızlanacağına dair işaretler olduğunu söylüyor.

Feldgoise, Goldman Sachs Exchanges'in bir bölümünde, satın almalardaki artışın arkasında "kademeli bir faktör artışı" olduğunu söylüyor . Bu faktörler arasında şunlar yer alıyor: borçlanma maliyetlerinde düşüş, özel sermaye sponsorlarının sermayeyi sınırlı ortak (LP) yatırımcılarına iade etme çabası ve stratejik anlaşma yapma biçiminde kurumsal yeniden konumlandırma. Dünya çapındaki büyük seçimlerin yarattığı belirsizlik piyasa oynaklığını tetiklerken, anlaşma faaliyeti bu yıl yaklaşık %10 arttı ve 2025'te benzer bir oranda artabilir diyor.

Özel sermaye faaliyeti için koşullar daha sağlam hale geliyor. Tarihsel olarak, bu anlaşmalar satın almalar için pazarın neredeyse %40'ını oluşturuyordu, ancak son zamanlarda %20-30'a yakın oldu, diyor Feldgoise. Düşüşün bir nedeni de işletmeyi satmanın ve paraya çevirmenin ve pazara geri dönmenin daha zor olması. IPO'lar daha kısıtlıydı, ancak bu değişiyor olabilir.

Küresel Anlaşma Yapmanın 2025'te Hız Kazanması Bekleniyor_1

"Sponsorların varlıklarını piyasaya koyma konusunda güven duymaları için - bizim dediğimiz gibi, aynı anda hem halka arz hem de hisse senedi yatırımı yapmayı içeren ikili kanal - çok güçlü bir araçtır" diyor.

Feldgoise, faiz oranlarının düştüğünü ancak finansal krizin ardından oranların çok düşük olması nedeniyle piyasalarda bir miktar "psikolojik uyum" yaşandığını söylüyor. Özel sermaye sponsorları dip seviyelerdeki oranlardan faydalandı ve değerlemeler farklı bir paradigmaya uyum sağladıkça modellerini ayarlamak zorunda kaldılar.

"Dünya on yıldan uzun bir süredir serbest paraya alıştı," diyor. "Şu anki mutlak oran seviyesine bakarsanız, 30 yıl, 40 yıl veya 50 yıl sonrasına baktığınızda hala nispeten düşük."

2025 yılında özel sermaye anlaşmaları artacak mı?

Sorrell, aynı zamanda özel sermaye şirketlerinin, düşüşün ardından, tarihsel ortalamaya yakın bir oranda sermaye dağıttığını söylüyor.

"Çok sayıda firma dağıtım oranlarının plan dahilinde olduğunu veya hatta yılın başındaki seviyelerine kıyasla planın biraz önünde olduğunu söylüyor" diyor. Bu sermayenin önemli bir kısmı halka açık şirketleri özel şirketlere dönüştürmek için yapılan anlaşmalara gidiyor. Bu arada özel sermaye çıkışları tarihi seviyelerin çok altında.

"Sanırım 2025'te değerleme farkları kapanırken çok yakından izlediğimiz yer burası olacak," diyor Sorrell. Daha fazla işlem faaliyetinin kilidini açmak için anahtar olacağını söylediği IPO piyasasının durumunu ve çıkış işlemlerinin oranını izlemek önemli olacak.

"Geçen yılın aynı zamanına göre en büyük fark, hem geleneksel özel sermayede hem de altyapıda dağıtım oranının ne kadar hızlı iyileştiğidir," diyor. "Dijital altyapı, dünya çapında inanılmaz derecede aktif bir sermaye dağıtımının olduğu harika bir örnektir."

Feldgoise, yönetim kurullarında üretken AI'nın ekonomiye nasıl etki edeceği hakkında çok fazla zaman harcadıklarını söylüyor. Yarı iletkenlerden gayrimenkule ve veri merkezleri için gereken ek güce kadar her şeyi kapsayan bir konu. Satın almalar için pazarın önemli bir parçası olması muhtemel olmasa da, AI olgunlaştıkça ve bu şirketlerin nasıl değerlendirileceği daha netleştikçe ortam değişebilir.

"Şirketler ve kazananlar netleştikçe, daha çok bir MA pazarına dönüşebilir" diyor.

