Yukarıda: GBP/EUR paritesinde kırılma.

Kaynak: Poundsterlinglive

USD: Reflasyonist politikalar dolara karşı hafif bir olumsuz etki yaratıyor

Bu sabah Avrupa'da en önemli haber, Çin yetkililerinin gece boyunca açıkladığı bir dizi parasal gevşeme önlemi. Büyük Çin Baş Ekonomistimiz Lynn Song, bu makalede önlemleri ayrıntılı olarak anlatıyor. Bu önlemleri parasal bir 'bazuka' olarak tanımlamak cazip gelebilir, ancak Lynn'in vurguladığı gibi Çin talebini tekrar ayağa kaldırmak için yapılması gereken çok iş var. Ancak bu önlemler yerel hisse senedi piyasalarında %3-4'lük makul kazançlar ve Çin emlak sektörü için önemli bir kıstas olarak görülen demir cevherinde benzer bir sıçrama sağladı. Teoride parasal gevşemenin bir para birimi için olumsuz olması gerekirken, USD/CNH aslında yeni bir düşük seviyeye düştü. Bunun hem Çinli ihracatçıların dolar alacaklarını gecikmeli olarak koruma altına almasını hem de Çin yatırım tezinin yeniden derecelendirilmesini ve yatırımcıların Çin'deki düşük ağırlıklı pozisyonlarını azaltmaya zorlanmasını yansıttığından şüpheleniyoruz.

Tüm bunlar dolar için ne anlama geliyor? Çin önlemleri dün FX Daily'de tartıştığımız reflasyonist duyguya katkıda bulunuyor. Bu ortam daha dik getiri eğrileri, daha yüksek hisse senetleri ile karakterize ediliyor ve dün belirttiğimiz gibi normalde referans reflasyonist döviz çifti EUR/AUD'nin düşmesine neden oluyor. Gerçekten de EUR/AUD son 24 saatte %1,3 düştü. Doların kendisi için reflasyonist ortam, yatırımcılar daha pro-döngüsel ve EM para birimlerine yöneldikçe hafif olumsuzdur. Ancak, bugünün ortamında yatırımcıların dolara karşı hangi para birimlerini tutacakları konusunda çok seçici olmaları gerekiyor. Örneğin, Avrupa dövizleri şu anda çok karışık görünüyor ve euro önümüzdeki yıllarda mali konsolidasyonla mücadele edecek ve Avrupa'nın ihracat büyüme modeli göz önüne alındığında, ticaret politikası konusunda ABD ile potansiyel olarak çarpışma rotasına girecek.

Bugün için dikkat çeken tek ABD verisi Eylül Conference Board tüketici güveni. Hisse senetleri iyi performans gösterdiğinden, bunun biraz daha yukarı çıkması ve yumuşak inişin oyunda kalması bekleniyor. Bugün Almanya'dan beklenen daha fazla üretim sıkıntısı ve euronun DXY'deki büyük ağırlığı göz önüne alındığında, bu muhtemelen DXY'nin 100,50-101,00 aralığında sıkı bir şekilde işlem görmeye devam ettiği anlamına geliyor. Ancak, Çin iç talebindeki toparlanma günün konusuysa, Güney Afrika randı, Brezilya reali ve Avustralya doları gibi para birimlerinin iyi performans göstermesini bekleyin.

EUR: Daha yumuşak verilere hazırlık

Dün avro bölgesi imalat PMI'ında bir düşüş daha yaşanmasının ve bileşik endeksin daralma bölgesine düşmesinin ardından yatırımcılar bugün zayıf bir Alman Ifo rakamına hazırlanacak. Gerçekten de dünkü PMI verisi faiz piyasalarını (iki yıllık EUR takas oranları 7bp düştü) ve euroyu etkiledi. Küresel enflasyon ortamı olmasaydı EUR/USD 1.1100 altında daha savunmasız görünürdü. Ancak şimdilik bu 1.1100-1.1150 aralığının korunmasını biraz daha fazla tercih ediyoruz. EUR/USD için en iyi haber muhtemelen Cuma günü ABD fiyat verileriyle gelecek.

Yukarıda belirtildiği gibi, EUR/AUD'nin daha düşük seviyelerde işlem görme olasılığını görmeye devam ediyoruz ve trendin 1,60'a kadar uzanabileceğini bekliyoruz. Bu harekete yardımcı olan şey, tutarlı bir şekilde şahin olan Avustralya Rezerv Bankası'dır . RBA kesinlikle enflasyonu izlemeye devam ediyor ve bu yıl oranları düşürmesi pek olası görünmüyor.

GBP: Sterlin yükseliyor

Sterlin iyi performans göstermeye devam ediyor. EUR/GBP'deki dünkü düşüşün büyük kısmı Eylül ayına ait avro bölgesi PMI verilerinden kaynaklanıyordu. Ayrıca, piyasa Liverpool'daki İşçi Partisi konferansından çıkan bazı manşetlere bakıyor. Burada odak noktası, Maliye Bakanı Rachel Reeves'in daha fazla yatırıma izin verecek mali kuralların gevşetilmesine dair imalarda bulunduğu yorumlardı. İşçi Partisi'nin Ulusal Zenginlik ve GB Enerji gibi bazı yeni kurumlarının muhasebe işlemlerinde bir değişiklik olabileceğine dair spekülasyonlar artıyor ve bu da potansiyel olarak 15 milyar sterlinlik ek borçlanmanın önünü açabilir. Şimdiye kadar İngiltere egemen CDS'si bu konuda daha fazla ayrıntı vermedi ve bu planların konsepti şu ana kadar güvenilir görünüyor.

