Tek Kötü Elma Kararı: AB Vergi Kararı Çarpıtmaları Kalıcılaştırıyor

Ekonomik

Özet:

İrlanda'nın elde ettiği büyük vergi geliri, kar dağıtım kurallarında reform yapılmasının acil ihtiyacını bir kez daha ortaya koyuyor.

İlk bakışta, Avrupa Birliği Adalet Divanı'nın (ABAD) Apple'ın İrlanda vergi faturası hakkındaki 10 Eylül 2024 tarihli kararı adil görünüyor. İrlanda'nın Apple'a hukuka aykırı yardımda bulunduğunu ve ödenmemiş 13 milyar avro vergiyi geri alması gerektiğini doğrulayan karar, son derece saldırgan bir planı ele alıyor. Avrupa Komisyonu'nun başkan yardımcısı ve rekabet komiseri Margrethe Vestager, bunu "Avrupa vatandaşları ve vergi adaleti için büyük bir zafer" olarak selamladı.

Ancak karar aynı zamanda zorlu vergi politikası sorularını da gündeme getiriyor. Apple, İrlanda yasaları tarafından kolaylaştırılan çok agresif bir vergi planlamasına girişti, ancak AB Adalet Divanı, çoğu başka yerde biriken kârlara rağmen, kaydırılan kârlar üzerindeki vergi haklarını yalnızca İrlanda'ya verdi. Bu karar, uzun vadede AB tek pazarı için beklenmeyen olumsuz sonuçlar doğurabilir.

Özellikle, karar, vergilendirme amaçları için karların yargı bölgelerine tahsisine ilişkin kuralların kusurlu kaldığı ve AB üyeleri arasında çarpıtmalara yol açtığı bir durumu doğruluyor. Dünyanın en büyük şirketlerinin karlarından bazılarının vergilendirilmesine ilişkin uluslararası kuralları yeniden düzenlemek için bir çaba devam ediyor ancak bu henüz tamamlanmaya yakın değil; Başkan Trump'ın Amerika Birleşik Devletleri'nde tekrar göreve gelmesiyle birlikte kesinleşmesi daha da olası değil. Bu bağlamda, AB içindeki kar tahsisindeki dengesizliklerin artması ve küçük açık ekonomilerin (İrlanda, Lüksemburg, Malta, Kıbrıs) diğer üye devletlerin zararına galip gelmesi gibi ciddi bir risk var.

Saldırgan bir stratejinin meyveleri

Diğer birçok ABD teknoloji şirketi gibi Apple da 1990'ların başlarında karma vergi araçları kullanarak ve uluslararası vergi kurallarındaki boşluklardan yararlanarak oldukça agresif vergi stratejileri geliştirdi. Kar kaydırma stratejileri, 'vatansız gelir', yani herhangi bir vergi yargı alanının dışında bulunan gelirle sonuçlandı. Bu strateji, ABD ve kıta Avrupası ülkelerindeki vergi kurallarının ve İrlanda ikametgah ve kar tahsis kurallarının bir kombinasyonu ile kolaylaştırıldı. İrlanda tarafından 1991 ve 2007'de verilen iki vergi kararı stratejiyi onayladı.

Sonuç olarak, Apple fikri mülkiyetle ilgili geliri neredeyse vergisiz bir şekilde AB dışına kaydırdı. Telefon, dizüstü bilgisayar ve iPad satışlarından elde edilen karlar, satışların yapıldığı ülkelerde büyük ölçüde vergilendirilmiyordu çünkü bunlar, devletsiz şirketlerde kaydediliyordu ve İrlanda da dahil olmak üzere, şirketleştikleri eyalet olan hiçbir ülke tarafından dünya çapındaki gelirleri üzerinden vergilendirilmiyordu.

Avrupa Komisyonu'nun itiraz ettiği 1991 ve 2007 İrlanda vergi kararlarıydı. Komisyona göre, sadece 2011'de Apple'ın İrlandalı yan kuruluşları 16 milyar avro kar elde etti, bunun sadece 50 milyon avrosu vergilendirilebilirdi ve 10 milyon avro vergi ödendi - %0,005'lik etkili vergi oranı.

Komisyon, bunun yerine, kâr dağıtımının Ekonomik İşbirliği ve Kalkınma Örgütü'nde transfer fiyatlandırması ve kâr atıfı kuralları üzerine geliştirilen kuralların normal uygulaması temelinde kararlaştırılması gerektiğini savundu. O zamanlar, bu kurallar henüz İrlanda mevzuatına dahil edilmemiş olsa da, Komisyon'un görüşüne göre, İrlanda'da fikri mülkiyetle ilgili kârların vergilendirilmesine yol açmalıydı.

Komisyon'un görüşüne göre, karlar vatansız şirketlere tahsis edilmemeliydi çünkü bu şirketler fikri mülkiyeti ele almak ve yönetmek için gerekli işlevlerden yoksundu. Apple'ın İrlanda şubeleri daha fazla işlev gördü ve Komisyon, karların onlara, birincisi OECD transfer fiyatlandırması yönergeleri (TPG) ve ikincisi, kalıcı kuruluşlara kar atıfına ilişkin yetkili OECD yaklaşımı (AOA) doğrultusunda tahsis edilmesi gerektiğini iddia etti (AOA, İrlanda vergi kararlarının verilmesinden yıllar sonra OECD tarafından benimsenmiş olsa bile).

Transfer fiyatlandırmasının sorunu

Transfer fiyatlandırması kuralları ilk olarak 1920'lerde Milletler Cemiyeti tarafından çokuluslu şirketlerin karlarını 'doğru' yargı yetkisine tahsis etmek ve aynı işlemlerin iki ülkede vergilendirilmesini önlemek için benimsenmiştir. Transfer fiyatlandırmasında kullanılan 'kol mesafesi ilkesi' uyarınca, aynı ekonomik gruptaki tüzel kişiler arasındaki işlemler, bağımsız taraflar arasındaki işlemlere benzer şekilde piyasa fiyatından fiyatlandırılmalıdır.

OECD, 1990'lardan beri, emsalsiz ilkeyi uygulamak için karmaşık yöntemler geliştirdi ve teoride kârın kazanıldığı yere tahsis edilmesine yol açtı (OECD, 2022). Kısacası, kâr şirket işlevlerini, varlıklarını ve risklerini takip eder. Ekonomik olarak, değerin yaratıldığı yere tahsis edilmelidir.

Ancak transfer fiyatlandırması kurallarının uygulanması, şirketlerin belirli işlevleri, varlıkları ve riskleri, karları çekmeye yetecek kadar, düşük vergili yargı bölgelerine giderek daha fazla kar aktarılmasıyla sonuçlandı. Bilgiye dayalı ve dijitalleştirilmiş bir ekonomide, aşırı getiriler sermaye ve maddi olmayan varlıklar (çoğunlukla fikri mülkiyet) tarafından üretilir ve bunlar, fiziksel varlıklardan çok daha kolay taşınabilir. Fiziksel varlıklar, bağımsızlık ilkesinin tasarlandığı tuğla ve harç ekonomisinde baskındı. Başlangıçta bir suistimal karşıtı kural olan şey, böylece vergi planlaması için bir araç haline geldi.

Bu durumu düzeltmek ve kuralları bir nebze güncellemek için Ekim 2021'de iki parçalı bir küresel vergi anlaşması kabul edildi. 140'tan fazla ülke tarafından onaylanan bu anlaşma, Apple dahil en büyük şirketler için %15'lik bir asgari vergi (İkinci Sütun) ve yeni bir kar dağıtım kuralı getirdi. Kural (Birinci Sütun) uyarınca, karların bir kısmı satışların gerçekleştiği ülkelere vergi amaçlı tahsis edilecekti.

Birinci Sütun, formülsel bir yaklaşımla, emsalsiz mesafe ilkesinin eksikliklerini tam olarak düzeltmeyi amaçlamaktadır. Ülkeler tarafından, mevcut kuralların vergi haklarının adil bir şekilde dağıtılmasını sağlamadığı konusunda örtük bir anlaşmayı işaret eder.

İki ironi

ABAD'ın Apple hakkındaki kararının ilk ironisi, uluslararası toplumun hatalı kar dağılımına yol açtığını kabul ettiği bir zamanda, bir suistimal karşıtı kural olan transfer fiyatlandırmasını genel ve temel bir yasal ilke haline getirmesidir.

Değerin nerede yaratıldığını belirlemek muhtemelen zordur, ancak Apple'ın AB tek pazarından (ve diğer yargı bölgelerinden) elde ettiği kârların İrlanda'dan çok, ürünlerin satıldığı veya ürünlerin tasarlanıp üretildiği ülkelere (Amerika Birleşik Devletleri) ait olduğu açıktır. En azından, bu farklı ülkeler arasında paylaşılmalı ve tamamen İrlanda'ya tahsis edilmemeliydi.

İkinci ironi ise kazananın – bu durumda İrlanda – her şeyi alması… ancak kazanan parayı istemiyor. İrlanda, Komisyona karşı mahkemede mücadele etmek için Apple ile ittifak kurdu ve şimdi fonları geri alma ve kullanma konusunda erteleme yapıyor. İrlanda Maliye Bakanı Jack Chambers, Eylül ayındaki karardan sonra 13 milyar avronun çekilip kullanılmasının aylar süreceğini söyledi. İrlanda, 2024'te kısmen Apple parasından olmak üzere 25 milyar avroluk bir mali fazla bekliyor ve bu, İkinci Sütun'un yüzde 15'lik asgari vergisiyle destekleniyor.

