Kanada'nın Önemli Noktaları

Trump'ın başkanlığının ilk haftası piyasalara duygunun ne kadar çabuk değişebileceğini hatırlattı. Yaklaşan tarife tehdidi, sınırın her iki yakasındaki işletmeler ve tüketiciler için maliyetleri artırabilir.

Enflasyon şimdilik düşüşte. Aralık ayı enflasyon verileri Kanada Merkez Bankası'nın hedefine yaklaşırken, tüketici enflasyon beklentileri tarihi normlara dayanıyor.

Kasım ayında perakende satışlar zayıf seyretti, ancak Aralık ayındaki flaş tahmindeki toparlanma yıl sonu faaliyetlerinin güçleneceğine işaret ediyor ve gelecek hafta daha kademeli bir 25 baz puanlık indirimi destekliyor.

ABD'nin Önemli Noktaları

Başkan Donald Trump, pazartesi günü 47. Başkan olarak yemin etti ve bir dizi başkanlık kararnamesi imzalamakta vakit kaybetmedi.

Başkan Trump 1. haftada herhangi bir gümrük vergisi uygulamazken, 1 Şubat'tan itibaren Kanada ve Meksika'yı %25'lik (daha sonra Çin'i %10'luk) gümrük vergisiyle tehdit etti.

Ancak herhangi bir acil eylem olmaması finans piyasalarını rahat bir nefes almaya yöneltti; ancak bu durum 1 Şubat son tarihinin hızla yaklaşmasıyla kısa sürebilir.

Kanada – Ekonomi İyileşirken Tarife Tehdidi Yaklaşıyor

Açılış haftası bir gösterge olacaksa, Trump'ın başkanlığının önümüzdeki dört yılı Kanada için bir roller coaster olma vaadi. Kanada dolarındaki oynaklık, duygunun ne kadar çabuk değişebileceğinin altını çiziyor: Pazartesi sabahı gecikmiş tarifelerle ilgili raporlar Loonie'yi %1'den fazla yükseltti, ancak Trump'ın 1 Şubat'a kadar Meksika ve Kanada'ya %25'e kadar yüksek tarifeler getirme planlarını açıklamasıyla günün ilerleyen saatlerinde bu kazanımları sildi. Yazının yazıldığı sırada döviz kuru CAD başına yaklaşık 0,698 dolar seviyesinde sabitlendi, bu geçen haftaya göre yaklaşık bir yüzde daha düşük.

Tarihin gösterdiği gibi, tarifeler tarifeleri doğurur. Kanada hükümeti, bu tarifelerin uygulanması halinde, 150 milyar Kanada dolarına kadar değerinde ABD malına misilleme önlemlerini tetikleyeceği konusunda uyardı. Bu haftaki raporumuz rekoru düzeltiyor: Kanada, 2024'ün ilk üç çeyreğinde Kanada sınırını geçen yaklaşık 350 milyar ABD doları değerindeki mal ve hizmetle Amerika'nın en büyük ihracat pazarıdır. Tarifelerin olumsuz etkisi, iş tedarik zincirlerine sıçrayacak, maliyetleri artıracak ve perakende seviyesinde enflasyonist baskılar yaratacaktır - Trump'ın seçim kampanyası sırasında vaat ettiği ekonomik rahatlamadan çok uzak.

Tam teşekküllü bir ticaret savaşı uç bir senaryo olmaya devam ediyor, ancak hedeflenen tarifeler bile sınırın her iki tarafındaki tüketici talebini zayıflatabilir. Kanada Merkez Bankası'nın yakın zamanda gerçekleştirdiği İş Görünümü Anketi, şirketlerin geçen yılın dördüncü çeyreğinde bu riskleri nasıl algıladığına ışık tutuyor. Başkanlık seçimlerinden sonra ancak Trump'ın Kasım ayı sonlarında Kanada ve Meksika'ya yönelik %25'lik tarife tehdidinden önce gerçekleştirilen ankette, işletmeler ticaret gerginlikleri nedeniyle potansiyel olarak daha yüksek girdi maliyetleri konusunda endişelerini bildirdiler. Gerçekleşirse bu maliyetlerin bir dereceye kadar tüketicilere yansıtılması muhtemeldir.

Bu kesinti, Kanada ekonomisinin toparlanma belirtileri gösterdiği sırada geldi. Aralık enflasyon verileri Kanada Merkez Bankası'nın %2 hedefine yaklaştı (Grafik 1). Bazı fiyat kategorileri GST vergi indiriminden geçici olarak etkilenirken, barınak enflasyonu gibi diğerleri daha düşük oranlardan rahatlama gördü. Ayrıca, Kanada Tüketici Beklentileri Anketi ile ölçülen tüketici enflasyon beklentileri tarihi normlar etrafında yerleşerek Banka'nın fiyat istikrarını sağlama becerisine olan güveni güçlendiriyor.

