Haziran ayında Kanada'nın mal ihracatı %5,5, ithalatı ise %1,9 arttı. Sonuç olarak, Kanada'nın dünyayla olan mal ticareti dengesi, art arda üç aylık açığın ardından Mayıs ayındaki 1,6 milyar dolarlık açıktan Haziran ayında 638 milyon dolarlık fazlaya ulaştı. Haziran fazlası, sonraki aylarda ithalat ve ihracata uygulanan aylık revizyonların tipik sınırlarına yakın.

Toplam ihracat Haziran ayında %5,5 artış göstererek Şubat 2024'ten bu yana en büyük yüzdesel artışı kaydetti. Genel olarak 11 ürün faslından 9'unda artış görüldü. Haziran ayında toplam ihracattaki değer artışının dörtte üçünden fazlasını ham petrol ve işlenmemiş altın oluşturdu. Reel (veya hacim) açıdan ihracat Haziran ayında %3,8 arttı.

Enerji ürünleri ihracatı, ham petrol ihracatındaki artışın (+%13,3) etkisiyle Haziran ayında %11,7 arttı. Haziran ayında ham petrol ihracatı fiyatları yükselirken, artışa en büyük katkıyı hacimler sağladı. Yüksek ihraç hacimleri kısmen Asya ülkelerine yapılan yüksek ham petrol ihracatından kaynaklandı. Dünyanın bu bölgesine yönelik ihracattaki artış, genişletilmesi yakın zamanda tamamlanan Trans Mountain boru hattı aracılığıyla Batı Kanada'dan artan ham petrol teslimatını yansıtıyor.

Metal ve metalik olmayan mineral ürünler ihracatı Mayıs ayındaki %7,3'lük düşüşün ardından Haziran ayında %11,8 arttı. Büyük ölçüde işlenmemiş altından oluşan bir kategori olan işlenmemiş altın, gümüş ve platin grubu metaller ve bunların alaşımları ihracatı en büyük artışı (+%35,3) kaydetti. İşlenmemiş altının ihracat değerlerinde 2024 yılının ilk yarısında büyük aylık dalgalanmalar gözlendi. Şu ana kadarki aylık mutlak değişim oranı %28,5 seviyesinde gerçekleşti. Jeopolitik bağlam ve altına olan yüksek talep bu oynaklığa katkıda bulunan faktörlerdir. Haziran ayında, Birleşik Krallık'a işlenmemiş altın ihracatı, daha yüksek rafine altın teslimatının etkisiyle önemli ölçüde arttı.

Haziran ayında toplam ithalat %1,9 artışla 66,0 milyar dolara yükseldi; bu, Haziran 2022'de görülen tüm zamanların en yüksek seviyesiyle hemen hemen aynı seviyede. Genel olarak, Haziran 2024'te 11 ürün faslının 9'unda artışlar gözlendi. Reel (veya hacim) anlamda, toplam ithalat %1,3 arttı.

Motorlu kara taşıtları ve aksamları ithalatı Mayıs ayında %4,2 oranında düştükten sonra Haziran ayında %5,1 oranında artarak toplam ithalattaki artışa en büyük katkıyı sağladı. Binek otomobil ve hafif kamyon ithalatı Haziran ayında %8,2 artışla rekor 6,8 milyar dolara ulaştı; bu beş ayda dördüncü artış oldu. Bu son büyüme, ABD'de 2023'ün sonlarında ve 2024'ün başlarında üretim kesintileri ve geciken teslimatların ardından toparlanmanın ortasında gerçekleşti.

Tüketim malları ithalatı da (+%3,7) Haziran ayındaki artışa katkıda bulundu. Art arda iki aylık düşüşün ardından, büyük ölçüde ABD ve İrlanda'dan yapılan yüksek ithalatın etkisiyle en fazla artan ilaç ürünleri ithalatı (+%16,9) oldu.

Bu kazanımlar, Haziran ayında metal cevheri ve metalik olmayan mineral ithalatının azalmasıyla (-%17,1) kısmen dengelendi. Mayıs ayında %27,1 artan diğer metal cevheri ve konsantresi ithalatı, Haziran ayında %18,5 düştü. Mayıs ayında olduğu gibi, Haziran ayında da aylık değişime en fazla katkıyı rafine etme amaçlı altın ile bakır cevheri ve konsantreleri ithalatı sağladı.

Haziran ayında ABD'ye ihracat %2,6 artarken, bu art arda üçüncü aylık artış oldu; ABD'den yapılan ithalat ise %1,7 arttı. Sonuç olarak, Kanada'nın ABD ile olan ticaret fazlası Mayıs'taki 8,8 milyar dolardan Haziran'da 9,4 milyar dolara yükseldi; bu, Kasım 2023'ten bu yana en büyük fazlaydı.

Mayıs ayında %13,0 oranında düşen ABD dışındaki ülkelere yapılan ihracat, Haziran ayında %15,7 oranında toparlandı. Birleşik Krallık'a (işlenmemiş altın), Hindistan'a (ham petrol ve bakır cevheri) ve İtalya'ya (uçak) yapılan ihracatta artışlar gözlendi. Bu arada, ABD dışındaki ülkelerden yapılan ithalat ise %2,1 ile daha ılımlı bir artış kaydetti. Haziran ayında en büyük artışlar Çin (çeşitli ürünler), Meksika (kamyonet) ve Güney Kore'den (çeşitli ürünler) yapıldı.

Sonuç olarak Kanada'nın ABD dışındaki ülkelerle olan ticaret açığı Mayıs'taki 10,4 milyar dolardan Haziran'da 8,7 milyar dolara daraldı.

2024'ün ilk çeyreğinde yüzde 0,1 artan ithalat, ikinci çeyrekte yüzde 2,0 arttı. Bu artış, motorlu taşıtlar ve parçaları (+%5,1) ve metal ve metalik olmayan mineral ürünler (+%7,9) ithalatındaki artıştan kaynaklandı.