Lüksemburg ve Singapur gibi diğer düşük vergili ülkeler de şirketler tarafından yargı bölgelerine tahsis edilen karlar üzerinden asgari vergiyi toplayacak. Bu ülkeler beklenmedik gelirlerden faydalanacaklar. Kısacası, aşırı getirilerin kaydedildiği küçük açık ekonomiler ek gelirden faydalanıyor ve bunu daha adil bir şekilde paylaşmak zorunda değiller. Yarı onarılmış (veya hala yarı bozuk) uluslararası vergi sistemi onlara büyük fayda sağlıyor.

Bu arada, küresel vergi anlaşmasının Birinci Sütunu tamamlanmaya yakın bile değil. Henüz imzalanmamış çok taraflı bir sözleşme gerektiriyor ve ABD senatörlerinin üçte ikisinin onayı gerekecek, ki bu pek olası değil. Bu bağlamda, AB içindeki kar dağılımındaki dengesizliklerin artması riski ciddidir ve küçük açık ekonomiler (İrlanda, Lüksemburg, Malta, Kıbrıs) diğer üye devletlerin zararına kazananlar olacaktır.

AB'nin vergi mücadelesi

Avrupa Komisyonu çarpıklıkları azaltacak değişiklikler yapılması için çabalıyor ancak AB ülkeleri, vergi işlerine AB'nin müdahalesine direnç gösteriyor.

Komisyon bir transfer fiyatlandırması direktifi önerdi (Avrupa Komisyonu, 2023a) ancak AB ülkeleri bunun yerine 2019'da feshedilen bir Transfer Fiyatlandırması Forumu'nu yeniden canlandırmak için görüşmelere katıldılar. Böyle bir forum muhtemelen zayıf bir koordinasyon biçimine yol açacak, AB ülkeleri arasında görüşmelere izin verecek ancak transfer fiyatlandırması uygulamalarının gerçek uyumunu engelleyecektir. Dahası, böyle bir forum ancak Komisyon direktif önerisini geri çekerse kurulabilir, çünkü AB Antlaşmaları AB Konseyi'nin aktif yasama önerileriyle çelişen eylemleri benimsemesini yasaklamaktadır.

Önerilen direktif, emsalsiz ilkenin uyumlu bir şekilde uygulanmasıyla yasal durumu açıklığa kavuşturma değerine sahip olacaktır. Ancak, AB ülkeleri tarafından planın uluslararası vergi kurallarının dinamiklerini yansıtacak kadar esneklik sağlamadığı algılanmaktadır. Ayrıca, yetkinliğin AB'ye devredileceği riski de algılanmaktadır. Yine de, direktifin benimsenmesi, OECD kurallarıyla daha iyi uyum sağlamak için daha esnek hale getirilirse, haksız kar dağıtımı sorununu ele almasa bile, daha fazla vergi kesinliği sağlamak için kısa vadeli bir kazanç olabilir.

Daha da önemlisi, Birinci Sütun uygulamasının yokluğunda, AB kendi kar tahsis kurallarını yeniden gözden geçirmelidir. Küçük açık ekonomiler, gerginlik yaratmadan kurumlar vergisi oyununun kazananları olmaya devam edemez.

1990'ların başlarında, AB kurumlar vergisi uyumlaştırmasına ihtiyaç duyulduğu tespit edildi (Ruding, 1992). Komisyon, 2013'te gelir, insanlar ve varlıklar gibi anahtarlara dayalı olarak konsolide karları tahsis edecek ortak bir konsolide kurumlar vergisi tabanı direktifi önerdi. Üye devletlerin, Komisyon'un egemen vergi işlerine karışmasına karşı direnişi, öneriyi öldürdü.

2023'te Komisyon, grup düzeyinde karları hesaplamak için ortak kurallar sağlayan ancak ülkeler arasında kar dağıtımı sorusunu atlayan BEFIT (Avrupa'da İş: Gelir Vergilendirme Çerçevesi; Avrupa Komisyonu, 2023b) teklifiyle daha mütevazı bir plan önerdi. AB Adalet Divanı kararı kar dağıtımı tartışmasını tekrar masaya getirebilir. AB ülkeleri, vergi yetkisini AB'ye aktaracak iyileştirilmiş bir çözüm yerine, AB yetkisi olmadan daha az verimli bir sonucu tercih ediyor olabilir. Yine de harekete geçmek acildir.

2024-2029 için yeni Komisyon, hem vergi açısından hem de mali açıdan bir sonraki adımlar hakkında açık bir tartışma düzenleyebilir. AB ülkelerinin, vergi tabanı veya transfer fiyatlandırması olsun, uyumlaştırma konusunda anlaşmaya varması pek olası değildir. Uluslararası müzakerelerin Birinci Sütununda ilerleme kaydedilememesi, AB'nin öncülük etmesiyle sonuçlanmayacaktır. Gerçekçi olarak, mevcut dengesizlikleri düzeltmek için, 2021'den itibaren, kurumsal karların bir vekiline dayalı AB bütçesi için yeni bir istatistiksel kaynakla ilgili başka bir Komisyon önerisi daha hızlı bir kazanç olabilir (Saint-Amans, 2024). Bu, CJEU'nun kötü Apple kararıyla güçlendirilen mevcut kuralların uygulanmasının saçma sonucunu hafifletecektir.

Bugünün tüm ekonomik gelişmelerinden haberdar olmak için ekonomik takvim sayfamızı ziyaret edin.

Risk Uyarıları ve Yatırım Sorumluluk Reddi Beyanları

İşlem yapmanın yüksek derecede risk içerdiğini ve herhangi bir strateji veya yatırım yöntemini takip etmenin potansiyel kayıplara yol açabileceğini anlıyor ve kabul ediyorsunuz. Sitedeki içerik, katkıda bulunanlarımız ve analistlerimiz tarafından yalnızca bilgilendirme amaçlı sağlanmaktadır. Herhangi bir ticari varlığın, menkul kıymetin, stratejinin veya başka bir ürünün kendi yatırım hedeflerinize ve finansal durumunuza göre yatırım yapmaya uygun olup olmadığını belirlemekten yalnızca siz sorumlusunuz.

Favorilere Ekle

Paylaş

Çeşitlendirilmiş Portföylerde Özel Sermayenin Gelişen Rolü

UBS

Ekonomik

Özel sermaye, yatırımcı ilgisinin bir başka turunu daha gördüğünden, bugünün çeşitlendirilmiş portföyündeki rolünü değerlendirmeye değer. Yatırımcılar, tarihsel olarak özel şirket maruziyetini kendi başına yüksek getirili ve çeşitlendiren bir varlık sınıfı olarak gördüler - son on yıllarda oynaklığı azaltırken halka açık piyasalardan daha iyi performans gösteren - geleneksel 60/40 portföyüne bir iyileştirme.

Elbette bu geçmişte böyleydi, peki ya gelecekte?

The Evolving Role of Private Equity in Diversified Portfolios_1

Özel sermaye gerçekten neden farklı?

Özel sermayenin halka açık piyasaları geride bırakması karmaşık bir hikayedir; en belirgin örneği "halka açık şirket nedir?" sorusudur.

Tarihsel olarak, profesyonel bir yönetim ekibi, deneyimli hissedarları olan ve muhasebe ve kamuya açıklama konusunda titiz standartlara sahip önemli ölçekte bir işletme olmuştur. Bu, 2024'te nasıl devam edecek?

Özel sermaye destekli şirketler her zamankinden daha büyük, çünkü daha fazla şirket daha önce halka açılacakları noktadan sonra özel kalmayı seçiyor. Bain Company, 100 milyon ABD dolarının üzerinde geliri olan şirketlerin yalnızca %15'inin halka açık olduğunu belirtiyor.2 Birçok açıdan özel sermaye, halka açık küçük sermayeli hisse senetlerinin işgal ettiği yeri aldı, ancak önemli farklılıklar var.

The Evolving Role of Private Equity in Diversified Portfolios_2

Özel sermaye şirketleri, tipik küçük sermayeli yatırımcıya kıyasla, oldukça uzmanlaşmış ve operasyonel olarak odaklanmıştır. Daha da önemlisi, bir portföy şirketinin işletme kararları üzerinde mutlak takdir yetkisi sağlayan çoğunluk mülkiyeti biçiminde kontrole sahiptirler. Bu, yönetim ekibinin seçimini içerir; özel sermaye yatırımcıları para kaybettiğinde, yönetim ekibinin neyi yanlış yaptığını sormazlar - özel sermaye şirketinin neyi yanlış yaptığını sorarlar.

Ortalama bir özel sermaye sahibi, finansal mühendislik konusunda ortalama bir küçük sermayeli şirket yönetim ekibinden önemli ölçüde daha bilgilidir (genellikle kazanç sağlar, ancak bazen acı verici kayıplara da yol açar).

Özel şirketlerin birbirine daha yakın iki yönü tabloyu daha da karmaşık hale getiriyor.

Halka açık şirketlerin üç aylık kazançlarını bildirmeleri gerekir, bu da hissedarların şirket performansına ilişkin görünürlüğünü büyük ölçüde artırır ve bu iki şekilde de işe yarar. Bu, yatırımcılar için mevcut en büyük şeffaflıklardan biridir, bu da üç aylık kazançların sofistike ve deneyimli bir yönetim ekibinin bile birincil odak noktası haline gelebileceği anlamına gelir. Çoğu insan, birçok önemli kararın üç aylık dönemlerle ölçülmemesi gerektiği konusunda hemfikirdir, bu da halka açık şirketlere yatırım yaparken sıklıkla göz ardı edilen bir gerçektir. Üç aylık kazançları yönetmekten kurtulmak, halka açık şirketlere kıyasla temel bir farklılaştırıcı faktördür.

