Hafta Avrupa'da tatsız bir başlangıç ​​yaptı. ABD piyasalarının kapalı olmasıyla birlikte, Avrupa hisse senetleri seans boyunca Grönland risklerini değerlendirmeye çalıştı: Bu durum ne kadar ciddi, ne kadar ileri gidebilir ve nerede son bulabilir?

Tarifeler elbette hikayenin bir parçası ve ABD tarifelerine en çok maruz kalan Avrupalı ​​şirketler en büyük darbeyi aldı. Geçen yıldan tanıdık bir grup yeniden gündeme geldi; örneğin Alman otomobil üreticileri ve Pazartesi günü %4'ten fazla değer kaybeden Louis Vuitton gibi Fransız lüks markaları.

ABD borsası kapalıydı, ancak vadeli işlemler düşüş gösterdi. Büyük teknoloji şirketlerinin ticaret savaşında Avrupa'nın hedefi haline gelebileceği endişeleri arasında Nasdaq vadeli işlemleri SP ve Dow vadeli işlemlerine göre daha düşük performans sergiledi.

ABD Hazine tahvilleri bu sabah Pazartesi günkü satış dalgasına katıldı. Gümrük vergisi belirsizliğinin yeniden artması ve Avrupalıların Trump'ın agresif ticaret ve jeopolitik politikalarına misilleme olarak "ABD varlıklarını silah haline getirebileceği" yönündeki söylentilerin yükselmesiyle ABD 10 yıllık tahvil getirisi %4,25'i aştı.

Avrupalılar yaklaşık 10 trilyon dolarlık ABD varlığına sahip: yaklaşık 6 trilyon doları ABD hisse senetlerinde ve yaklaşık 4 trilyon doları Hazine bonoları ve diğer tahvillerde. Bu varlıkların satılması ABD piyasalarının altını üstüne getirecektir ve Bay Trump'ın Wall Street'e son derece odaklanmış olması nedeniyle belki de dikkatini çekebilir. Ancak yanılmayın: bu, Avrupa'daki yatırımcıların -özel ve kamu- ABD'yi cezalandırmak için gönüllü olarak mali acı çekmeyi kabul etmeleri anlamına gelir. Ve şu anda, yaşam maliyeti krizi, yaşlanan nüfus ve teknolojik ilerlemede belirgin bir gecikme varken, yatırımcıların gönüllü olarak ABD varlıklarını satmalarını hayal etmek zor. Gerçekten de Nvidia hisselerinizi Louis Vuitton almak için bırakır mıydınız? Zor bir seçim.

ABD vadeli işlemleri, Salı günü işlemler yeniden başladığında Wall Street'in Avrupa'yı takip ederek düşüş göstereceğini gösteriyor. Teknoloji sektörü odak noktası olacak; bunun nedeni sadece Avrupa'nın ABD teknoloji şirketlerini hedef alarak misilleme yapabileceği değil, aynı zamanda Netflix'in piyasa kapanışından sonra açıklayacağı kazanç sezonunun da başlamak üzere olması. Netflix bir yapay zeka hikayesi değil ve genel piyasa duyarlılığı açısından önemini yitirdi, ancak diğer büyük teknoloji şirketleri de önümüzdeki haftalarda aynı yolu izleyecek.

Yapay zekâ risklerinin zaten uzun olan listesine şimdi de jeopolitik riskler ekleniyor: döngüsel anlaşmalar, aşırı kaldıraçlı yatırımlar, yatırım getirilerinde gecikmeler ve metal ve bellek çipi fiyatlarındaki artış.

Söylediğim gibi, teknolojiye ilgi duyuyorsanız, ABD dışında da birçok teknoloji hissesi var ve gayet iyi durumdalar. Kore Kospi endeksi yıl başından beri her işlem seansında yükseldi. Her birinde. Özellikle bellek çip üreticileri, arz sıkıntısından faydalanıyor ve bu da fiyatlarını agresif bir şekilde artırmalarına olanak tanıyor. Bellek çipleri olmadan, teknolojide neredeyse hiçbir şey çalışmaz.

Avrupa perspektifinden bakıldığında ise şu soru akla geliyor: EUV litografisinin tek tedarikçisi olan ASML de "silah haline getirilebilir" mi?