İlk çeyrekte yüzde 0,9 düşen ihracat, ikinci çeyrekte yüzde 1,1 arttı. Üç aylık artışa en çok uçak ve diğer ulaşım ekipmanı ve parçaları (+%12,8) ve enerji ürünleri (+%2,0) ihracatı katkıda bulundu. Ancak bu kazanımlar, motorlu taşıtlar ve aksamlarının ihracatındaki düşüşle (-%3,1) kısmen dengelendi. Bu, söz konusu ürün grubunda üst üste üçüncü çeyreklik düşüş oldu.

Reel anlamda (zincirlenmiş 2017 doları kullanılarak hesaplanmıştır) ithalat ikinci çeyrekte %0,3 arttı. Nominal anlamda artışa en çok reel katkıyı sağlayan ürün fasılları oldu. Bu arada reel ihracat ikinci çeyrekte %0,4 düştü. Bu düşüşe metal ve metalik olmayan mineral ürünlerin ihracatının azalması neden oldu.

Önceki raporda 64,4 milyar dolar olarak bildirilen Mayıs ayı ithalatı, mevcut referans ayın sürümünde 64,8 milyar dolara revize edildi. Önceki açıklamada 62,4 milyar dolar olarak bildirilen Mayıs ayı ihracatı, mevcut referans ayında 63,2 milyar dolara revize edildi.

Haziran ayında aylık hizmet ihracatı %0,6 artışla 17,2 milyar dolara yükseldi. Bu arada hizmet ithalatı da %1,6 artışla 18,3 milyar dolara yükseldi.

Uluslararası mal ve hizmet ticareti birleştirildiğinde haziran ayında ihracat %4,4 artışla 83,8 milyar dolara, ithalat ise %1,8 artışla 84,3 milyar dolara yükseldi. Sonuç olarak Kanada'nın dünyayla olan toplam ticaret açığı Mayıs'taki 2,6 milyar dolardan Haziran'da 501 milyon dolara çıktı.

Bu hafta Japonya'dan kaynaklanan piyasa çalkantısı, Çin merkez bankasına ekonomik aktiviteyi canlandırma mücadelesinde beklenmedik bir destek sağlamış olabilir.

Japon yeni gibi, Çin yuanı da, Çin'in düşük faiz oranları ve düşük oynaklığı nedeniyle, düşük getirili ülkelerin para birimleriyle borçlanmak ve yüksek getirisi olanlara yatırım yapmak gibi cari işlemler yapmak için kullanılıyor. Bu tür işlemler yuan üzerinde aşağı yönlü bir baskı yaratmıştı. Ancak Japonya Merkez Bankası'nın beklenenden daha hızlı faiz artırımı sinyali vermesi ve ABD'nin faiz indirimine ilişkin artan beklentiler bir gevşemeye yol açtı.

Çin Halk Bankası tarafından belirlenen döviz kurunun işlem bandında hareket eden kara yuanı, geçen Perşembe günü dolar başına 7,2446'dan Pazartesi günkü piyasa düşüşünün ortasında 7,112'ye sıçradı ve Ocak başından bu yana en güçlü seviyesine ulaştı. O zamandan bu yana gerileyerek Çarşamba sabahı itibarıyla 7,1820'ye geriledi.

Daha serbest hareket eden offshore yuanı bir anda yükselerek 7,0836'ya yükseldi ve 30 Mayıs'ta 7,0748'e ulaştığından bu yana en güçlü seviyesini gördü. Offshore yuanı Çarşamba günü dolar başına 7,1835 civarında işlem görüyordu.

Danimarka bankası Saxo'nun FX stratejisi başkanı Charu Chanana, "Japon yenindeki yükseliş, taşıma pozisyonlarında bir miktar gevşemeyi tetikledi ve bu durum aynı zamanda büyük oranda fonlama para birimi olarak da kullanılan yuan'a da dolaylı olarak fayda sağladı" dedi. Düşen ABD getirilerinin aynı zamanda taşıma ticaretinde de bir miktar gevşemeye yol açtığını söyledi.

Pekin'in istikrarı koruma ve küresel bir para birimi olarak cazibesini artırma tercihi göz önüne alındığında, yuan üzerindeki aşağı yönlü baskı, faiz oranlarının düşürülmesinde önemli bir darboğaz olarak görülüyor. Daha güçlü bir yuan, düşük enflasyon ve zayıf konut piyasası ortamında PBOC'nin para politikasını daha da gevşetmesi için alan yaratıyor.

Çin, ikinci çeyrekte beklenenden düşük ekonomik büyüme rakamlarının ardından Temmuz ayında bir dizi faiz oranını düşürdü.

Chanana, "Çinli yetkililer, yakın zamanda odaklarını arz yönlü reformlardan tüketimi artırmak amacıyla talep yönlü teşviklere kaydırdıkları için, Fed'in anlatımındaki ve yuanın gücündeki bu değişimi kesinlikle daha fazla faiz indirimi için yeşil bayrak olarak alabilirler" dedi.

Öte yandan ek faiz indirimleri, PBOC'nin yatıştırmaya çalıştığı tahvil alım çılgınlığını daha da alevlendirebilir. Veri sağlayıcısı Wind'e göre, fiyatla ters yönde hareket eden 10 yıllık devlet tahvilinin getirisi Pazartesi günü %2,0913'e geriledi. Bir ekonomistin "çelişkili" olarak nitelendirdiği hamleyle Çin'in faiz indirimleri, PBOC'nin bankalardan tahvil aldığını açıklamasından haftalar sonra geldi ve piyasalara faizleri yüksek tutmak için tahvil satabileceği sinyalini verdi.

Pictet Asset Management (Japonya) stratejisti Toshifumi Umezawa, temel endişelerden birinin getiri eğrisinin düzleşme riski olduğunu, bunun da kısa vadede borç alıp uzun vadede borç veren bankaların iş modelini tehdit edebileceğini söyledi. PBOC'nin politikasının odağını kısa vadeli yedi günlük ters repo oranına kaydırmasının nedeninin bu olduğunu ekledi.