Özel şirketlerin görünüşte daha istikrarlı ve daha cazip getiri profili için daha az göz alıcı bir olasılık daha var.

Dikkat edilmesi gereken bir durum

Sıkı üç aylık raporlama standartları kısa vadeli performansa miyop bir odaklanmayla sonuçlanırsa, bunların yokluğu bazen yatırımcıların zararına olabilir ve sponsorların opak iç uygulamaların arkasına saklanmasına izin verebilir. Özel şirketler için değerleme metodolojileri yöneticiler arasında önemli ölçüde farklılık gösterebilir ve denetçiler önemli bir takdir yetkisine izin verir. En yakın değerleme ölçütü (ironik bir şekilde) halka açık şirket karşılaştırmalarıdır, halka açık şirketlerin işlem görme eğiliminde olduğu değerlemeler.

Yatırımcıların yanlış bir güvenlik duygusuna sahip olabileceği özellikle zamanında bir örnek, yumuşatma etkilerinin değişken performansı gölgelemesidir. Açık bir örnek vermek gerekirse, özel sermaye portföyü halka açık bir pozisyon içerdiğinde, fon neredeyse her durumda değerlemesi için halka açık işareti almak zorundadır. Ancak bir çeyrek sonundan diğerine değer kaybeden ve sonra yeniden kazanan bir hisse senedi mükemmel bir şekilde istikrarlı görünürken, aynı yatırımcı günlük performansı gördüğünde bunu riskli olarak algılayabilir.

Özel şirketlerin değerlendirilmesinin ardındaki birçok faktör bu getiri yumuşatmasına katkıda bulunabilir. Akran grubu değişebilir (veya değiştirilebilir). Değerleme çarpanı birkaç çeyreğin ortalaması olabilir ve bu da yeni bir piyasa gerçekliğini yansıtmasını yavaşlatır. Bu etkiler, bir yatırımcının portföyünün gelecekte bu değerin kaybedilmesinin öngörülebileceği durumlarda bile belirli bir değere sahip olduğuna inanmasına neden olabilir; bu da halka açık piyasalarda mümkün olmayan bir şeydir. Ve bazı akademik çalışmalar bu tür etkileri düzeltmeye çalışmış ve bir miktar yumuşatma olsa da özel sermaye getirilerinin halka açık piyasalardan hala farklı olduğunu bulmuştur.

Görünenden daha fazlası: Boyut ve yönetici seçimi

Maruziyetin özel sermaye tahsisi içinde uyarlanabilmesi, yatırımcıların portföylerini bu etkiyi daha da azaltacak şekilde yapılandırmalarına olanak tanır. Mega-cap özel sermaye fonu muhtemelen halka açık piyasaları daha yakından yansıtırken, daha düşük orta piyasa fonları, günümüzün büyük sermayeli hisse senedi piyasalarından çok farklı profillere sahip küçük şirketlere yatırım yapar.

Girişim sermayesi (genellikle özel sermaye tahsisinin bir parçası) daha da belirgindir. Eğer halka açık sermaye, bugünün kazananlarına bahis oynamanın en iyi yoluysa, alt orta pazar özel sermayesi ve girişim sermayesi, rakiplerini desteklemenin yoludur.

Bir diğer önemli fark ise, halka açık piyasalarda endeks fonları gibi pasif yatırım seçeneklerinin bulunmamasıdır.

Bu özellik, yönetici seçimi, farklı değer yaratma yetenekleri ve fon stratejisinin özel sermaye portföyü için hem eşsiz fırsatlar hem de eşsiz riskler anlamına geliyor.

The Evolving Role of Private Equity in Diversified Portfolios_3

Özel sermaye tahsisleri büyümeye devam ediyor

Özel sermayenin cazibesi, daha fazla yatırımcının portföylerine maruz kalma eklemesine neden oldu. Uzun süredir dünyanın en sofistike yatırımcıları tarafından domine edilen bu tür uzun süreli destekçiler tahsisleri artırmaya devam ediyor.

The Evolving Role of Private Equity in Diversified Portfolios_4

Ancak bu varlık sınıfı aynı zamanda daha ana akım hale geliyor; perakende yatırımcıların alternatiflere erişimi yaygınlaştıkça, her kesimden kurumsal yatırımcı, özel sermaye de dahil olmak üzere tahsislerini artırmayı planladıklarını belirtti.

Bunun bir nedeni, daha önce bahsedilen yönetici seçimi avantajları olabilir. En üst çeyrekte, özel sermayenin (satın alma ve girişim sermayesi) getiri potansiyeli caziptir. Özel sermaye portföylerinin aktif yönetim bileşeniyle birleştiğinde ve portföy şirketlerinin aktif yönetimiyle üst üste bindirildiğinde, bu üstün performans ve getiri profili yatırımcıların gözünde elle tutulur ve tekrarlanabilir görünebilir.

Özel sermaye, sabit gelir veya gerçek varlıklardan beklediğiniz temel düzeydeki çeşitliliği halka açık bir sermaye tabanlı portföye sunmasa da yatırımcılar, bir portföye getirdiği farklı değer ve getiri profilini fark ediyor. Yatırımcıların özel sermayede tam gaz ilerlemesi şaşırtıcı değil.

Bugünün tüm ekonomik gelişmelerinden haberdar olmak için ekonomik takvim sayfamızı ziyaret edin.

Risk Uyarıları ve Yatırım Sorumluluk Reddi Beyanları

Favorilere Ekle

Paylaş

Kurumlar Vergisi İndiriminden En Çok Kimler Faydalanacak?

JP Morgan

Ekonomik

2018'de, 2017 Vergi Kesintileri ve İş Yasası (TCJA) yürürlüğe girdiğinde ABD kurumlar vergisi oranı %35'ten %21'e düşürüldü. Başkan seçilen Trump, seçim kampanyası sırasında, bunun ürünlerini Amerika'da üreten şirketler için geçerli olacağını belirterek, %21'den %15'e daha fazla indirim önerdi. Bunu yapmak için Kongre, 2004-2017 yılları arasında yürürlükte olan ve kurumlar vergisi oranını etkili bir şekilde %15'e düşürecek olan yurt içi üretim faaliyetleri indirimini yeniden yürürlüğe koyabilir. Ancak, birçok ABD şirketinin küresel erişimi, zaten düşük olan etkili kurumlar vergisi oranları ve hizmetlerin mal üreticilerine olan hakimiyeti göz önüne alındığında, etki ilk kurumlar vergisi indiriminden daha sınırlı olacaktır.

2017 TCJA'nın kabulü, ABD kurumlar vergisi oranını küresel olarak çok daha rekabetçi hale getirdi ve etkili sektör vergi oranlarını düşürdü. %35'te, ABD yasal kurumlar vergisi oranı OECD üye devletleri için %24,2'lik küresel ortalamanın çok üzerinde seyretti. %21'de, ABD kurumlar vergisi oranı mevcut OECD üye ortalaması olan %23,7 ile uyumludur. Etkili ABD kurumlar vergisi oranı, vergi indiriminden önceki beş yılda %28'den 2018 ile 2023 arasında %18'e düştü. Sektör düzeyinde, en büyük faydalananlar kamu hizmetleri, temel ihtiyaç maddeleri ve teknoloji oldu.

Ancak bu teklif evrensel bir kesinti için değil, yerli üreticileri hedef alıyor. Bu, nitelikli faaliyetlere uygulanan Bölüm 199 yerli üretim faaliyetleri indiriminin yeniden yürürlüğe konulmasıyla yaklaşık olarak hesaplanabilir. Kurumlar vergisine tabi gelirin üçte birinden fazlası bu indirim için uygundu ve 2013'te 33,9 milyar dolar indirim talep edildi. Bunun başlıca yararlanıcıları, şaşırtıcı olmayan bir şekilde, indirim taleplerinin %66'sını oluşturan imalat ve %16'sını oluşturan bilgi teknolojisiydi. Finans, sağlık hizmeti, eğitim ve diğer hizmetler çok az fayda gördü ve belirli petrol ve gaz faaliyetleri için indirim daha düşük bir orandaydı, bu da faydaları enerjiyle sınırladı.

%15'ten fazla efektif vergi oranına sahip ve gelirlerinin %80'inden fazlasını yurt içinde elde eden şirketleri birleştirirsek, SP 500'deki 145 şirket, piyasa değerinin %18'ini ve kazançların %23'ünü temsil ediyor, bundan faydalanabilir. Elbette, yurt içinde elde edilen gelirler, malların nerede üretildiğini yansıtmadığı için kusurlu bir vekildir, ancak bir kapsam duygusu verebilir. Bu 145 şirketin 51'i, yukarıda belirtilen ve Bölüm 199 indiriminin büyük faydalanıcıları olmayan hizmet sektörlerindedir (finans, sağlık hizmetleri, iletişim hizmetleri). Bu, diğer sektörlerdeki hizmet şirketlerini içermez. Başkan seçilen kişi ayrıca, dış kaynak kullanan, yurtdışına gönderen veya Amerikalı işçileri değiştiren şirketlerin uygun olmayacağını ve nitelikli şirket havuzunun daha da daraltılacağını belirtti.

Yurt içi üretimi hedefleyen bir kurumlar vergisi oranı indirimi, şirketlerin bir alt kümesine fayda sağlayabilir ancak son kurumlar vergisi indiriminin sağladığı kurumsal kazançlara geniş, önemli bir artış sağlama olasılığı düşüktür. Bu, hisse senetleri genelinde temel unsurlara geniş bir odaklanmayı sürdürürken potansiyel yararlanıcılara aktif bir yaklaşım önermektedir.