ABD seçimleri MA'yi nasıl etkileyecek?

Seçim belirsizliği piyasa oynaklığında artışa neden olsa da, şirket yöneticileri çok uzun vadeli bir bakış açısına sahip olma eğilimindedir. Feldgoise, "Yönetim kurulları on yıllar içinde düşünür" diyor. Bir yönetimin politikaları ve ekonomik döngünün kısa vadede etkisi olsa da, genel, uzun vadeli stratejik faaliyetlerde daha az etkisi olma eğilimindedir.

"İşletmeler nesiller arası, onlarca yıllıktır ve insanlar bu şekilde düşünüyor," diye ekliyor. "Bu yüzden jeopolitik, düzenleyici veya seçimsel durumlar ne olursa olsun MA konusunda iyimser kalmaya devam ediyoruz."

Sorrell, 2023'te yavaş ekonomik büyümenin ortasında anlaşmalar açısından durgun bir yılın ardından Avrupa'daki birleşme ve satın almaların 2024'te keskin bir şekilde arttığını söylüyor. "Birkaç ay içinde, Avrupa'da çok daha normal bir anlaşma yapma oranına geçtik" diyor. Finans şirketleri arasında bir işlem dalgası olduğunu ve halka açık şirketleri özel şirketlere dönüştüren anlaşmalarda artış olduğunu belirtiyor.

Avustralyalı anlaşma yapma, Avrupa'dakine benzer bir şekilde toparlandı diyor Sorrell. "Asya'daki diğer parlak noktalar, hem kurumsal hem de özel sermaye olmak üzere birçok müşterimiz için çok, çok stratejik olmaya devam eden Hindistan ve Japonya da," diyor.

Çin'deki işlemler, daha yavaş ekonomik büyümenin ortasında henüz hızlanmadı. "Bu istisna dışında, benim kendi görüşüm Asya'nın Avrupa'nın gittiği yönde bir eğilim gösterdiği yönünde," diyor. "Genel gidişat açısından sadece birkaç ay geride kalıyor."

Feldgoise, bu arada ABD'nin algılanan istikrardan, enerji tedarikinden ve hükümetin belirli sektörlerde üretim ve yatırımı yerelleştirmesinden faydalandığını söylüyor. ABD'deki büyümeden yararlanmak isteyen şirketlerden "inanılmaz bir odaklanma" olduğunu söylüyor.

Sağlık MA'nın ivmesi artıyor

Sağlık şirketleri arasındaki satın almalar geçen yıl arttı ve Feldgoise bu ivmenin 2025'te de devam edeceğini söylüyor. Teknoloji ve tüketici firmaları da anlaşma yoluyla büyüme arayan sektörler arasındaydı. Büyük enerji şirketleri büyük, çok yıllık bir konsolidasyon dalgasında envanter satın alıyor.

"Ölçek giderek daha önemli hale geliyor," diyor. "Tedarik zincirlerinin ve imalatın çeşitlendirilmesi için coğrafya genelinde ölçek. Büyümenin nerede olabileceğini anlayabilmek ve bu pazar fırsatlarını yakalayabilmek için ürünler genelinde ölçek. Fırtınalı finansman veya sermaye piyasalarında finansman ve bilanço ağırlığı için ölçek."

Sorrell, şimdiki asıl sorunun 2025'te anlaşma yapma büyüme oranı olduğunu söylüyor. "Önümüzdeki 12 ay, özellikle büyük anlaşma yapma faaliyetleri için önceki 12 aya göre daha iyi bir ortam olacak çünkü [risk] iştahı, finansman ortamı, düzenleyici koşullar, jeopolitik koşullar var" diyor.

Bugünün tüm ekonomik gelişmelerinden haberdar olmak için ekonomik takvim sayfamızı ziyaret edin.

Risk Uyarıları ve Yatırım Sorumluluk Reddi Beyanları

Favorilere Ekle

Paylaş

Bin Günde Bir Karşılaşılan Sorun

CEPR

Ekonomik

Aşırı stres zamanlarında, bankalar fırtınayı atlatmak için içgüdüsel olarak kendini korumayı önceliklendirir. Bu onların bakış açısından anlaşılabilir olsa da, belki de finansal krizlerin neden olduğu en önemli zarara yol açar.