Geçen perşembe günü yapılan ve yılın ikinci yarısına ilişkin planlarını açıklayan toplantıda PBOC, döviz kurunun "temel istikrarını koruyacağını" ve "aşırı yükselme riskini kararlılıkla önleyeceğini" söyledi.

BNP Paribas Büyük Çin Döviz ve oran stratejisi başkanı Ju Wang, yuanın diğer adı olan renminbi'nin kısaltmasını kullanarak "RMB'nin tek yönlü değer kaybı görüşünün muhtemelen en azından bu çeyrek için sona ereceğini" söyledi.

Çarşamba günü merkez bankası yuanın dolar karşısında zayıflamasına izin verecek şekilde sabitlemeyi ayarladı. Wang, bunun PBOC'nin piyasa güçlerinin çalışmasına izin vermeye daha istekli olduğunun bir yansıması olduğunu, zira Fed'in önümüzdeki ay faiz indirimine ilişkin beklentiler arttıkça doların yakında gücünü kaybedebileceğini söyledi.

Faiz spekülasyonları ve resesyon endişeleri arasında doların hareketleri ters gidebileceğinden Wang, "Mevcut seviyeyi takip etmiyoruz" dedi.

Avrupa bankası Pazartesi günü kar elde etti ve offshore ve onshore para birimleri arasındaki farkın kapanmasıyla işlemleri kapattı.

Wang, BNP'nin Çin devlet tahvillerini "tutma eğiliminde" olduğunu, zira bu borçların mevcut getirilerinin "karmaşık" olduğunu söyledi. Bir yandan PBOC'nin faiz oranlarını düşürerek ekonomiyi daha fazla canlandırması gerekiyor, ancak daha küçük bankaların uzun vadeli tahvil stoklarında potansiyel olarak zarar kaydetme potansiyeli nedeniyle finansal istikrarsızlığı riske atmak istemiyor.

BNY Mellon Asya-Pasifik makro stratejisti Wee Khoon Chong, uzun vadeli kurumsal yatırımcılardan gelen saklama verilerine dayanarak bankanın "nötr" bir yuan pozisyonu gördüğünü söyledi. Çin hisse senetleri satıp Çin devlet tahvillerini satın aldıklarını da sözlerine ekledi.

ABD mal ve hizmet ticareti açığı, ihracatın ithalattan daha fazla artması nedeniyle Mayıs ayındaki (revize) 75,0 milyar dolardan Haziran ayında 73,1 milyar dolara düştü. Mal açığı 2,5 milyar dolar düşüşle 97,4 milyar dolara, hizmetler fazlası ise 0,6 milyar dolar düşüşle 24,2 milyar dolara geriledi.

Mal ve hizmet ihracatı Haziran ayında 3,9 milyar dolar veya yüzde 1,5 artışla 265,9 milyar dolara yükseldi. Mal ihracatı 4,4 milyar dolar artarken, hizmet ihracatı 0,4 milyar dolar azaldı.

Mal ihracatındaki artış, sermaye mallarındaki (1,9 milyar dolar) ve endüstriyel malzeme ve malzemelerdeki (1,4 milyar dolar) artışı yansıtıyor.

Hizmet ihracatındaki düşüş, seyahatteki azalmayı (0,4 milyar dolar) yansıtıyor.

Mal ve hizmet ithalatı Haziran ayında 2,0 milyar dolar veya yüzde 0,6 artışla 339,0 milyar dolara yükseldi. Mal ithalatı 1,9 milyar dolar, hizmet ithalatı ise 0,2 milyar dolar arttı.

Mal ithalatındaki artış, tüketim mallarındaki (2,3 milyar dolar) ve sermaye mallarındaki (2,2 milyar dolar) artışı yansıtıyor. Endüstriyel malzeme ve malzemelerdeki düşüş (1,9 milyar dolar) artışları kısmen dengeledi.

Hizmet ithalatındaki artış, seyahat (0,1 milyar dolar) ve bakım ve onarım hizmetlerindeki (0,1 milyar dolar) artışları yansıtıyor. Taşımacılıktaki düşüş (0,2 milyar dolar) artışları kısmen dengeledi.

Mal ticareti için gerçek veya enflasyona göre düzeltilmiş istatistikler de mevcuttur (Sayıma göre). Nominal açıktaki yüzde 2,5'lik düşüşe kıyasla reel mal açığı Haziran ayında yüzde 2,6 azaldı. Nominal ihracattaki yüzde 2,7'lik artışa kıyasla reel mal ihracatı yüzde 3,2 arttı. Nominal ithalattaki yüzde 0,8'lik artışa kıyasla reel mal ithalatı yüzde 0,9 arttı.

Yönetim Konseyi, 18 Temmuz 2024'teki toplantısında üç temel ECB faiz oranını değiştirmemeye karar verdi. Gelen bilgiler, Yönetim Kurulunun orta vadeli enflasyon görünümüne ilişkin önceki değerlendirmesini genel olarak destekliyor. Temel enflasyona ilişkin bazı göstergeler Mayıs ayında tek seferlik faktörlerden dolayı yükselirken, çoğu önlem Haziran ayında ya sabit kaldı ya da sınırlı bir düşüş gösterdi. Beklentilere paralel olarak yüksek ücret artışının enflasyonist etkisi kârlar tarafından tamponlandı. Para politikası finansman koşullarını kısıtlayıcı tutuyor. Aynı zamanda yurt içi fiyat baskıları hala yüksek, hizmet enflasyonu yüksek ve manşet enflasyonun önümüzdeki yıl da hedefin oldukça üzerinde kalması bekleniyor.

Yönetim Konseyi, enflasyonun %2 orta vadeli hedefine zamanında dönmesini sağlamaya kararlıdır. Bu amaca ulaşmak için gerekli olduğu sürece politika faizlerini yeterince kısıtlayıcı tutacaktır. Yönetim Konseyi, kısıtlamanın uygun düzeyini ve süresini belirlemek için verilere dayalı ve toplantı bazında bir yaklaşım izlemeye devam edecektir. Özellikle faiz oranı kararları, gelecek ekonomik ve mali veriler, enflasyonun temel dinamikleri ve para politikası aktarımının gücü ışığında enflasyon görünümüne ilişkin değerlendirmeye dayanacak. Yönetim Konseyi belirli bir oran yolu konusunda önceden taahhütte bulunmuyor.