80% of revenues domestically","subheading":null,"chartLabel":null,"imagePath":"https://cdn.jpmorganfunds.com/content/dam/jpm-am-aem/global/en/OTMI 11.15.24 graph.PNG?v=1731696970990","altText":"# of SP 500 companies with effective tax rates <15% that generate >80% of revenues domestically","source":"

Source: Standard amp; Poor's, J.P. Morgan Asset Management. Based on data available for 456 of 503 companies in the Samp;P 500. Data are as of November 13, 2024.nbsp;

\r\n","chartData":null,"imageId":"1129120355","i18nKeysJson":"{\"jpm.am.general.wmr.disclosure\":\"Disclosures\",\"jpm.am.aem.form.modal.close\":\"Close\",\"jpm.am.general.editorial.downloadchart\":\"Download chart data\",\"jpm.am.general.editorial.dismiss\":\"Dismiss\",\"jpm.am.general.editorial.tapforfullscreenview\":\"Tap for full screen view\"}"}">

Gelirlerinin %80'ini yurt içinde üreten ve %15 oranında etkin vergi oranına sahip SP 500 şirketlerinin sayısı

Bugünün tüm ekonomik gelişmelerinden haberdar olmak için ekonomik takvim sayfamızı ziyaret edin.

Risk Uyarıları ve Yatırım Sorumluluk Reddi Beyanları

Favorilere Ekle

Paylaş

Önümüzdeki Hafta – RBNZ, ABD ve Avro Bölgesi Enflasyon Verilerinden Önce Faiz Oranlarını Düşürecek

Merkez Bankası

Ekonomik

RBNZ üçüncü faiz indirimine hazırlanıyor

Yeni Zelanda Merkez Bankası, Çarşamba günü kararını açıkladığında büyük merkez bankalarının yıl sonu politika toplantılarını başlatacak. Küresel sıkılaştırma döngüsü sırasında aşırı şahin olarak öne çıkan RBNZ, Fed kendi kampanyasını başlatmadan önce bile bir gevşetme kampanyasına girişerek yaz boyunca büyük bir politika değişikliği gerçekleştirdi.

Yıllık TÜFE oranının %1-3 hedef bandına düşmesi, enflasyon beklentilerinin %2,0 civarında sabitlenmesi ve GSYİH büyümesinin durgun kalmasıyla, politika yapıcıların ihtiyatlı olmaları için pek bir nedenleri yok ve art arda 50 baz puanlık bir indirim tamamen fiyatlanmış durumda. Hatta RBNZ'nin 75 baz puanlık üçlü bir indirime gidebileceği yönünde spekülasyonlar bile var ve bu, politika yapıcıların Kasım ayından sonra Şubat ayına kadar tekrar bir araya gelmeyecekleri gerçeğiyle haklı çıkarılabilir.

Week Ahead – RBNZ to Slash Rates Ahead of US and Eurozone Inflation Data_1

RBNZ büyük bir faiz indirimiyle sürpriz yaparsa, Yeni Zelanda dolarının ABD doları karşısında toparlanması zor olacak ve 2024'teki en düşük seviyelere gerileyebilir.

Şükran Günü tatili öncesi ABD veri fırtınası

ABD ekonomik gündemi, tüccarlar Şükran Günü tatili için masalarını terk etmeden önce bir dizi duyurunun yolda olmasıyla önümüzdeki hafta tam gaz geri dönecek. Donald Trump'ın şok edici seçim zaferinin ardından siyaset, para politikasını kısa süreliğine gölgede bıraktı. Ancak odak noktası, ABD merkez bankasının, gelen yönetimin enflasyonist politikaları gün yüzüne çıkmadan önce bile oranları kaç kez düşürebileceğine dair artan şüpheler arasında, şimdi esas olarak Fed'e geri döndü.

Aralık ayında 25 baz puanlık bir indirime yönelik beklentiler, Fed yetkililerinin ekonomiye ilişkin bir dizi olumlu göstergenin ardından daha şahin bir tutum sergilemeleri ve daha da önemlisi, temel enflasyondaki düşüşün tekrar durmasıyla şu anda %60 ila %55 arasında seyrediyor.

Fed Char Powell, FOMC'nin şahin kampına katılarak bir duraklama olasılığına işaret etti. Dolayısıyla, bir kesinti olasılığı, Aralık toplantısından önce bir sonraki enflasyon ve iş raporlarının ne kadar güçlü veya zayıf olduğuna bağlı olacaktır.

Çarşamba günü yayınlanan PCE enflasyon raporu, programda ilk sırada. Powell yakın zamanda çekirdek PCE'nin Ekim ayında %2,7'den %2,8'e yükseleceğini söyledi, bu da Fed için bir gerileme anlamına gelir. Başlık PCE için projeksiyon %2,1'den %2,3'e bir artış.

Week Ahead – RBNZ to Slash Rates Ahead of US and Eurozone Inflation Data_2

Hem PCE hem de TÜFE enflasyonunun ana göstergeleri çekirdek okumalara kıyasla daha belirgin bir düşüş eğilimini sürdürdü ve gelen veriler bu eğilimi sorgulatmazsa, Fed Aralık ayında faiz oranlarını düşürmek için hâlâ bir miktar manevra kabiliyetine sahip olabilir.

Fed tutanakları da ilgi odağında

PCE fiyat endeksleri Fed'in bir sonraki hamlesi hakkında herhangi bir ışık tutmaz ise yatırımcılar aynı gün yayınlanacak Fed'in Kasım ayı politika toplantısının tutanaklarına yeni politika içgörüleri için bakacaklar. Çarşamba günü ayrıca incelenecek çok sayıda başka veri olacak. Kişisel gelir ve tüketim oldukça önemli olacak, ardından Ekim ayına ait dayanıklı mal siparişleri ve Q3 GSYİH büyümesinin ikinci tahmini gelecek.

Bir gün önce, yeni ev satışları ve Conference Board'un tüketici güveni göstergesi de muhtemelen biraz ilgi çekecektir. ABD piyasaları Perşembe günü Şükran Günü nedeniyle kapalı olacak ve borsa Cuma günü erken kapanacak, bu da sadece hafif ticaret olacağı anlamına geliyor. Yine de, hafta sonu yapmamayı seçenler, onları eğlendirmek için Chicago PMI'ına sahip olacaklar.

ABD doları, seçim sonrası yükselişini geçtiğimiz hafta boyunca sürdürdü. Ancak kazanımları artık aşırı gerilmiş görünüyor. Bu nedenle hayal kırıklığı yaratan herhangi bir veri, keskin bir düzeltmeyi tetikleme riski taşıyor.

Avro Bölgesi Tüketici Fiyat Endeksi (TÜFE) ECB ipuçlarına odaklanıyor

Avrupa büyüme görünümüne ilişkin artan karamsarlığa rağmen, ECB politika yapıcıları Aralık ayında 50 baz puanlık bir faiz indirimi beklentisine karşı çıkıyor. ECB için önemli bir ölçüt olan müzakereli ücretlerdeki son sıçrama ve hizmet enflasyonunun %4 civarında seyretmeye devam etmesi, politika yapıcıların çok hızlı kesintiler yapma konusundaki endişelerini vurguluyor.

Piyasalar Aralık ayında 50 baz puanlık bir hareket için yaklaşık %25 olasılık belirlediler, bu da son ECB söylemine inanılacaksa gerçek oranları abartıyor olabilir. Bu, 50 baz puanlık bir kesinti için şansları önemli ölçüde daha yükseğe çıkarmak için tırmanılması gereken bir dağ olduğu anlamına geliyor.

Bununla birlikte, Cuma günkü flaş CPI rakamları yakından izlenecek. Ekim ayında, manşet CPI %1,7'den %2,0'ye yükseldi. Kasım ayında %2,4'e daha fazla artış öngörülüyor, bu da daha büyük bir kesintiye dair umutları daha da boşa çıkarabilir ve potansiyel olarak euronun dolara karşı son zamanlardaki kan kaybını durdurmasına yardımcı olabilir.

Week Ahead – RBNZ to Slash Rates Ahead of US and Eurozone Inflation Data_3

CPI rakamlarından önce, ülkedeki siyasi belirsizliğin iş dünyası güvenini nasıl etkilediğine dair endişeler arasında, yatırımcıların radarında Pazartesi günü Almanya'da yapılacak Ifo iş anketi olacak.

CPI verileri Avustralya dolarının acısını daha da artıracak mı?

Avustralya'da en son CPI istatistikleri de dolaşımda olacak. Ekim ayına ait aylık okumalar Çarşamba günü açıklanacakken, Perşembe günü 3. çeyrek sermaye harcaması verileri izlenecek. Yıllık enflasyon Eylül ayında %2,1'e düştü ve bu da RBA'nın %2-3 hedef aralığının alt sınırında. Yine de RBA freni çekmeye hazır değil ve yatırımcılar en erken Mayıs 2025'ten önce bir faiz indirimi öngörmüyor.

Ekim ayında TÜFE'nin beklendiği gibi %2,3'e yükselmesi durumunda, Avustralya dolarının güçlenen ABD doları karşısında bir miktar destek görmesi mümkün olabilir.

Week Ahead – RBNZ to Slash Rates Ahead of US and Eurozone Inflation Data_4

Loonie, Kanada GSYİH'sine odaklanıyor

Başını suyun üstünde tutmakta zorlanan bir diğer para birimi de Kanada dolarıdır. Kanada Bankası faiz oranlarını düşürmede diğer merkez bankalarından daha agresif davrandı ve bu, loonie'nin bu yıl en kötü performans gösteren üçüncü büyük para birimi olmasının nedenini açıklıyor.