Milton Friedman'ın tartışmalı ölçütü, bir işletmenin amacının sahipleri için para kazanmak olduğunu belirtir (bkz. Kotz 2022). Bir banka CEO'su tarafından uygulandığında, bu ilke iki farklı davranış rejiminde kendini gösterir.

Çoğu zaman -belki bin günde 999 gün- bankalar düzenli borçlanma ve borç verme faaliyetleriyle kârı maksimize etmeye odaklanırlar.

Ancak, bin günde bir görülen o nadir günde, büyük bir çalkantının patlak verdiği ve bir krizin ortaya çıktığı bir günde, kısa vadeli kâr hayatta kalmanın gerisinde kalır. Bankalar likidite sağlamayı durdurur ve onu istiflemeye başlar, bu da akınları, acil satışları ve gerçek ekonomiye kredi vermeyi reddetmeyi tetikler. Bu genellikle krizlerin başlıca ekonomik hasarıdır. Tahmin etmek veya önlemek zordur ve düzenlemek imkansızdır çünkü kendini korumaktan kaynaklanır.

Bu iki çok farklı davranış rejimi, yatırımcıları ve düzenleyicileri hayal kırıklığına uğratıyor; çünkü normal zamanlara dayalı istatistiksel modeller bunları yakalamada başarısız oluyor.

Bin günde bir görülen sorun

Bir krizin oluşumu ve sonrasındaki toparlanma, yıllar hatta on yıllar sürebilen uzun süreçlerdir. Ancak gerçek kriz aniden patlak verir ve neredeyse herkesi hazırlıksız yakalar. Sanki bir gece yatağa girip ertesi sabah uyandığımızda kendimizi bir krizin içinde buluyoruz.

Neyse ki krizler nadirdir. Laeven ve Valencia'nın (2018) finansal kriz veritabanına göre, tipik bir OECD ülkesi her 43 yılda bir sistemik kriz yaşar. Bir krizin yüksek yoğunluklu evresinin nispeten kısa olduğu göz önüne alındığında, bir ülkenin bin günden 999'unda akut krizde olmadığını, ancak kalan tek günde krizde olduğunu söylemek mantıklıdır.

Krizin yoğun aşaması, bankaların hayatta kalma çabasıyla yönlendirilir. Kâr önemsiz hale gelir çünkü geleceklerini güvence altına almak anlamına geliyorsa önemli kayıplara katlanmaya razıdırlar. Kritik kararlar, her zamankinden tamamen farklı nedenlerle alınır ve çoğu zaman her zamanki insanlar tarafından alınmaz.

Hayatta kalmak mümkün olduğunca fazla likiditeye sahip olmaya bağlıdır. Bankalar likidite çıkışlarını en aza indirir ve likiditelerini mevcut en güvenli varlıklara dönüştürür - tarihsel olarak altın; günümüzde ise merkez bankası rezervleri. Yatırımcılar Ağustos 2007'de 'greve gittiklerinde', hayatta kalma motivasyonuyla hareket ediyorlardı.

Kendini koruma çabası, ani satışlara ve kaçışlara yol açar. Bol likiditeye bağımlı olan kuruluşlar zorluklarla veya hatta çöküşle karşı karşıya kalırken, kredi hatları iptal edildiğinden ve bankalar borç vermeyi reddettiğinden gerçek ekonomi zarar görür. Bu sonuçlar, krizlerin başlıca hasarını oluşturur ve merkez bankalarının bu gibi zamanlarda neden likidite enjekte ettiğini açıklar.

Toplu olarak, bu iki farklı durumu gösterir: bankaların kârı maksimize ettiği olağan 999 gün ve hayatta kalmaya odaklandıkları o kritik son gün. Roy'un (1952) kriteri bu davranışı uygun bir şekilde tanımlar - iflas etmemelerini sağlarken kârı maksimize etmek. Dolayısıyla, bu iki davranış rejimi hissedar değerini maksimize etmeyi hedeflemenin doğrudan bir sonucudur.