Gelen bilgiler, euro bölgesi ekonomisinin ikinci çeyrekte büyüdüğünü ancak muhtemelen ilk çeyreğe göre daha yavaş bir hızda büyüdüğünü gösteriyor. Hizmetler toparlanmaya öncülük etmeye devam ederken, sanayi üretimi ve mal ihracatı zayıf seyrediyor. Yatırım göstergeleri, artan belirsizliğin ortasında 2024'te büyümenin yavaşladığına işaret ediyor. İleriye bakıldığında, düşük enflasyon ve yüksek nominal ücretler nedeniyle reel gelirlerdeki güçlenmenin etkisiyle toparlanmanın tüketimle desteklenmesi bekleniyor. Dahası, küresel talebin artmasıyla birlikte ihracatın da artması gerekiyor. Son olarak, para politikası zaman içinde talep üzerinde daha az baskı oluşturmalıdır.

İşgücü piyasası dirençli olmaya devam ediyor. İşsizlik oranı Mayıs ayında değişmeyerek %6,4 ile euronun başlangıcından bu yana en düşük seviyesinde kaldı. İlk çeyrekte %0,3 artan istihdam, aynı oranda genişleyen işgücünün daha da artmasıyla desteklendi. İkinci çeyrekte, başta hizmetler sektörü olmak üzere, daha fazla istihdamın yaratılması muhtemel. Firmalar iş ilanlarını kademeli olarak azaltıyor, ancak yüksek seviyelerden.

Ulusal maliye ve yapısal politikalar, ekonomiyi daha üretken ve rekabetçi hale getirmeyi amaçlamalıdır; bu, orta vadede potansiyel büyümenin artırılmasına ve fiyat baskılarının azaltılmasına yardımcı olacaktır. Yeni Nesil AB programının etkili, hızlı ve tam olarak uygulanması, sermaye piyasaları birliğine doğru ilerleme ve bankacılık birliğinin tamamlanması ve Tek Pazarın güçlendirilmesi, yenilikçiliği teşvik etmeye ve yeşil ve dijital geçişlere yatırımı artırmaya yardımcı olacak temel faktörlerdir. . Yönetim Konseyi, Avrupa Komisyonu'nun AB Üye Devletlerine mali sürdürülebilirliği güçlendirme çağrısında bulunan son rehberini ve Eurogroup'un 2025'te euro bölgesi için mali duruşa ilişkin açıklamasını memnuniyetle karşılıyor. AB'nin revize edilmiş ekonomik yönetişim çerçevesinin tam olarak ve gecikmeden uygulanması, hükümetlerin bütçeyi azaltmasına yardımcı olacaktır. Açıklar ve borç oranları sürekli olarak devam ediyor.

Yıllık enflasyon Mayıs ayındaki %2,6 seviyesinden Haziran ayında %2,5'e geriledi. Gıda fiyatları Haziran ayında %2,4 artarken, enerji fiyatları temelde aynı kaldı. Hem mal fiyatları hem de hizmet fiyatları enflasyonu Haziran ayında sırasıyla %0,7 ve %4,1 ile değişmedi. Temel enflasyona ilişkin bazı göstergeler Mayıs ayında tek seferlik faktörlerden dolayı yükselirken, çoğu önlem Haziran ayında ya sabit kaldı ya da sınırlı bir düşüş gösterdi.

Yurt içi enflasyon yüksek kalmaya devam ediyor. Ücretler hâlâ yüksek oranda artarak geçmiş dönemdeki yüksek enflasyonu telafi ediyor. Zayıf verimliliğin yanı sıra yüksek nominal ücretler de birim işgücü maliyeti artışına katkıda bulundu, ancak bu yılın ilk çeyreğinde bir miktar yavaşladı. Ücret ayarlamalarının kademeli yapısı ve tek seferlik ödemelerin büyük katkısı nedeniyle, işgücü maliyetlerindeki artışın yakın vadede yüksek kalması muhtemeldir. Aynı zamanda, çalışan başına ücrete ilişkin son veriler beklentilerle uyumlu seyrediyor ve son anket göstergeleri ücret artışının gelecek yıl boyunca ılımlı seyredeceğine işaret ediyor. Üstelik ilk çeyrekte kârlar daralarak yüksek birim işgücü maliyetlerinin enflasyonist etkilerinin dengelenmesine yardımcı oldu ve anket kanıtları kârların yakın vadede azalmaya devam etmesi gerektiğini gösteriyor.

Enflasyonun yılın geri kalan kısmında enerji kaynaklı baz etkilerinin de etkisiyle mevcut seviyeler civarında dalgalanması bekleniyor. İşgücü maliyetlerindeki büyümenin zayıflaması, Yönetim Konseyi'nin kısıtlayıcı para politikasının etkileri ve geçmiş enflasyon artışının etkisinin azalması nedeniyle önümüzdeki yılın ikinci yarısında hedefe doğru düşüş göstermesi bekleniyor. Uzun vadeli enflasyon beklentilerine ilişkin ölçümler genel olarak istikrarlı kaldı ve çoğu %2 civarında kaldı.

Ekonomik büyümeye yönelik riskler aşağı yönlü. Dünya ekonomisinin zayıflaması ya da büyük ekonomiler arasındaki ticari gerilimlerin artması, euro bölgesinin büyümesi üzerinde baskı yaratabilir. Rusya'nın Ukrayna'ya karşı yürüttüğü haksız savaş ve Orta Doğu'daki trajik çatışma, jeopolitik risklerin başlıca kaynaklarıdır. Bu durum firmaların ve hane halklarının geleceğe dair güvenlerinin azalmasına ve küresel ticaretin sekteye uğramasına neden olabilir. Para politikasının etkilerinin beklenenden güçlü çıkması durumunda büyüme de daha düşük olabilir. Enflasyonun beklenenden daha hızlı düşmesi ve artan güven ile reel gelirlerin harcamaların beklenenden daha fazla artması anlamına gelmesi veya dünya ekonomisinin beklenenden daha güçlü büyümesi durumunda büyüme daha yüksek olabilir.

