RBA, beklendiği gibi nakit faiz oranını sabit tuttu. Yönetim Kurulu biraz daha şahin bir tavır takınırken, Vali Bullock enflasyondaki yukarı yönlü risklere odaklandı. Kapasite kısıtlamalarının enflasyon için bir sorun teşkil edeceğine pek inanmıyoruz; bu da faiz indirimi tartışmalarını yeniden alevlendirebilir.

RBA'nın bugün nakit faiz oranını %3,6'da sabit tutma kararı piyasalar ve ekonomistler tarafından büyük bir beklentiyle karşılandı. Bu karar oybirliğiyle alındı. Açıklama biraz daha şahin bir ton taşısa da, ardından düzenlenen basın toplantısında Vali Bullock, Kurul'un enflasyona yönelik yukarı yönlü risklere odaklandığını belirtti.

Bugünkü toplantıda "faiz indirimi söz konusu değil" diyerek, arz ve talep koşullarının biraz sıkı olduğunu belirtti. Yönetim Kurulu, enflasyon risk dengesinin olumlu yönde değiştiğine inandığından, 2026'da faiz artışı için gerekli olabilecek koşullar da görüşüldü.

Kurul, temel enflasyondaki son dönemdeki artışın bir kısmının geçici faktörlerden kaynaklandığını kabul etmekle birlikte, yine de daha geniş kapsamlı bir toparlanmanın işaretlerini gördü. Ayrıca, işgücü piyasasındaki daralma ve ücretler ile yüksek birim işgücü maliyetleri gibi daha geniş kapsamlı ölçütlerdeki güçlü büyüme konusunda endişelerini sürdürüyor.

Özel sektördeki talebin daha da güçleneceğine inandıkları ve bunun kapasite baskılarına yol açabileceği düşüncesiyle bu faktörleri izlemeye devam edecekler.

Ancak Baş Ekonomistimiz Luci Ellis'in yakın zamanda "Yukarı Sallanırsanız Duvara Çarpmazsınız" başlıklı yazısında da belirttiği gibi, daha güçlü özel talebin arz kısıtlamalarıyla hızla çarpışacağı görüşü yersizdir. Nitekim, RBA ve diğer bazı ekonomistlerin %2'lik trend büyüme tahminlerinin çok muhafazakâr olduğunu düşünüyoruz. Nüfus, katılım ve potansiyel üretkenlik artışları göz önüne alındığında, %2¼ veya daha yüksek bir oranın gerçekçi olduğunu düşünüyoruz.

Genel verimliliğin oldukça zayıf olduğu inkâr edilemez. Ancak daha önce de vurguladığımız gibi, bu durum kısmen son yıllarda emek yoğun ve mekanik olarak piyasa sektörüne göre daha az üretken olan bakım ekonomisinin payındaki hızlı artışı yansıtıyor. Ancak özel talep ve piyasa sektörü ekonomik büyümenin giderek artan bir itici gücü haline geldikçe, bu durum temel verimlilik ölçümlerinde bir iyileşmeyi destekleyecektir. Bu, yalnızca ekonominin yapısındaki bir değişim değil. 3. Çeyrek Ulusal Hesaplarında görüldüğü gibi, işletme yatırımlarındaki toparlanma ve özel işletme sermaye harcaması niyetlerindeki güçlü artış, işletme yatırımı payının tarihi düşük seviyelerinden yükselmesini sağlayacaktır. Çalışan başına daha fazla sermaye ile daha güçlü bir verimlilik göreceğiz. Ayrıca, yapay zekadan kaynaklanan nihai bir artış da dahil olmak üzere teknolojik inovasyon ve benimseme de var.

Ekonominin canlanmadığını da belirtmekte fayda var. Kişi başına düşen gerçek harcanabilir gelir ancak 2020 seviyelerine geri döndü, 3. Aşama vergi indirimlerinin teşvik edici etkisi azalıyor ve faiz oranları daha uzun süre sabit kaldığı için, önceki faiz indirimlerinden gelen artış da azalacak.

Genel olarak, ekonominin yakın gelecekte ciddi bir kapasite sınırına ulaşmasını beklemiyoruz. Bu görüş doğru çıkarsa, ekonomi daha fazla enflasyona yol açmadan daha hızlı büyüyebilir ve bu da biraz daha kısıtlayıcı politika ihtiyacını azaltabilir.

Nitekim, çekirdek enflasyonun 2026 yılı sonuna kadar hedef aralığının orta noktasına doğru gerilemesini ve nihayetinde bu seviyenin altına düşmesini bekliyoruz. Son dönemdeki artışın büyük bir kısmı, daha yüksek idari fiyatları, mevsimsel dalgalanmaları ve geçim yardımının kaldırılmasını yansıtıyor. Bunların aynı ölçüde tekrarlanması pek olası değil. Daha da ileriki dönemlerde, üretkenlik arttıkça ve ücret enflasyonu düştükçe, bu durum çekirdek enflasyonun düşmesini de destekleyecektir.

Bu nedenle, mevcut temel hedefimiz iki tane daha 25 baz puanlık faiz indirimi, ancak bu 2026 ortasına kadar gerçekleşmeyecek. Bu, politika faizini %3,1'e, yani bu parasal döngüdeki zirvesinin 125 baz puan altına getirecektir.

Yine de, Vali Bullock'un bugünkü basın toplantısındaki açıklamalarının ardından, faiz artırımı olasılığı arttı. Bu, enflasyondaki mevcut yeniden hızlanmanın devam etmesine bağlı olacaktır. Bunun yerine, risklerin daha çok uzun süreli bir duraklamaya eğilimli olduğunu görüyoruz. Önümüzdeki aylarda verilerin gelişimi, RBA'nın enflasyonun hedefe geri dönmesinin sürdürülebilirliğini ve mevcut politika düzenlemelerinin kısıtlayıcılığını yeniden değerlendirmesine yol açacaktır.

Kaynak: Westpac Bankacılık Şirketi