Aralık ayında beşinci ardışık faiz indirimi muhtemel ancak son beklenenden daha sıcak gelen CPI raporunun ardından ikinci bir 50 baz puanlık indirime yönelik bahisler azaldı. Cuma günü yapılacak olan 3. çeyrek GSYİH rakamları BoC için muhtemelen bir oyun değiştirici olmayacak ancak yine de büyük sürprizlerden dolayı loonie'de önemli bir tepki olabilir.

Tokyo enflasyonu bekleniyor

Cuma günkü veri bombardımanına Kasım ayına ait Tokyo CPI rakamları da eklendi. Tokyo'daki enflasyon Ekim ayında Japonya Merkez Bankası'nın %2,0 hedefinin altına düştü, ancak bu durum politika yapıcıları faiz oranlarını daha fazla artırmak istemekten alıkoymadı. Şimdi soru daha çok zamanlamayla ilgili. Yatırımcılar Aralık ayında faiz artırımı olasılığı konusunda yarı yarıya bölünmüşken, tahminlerden daha güçlü rakamlar yıl sonu artışına yönelik bahisleri destekleyerek yeni yükseltebilir.

Week Ahead – RBNZ to Slash Rates Ahead of US and Eurozone Inflation Data_5

Kaynak:XM

Bugünün tüm ekonomik gelişmelerinden haberdar olmak için ekonomik takvim sayfamızı ziyaret edin.

Risk Uyarıları ve Yatırım Sorumluluk Reddi Beyanları

Favorilere Ekle

Paylaş

ESG Unpacked: Sürdürülebilir Yatırımı Şekillendiren Düzenleyici Çerçeveler

JanusHenderson

Ekonomik

ESG düzenlemesini yönlendiren nedir?

Çevresel, sosyal ve yönetişim (ESG) faktörlerine olan ilgi hiç bu kadar parlak olmamıştı, ancak bu hususları yatırım stratejilerine tam olarak entegre etme yolu zorluklarla dolu ve yalnızca bu tür verilere olan talebi değil, aynı zamanda bunların bulunabilirliğindeki bariz boşlukları da vurguluyor. Sorunun merkezinde, yatırımcıların nakit akışlarını, sermaye maliyetini, geri ödemeyi ve nihayetinde değerlemeyi etkileyebilecek finansal olarak önemli ESG faktörleri hakkında güvenilir veriler için çırpınmasına neden olan ESG terminolojisini çevreleyen farklı bölgesel yorumlar yer alıyor. Finansal olarak önemli ESG hususlarını yatırım süreçlerinin dokusuna örmeye yönelik artan odaklanma.

Raporlanan verilerin kıtlığı, veri ve ölçümleri ifşa etmek için parçalanmış ve sürekli gelişen metodolojilerle birleşince, bu çabanın karmaşıklığı daha da artıyor. Bu zorluk, ESG faktörlerinin geniş yelpazesi ve farklı sektörlerdeki değişen önemlilik dereceleriyle daha da büyüyor. Riski yönetmeye çalışan şirketler, özellikle tedarik zincirleri içinde, ESG verilerinde netlik ve tekdüzelik talebini yansıtıyor. Benzer şekilde, varlık sahipleri portföylerinin ESG hedefleriyle nasıl uyumlu olduğunu anlamak, bu hedeflere nasıl ulaşıldığı konusunda şeffaflık ve hesap verebilirlik arıyorlar.

Buna karşılık, hükümetler, düzenleyiciler, düzenleyici olmayan çalışma grupları ve standart belirleyiciler, yatırımcıların ihtiyaç duydukları şirket ve portföy verilerine erişmesini sağlamak için tasarlanmış politika, çerçeveler ve düzenlemeler oluşturarak boşluğu kapatmak için öne çıkıyor. Bu gelişen düzenleyici ortam, daha bilgili ve sürdürülebilir yatırım uygulamalarına doğru önemli bir değişimi ifade ediyor ve yatırımcıların ESG entegrasyonunun karmaşıklıklarında nasıl yol alacağını yeniden şekillendirmeyi vaat ediyor.

Bu makale, finansal ESG düzenlemelerinin alfabetik sırasını açıklamayı ve yatırımcıların kararlarını daha iyi bilgilendirmek için sürdürülebilirlik açıklamaları, raporlaması ve gerekli özeni gösterme konusunda kurumsal hesap verebilirliği artırmak amacıyla önemli ve sıklıkla örtüşen küresel kuralların nasıl kesiştiğine odaklanmayı amaçlamaktadır.

Boşluğu kapatmak: Düzenleyici çabalar ESG standartlarını nasıl birleştiriyor?

Avrupa Yeşil Mutabakatı, Avrupa Birliği'nin (AB) iklim değişikliğini ele almak ve ekonomik büyümeyi sağlarken sürdürülebilirliği teşvik etmek için bütünsel bir yaklaşımını temsil eder. Mutabakata, aşağıdakileri içeren sağlam bir Sürdürülebilir Finans Çerçevesi desteklenmektedir: Kurumsal Sürdürülebilirlik Raporlama Direktifi (CSRD) - Avrupa Sürdürülebilirlik Raporlama Standartları (ESRS), Sürdürülebilir Finans Açıklama Yönetmeliği (SFDR), Kurumsal Sürdürülebilirlik Durum Tespiti Direktifi ve AB Taksonomisi tarafından desteklenmektedir.

Bu düzenlemeler, uyum içinde çalışmak üzere tasarlanmış olsa da, yatırım risklerini azaltmak ve yeni fırsatlardan yararlanmak için hayati önem taşıyan ESG ile ilgili raporlamanın değişen ortamında yol almak isteyen şirketler ve yatırımcılar için bazı sonuçlar doğuran odaklanma ve uygulama farklılıkları sergilemektedir.

CSRD, sürdürülebilirlik raporlamasını genişletmeyi hedefliyor ve şirketlerin iklim üzerindeki etkilerini ve önemli olduğu durumlarda insan hakları ve yönetişim konusundaki politikalarını açıklamalarını gerektiriyor. Düzenlemenin temel bir bileşeni, Şirketlerin bu değerlendirme için önemli olduğu düşünülen Sürdürülebilirlik Konuları hakkında ayrıntılı denetlenebilir raporlama sağlaması gerekecek.

SFDR, finansal ürünlerin sürdürülebilirlik risklerini ve ESG faktörleri üzerindeki etkilerini nasıl değerlendirdiğiyle ilgili açıklamaları zorunlu kılarak yeşil aklamayı önlemeye odaklanır. Finansal kuruluşlar için geçerlidir ve hem kuruluş düzeyinde hem de ürün düzeyinde raporlama gerekliliklerini içerir.

CSDDD, olumsuz çevresel ve insan hakları etkilerini azaltmada kurumsal sorumluluğu vurgular. Bir şirketin operasyonları ve değer zinciri boyunca kapsamlı bir durum tespiti süreci zorunlu kılar ve etik kurumsal davranış için daha açık bir çerçeve belirler.

AB Taksonomisi, şirketlerin ve yatırımcıların sürdürülebilir yatırım kararları alabilmeleri için “çevresel açıdan sürdürülebilir” ekonomik faaliyetleri belirlemelerine yardımcı olan bir sınıflandırma sistemidir.

ESG düzenlemeleri: uyum ve farklılık

Bu düzenlemeler, ekolojik ve sosyal etkilerine ilişkin kurumsal hesap verebilirliği artırma hedefini paylaşırken, uygulanabilirlik eşikleri ve belirli gereksinimleri bakımından farklılık gösterir ve potansiyel pazar karışıklığına yol açar. Ancak, birleşik etkileri ESG raporlaması için daha kapsamlı bir çerçeve sağlamaktır.

CSRD ve CSDDD, özellikle olumsuz etkileri azaltmak için ayrıntılı planlamaya vurgu yapmaları bakımından önemli ölçüde örtüşmektedir. Ancak, CSDDD bu etkilerin aktif yönetimini zorunlu kılarak ve mahkemeler aracılığıyla paydaş uygulama mekanizmaları getirerek daha da ileri gitmektedir.

Bu arada SFDR, finans sektörünün rolünü ele alarak, sürdürülebilirlik risklerinin yatırım kararlarına nasıl entegre edileceği ve yatırımcılara nasıl açıklanacağı konusunda standartlar belirleyerek yeşil aklamayı azaltmayı hedefliyor.

Bu düzenlemeler toplu olarak ESG ile ilgili raporlamada önemli boşlukları kapatarak yatırımcılar ve şirketler için daha net bir rehberlik sunar. Belirli yetkilerindeki bazı farklılıklara rağmen, birlikte şeffaflığı, hesap verebilirliği ve sorumlu yatırımı geliştiren tutarlı bir çerçeve oluştururlar ve yatırımcıları ve şirketleri daha sürdürülebilir uygulamalara yönlendirirler (Şekil 1).

ESG Unpacked: Regulatory Frameworks Shaping Sustainable Investing_1

Şirketlerin çevresel etkileri konusunda şeffaflığı artırmayı amaçlayan önemli bir hamleyle, ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu (SEC), 6 Mart 2024'te halka açık şirketlerin yıllık raporlarında ve kayıt beyanlarında iklimle ilgili açıklamaları zorunlu kılan yeni kurallar kabul etti. Ancak bu girişim, uygulanmasının geçici olarak durdurulmasına yol açan çok sayıda yasal zorlukla karşı karşıya kalarak tartışmasız olmadı. Bu engellere rağmen, bu hamle, Kaliforniya ve AB'nin CSRD'sindeki benzer girişimlerle uyumlu olarak çevresel sürdürülebilirlikte daha fazla kurumsal hesap verebilirliğe doğru küresel bir değişimi vurguluyor.