Ücretler veya kârlar beklenenden fazla artarsa enflasyon beklenenden daha yüksek çıkabilir. Enflasyona yönelik yukarı yönlü riskler, artan jeopolitik gerilimlerden de kaynaklanıyor; bu durum, yakın vadede enerji fiyatları ve navlun maliyetlerinin yükselmesine ve küresel ticaretin aksamasına neden olabilir. Üstelik aşırı hava olayları ve daha genel anlamda ortaya çıkan iklim krizi, gıda fiyatlarını artırabilir. Buna karşılık, para politikasının talebi beklenenden daha fazla azaltması veya dünyanın geri kalanındaki ekonomik ortamın beklenmedik bir şekilde kötüleşmesi durumunda enflasyonun aşağı yönlü sürprizi olabilir.

Haziran ayındaki politika faizi indirimi para piyasası faiz oranlarına sorunsuz bir şekilde yansırken, genel anlamda finansal koşullar bir miktar değişkenlik gösterdi. Önceki politika faizi artışları iletim zinciri boyunca ilerlemeye devam ettiğinden finansman maliyetleri kısıtlayıcı olmaya devam ediyor. Firmalara verilen yeni kredilerin ortalama faiz oranı Mayıs ayında %5,1'e gerilerken, mortgage oranları %3,8'de değişmedi.

Kredilere ilişkin kredi standartları sıkı olmaya devam ediyor. Temmuz 2024 banka kredileri anketine göre, firmalara kredi verme standartları ikinci çeyrekte bir miktar sıkılaşırken, ipotekli konut kredilerine yönelik standartlar ılımlı bir şekilde gevşedi. Firmaların kredi talebi bir miktar düşerken, hane halkının konut kredisi talebi 2022 başından bu yana ilk kez arttı.

Genel olarak kredi dinamikleri zayıf kalmaya devam ediyor. Bankaların firmalara ve hane halkına verdiği krediler Mayıs ayında yıllık %0,3 oranında arttı; bu da bir önceki aya göre çok az bir artış gösterdi. M3 ile ölçülen geniş paradaki yıllık büyüme, Nisan ayındaki %1,3'ten Mayıs ayında %1,6'ya yükseldi.

Ana yeniden finansman işlemlerine ilişkin faiz oranı ile marjinal borç verme olanağı ve mevduat olanağına ilişkin faiz oranları değişmeyerek sırasıyla %4,25, %4,50 ve %3,75'te kaldı.

Varlık satın alma programı portföyü, Eurosystem artık vadesi dolan menkul kıymetlerden ana para ödemelerini yeniden yatırmadığından, ölçülebilir ve öngörülebilir bir hızla azalıyor.

Eurosystem artık pandemik acil satın alma programı (PEPP) kapsamında satın alınan vadesi dolan menkul kıymetlerden gelen ana para ödemelerinin tamamını yeniden yatırıma çevirmiyor ve bu da PEPP portföyünü ayda ortalama 7,5 milyar Euro azaltıyor. Yönetim Konseyi, 2024 yılı sonunda PEPP kapsamındaki yeniden yatırımları durdurmayı planlıyor.

Yönetim Konseyi, pandemiyle ilgili para politikası aktarım mekanizmasına yönelik risklere karşı koymak amacıyla PEPP portföyünde vadesi gelen itfaların yeniden yatırımında esneklik uygulamaya devam edecek.

Bankalar, hedeflenen uzun vadeli yeniden finansman operasyonları kapsamında borç alınan tutarları geri öderken, Yönetim Konseyi, hedeflenen borç verme operasyonlarının ve devam eden geri ödemelerinin para politikası duruşuna nasıl katkıda bulunduğunu düzenli olarak değerlendirecek.

Yönetim Konseyi, 18 Temmuz 2024'teki toplantısında üç önemli ECB faiz oranını değiştirmemeye karar verdi. Yönetim Konseyi, enflasyonun %2 orta vadeli hedefine zamanında dönmesini sağlamaya kararlıdır. Bu amaca ulaşmak için gerekli olduğu sürece politika faizlerini yeterince kısıtlayıcı tutacaktır. Yönetim Konseyi, kısıtlamanın uygun düzeyini ve süresini belirlemek için verilere dayalı ve toplantı bazında bir yaklaşım izlemeye devam edecektir. Özellikle faiz oranı kararları, Yönetim Konseyinin gelen ekonomik ve mali veriler, temel enflasyon dinamikleri ve para politikası aktarımının gücü ışığında enflasyon görünümüne ilişkin değerlendirmesine dayanacaktır. Yönetim Konseyi belirli bir oran yolu konusunda önceden taahhütte bulunmuyor.

Her halükarda, Yönetim Konseyi, enflasyonun orta vadeli hedefe dönmesini sağlamak ve para politikası aktarımının düzgün işleyişini korumak amacıyla, yetkisi dahilindeki tüm araçları ayarlamaya hazırdır.

Bugün İngiltere Merkez Bankası, Çözülebilirlik Değerlendirme Çerçevesi (RAF) kapsamında sekiz büyük İngiliz bankasının her biri için ikinci değerlendirmesini yayınladı. Bu firmaların çözüme hazır olup olmadıklarını değerlendirme yaklaşımımız budur. Değerlendirmemiz, büyük bir Birleşik Krallık bankasının bugün başarısız olması durumunda, çözüme güvenli bir şekilde girebileceğine dair daha fazla güvence veriyor: Açık kalarak ve hayati bankacılık hizmetlerini sunmaya devam ederek, kamu fonları değil, hissedarlar ve yatırımcılar, başarısızlığın maliyetlerini ilk sırada üstlenecek.