Hız esastır

Kısa vadeli kâr peşinde koşmaktan hayatta kalmaya geçiş neredeyse anında gerçekleşir. Bir banka fırtınayı atlatması gerektiğine karar verdiğinde, hızlı hareket etmek hayati önem taşır. Sistemden likiditeyi ilk çeken banka hayatta kalma şansına en çok sahip olandır. Tereddüt edenler acı çekecek ve hatta başarısız olacaktır.

Bu, Hong Kong aile ofisi Archegos Capital Management'ın teminat çağrılarını karşılayamamasıyla belirginleşti. Başlıca brokerlerinden ikisi - Morgan Stanley ve Goldman Sachs - hemen hemen hemen harekete geçti ve çoğunlukla kayıplardan kaçındı. Diğer ikisi - Nomura (yaklaşık 2 milyar dolar kaybetti) ve Credit Suisse (yaklaşık 5,5 milyar dolar kaybetti) - tereddüt etti, uzun toplantılar yaptı ve en iyisini umdu.

Risk ölçümü için çıkarımlar

Binde bir sorun, finansal sistemin stokastik süreçlerinde tam bir yapısal kırılmayı ifade ediyor. Çünkü 999 günlük rejim, kriz rejiminden temelde farklılaşıyor.

Her 999 günlük rejim de diğerlerinden farklıdır. Krizler, riskler göz ardı edildiğinde ve kritik bir noktaya kadar biriktiğinde ortaya çıkar. Bir kriz meydana geldiğinde, o belirli risk bir daha göz ardı edilmeyecek ve yeni korunma kısıtlamaları fiyatların nasıl evrileceğini değiştirecektir. Bu, bir krizden sonra fiyat hareketlerini tahmin etme yeteneğimizin sınırlı olduğu anlamına gelir.

Sonuç olarak, yalnızca 999 normal güne dayanan modeller - neredeyse kaçınılmaz bir uygulama - bir krizin veya onun gelişmelerinin olasılığını tahmin edemez. Bunu yapmaya çalışmak, benim 'model halüsinasyonu' (Danielsson 2024) olarak adlandırdığım şeye yol açar.

Bu durum, nispeten sık görülen olaylara (VaR için yüz günde bir; ES için kırk günde bir) odaklanan riske maruz değer (VaR) ve beklenen açık (ES) gibi piyasa riski tekniklerinin krizler hakkında doğası gereği bilgi verici olmamasını da açıklar.

2008 krizinden sonra, o dönemin üst düzey karar vericileriyle bir etkinlik düzenledim. İçlerinden biri anlamlı bir şekilde şöyle dedi: "Modelleri kullanmadığımız ana kadar kullandık."

Politika sonuçları

Bin günde bir karşılaşılan sorun, krizler konusunda önemli yanlış anlamalara yol açıyor.

Aşırı kaldıraç ve bol likiditeye güvenmek krizlerin altında yatan nedenlerdir. Ancak ani kriz tetikleyicisi ve ardından gelen hasar, finansal kurumların sadece hayatta kalmaya çalışmasından kaynaklanır.

Dolayısıyla krizleri analiz ederken her iki faktörü de göz önünde bulundurmamız gerekir: temel nedenler olarak kaldıraç ve likidite, ve krizin olasılığını ve şiddetini etkileyen doğrudan neden olarak kendini koruma güdüsü.

Kaldıraç ve likiditeyi makro ihtiyati tedbirlerle düzenleyebiliriz. Ancak, kendimizi korumayı düzenleyemeyiz. Bankaların kriz sırasındaki davranışları suistimal veya aşırı risk alma değildir - hayatta kalma içgüdüsüdür.

Aslında finansal düzenlemeler, bin günde bir görülen bu sorunu istemeden de olsa daha da kötüleştirebilir.

Tüm finansal kurumların düzenleyici taleplere ihtiyatlı bir şekilde uyduğunu hayal edin. Düzenleyiciler, giderek daha fazla onlara riski nasıl ölçecekleri ve buna nasıl yanıt verecekleri konusunda talimat veriyor. Bir virüs salgını veya savaş gibi harici bir şok meydana geldiğinde, tüm bu ihtiyatlı kurumlar riski benzer şekilde algılar ve buna benzer şekilde tepki verir çünkü yetkililerden gelen aynı talimatları izliyorlar. Sonuç, düşen bir piyasada toplu satış ve kontrol edilemeyen acil satışlardır. Bu ihtiyatlı bankaların piyasanın altına bir taban koymalarına ve acil satışları durdurmalarına izin verilmez. Bunu yalnızca merkez bankası likidite enjeksiyonları yapar.