SEC kuralı, yatırımcılara iklimle ilgili risklerin ve sürdürülebilirlik faktörlerinin halka açık şirketleri nasıl etkilediğine dair ayrıntılı bilgi sağlamayı amaçlamaktadır. Temel açıklama gereklilikleri arasında önemli iklimle ilgili riskler, stratejiler, hedefler, yönetişim ve şiddetli hava olaylarının ve doğal koşulların finansal etkileri yer almaktadır. Daha büyük firmalar için, üçüncü taraf doğrulaması şartıyla (dolaylı) sera gazı (GHG) emisyonu açıklamaları zorunludur. Orijinal tekliften ölçeklendirilen bu gereklilikler, İklimle İlgili Finansal Açıklamalar Görev Gücü'ne (TCFD) ve küresel GHG Protokolüne dayanmaktadır, ancak SEC mevcut bir çerçeveyi tamamen benimsemek yerine kendi standartlarını oluşturmuştur.

İklim açıklaması: Kaliforniya sıcaklığı artırıyor

2023'te Kaliforniya, yakın zamanda Senato Tasarısı 219, Sera Gazları: İklim Kurumsal Sorumluluk: İklimle İlgili Finansal Risk (SB-219)'u oluşturmak üzere birleştirilen 253 ve 261 sayılı Senato Tasarılarını Meclis Tasarısı 1305 ile birlikte geçirdi ve kendi iklim açıklama zorunluluklarını tanıttı. Kapsam 1 ve 2 emisyonları (2026'da başlayarak) dahil olmak üzere sera gazı emisyonu raporlaması gibi alanlarda SEC kuralıyla örtüşme olsa da, Kaliforniya yasaları benzersiz bir şekilde finansal önemlilikten bağımsız olarak açıklamayı gerektirir ve ayrıca (2027'de başlayarak) içerir.

Eyalet yasaları ve SEC kuralı, önemlilik ve gerekli açıklamaların kapsamı konusundaki yaklaşımlarında önemli ölçüde farklılık gösterirken, Kaliforniya mevzuatı, neyin gerekli olduğu konusunda daha geniş bir duruş sergiliyor. Kaliforniya'nın iklim açıklama kuralları, eyalette faaliyet gösteren ve geliri 1 milyar ABD dolarından fazla olan kamu ve özel işletmeler için geçerlidir.

Maddilik önemlidir

CSRD, AB'nin sürdürülebilirlik raporlamasını kurumsal açıklama rejimine entegre etme yönündeki iddialı çabasını temsil eder. 'Çift önemlilik' kavramını ortaya koyar.

Bu yaklaşım, SEC'in yatırımcı perspektifinden maddiliğe odaklanmasından ('finansal maddilik') ve küresel ölçekte diğer düzenleyicilerden daha geniş kapsamlı olup, CSRD kapsamındaki şirketlerin daha geniş bir yelpazede bilgi açıklamasını zorunlu kılmaktadır.

CSRD ayrıca, iklimin ötesinde su kullanımı, biyolojik çeşitlilik ve döngüsel ekonomi uygulamaları gibi daha geniş bir sürdürülebilirlik konuları yelpazesini kapsayarak, bir şirketin değer zincirindeki sürdürülebilirlik etkileri, riskleri ve fırsatları hakkında raporlama yapılmasını zorunlu kılıyor.

Sınır ötesi karmaşıklıklar

Farklı yetki alanlarında faaliyet gösteren şirketler, bu çeşitli ve bazen çelişkili açıklama gereklilikleri arasında yol bulma zorluğuyla karşı karşıya kalmaktadır.

SEC'in yatırımcı perspektifinden maddiliğe odaklanması, Kaliforniya'nın daha geniş kapsamlı açıklama zorunlulukları ve AB'nin CSRD kapsamındaki kapsamlı yaklaşımı, mevcut düzenleyici ortamın karmaşıklığını ortaya koymaktadır.

Düzenleyiciler, karmaşıklığı azaltmak ve kısmi bir birlikte çalışabilirliği kolaylaştırmak için Uluslararası Sürdürülebilirlik Standartları Kurulu (ISSB) çerçevelerinin çeşitli yargı bölgeleri tarafından entegre edilmesi gibi bazı ayarlamaları değerlendirirken, kuruluşların bu bölgesel farklılıkları ele alan çapraz düzenleyici raporlama stratejileri geliştirmeleri gerekir.

Netlik, tutarlılık ve karşılaştırılabilirlik

ESG ifşa düzenlemelerinin evrimi, kurumsal yönetimde çevresel sürdürülebilirliğin kritik öneminin giderek daha fazla kabul edildiğini yansıtmaktadır. Şirketler bu yeni gerekliliklerle boğuşurken, ifşalarda netlik, tutarlılık ve karşılaştırılabilirlik ihtiyacı giderek daha belirgin hale gelmektedir.

SEC'in girişimi, mevcut yasal belirsizliklere rağmen, Kaliforniya yasaları ve AB'nin CSRD'siyle birlikte, daha sürdürülebilir ve şeffaf bir kurumsal dünyaya doğru önemli bir değişime işaret ediyor.

İleriye giden yol, giderek daha çeşitli ve gelişen bir düzenleyici ortamda dikkatli bir şekilde gezinmeyi gerektirir. Ayrıca, Avustralya, Hong Kong, Singapur ve Birleşik Krallık dahil olmak üzere çok sayıda yargı bölgesinin, ISSB tarafından geliştirilen iklimle ilgili açıklama çerçevesini (Uluslararası Finansal Raporlama Standartları (IFRS) S16 ve IFRS S27) kurumsal raporlama rejimlerine entegre etmeyi planlaması göz önüne alındığında, raporlama ortamının giderek daha karmaşık hale gelmesi muhtemeldir.

Bugünün tüm ekonomik gelişmelerinden haberdar olmak için ekonomik takvim sayfamızı ziyaret edin.

Risk Uyarıları ve Yatırım Sorumluluk Reddi Beyanları

Favorilere Ekle

Paylaş

RBNZ Önizleme: Orr'un 'Şok ve Dehşet'i Ana Faiz Kararı Yaklaşırken Geri Dönecek mi?

FOREX.com

Ekonomik

Merkez Bankası

RBNZ Kasım önizlemesi

Yeni Zelanda'nın ekonomik faaliyeti, önemli ölçüde daha düşük faiz oranlarına rağmen pek fazla toparlanma belirtisi göstermiyor ve birçok duygu anketi hala durgunluk bölgesinde. Yeni Zelanda Merkez Bankası (RBNZ) için bu, çok daha az kısıtlayıcı para politikasına acil ihtiyaç olduğunun altını çiziyor.

Enflasyon beklentileri %1-3 hedef aralığının orta noktasına sabitlenmiş ve bu döngüde 175 baz puanlık faiz indirimi daha öngörülmüşken, kurul Kasım ve Şubat toplantıları arasında 84 günlük bir boşluk varken 50 baz puandan fazla indirim yapmaya meyilli olabilir. Önümüzdeki Çarşamba günü gerçekten büyük bir indirim, yaz boyunca ekonomiyi canlandırmak için en az pişmanlık duyulan yol olabilir.

Yaz tatilinden önce büyük hamle mi yapacaksın?

75 baz puanlık bir faiz indirimi riski, özellikle Vali Adrian'ın "şok" ve "Orr" döneminde bankanın piyasaları şaşırtma geçmişi göz önüne alındığında, önümüzdeki hafta yapılacak RBNZ toplantısı öncesinde düşük fiyatlanmış görünüyor.

Gelecek haftaki faiz kararına doğru ilerlerken, 50 puanlık bir takip hamlesi tercih ediliyor. Takas piyasaları olasılığı %80'in biraz üzerinde olarak belirlerken, daha da büyük bir 75, %20'den az olan bir dışsallık olarak sıralanıyor. Ekonomistler de 50'yi destekliyor ve Reuters tarafından ankete katılan 30 kişiden 27'si %4,25'e bir düşüş bekliyor.

RBNZ Preview: Will Orr's 'Shock and Awe' Return as Key Rates Decision Looms?_1

En az pişmanlık duyulan yol

Daha büyük kesintiler konusunda ihtiyatlı olmak anlaşılabilir, özellikle de RBNZ'nin Eylül ayında 25 baz puanlık kesintileri 50 baz puana çıkarmasından sonra. Ekonomik endişeleri daha da artırabilir. Ancak, politika açıkça çok kısıtlayıcı olduğunda tereddüt etme riski, piyasa algıları konusundaki endişelerden daha ağır basar. RBNZ, kendi tahminlerine dayanarak, enflasyon görünümü için ne kısıtlayıcı ne de teşvik edici olmadığı nötr nakit oranını %3 olarak görüyor ve buna gelecek yılın sonu veya 2026'nın başında ulaşmayı bekliyor.

RBNZ Preview: Will Orr's 'Shock and Awe' Return as Key Rates Decision Looms?_2

Mevcut oran nötrün 175 baz puan üzerindeyken, geçişi hızlandırmak için neden ön yükleme kesintileri yapılmasın? Gelecek hafta 75 baz puanlık bir kesinti bile politikayı tahmini nötr oranın tam bir yüzde puanı üzerinde bırakacak, bir miktar kısıtlamayı koruyacak ve enflasyonun yeniden alevlenmesi riskini azaltacaktır.

Ve dürüst olalım, Yeni Zelanda faaliyet verileri talep kaynaklı enflasyon tehdidinin neredeyse yok denecek kadar az olduğunu gösteriyor.