Değerlendirme, İngiltere'deki büyük bankaların, çözüm hazırlıklarını günlük işlerine dahil etmek de dahil olmak üzere çözüm hazırlıklarını iyileştirmede ve 2022'deki ilk değerlendirmeden itibaren çözülmemiş sorunları ele alma konusunda ilerleme kaydetmeye devam ettiklerini ortaya koyuyor.

Banka, büyük İngiliz bankalarının ilk değerlendirmede çözülmemiş sorunlar karşısındaki ilerlemesini değerlendirmek ve ilk kez çözüm hazırlıklarının pratikte nasıl çalıştığını test etmek için ikinci RAF değerlendirmesini kullandı. Değerlendirme, İngiltere'deki büyük bankaların çözülebilir olarak kabul edilmeleri için elde etmeleri gereken üç sonuçtan birine odaklandı: çözüm bağlamında Yeterli Mali Kaynaklara sahip olmak.

Banka tarafından gerçekleştirilen daha ayrıntılı değerlendirmenin ve firmaların kendi yeteneklerini test etmek için yaptıkları çalışmanın doğal bir sonucu olarak, bu ikinci RAF değerlendirmesi yeni sorunları belirledi, ancak bu sorunlardan hiçbirinin Banka'nın bir projeyi yürütme becerisini engellemesi muhtemel değildir. çözünürlük. Bu değerlendirmede belirlenen alanlardaki daha fazla iyileştirme, kararın uygulanmasının kolaylaştırılmasına yardımcı olacaktır.

Bankaların öncelikli olarak bu ve önceki RAF değerlendirmesinden elde edilen geri bildirimleri ele alması ve çözümlenebilirlik yeteneklerini sürekli olarak sürdürmesi ve geliştirmesi bekleniyor.

Büyük Britanya bankalarının daha ayrıntılı analizini yapmak için gelecekteki RAF değerlendirmelerini kullanacağız. Bir sonraki RAF değerlendirmesi, Birleşik Krallık'taki büyük bankaların başarısızlığın nedenlerini ele almak ve canlılığı yeniden sağlamak için yeniden yapılandırma seçeneklerini hızlı bir şekilde planlamaya ve uygulamaya hazır olup olmadıklarının değerlendirilmesi de dahil olmak üzere Süreklilik ve Yeniden Yapılanma sonucuna odaklanacak.

Çözülebilirlik konusunda bugüne kadar kaydedilen ilerlemenin ışığında ve Bankaya ve büyük Birleşik Krallık bankalarına bir sonraki değerlendirme öncesinde çözümleme yeteneklerini daha da geliştirmeleri ve testlerde ilerleme kaydetmeleri için PRA, üçüncü RAF'ı ertelemek için gerekli kural değişiklikleri konusunda istişarelerde bulunacaktır. Değerlendirme 2025-26 yerine bir yıl 2026-27'ye ertelendi. Banka, önümüzdeki aylarda İngiltere'nin önde gelen bankalarıyla çalışma planları ve bu dönemde beklenen odak alanları konusunda görüşmelerde bulunacak, böylece çözümlenebilirlik konusunda ilerleme sürdürülmeye devam edecek.

Piyasalar, Bankacılık, Ödemeler ve Çözümden Sorumlu Başkan Yardımcısı Dave Ramsden şunları söyledi:

"İngiltere'deki büyük bankaların kaydettiği ilerlemeyi memnuniyetle karşılıyoruz. Güvenilir ve etkili bir çözümleme rejiminin sürdürülmesi sürekli bir süreçtir ve yetkililerin ve firmaların, finansal sistem ve düzenleyici ortam geliştikçe yanıt vermesi gerekir. Çözüm asla 'yapılmayacak' ve rejimin uygulamaya konulmasından her zaman öğrenilecek dersler olacak.”

1. RAF raporlaması kapsamındaki ve açıklamaları Bankanın değerlendirmesiyle birlikte okunması gereken sekiz büyük Birleşik Krallık bankası şunlardır: Barclays, HSBC, Lloyds Banking Group, Nationwide, NatWest Group, Santander UK, Standard Chartered ve Virgin Money UK. Açıklamalar için lütfen firmaların kendi web sitelerine bakınız.

2.Firmaları sorun yaşama olasılıklarını düşündüğümüz için değil, bankaların ve bizlerin en kötüsüne hazırlıklı olup gerektiğinde harekete geçebilmemiz için değerlendiriyoruz.

3.Banka, İngiltere'nin çözümleme otoritesidir. Gerektiğinde çözüme geçmeye hazır olduklarından emin olmak için firmalarla çalışıyoruz. Firmaların başarısız olması durumunda, hayati hizmetlerden herhangi birinde kesintiyi en aza indirecek şekilde bunun düzenli bir şekilde gerçekleşmesini sağlıyoruz. Bu işleme çözünürlük denir. Daha fazla bilgi için Bank of England'ın Çözümlenebilirliği Değerlendirme Yaklaşımı'na ve yeni bir pencerede açılan The Bank of England'ın çözüme yaklaşımına bakın.

4.Firmaların çözüme yönelik hazırlıklarını, üç çözümlenebilirlik sonucunu elde edip edemeyeceklerine göre değerlendiriyoruz:

çözüm bağlamında yeterli mali kaynağa sahip olmak;

çözümleme ve yeniden yapılanma yoluyla iş yapmaya devam edebilmek;

ve dahili olarak, otoriteler ve piyasalarla etkin bir şekilde koordinasyon ve iletişim kurmak.

5. Bu üç sonuç, Banka ve PRA tarafından çözüm önündeki engellerin kaldırılmasına yönelik yayınlanan politikalarla desteklenmektedir. Firmaların çözülebilirlik sonuçlarına ulaşabilmeleri için bu politikaların hedeflerini asgari düzeyde karşılamaları gerekmektedir.