Finansal düzenlemelerde kompozisyon yanılgısı şudur: Tüm kurumları ihtiyatlı kılmak krizlerin olasılığını ve şiddetini artırabilir.

Yapay zekanın etkisi

Yapay zekanın (YZ) giderek artan kullanımı, bin günde bir karşılaşılan sorunu daha da kötüleştiriyor (Danielsson ve Uthemann 2024).

Bankalarda, AI ve gelişmiş bilgi işlemin birincil kullanıcılarından biri hazine fonksiyonudur - likiditeyi yöneten bölüm. Hazine AI artan belirsizlikleri tespit ettiğinde, likidite sağlayarak ve piyasayı dengeleyerek kar elde edip etmeyeceğine veya sistemik stresi tetikleyebilecek likiditeyi çekip çekmeyeceğine hızla karar verir.

Burada yapay zekanın güçlü yönleri olan hız ve kararlılık zararlı olabilir.

Bir krizde hazine AI'sı hızla hareket eder. Günler veya haftalar içinde ortaya çıkabilecek stres artık dakikalar veya saatler içinde tırmanır. AI'nın karmaşıklığı ele alma ve hızlı yanıt verme yeteneği, gelecekteki krizlerin şu ana kadar deneyimlediklerimizden çok daha ani ve vahşi olma ihtimali anlamına gelir.

Çözüm

Yaygın bir inanış, bankaların ve diğer finansal kurumların, altta yatan koşullar ne olursa olsun, nasıl davranacağını belirleyen bir stokastik sürecin olduğudur; belirlenen kısıtlamalar dahilinde kısa vadeli karları maksimize eder. Bu doğru olsaydı, normal zamanlardaki verileri yalnızca stres sırasındaki banka davranışlarını değil, aynı zamanda kriz olasılığını da modellemek için kullanabilirdik.

Ancak bu görüş yanlıştır.

İki durum var: bin günün yaklaşık 999 günü boyunca rutin kar maksimizasyonu ve o kritik günde kendini koruma.

Krizlerde bankalar hayatta kalmaya odaklanmak için kısa vadeli kârları göz ardı ederler. Bu, normal zaman davranışının bir kriz sırasında eylemleri veya bir krizin gerçekleşme olasılığını tahmin edemeyeceği anlamına gelir. Ayrıca kriz sonrası davranışın ve piyasa dinamiklerinin önceki kalıplardan farklı olacağı anlamına gelir.

Hayatta kalma içgüdüsü, krizlerin neden bu kadar ani tetiklenebildiğini ve bu kadar şiddetli hale gelebildiğini açıklar.

Likidite yönetiminde giderek daha fazla yapay zekayı benimsedikçe, gelecekteki krizler özellikle hızlı ve yoğun hale gelebilir; günler veya haftalar yerine dakikalar veya saatler içinde ortaya çıkabilir.

Bin günde bir görülen sorunu fark etmek, yetkililerin krizlerin yol açtığı hasarı hafifletmesine ve yatırımcıların riskleri önlemesine veya hatta kar elde etmesine olanak tanır. Aksi takdirde, hazırlıksız yakalanma riskiyle karşı karşıya kalırlar ve ortaya çıkan zararı daha da kötüleştirirler.

Bugünün tüm ekonomik gelişmelerinden haberdar olmak için ekonomik takvim sayfamızı ziyaret edin.

Risk Uyarıları ve Yatırım Sorumluluk Reddi Beyanları

Favorilere Ekle

Paylaş

Avrupa Para Birimleri Tatil Öncesi Ralli Beklentisiyle Düzeltme Yaptı

FXOpen

Ekonomik

Forex

Federal Rezerv'in şahin duruşuna ve yeni ticaret tarifeleri olasılığını sık sık tartışan Donald Trump'ın yaklaşan göreve başlamasına rağmen, EUR/USD ve GBP/USD geçen hafta orta vadeli destek bulmayı başardı. Her iki parite de şimdi son zirvelere doğru toparlanmaya çalışıyor.