Enflasyonun yeniden hızlanma tehdidinin değerlendirilmesi

Citi'nin Ekonomik Sürpriz Endeksi negatif kalmaya devam ediyor ve gevşeme döngüsünün yaklaşık üç ayında verilerin beklentilerin altında kaldığını gösteriyor. Para politikası gecikmeli olarak çalışırken, vahim zayıf duygu göstergelerinin devam etmesi endişe verici.

RBNZ Preview: Will Orr's 'Shock and Awe' Return as Key Rates Decision Looms?_3

Bu hafta yayınlanan BNZ Hizmet Performansı Endeksi (PSI) Ekim ayında 46,0'a ulaşarak daralan faaliyeti gösterdi. Bu, Küresel Mali Krizin derinliklerine denk bir seviye ve RBNZ'nin faiz oranlarını düşürmeye başlamasından bu yana asgari düzeyde iyileşme gösterdi. Satışlar ve yeni siparişler gibi öncü göstergeler tarihi ortalamaların çok altında kalmaya devam ediyor. Bu görünüm göz önüne alındığında enflasyon tehdidi nereden geliyor? RBNZ'nin etkileyebileceği yerel ekonomiden değil.

RBNZ Preview: Will Orr's 'Shock and Awe' Return as Key Rates Decision Looms?_4

Özellikle kararlar arasındaki uzun aralık göz önüne alındığında, cesur bir hamle için ikna edici bir durum yaratıyor. Bana göre, 75 puanlık bir kesinti %20'den daha az olasılıkla yanlış fiyatlandırılmış görünüyor, risk-ödül dinamikleri böyle bir sonuç için konumlandırmayı destekliyor.

Yurtiçi faiz oranları görünümü NZD/USD'yi etkilemiyor

NZD/USD paritesinin teknik görünümüne bakmadan önce, büyük politika hamleleri düşünüldüğünde sıklıkla duyulan bir endişeyi dile getirmekte fayda var: Daha düşük faiz oranları yatırımcıların Yeni Zelanda dolarından kaçmasına yol açacak.

Aşağıdaki analiz, en azından son zamanlarda olanlara dayanarak, buna karşı çıkıyor. 75 puanlık bir hareketin NZD/USD için ani bir düşüşe yol açacağı konusunda pek şüphe olmasa da, kısa vadenin ötesinde, ilginizi çekmesi gereken ABD tahvil eğrisidir.

RBNZ Preview: Will Orr's 'Shock and Awe' Return as Key Rates Decision Looms?_5

Geçtiğimiz ay boyunca, NZD/USD, beş ila 10 yıllık ABD tahvil getirileriyle en güçlü ilişkiye sahipti. Kiwi, bu dönemde sıklıkla ABD getirilerinin zıt yönünde hareket etti. Ters ilişki, marjinal olarak daha zayıf olsa da, ABD iki yıllık getirileriyle de güçlüydü.

Anlatıcı bir şekilde, Yeni Zelanda iki yıllık getirileriyle korelasyon orta derecede negatiftir, bu da Kiwi'nin yerel oranlar düştüğünde daha yükseğe çıkma eğiliminde olduğunu gösterir. Bana daha düşük oranların bir Kiwi katliamına yol açacağını tekrar söyle?

Sadece bu noktayı vurgulamak için, ABD ve Yeni Zelanda iki yıllık getiri farkları arasındaki ilişki Kasım ayında esasen sıfırdı. Kuşu yönlendiren ABD oranları.

NZD/USD teknik görünümü

NZD/USD grafiklerde ağır görünüyor, bugünün seansında daha erken saatlerde 2024'ün yeni dip seviyelerine ulaştı. Fiyatın aşağı yönlü bir trendde olması, RSI (14) ve MACD gibi momentum göstergelerini yansıtması, bu açıkça yükselişlerde satış oyunu. Sembolik olarak, 50 günlük hareketli ortalama yukarıdan 200 günlük eşdeğerini geçerek "ölüm kesişimi" olarak bilinen şeyi sağladı. Bu tür olaylara fazla önem verme eğiliminde değilim, ancak muhtemelen uygundur.

Kısa vadede, .5840'ın altında alımlar belirginleşti ve bu da not edilecek ilk aşağı yönlü seviye oldu. Ötesinde, .5774 ve .5600 radarda olmalı ve önceki yılların piyasa dipleriyle çakışmalı. Kiwi, işlem gördüğü düşüş trendini kırarsa, ki bu yakın vadede pek olası görünmüyor, .5912 ve .6053 potansiyel direnç seviyeleridir.

Bugünün tüm ekonomik gelişmelerinden haberdar olmak için ekonomik takvim sayfamızı ziyaret edin.

Risk Uyarıları ve Yatırım Sorumluluk Reddi Beyanları

Favorilere Ekle

Paylaş

EM Egemenleri İçin Temel Resim İyileşiyor

ING

Ekonomik

Bağlamak

EM temel ısı haritası

*Azerbaycan UYP, devletin net dış varlıklarının (Döviz rezervleri ve SOFAZ varlıkları, hükümetin dış borcu düşüldükten sonra) tahminidir.

Kaynak: Ulusal Kaynaklar, IMF, Dünya Bankası, Brookings, Bruegel, Macrobond, ING; Ekonomi mali değişkenleri için 2024 yılına ait IMF WEO verileri kullanılmıştır. Dış Bilanço verileri en son ulaşılabilen verilerdir.

EM egemenleri dış şoklara karşı daha dirençli

Donald Trump'ın ABD başkanlık zaferini izleyen tartışmaların çoğu, düşük küresel ticaret hacimleri ortasında daha yüksek ABD oranları ve daha güçlü bir ABD doları potansiyeline odaklandı ve bu da EMFX için zorlu bir ortam yaratması muhtemel. Ancak, dış olumsuzluklara ve küresel makro belirsizliğe rağmen, birçok EM egemeninin temel resmi daha olumlu bir hale geldi, reformlar başarıyla uygulandı ve bilançolar son yıllarda Covid ve Ukrayna'daki savaşın önemli ikili şoklarına rağmen güçlendirildi. Bu, sıkı kredi spreadleri açısından nispeten pahalı değerlemelere rağmen EM egemen kredi piyasalarının iyi desteklenmesine yardımcı olmalıdır.

Bu eğilim, egemen kredi notlarındaki iyileşmelerle yansıtılmaya başlandı, 2020'den 2022'ye kadar görülen net düşüş eğilimi, ilk olarak 2023'te net yükseltmelere kaydı ve bu yıl daha da olumlu görünüyor. Bu, üç büyük derecelendirme kuruluşu için de geçerli - Moody's, SP ve Fitch, bu yıl EM egemenleri için yükseltmeler düşüşlerden daha fazla. Önemli yükseltmeler arasında Türkiye (birden fazla kez), Katar, Mısır, Fildişi Sahili, Brezilya, Arjantin, Azerbaycan, Kazakistan, Sırbistan, Hırvatistan, Karadağ, Arnavutluk, Pakistan ve Moğolistan yer aldı.

Yıllık EM egemen not değişiklikleri – Fitch

Kaynak: Fitch, ING

İleriye bakıldığında, daha da cesaretlendirici bir sinyal, görünüm dengelerinin pozitife kaymasıdır (negatif derecelendirme görünümlerinden daha pozitif), bu da önümüzdeki 12 ay içinde daha fazla yükseltme potansiyelini vurgular. Bu ölçüte göre, hem Fitch hem de SP'nin derecelendirme görünüm dengeleri, bu tarihsel dönemin çoğunda görülen negatif bir eğimle birlikte, son on yılın en pozitif seviyelerine yakın seyrediyor.

EM egemen not görünümü dengesi – Fitch

Kaynak: Fitch, ING

Yatırımcıların ilgi odağı yükselen yıldızlar

Yatırımcılar için özellikle ilgi çekici olan, BB+ notlu Azerbaycan, Umman, Sırbistan ve Fas gibi EM evrenindeki potansiyel 'yükselen yıldız' adaylarıyla birlikte, güçlü performans için potansiyel bir teknik tetikleyici olarak Yüksek Getiri (HY) notlarından Yatırım Notu (IG) notlarına geçiş olması muhtemeldir. EM egemenlerinin BB kademesi ile BBB kademesi (derecelendirme momentumunun genel olarak ters yönde, daha olumsuz bir yönde ilerlediği) arasındaki temellerdeki farkı daraltma dinamiği, piyasada iki kademe arasındaki spread farkında bir sıkışma ile oynamaya başlıyor. Gerçekten de, ülke düzeyinde, bu yükseltme adaylarından bazıları (özellikle Umman, Sırbistan) halihazırda daha yüksek notlu emsallerinden daha dar spread seviyelerinde işlem görüyor ve piyasanın ima ettiği notlar BBB'ye yakın, ancak bileşik not (üç büyük kuruluşun ortalaması) sonunda IG'ye ulaşırsa daha fazla kısa vadeli sıçrama bekliyoruz.