Teknoloji sektörünün ötesinde, bir grup öne çıktı: madenciler - özellikle altın madencileri - altın fiyatları yeni zirvelere doğru ilerlerken. Altın bu sabah ons başına 4.700 doların üzerinde işlem görürken, gümüş ons başına 95 doların hemen altında konsolidasyon gösteriyor.

Fresnillo, Londra borsasında %6,5'ten fazla yükselerek yeni bir rekor seviyeye ulaştı ve tek başına FTSE 100 endeksine 250 puandan fazla katkı sağladı. Endeavour (bir diğer altın madencisi) ve Antofagasta (bir bakır madencisi) ise birlikte yaklaşık 150 puan daha ekleyerek, İngiliz mavi çip endeksinin Avrupa'daki emsallerine göre daha iyi performans göstermesine yardımcı oldu.

Altın fiyatlarının yükselmeye devam etmesi durumunda (ve manşetler bu kadar absürtken bunu tersine çevirecek bir şey görmek zor) madencilik hisselerinin de muhtemelen yükselmeye devam edeceği konusunda şüphe yok. ABD'ye meydan okumanın bir yolu olarak altın satın almak bir tema haline geldi (değer kaybı ticareti).

Ancak dikkatli olmakta fayda var: bazı madencilik şirketlerinin değerlemeleri aşırı yüksek görünmeye başladı. Fresnillo şu anda yaklaşık 76'lık bir Fiyat/Kazanç oranıyla işlem görüyor. Bu bir teknoloji şirketi değil. Arz sınırlı, bu nedenle yükselişin büyük kısmı yalnızca fiyat artışlarından kaynaklanmalı. 76 katlık bir kazanç çarpanı mantıklı değil. Endeavour'un yaklaşık 18'lik Fiyat/Kazanç oranı, bir madencilik şirketi için zaten yüksek görünüyor. Karşılaştırma yapmak gerekirse, BHP, Rio Tinto veya Glencore gibi çeşitlendirilmiş madencilik şirketleri genellikle yaklaşık 6-10 kat kazanç çarpanıyla işlem görürken, değerli metal madencileri 8-15 kat civarında işlem görüyor. Bunun üzerinde ise işler aşırı ısınmış görünmeye başlıyor.

Daha çirkin küresel sorulara geri dönersek: Bu, bir başka TACO ticareti vakası mı olacak? İyimserler, Grönland olayının, artık tanıdık hale gelen ABD müzakere taktiğinin bir başka örneği olduğunu savunuyor: önce vur, sonra konuş.

Ancak bunun üç yıl daha devam etme olasılığını göz önünde bulundurduğunuzda, çeşitlendirme açık bir çözüm gibi görünmeye başlıyor. Eğer bu "Dünya Tarihinin En Aptalca Ticaret Savaşı Sezonu" Avrupalıları sabrını kaybetmeye ve ABD teknolojisine gümrük vergisi uygulamaya iterse, ABD'den ve belki de ABD teknolojisinden uzaklaşarak çeşitlendirme yapmak akıllıca olabilir.

Sorun şu: Nereye gideceksiniz? Dürüst olmak gerekirse, mevcut Asya alternatiflerine rağmen, ABD'nin büyük teknoloji şirketlerinin cazibesini başka yerlerde tekrarlamak zor ve ABD teknoloji hizmetlerinin derin entegrasyonu ve neredeyse tekelci yapısı, Avrupa'nın onları kaybetmeyi göze alamayacağı anlamına geliyor.

Amerikalılar da, tıpkı sizin ve benim gibi, ABD teknolojisinin Avrupa'dan ayrılması durumunda iki seçeneğin olacağını biliyor: Çin'le iş birliği yapmak – WhatsApp'ı WeChat ile değiştirmek ve devasa bir uygulamanın keyfini çıkarmak – gizemli bir şekilde kaybolan mesajlarla birlikte mi? Yoksa hiç teknolojiye sahip olmamak mı? WhatsApp yok, Word yok, Excel yok, sosyal medya yok. SMS, MMS – belki de faks – geri dönüş.

Tahminim şu: Piyasada bir satış dalgası yaşanıyor olabilir, ancak %15-20'lik bir geri çekilmenin ardından bir kez daha TACO işlemleri dalgası gelebilir. Sonra da üç yıl daha sayacağız ve Batılı müttefikler arasında oluşan hasarın bundan daha uzun sürmemesini umacağız.

Kaynak: Swissquote Bank SA