Tüketici talebi zayıf olsa da toparlanmaya devam ediyor. Kasım ayı perakende satış verileri, çekirdek perakende satışlarının (otomobil ve benzin hariç) önemli bir %1,0 oranında düştüğünü gösterdi, ancak kişi başına gerçek çekirdek perakende satışlarındaki üç aylık eğilim toparlanmaya devam etti (Grafik 2). Restoranlardaki harcamalar da Kasım ayında güçlü kazanımlar gördü ve tüketicilerin takdir yetkisine bağlı alanlarda harcamalarını artırdığını gösteriyor. Dahası, Aralık ayı için güçlü flaş tahmini cesaret verici, çünkü GST vergi indirimi, GST makbuzlarını da içerdiğinden nominal harcama toplamlarını etkileyecek. Genel olarak, bu haftanın verileri, Kanada Merkez Bankası'nın hala temel oranını düşürmeye devam etmesi gerektiğini ancak daha temkinli bir şekilde ilerlemesi gerektiğini ve gelecek hafta 25 baz puanlık bir indirim yapılması gerektiğini gösteriyor. Piyasalar ayrıca, Bankanın ticaret risklerini görünümüne nasıl dahil ettiğine dair içgörüler için eşlik eden Para Politikası Raporunu da inceleyecek.

ABD – Vahşi Bir İlk Hafta

Başkan Trump, ikinci görev dönemine sınır ve enerji politikalarını elden geçirmeyi, küresel vergi anlaşmasından çekilmeyi, Biden yönetiminin imza politikalarını geri çekmeyi ve federal işe alımlara geçici bir dondurma getirmeyi hedefleyen bir dizi yürütme emriyle başladı. Ancak belki de haftanın en şaşırtıcı gelişmesi gerçekleşmeyen şeydi: büyük ticaret ortaklarına evrensel tarifeler getiren bir yürütme emri.

Ancak Başkan Trump, Kanada ve Meksika'yı (ve daha sonra Çin'i) uyardı ve her birini 1 Şubat gibi erken bir tarihte %25'lik (Çin'e %10) bir gümrük vergisiyle tehdit etti ve birincil sebep olarak artan yasadışı göç ve uyuşturucu akışını gösterdi. Ayrıca Başkan, federal kurumlara ABD ile "adil olmayan ve dengesiz" ticaret uygulamalarını araştırmaları talimatını verdi ve belirli politika önerileri için 1 Nisan'ı son tarih olarak belirledi. Başkan Trump şimdilik "dünyanın dört bir yanından gelen mallara evrensel gümrük vergileri uygulamaya hazır olmadığını" söyledi, ancak bu haftaki eylemleri gümrük vergisi tehditlerinin hafife alınmaması gerektiğini gösteriyor.

Finansal piyasalar rahat bir nefes almış gibi görünüyor, SP 500 haftayı %2 daha yüksekte kapattı. Ancak, uzun vadeli Hazine getirileri hafta boyunca pek değişmedi, 10 yıllık Hazine getirisi yazının yazıldığı tarihte %4,65 seviyesindeydi. Fed fon vadeli işlemleri de büyük ölçüde değişmeden kaldı, yıl sonuna kadar 40 baz puanlık kesintiler fiyatlandırıldı.

Başkan Trump, Kanada ve Meksika'ya yönelik tarife tehditlerini yerine getirirse, hem sıkı zaman çizelgesi hem de tarifeleri ticaretle ilgili olmayan konulara bağlaması nedeniyle Uluslararası Acil Ekonomik Güçler Yasası'nı yürürlüğe koymak zorunda kalacaktır. Ancak biz bu senaryoyu olası görmüyoruz ve tarife tehditlerini taviz koparmak için baskı uygulama yolu olarak görüyoruz. Buna komşularından daha sıkı sınır güvenliği ve belki de planlanan 2026 ortak incelemesinden önce Kuzey Amerika Ticaret anlaşmasının erken yeniden açılması dahildir.

Kuzey Amerika'da tam kapsamlı bir ticaret savaşı kimseye fayda sağlamazken, kuzey ve güney komşularının etkiyi en çok hissedeceği açık. GSYİH'nin bir payı olarak ölçüldüğünde, Kanada ve Meksika'nın ABD'ye ihracatı ekonomilerinin yaklaşık %19'unu ve %26'sını oluşturuyor. Ancak, ABD'nin bu iki ülkeye yaptığı toplam ihracat, GSYİH'nin %2'sinden biraz fazlasını oluşturuyor (Grafik 1). Ancak büyümeye gelen darbenin ötesinde, dikkate alınması gereken enflasyon etkisi de var. ABD'ye ithal edilen petrol gazının yaklaşık %60'ı Kanada'dan geliyor. ABD bu ithalatlara %25'lik bir gümrük vergisi uygularsa veya Kanada misilleme önlemi olarak petrol ihracatını kısıtlarsa, bu tek başına ABD tüketicileri üzerinde anında bir fiyat etkisi yaratacaktır. Enerji bağımlılıklarının ötesinde, Kuzey Amerika otomobil tedarik zinciri de oldukça iç içe geçmiştir. Üretim sürecini çözmek maliyetli bir çaba olacaktır.

Tüketici güvenine ilişkin son anketler, gelecekteki ekonomik görünüm konusunda artan bir huzursuzluk ve enflasyon beklentilerinde bir sıçrama olduğunu gösterdi (Grafik 2). Artan enflasyon, Başkan Trump'ın yeniden seçilmesinde büyük bir rol oynadı ve muhtemelen Cumhuriyetçilerin tarifeleri ne kadar zorlamaya istekli oldukları konusunda bir vali olarak hizmet edecek.

Kaynak: ACTIONFOREX