EM USD egemen spreadleri derecelendirmeye göre (bp)

Kaynak: ICE, Refinitiv, ING

Yatırımcılar için diğer büyük hikayeler, ortodoks para politikasına dönüş göz önüne alındığında Türkiye'nin B-'den BB-'ye çok kademeli geçişi (ancak derecelendirmelerdeki yukarı yönlü ivmenin şimdilik duraksamasını bekliyoruz) ve Güney Afrika'nın uzun vadeli düşüş eğiliminde tersine dönmeye dair ilk işaretler, artık SP'de pozitif bir görünüm. Daha yüksek riskli sınır isimleri arasında, Mısır ve Nijerya da uçurumdan kurtulmuş gibi görünüyor, çok sayıda olumlu görünüm ve derecelendirme neredeyse tamamen CCC kovasından çıkarılıp B- veya B'ye geri döndü. IG alanında, Hırvatistan ve Bulgaristan gibi avro bölgesi üyeleri/umutluları, Suudi Arabistan ve Katar için GCC'de bazı iyileştirmelerle birlikte yükseltmeler ve olumlu görünümler gördüler. Genel olarak, EM hükümetlerinin kararlı reform çabaları için ödüllendirildiği açıkken, olumsuz değişimler büyük ölçüde Kenya, Gürcistan ve Panama'daki gibi siyasi baskılardan kaynaklandı (ancak gelişmiş dünyada Fransa'da görüldüğü gibi EM ülkeleriyle sınırlı değil).

Borç seviyeleri artıyor ancak dışsal kırılganlıklar azalıyor

EM dünyasında temel iyileştirmenin önemli bir alanı, dış şoklara karşı azalan kırılganlıktır. Toplamda, EM cari hesap açıkları azaldı ve medyan EM açığı son on yılın en dar seviyesine yakın, bu da genel olarak dünya çapında daha düşük dış finansman ihtiyacı anlamına geliyor. Bölgeye göre, Orta Doğu'daki petrol ihracatçıları için büyük fazlalıklar son bir yılda ılımlılaştı, ancak son on yılın çoğuna kıyasla hala güçlü bir konumdayken, EM Avrupa'da 2022'deki enerji ve ticaret şartları şokundan bir toparlanma görüldü. Aynı zamanda, çoğu ekonomi istikrarlı bir şekilde döviz rezervleri biriktiriyor, para politikası genel olarak ortodoks ve muhafazakar oldu ve daha fazla hükümet giderek daha esnek döviz kurları benimsiyor. Yerel para birimi borcunun yabancılar tarafından daha az tutulması, dış kırılganlığın azaldığı bir başka alanı temsil ediyor.

Bölgeye göre EM medyan cari hesap (% GSYİH)

Kaynak: Ulusal kaynaklar, Macrobond, ING

Ancak EM egemenleri için her şey iyi haberler değil, çünkü mali hesaplar hala bazı gerginlik belirtileri gösteriyor. Mali dengeler Covid öncesi döneme göre kötüleşti ve hükümet borç oranları yükseldi, hatta on yıl öncesine kıyasla daha da yüksek. Gelişmiş Piyasalardaki borç seviyeleri hala yüksek, ancak bu fark daraldı ve daha da daralacak gibi görünüyor. EM Avrupa için, hükümet harcamalarının askeri harcamalar ve yeşil enerji geçişi konusunda yüksek kalması muhtemelken, Orta Doğu'da çoğu ekonomilerini hidrokarbon bağımlılığından uzaklaştırmaya odaklanmış durumda.

Bölgeye göre EM brüt kamu borcu – IMF WEO (% GSYİH)

Kaynak: IMF WEO Ekim 2024, Macrobond, ING

Genel olarak, temel soru, mali açıkların gelişmekte olan piyasa ekonomilerinde nasıl finanse edileceğidir. Derin sermaye piyasalarına sahip ülkeler, yerel para birimi finansmanıyla yetinebilirler, ancak yabancı yatırımcıların yerel para birimi gelişmekte olan piyasa borç piyasalarına geri dönmesi burada yardımcı olacaktır. Gelişmekte olan piyasa Avrupa'da, birçok ülke, önceki on yılın net negatif arzının aksine, Covid'den bu yana önemli uluslararası tahvil ihraççıları olarak geri döndü, ancak AB'den finansman desteğine de güvenebilirler. Sınır ve daha yüksek beta isimleri için, ikili ve çok taraflı resmi finansman kaynakları önemli bir güvenlik ağı olmaya devam etmelidir, IMF programları genellikle daha geniş bir resmi finansman yelpazesinin katalizörüdür, bu yıl Mısır ve Pakistan gibi ülkelerde görüldüğü gibi, ancak iç siyasi düşünceler genellikle bu tür bir destekle birlikte gelen reform koşulluluğuyla çatışabilir.

Daha güçlü BB isimleri arasında, Sırbistan, Umman ve Azerbaycan için daha fazla not yükseltmesinin muhtemel olduğunu bekliyoruz, ikincisi IG'ye yükseltme durumunda spread sıkılaştırması için en fazla potansiyel sunuyor. IG kademesinde, Bulgaristan muhtemelen avro bölgesine nihai katılım durumunda yükseltmeler görecektir, ancak zamanlama belirsizliğini korurken, Suudi Arabistan da petrol fiyatları yüksek kalırsa ve üretim normale dönerse daha fazla kazanç görebilir. Daha düşük notlu krediler için, Güney Afrika için birden fazla yükseltmeye şüpheyle yaklaşıyoruz, ancak yatırımcı duygusu bu potansiyeli fiyatlamaya geçebilirken, Türkiye BB- seviyesinde momentumda bir duraklama görmeli. Mısır ve Pakistan gibi ülkeler de güçlü dış destekle birlikte muhtemelen daha fazla ilerleme görecektir. Buna karşılık, Panama HY'ye tam bir düşüşün eşiğinde sallanırken, mali konsolidasyon beklentileri karşılanmazsa, önümüzdeki yıl Romanya üzerinde bazı baskılar yeniden ortaya çıkabilir ve piyasa fiyatlandırması zaten bu potansiyele işaret ediyor. HY alanında Senegal daha fazla not indirimi riskiyle karşı karşıya kalırken, Kenya daha düşük notlu B-/CCC krediler arasında en savunmasız görünen ülke olarak öne çıkıyor.

Bugünün tüm ekonomik gelişmelerinden haberdar olmak için ekonomik takvim sayfamızı ziyaret edin.

Risk Uyarıları ve Yatırım Sorumluluk Reddi Beyanları

Favorilere Ekle

Paylaş

Son Aramalar

En Çok Arananlar

Teklifler

Haberler

Analiz

Kullanıcı

7/24

Ekonomik Takvim

Eğitim

Veri

Tek Kötü Elma Kararı: AB Vergi Kararı Çarpıtmaları Kalıcılaştırıyor

Saldırgan bir stratejinin meyveleri

Transfer fiyatlandırmasının sorunu

İki ironi

AB'nin vergi mücadelesi

Çeşitlendirilmiş Portföylerde Özel Sermayenin Gelişen Rolü

Özel sermaye gerçekten neden farklı?

Dikkat edilmesi gereken bir durum

Görünenden daha fazlası: Boyut ve yönetici seçimi

Özel sermaye tahsisleri büyümeye devam ediyor

Kurumlar Vergisi İndiriminden En Çok Kimler Faydalanacak?

Gelirlerinin %80'ini yurt içinde üreten ve %15 oranında etkin vergi oranına sahip SP 500 şirketlerinin sayısı

Önümüzdeki Hafta – RBNZ, ABD ve Avro Bölgesi Enflasyon Verilerinden Önce Faiz Oranlarını Düşürecek

RBNZ üçüncü faiz indirimine hazırlanıyor

Şükran Günü tatili öncesi ABD veri fırtınası

Fed tutanakları da ilgi odağında

Avro Bölgesi Tüketici Fiyat Endeksi (TÜFE) ECB ipuçlarına odaklanıyor

CPI verileri Avustralya dolarının acısını daha da artıracak mı?

Loonie, Kanada GSYİH'sine odaklanıyor

Tokyo enflasyonu bekleniyor

Kaynak:XM

ESG Unpacked: Sürdürülebilir Yatırımı Şekillendiren Düzenleyici Çerçeveler

ESG düzenlemesini yönlendiren nedir?

Boşluğu kapatmak: Düzenleyici çabalar ESG standartlarını nasıl birleştiriyor?

ESG düzenlemeleri: uyum ve farklılık

İklim açıklaması: Kaliforniya sıcaklığı artırıyor

Maddilik önemlidir

Sınır ötesi karmaşıklıklar

Netlik, tutarlılık ve karşılaştırılabilirlik

RBNZ Önizleme: Orr'un 'Şok ve Dehşet'i Ana Faiz Kararı Yaklaşırken Geri Dönecek mi?

RBNZ Kasım önizlemesi

Yaz tatilinden önce büyük hamle mi yapacaksın?

En az pişmanlık duyulan yol

Enflasyonun yeniden hızlanma tehdidinin değerlendirilmesi

Yurtiçi faiz oranları görünümü NZD/USD'yi etkilemiyor

NZD/USD teknik görünümü

EM Egemenleri İçin Temel Resim İyileşiyor

*Azerbaycan UYP, devletin net dış varlıklarının (Döviz rezervleri ve SOFAZ varlıkları, hükümetin dış borcu düşüldükten sonra) tahminidir.

Kaynak: Ulusal Kaynaklar, IMF, Dünya Bankası, Brookings, Bruegel, Macrobond, ING; Ekonomi mali değişkenleri için 2024 yılına ait IMF WEO verileri kullanılmıştır. Dış Bilanço verileri en son ulaşılabilen verilerdir.

EM egemenleri dış şoklara karşı daha dirençli

Kaynak: Fitch, ING

Kaynak: Fitch, ING

Yatırımcıların ilgi odağı yükselen yıldızlar

Kaynak: ICE, Refinitiv, ING

Borç seviyeleri artıyor ancak dışsal kırılganlıklar azalıyor

Kaynak: Ulusal kaynaklar, Macrobond, ING

Kaynak: IMF WEO Ekim 2024, Macrobond, ING

Risk Beyanı