GBP/USD

Geçtiğimiz hafta GBP/USD, Kasım ayındaki en düşük seviye olan 1.2480'in altına düştü. Ancak parite, hızla 1.2500'ün üzerine çıkarak boğa yönlü bir engulfing geri dönüş paterni oluşturdu.

Teknik analize göre, GBP/USD 1.2600'ün üzerindeki seviyeleri koruyabilirse 1.2660–1.2730'a doğru daha da yükselme potansiyeline sahip. Aşağı yönde, 1.2470'in yeniden test edilmesi aşağı yönlü bir kırılmaya yol açabilir ve çifti potansiyel olarak 1.2300–1.2400'e doğru sürükleyebilir.

Bu hafta, GBP/USD ticareti, büyük yatırımcıların piyasadan uzak kalmasıyla nispeten boş ekonomik takvimin dikkate alınmasını gerektirir. Bu faktörler, keskin fiyat dalgalanmalarına ve yanlış kırılmalara yol açabilir.

GBP/USD'yi Bugün Etkileyen Önemli Olaylar:

15:30 (GMT+2): ABD Temel Dayanıklı Mal Siparişleri

17:00 (GMT+2): ABD Yeni Ev Satışları

20:00 (GMT+2): Atlanta Fed GDPNow Göstergesi

Avro/ABD Doları

Aralık ayı EUR/USD alıcıları için zorlu geçti. Zayıf makroekonomik veriler ve ECB'nin faiz indirimi pariteyi 1,0340'a kadar düşürdü. Geçtiğimiz hafta sonu, fiyat kısa süreliğine 1,0400'ün üzerine çıktı ancak dün tekrar bu seviyenin altına düştü. Önümüzdeki seanslarda 1,0330'un bir başka testi daha gerçekleşebilir. Bu destek seviyesi tutarsa, EUR/USD 1,0460–1,0520'ye doğru tırmanabilir.

Teknik analize göre, EUR/USD, fiyat 1,0450'nin üzerinde sabitlenebilirse, potansiyel bir yukarı yönlü düzeltmenin işaretlerini gösteriyor. Günlük grafikte, ters çekiç deseni var. Ayrıca, çift dip oluşumu olasılığı da var. Ancak, 1,0330'un altına bir düşüş, bu desenleri geçersiz kılacaktır.

Bugünün tüm ekonomik gelişmelerinden haberdar olmak için ekonomik takvim sayfamızı ziyaret edin.

Risk Uyarıları ve Yatırım Sorumluluk Reddi Beyanları

Favorilere Ekle

Paylaş

Noel Baba'ya inanmak için asla geç değildir

İsviçre alıntısı

Ekonomik

Pazartesi günü yatırımcılar geçen haftanın kötü haberlerini önemsemediler - özellikle de ABD ekonomisinin aşırı dirençli olması nedeniyle Federal Rezerv'in (Fed) 2025'te faiz oranlarını sadece iki kez düşüreceğini öne süren haberi. Dünün verileri, ABD dayanıklı mal siparişlerinin Kasım ayında beklenenden fazla düştüğünü, yeni konut satışlarının beklenenden biraz daha az toparlandığını ve tüketici güveninin Aralık ayında beklenmedik şekilde düştüğünü gösterdi. Bu kötü haberler, Fed beklentilerindeki son şahin değişimi yumuşatmaya yardımcı oldu. Bu nedenle, alıcılar dışarı çıktı ve satın alıyor. SP500 %0,73 toparlandı, Nasdaq 100 %1'den fazla yükseldi ve hatta Avrupa Stoxx 600 bile küçük bir kazanç elde etti, Danimarka'daki Novo Nordisk yatırımcıların kilo verme ilaçlarının kalıcı olacağına dair bahisle düşüşe geçmek için akın etmesiyle %5,5'ten fazla yükseldi.