6.İlk RAF değerlendirmesinden elde edilen bulgular için bkz. Büyük Birleşik Krallık bankalarının Çözülebilirlik değerlendirmesi: 2022. Bugünün bulguları için bkz. Büyük Birleşik Krallık bankalarının Çözülebilirlik değerlendirmesi: 2024.

Federal Reserve'ün (Fed'in) ikili yetki odağı, dikkatleri ivme kaybediyor gibi görünen işgücü piyasasına kaydırdı, bu da ABD'de daha keskin bir ekonomik yavaşlama korkusunu körükledi ve küresel olarak riskli varlıklarda satışları tetikledi. Piyasaların bu yılın geri kalan FOMC toplantılarında daha büyük kesintiler için yeniden fiyatlaması ile Fed'in nötr faiz oranına yönelik politika eylemi. Portföyler hem hisse senetleri hem de sabit gelir genelinde iyi bir şekilde çeşitlendirilmeli ve hem ABD hem de küresel hisse senetleri arasında uygun şekilde dengelenmelidir.

Federal Açık Piyasa Komitesi'nin (FOMC) geçen hafta işgücü piyasasına yönelik artan odağı, geçen hafta gelen bir dizi işgücü piyasası verisine ışık tuttu. Genel olarak, gelen verilerden gelen sinyaller işgücü piyasasının oldukça hızlı bir şekilde ivme kaybettiğine işaret ederek, merkez bankasının uzun süredir beklenen para politikası indirimini gelecek ay 17-18 Eylül'deki toplantısında yapması ihtimalini güçlendirdi. Bu durum, piyasaların geçen haftaki FOMC toplantısının ardından sonraki toplantılarda daha büyük politika faizi indirimlerini yeniden fiyatlamasının ardından geldi. Son günlerde önemli endekslerde büyük hareketlere tanık olduk; önümüzdeki birkaç ay, piyasaların politika faizi indirimlerinin zamanlaması ve büyüklüğü konusunda rehberlik sağlamak amacıyla gelen verileri yeniden değerlendirmesi nedeniyle muhtemelen dalgalı geçecek.

Fed geçen hafta beklendiği gibi faiz oranlarını sabit tutarken, Komite özellikle enflasyon risklerine odaklanan önceki açıklamalarından farklı olarak hem maksimum istihdam hem de fiyat istikrarı misyonuna odaklandığını belirtti. İşgücü piyasasının tanımında, Komite'nin iş kazanımlarının yavaşladığını ve işsizlik oranının son zamanlarda yükseldiğini ancak düşük kaldığını belirttiği bazı ayarlamalar yapıldı. Başkan Jerome Powell ayrıca, Fed'in enflasyona biraz daha az odaklanmasına ve büyüme ile işgücü piyasası risklerine karşı daha dikkatli olmasına olanak tanıyan son dönemdeki enflasyondaki düşüşün yaygınlığına da dikkat çekti. İşgücü piyasasına ilişkin gelecek veriler, Fed'in önümüzdeki aylardaki tepki fonksiyonuna yön vermede kilit rol oynayacak.

Verilere dönecek olursak, Temmuz ayı istihdam raporu önemli bir hayal kırıklığı yarattı. Geri adım atmak gerekirse, işsizlik oranı resesyona yaklaşıldığına dair sinyaller vermede faydalı oldu. Böylece, Temmuz ayında işsizlik oranının %0,2 puanlık artışla %4,3'e yükselmesi, üç aylık hareketli ortalama işsizlik oranının en az %0,5 puan artması durumunda ekonominin resesyona girdiğini/girmek üzere olduğunu belirten Sahm Kuralını1 tetikledi. önceki 12 ayda görülen minimum 3 aylık ortalamanın üzerinde ( Ek 1 ). İşsizlik oranında ılımlı bir artış beklemiş ve işgücü piyasasını dengeli görmüş olsak da, tarihe baktığımızda, işsizlik oranı bir kez yükselmeye başladığında, ekonomik döngünün kötüleşmesi durumunda bunun hızla artabileceği ihtimalini görüyoruz.

Aynı zamanda, tarım dışı istihdam bordroları (NFP) 114 bin artarak, birkaç hizmet sektörünün ay içinde istihdam düşüşleri bildirdiği, ekonomi genelinde oldukça geniş tabanlı zayıflama işaretleriyle üç yıldan fazla bir sürenin en yavaş baskısını işaret etti. Geçen haftaki diğer istihdam verileri de, hem istihdam maliyeti endeksinin (ECI) hem de birim işgücü maliyetlerinin (ULC) bir miktar güç gösterdiği yılın başlangıcına göre işgücü maliyeti baskılarının geçen çeyrekte azalmasıyla aynı eğilimi gösterdi. İşgücü piyasası verilerinin ötesinde, imalat sanayi satın alma yöneticileri endeksi (PMI) ve ISM anketleri de sektördeki yumuşaklığa işaret etti. Sonuç olarak imalat PMI'ı döngüsel düşük seviyesinin üzerinde rahat bir şekilde kalıyor.

Ancak bunun işçi cephesinde tamamen kötü bir haber olmadığının farkına varmak önemlidir. İşgücünün 420 bin artması, yavaşlayan ivmeye rağmen ekonominin hâlâ işçi kattığını doğruladı. Diğer cesaret verici haberlerde ise ABD'nin üretkenliği 2Ç24'te bir önceki yıla göre %2,7 artışla toparlandı.

Son zamanlarda, zayıf işgücü piyasası verileri, enflasyon baskılarının ücret kanalı yoluyla azalabileceği için piyasa açısından olumlu olarak görülüyor. Ücretlerin enflasyon görünümüne daha az katkıda bulunmasıyla birlikte, işgücü piyasasındaki olumsuz haberler ekonomi için kötü haber olarak yorumlanabilir ve Fed'in politika faizlerini düşürme konusunda geride kalma ihtimalini artırabilir.