Bunun dışında, teknoloji hisseleri haftaya harika bir şekilde başladı. Nvidia yaklaşık %3,70 yükseldi, Apple yeni zirvelere doğru ilerledi, Magnificent 7 hisseleri ise toplamda yaklaşık %1,50 kazandı. Ancak küçük sermayeli şirketler geride kaldı ve Russell 2000 endeksi %0,22 düştü. Konsantrasyon bu yıl sonunda tekrar menüde - belki de daha yüksek getiriler sermayeyi küçük ve orta sermayeli akranlarına göre daha yüksek borçlanma maliyetlerinden daha az baskı gören büyük sermayeli şirketlere yönlendirdiği için.

Pazartesi günü hisse senedi piyasaları neşeli görünse de, ABD 2 yıllık senetleri teklif edilmeye devam etti ve ABD doları önceki kayıplarını silerek seansı çoğu majöre karşı daha yüksek bir seviyede tamamladı. EURUSD 1,04'ün üzerindeki kazanımlarını koruyamadı ve gelecek yıl Avrupa'daki kasvetli büyüme ve siyasi entrikaların Avrupa Merkez Bankası'ndan (ECB) makul bir yardım talep edeceği beklentisiyle bu seviyenin altına geriledi. Fransa'da Macron, yeni kurulan hükümetine Fransız siyasetinin ağır yüklerini yükledi, ancak ağır isimler bile bölünmüş hükümeti Fransız bütçe açığını daraltmayı amaçlayan bir bütçe anlaşması konusunda anlaşmaya ikna edemeyecek. Kanalın diğer tarafında, Cable, beklenenden daha düşük üçüncü çeyrek büyümesinin 'kazançtan önce acı' anlatısını güçlendirmesi ve hükümet harcamalarının sayılarda görünmesini beklerken daha destekleyici bir İngiltere Merkez Bankası (BoE) politikasına olan iştahı artırmasıyla baskı altında kalmaya devam etti. EURGBP ise 50-DMA civarında teklif edilmeye devam ediyor ve ECB ve BoE'nin farklı görünümleri nedeniyle 82 sent seviyesine doğru daha fazla düşüşe hazır durumda, burada ECB beklentileri BoE'nin beklentilerinden mantıklı bir şekilde daha yumuşak. Japonya'da USDJPY 157 tekliflerini tekrar test ediyor ve kazançlarını kolayca 160 seviyesine doğru uzatabilir.

Zayıf haberler ve veri akışı, daha şahin bir Fed'e odaklanmayı sürdürmeli. ABD dolarındaki geri çekilmeler, muhtemelen çoğu majöre karşı düşüşleri satın almak için iyi fırsatlar. Hisse senetlerine göre, yükseliş devam ediyor ancak Büyük Teknoloji hisselerinin artan değerlemeleriyle ilgili sorular da daha yüksek sesle duyuluyor. SP500 için %20'den fazla kazanç sağlayan iki muhteşem yıl kesinlikle düzeltme gerektiriyor. Ancak henüz kimse şenlik masasından ayrılmaya istekli değil.

Bugünün tüm ekonomik gelişmelerinden haberdar olmak için ekonomik takvim sayfamızı ziyaret edin.

Risk Uyarıları ve Yatırım Sorumluluk Reddi Beyanları

Favorilere Ekle

Paylaş

Güney Kore Muhalefeti Görevli Başkanı Görevden Almakla Hedef Alıyor

Cohen

Ekonomik

Siyasi

Ana muhalefet partisinden gelen bir kısa mesaja göre, Demokrat Parti yerel saatle 17:30'da Han'ın görevden alınmasını önerecek. DP yetkilileri günün erken saatlerinde Han'ın bir kabine toplantısında muhalefet partisinin desteklediği özel danışmanlık yasa tasarılarını onaylamayacağını belirtmesi üzerine hayal kırıklığına uğradılar.

Tasarı, sıkıntılı durumdaki Devlet Başkanı Yoon Suk Yeol'a yönelik ayaklanma suçlamalarını ve First Lady Kim Keon Hee'ye yönelik çok sayıda iddiayı araştırmayı amaçlıyor.

Muhalefetin kontrolündeki Ulusal Meclis tasarıları geçirdi, ancak Han bunları arka planda tutabilir ve sonunda Yoon'un 3 Aralık'ta sıkıyönetim ilanından önceki aylarda defalarca yaptığı gibi veto edebilir.