Belirgin derecede güçlü ekonomik veriler elde etmediğimiz sürece, hayal kırıklığı yaratan bir dizi veri ilk bakışta para politikasının gevşeme döngüsünü hızlandırabilir. Piyasaların Eylül ayında 50 baz puanlık (bps) bir indirimi fiyatlaması sürpriz değil. Ekonomik verilerdeki son zamanlardaki zayıflığa yanıt olarak Fed'in nötr faiz oranına ulaşmak ve bir miktar esnekliği korumak için hem Kasım hem de Aralık aylarında 50 baz puanlık ek indirimlerle önden yüklemeli politika gevşemesi yapması muhtemel.

Son üç işlem gününde TOPIX %20,3 düştü. Daha da önemlisi, 5 Ağustos'taki %12'lik düşüş, 20 Ekim 1987 Kara Pazartesi gününden sonra kaydedilen en büyük ikinci düşüş oldu. Bu yazının yazıldığı sırada USD/JPY, 11 Temmuz'dan bu yana %9,1'e yakın düştü. ABD yumuşak Haziran ayı tüketici fiyat endeksi (TÜFE) çıktısını yayınladı. Muhtemelen kilit bir odak noktası olan cari işlemler, 1) faiz oranı farkının daralmasına ve/veya 2) döviz oynaklığında artışa tanık olduğumuzda gevşeme eğilimindedir.

Ek 2, faiz oranı farklılıklarının daralmasının etkisini göstermektedir: Faiz oranı farkı daraldığında gri çizgi aşağıya doğru işaret eder, 10 yıllık ABD hazine getirisi ile 10 yıllık Japonya devlet tahvili getirisi arasındaki farkın daraldığını ve dolayısıyla daha güçlü bir Japon yenine yol açtığını gösterir. (Mavi çizgi).

Japon yeni (JPY) kısa pozisyonları hedge fonları için USD/JPY 150'ye ulaştığında (bu yılın Mart ayı civarında) zirveye ulaştı, ancak gerçek para için USD/JPY 160'a ulaştığında (Haziran civarında) zirveye ulaştı. Haziran ayında, IMM'nin (Uluslararası para piyasası) JPY açık pozisyonları arttı, yani JPY taşıma ticaretinin aktifleşmesi nedeniyle JPY satışları arttı; bu durum, faiz farkının genişlemeye devam etmesiyle USD/JPY'nin 165 JPY'yi hedefleyebileceği ihtimalinin ortasında devam etti.

Dönüm noktası, Fed'in faiz indirimi beklentilerini güçlendiren 11 Temmuz'da ABD Haziran ayı TÜFE verilerinin açıklanması oldu. O tarihten bu yana, ABD ile Japonya arasındaki faiz oranı farklarının daralmasıyla birlikte JPY açık pozisyonları gevşemeye devam etti ve bu durum küresel çapta genel cari işlemleri etkiledi. O zamandan beri JPY açık pozisyonları azaldı ve bu da JPY'nin daha da değer kazanmasına katkıda bulundu.

Bu arada, Ek 3 , döviz oynaklığındaki artışın etkisini gösteriyor: ima edilen USD/JPY oynaklığı (gri çizgi), yatırımcılar riskten kaçınırken süregelen jeopolitik belirsizlikler nedeniyle arttı. 1 aylık ima edilen döviz kuru oynaklığı %15,6'ya yükselerek yılbaşından bugüne ortalama olan %8,9'un ve 10 yıllık ortalama olan %8,6'nın çok üzerinde gerçekleşti. Piyasa, gelen ABD ekonomik verilerini sindirmeye devam ettikçe, gevşeme devam edebilir ve USD/JPY muhtemelen ABD para politikası görünümü tarafından yönlendirilmeye devam edecek. Ayrıca Japonya ve ABD'deki siyasi olaylara ilişkin belirsizlik nedeniyle dalgalanmalara karşı da temkinli davranıyoruz.

Bununla birlikte, Japonya'nın kurumsal yönetim iyileştirmeleri, Japon hisse senetleri için uzun vadeli yatırım senaryosunu destekleyen önemli bir faktör olmaya devam ediyor. Dahası, şirketler sermayeyi serbest bırakmak ve daha fazla hisse geri alımına girişmek için hisse senetlerindeki çapraz holdingleri gevşetebilir. Bu arada, makro ortamda 2024'ün ikinci yarısında beklediğimiz daha fazla iyileşme, Japonya hisse senedi fiyatlarındaki sürdürülebilir artışlar için önemli bir katalizör olacak. Aynı zamanda, daha güçlü bir JPY, riskten korunma maliyetleri nedeniyle JPY'nin zayıflığı nedeniyle ertelenen uluslararası yatırımcıları çekebilir.

ABD büyümesine ilişkin temel senaryo, durgunluktan ziyade yavaşlamayla karakterize edilen bir senaryo olmaya devam ediyor. Yatırımcılar ABD işgücü piyasası verilerine karşı dikkatli olmalı ve daha büyük bir yavaşlama olasılığını ortadan kaldırmak için portföylerin iyi çeşitlendirilmesini sağlamalıdır. Birkaç yatırım etkisi var. İlk olarak, yatırımcıların, özellikle verilerin iyileşmesi durumunda, ekonomideki zayıflığı aşırı tahmin etme eğiliminde olan bir piyasada daha iyi değerlemelerle hisse senetlerine ekleme yapma fırsatı var. Özellikle hisse senetleri gibi riskli varlıklar söz konusu olduğunda kaliteye odaklanmak yatırımcıların ilk önceliği olmalıdır. İkinci olarak, Fed'in daha derin politika faizi indirimleriyle karşıladığı daha keskin bir büyüme daralması durumunda yatırımcılar, uzun vadede istikrarlı getiri sağlayabilecek yüksek kaliteli tahvillerin süresini uzatabilirler. Üçüncüsü, Fed'in yakında para politikasını gevşetmesi ABD dolarının zayıflaması anlamına gelebilir, bu da ABD dışı hisse senetlerinde daha güçlü bir getiri anlamına gelebilir. Bu nedenle yatırımcıların portföyleri hem ABD hem de küresel hisse senetlerine dağıtılmalıdır.