Yoon'un şok edici açıklaması birkaç saat içinde geri çekildi ancak siyasi karışıklığa, piyasaların sarsılmasına ve Yoon'a karşı azledilmesine yol açan bir protesto dalgasına neden oldu.

Han'ı görevden alma teklifi, iktidar partisi ve muhalefetin Yoon'un görevden alınmasını kesinleştirme ve lideri Lee Jae-myung'un aday olabileceği bir başkanlık seçimini zorlama yönündeki DP teklifindeki ivmeyi kontrol etmek için rekabet ettiği bir sırada geldi. Muhalefet partisi, Lee'nin önümüzdeki aylarda kendisine karşı bir yolsuzluk kararı onaylanırsa sonunda aday olma hakkını kaybedeceği için zamana karşı bir yarışla karşı karşıya.

DP, Han'ın görevden alınması için Yoon'a kıyasla aynı desteği toplamakta zorluk çekebilir. Han daha önce Yoon'un sıkıyönetim ilanını engellemeye çalıştığını ve bunu başaramadığı için özür dilediğini söyledi.

Seul'deki Myongji Üniversitesi'nde siyaset bilimi profesörü olan Shin Yul, "DP'nin geçici başkanı görevden alması için bunun çok fazla olduğunu düşünüyorum" dedi ve bu hareketin ters tepebileceği riskine işaret etti. "Başbakanı, yalnızca first lady ve Yoon'a yönelik özel soruşturmalar fikrine karşı olduğu için görevden almamalısınız" dedi.

Han, Yoon'un görevden alınmasının ardından 14 Aralık'ta geçici cumhurbaşkanı olarak göreve başlamıştı. Anayasa Mahkemesi, altı ay sürebilecek bir süreçte Han'ın görevden kalıcı olarak alınıp alınmayacağını belirlemek üzere incelemede.

Güney Kore wonu, muhalefet partisinin Han hakkında bir azil önergesi sunmayı planladığını bildiren bir raporun ardından dolara karşı %0,6'ya kadar gerileyerek 1.460,00'a kadar düştü. Zayıf tatil ticareti hareketleri abarttı ve para birimini Salı günü Asya'nın en kötü performans göstereni yaptı.

DP'nin sözcüsü Bloomberg News'e yaptığı açıklamada, azil teklifinin yapılmasının ardından Ulusal Meclis'in perşembe günü genel kurul toplantısı düzenleyeceğini ve oylama süresinin başlayacağını söyledi.

Han'ın ofisinden iki sözcü yorum talebine hemen yanıt vermedi. DP, Han'ı Yoon'un sıkıyönetim girişimine yardım etmekle suçladı ve onu yetkililere bildirdi.

İktidardaki Halkın Gücü Partisi'nin meclis lideri Kweon Seong-dong, muhalefetin talepleri karşılanmadığı için Han'ın görevden alınması için baskı yaptığını söyledi. Parti toplantısında "Bu, misilleme yapmakla tehdit eden bir gangsterden farklı değil" dedi.

Kweon, DP'nin, "DP lideri Lee Jae-myung'un yargı riski daha da ciddileşmeden önce" erken bir başkanlık seçimi yapılması için geçici cumhurbaşkanına baskı yaptığını sözlerine ekledi.

Lee, son anketlerde Yoon'un yerine en olası aday olarak ortaya çıktı, ancak hukuki itirazları başkanlığa giden yolunu belirsiz hale getiriyor. Bir temyiz mahkemesi, Lee'nin 2021 başkanlık kampanyası sırasında sahte iddialarda bulunmaktan dolayı Kasım ayında aldığı mahkumiyeti inceliyor. Mahkeme, Şubat ayına kadar temyizi hakkında karar verecek. Karar geçerli olursa, Lee 10 yıl boyunca göreve aday olmaktan men edilecek.

Yonhap News ayrıca Salı günü yaptığı açıklamada, Yoon'un 25 Aralık'ta sorguya çıkmasının pek olası olmadığını ve odak noktasının Anayasa Mahkemesi'ndeki yargıçlara pozisyonunu açıklamak olduğunu bildirdi.

Soruşturmacılar daha önce, eğer sorgulamaya katılmamaya devam ederse tutuklama emri talebinde bulunmayı düşünebilecekleri konusunda uyarmıştı.