Ancak sterlin şu anda bu potansiyel yatırım planları olmadan yeterli desteğe sahip. GBP/USD pozisyonunun özellikle gergin olduğunu görmüyoruz ve belki de daha yumuşak bir dolar ortamı göz önüne alındığında, seyahat yönü 1,35'e doğru devam ediyor. EUR/GBP 0,8340/45'teki desteği aşarak etkiledi. Bir sonraki durak, 0,8300.

HUF: NBH kesinti döngüsüne devam ediyor

Macaristan Ulusal Bankası bugün toplantı yapacak ve piyasa beklentileri doğrultusunda 25bp'lik bir faiz indirimi bekliyoruz. Fed'in son kararından önce bile Eylül NBH toplantısında 25bp'lik bir indirime doğru eğilimliydik. Fed sonrası, ileriye dönük rehberlikte hafif bir ılımlı kayma ihtimalinin göz ardı edilemeyeceğini görüyoruz ve 2024 terminal faiz oranı için gerçekçi bir hedef olarak 6,00-6,25% aralığı gösteriliyor.

NBH, faiz oranı kararıyla birlikte ana önlemler (GSYİH ve enflasyon) için en son makroekonomik projeksiyonlarını yayınlayacak ve ayrıntılı Eylül Enflasyon Raporu 26 Eylül'de yayınlanacak. İkinci çeyrek GSYİH büyümesindeki aşağı yönlü sürpriz ve üçüncü çeyreğin beklenenden zayıf başlangıcı göz önüne alındığında, GSYİH tahmininde önemli bir aşağı yönlü revizyon bekliyoruz. 1,0 ppt'lik bir kesintiden sonra, merkez bankasının bu yılki ekonomik aktivite için tahmin aralığını %1,0-2,0 olarak görüyoruz. İç talebin eksikliği, 2025 GSYİH büyümesinde %3,0-4,0 aralığına 0,5 ppt'lik bir düşüşe yol açacak kadar endişe verici.

Enflasyon cephesinde, Haziran tahmin açıklamasından bu yana gerçek başlık verileri az çok öngörülen yolla aynı doğrultudaydı. Ancak yıl sonuna yaklaşırken, NBH'nin tahmin aralığını %3,0-4,5'ten %3,5-4,5'e daraltmasını bekliyoruz, çünkü önceki tahminin alt ucuna istatistiksel olarak ulaşılma olasılığı düşük. Önümüzdeki yıl ortalama enflasyonun %4'ün üzerinde ancak ona yakın olacağını öngörsek de, merkez bankasının henüz bir tahmin değişikliği için tetiği çekmeye hazır olduğunu düşünmüyoruz. Buna karşılık, NBH'nin 2025-2026 enflasyon tahmini, bizim görüşümüze göre %2,5-3,5'te kalacak.

Toplantıya 392-393 EUR/HUF aralığında girmeyi bekliyorduk. Faiz farkı hala bu seviyelere işaret etse de, zayıf Alman rakamları ve zayıf EUR dün çoğu CEE para birimini aşağı çekmiş gibi görünüyor. Daha önce belirttiğimiz gibi, NBH iletişiminde risk ılımlı bir hareket ve son haftalardaki makro rakamlar göz önüne alındığında piyasa fiyatlandırması bize oldukça nötr görünüyor. Görüşümüze göre daha fazla faiz indirimi göstergesi HUF piyasasında daha fazla faiz alınması anlamına gelecek ve bu nedenle dün başlamış olabilecek EUR/HUF'taki tersine dönüşün devam ettiğini görebiliriz.

Neredeyse bu yılın başından beri EUR/HUF için 390-400 işlem aralığı çerçevesini kullanıyoruz ve bu çok iyi çalıştı. Son aylarda alan muhtemelen 392-400'e daraldı. Aralığın üst sınırına doğru bir hareket görsek de 400'ün üzerine çıkmak için henüz çok erken olduğunu düşünüyoruz. Bunun nedenlerinden biri daha yüksek EUR/USD. Bu, HUF üzerindeki baskıyı azaltacak, ancak HUF baskı altına girerse potansiyel olarak şahin bir NBH geri dönüşü de olacak.

Dünyanın en büyük merkez bankalarından gelen destek ve ılımlı beklentiler bu hafta artmaya devam ediyor. Çin Halk Bankası (PBoC) dün 14 günlük ters repo oranını düşürdükten sonra bugün 7 günlük ters repo oranını %1,7'den %1,5'e ve rezerv oranını (bankaların kenara koyması gereken para miktarı) 50 baz puan düşürerek büyümeyi artırma umuduyla 1 trilyon yuanı serbest bırakacağını duyurdu. Ayrıca konut piyasasını desteklemek için bir paket duyurdular. Bu, aynı anda açıklanan çok sayıda önlem. İyi haber, yatırımcıların teşvik önlemlerine olumlu tepki vermesi ve CSI 300 ile Hang Seng endeksinin yazı yazılırken yaklaşık %4 yükselmesi. Kötü haber ise, teşvik önlemleri ekonomik verilerde somut bir iyileşmeye yol açana kadar Çin varlıklarındaki toparlanmanın muhtemelen kırılgan kalması.

Daha fazla kesinti

Birkaç Federal Rezerv (Fed) üyesi, ABD'de daha fazla faiz indirimi -ve belki de büyük indirimler- ufukta olduğu fikrini desteklemek için konuştu. Neel Kashkari bu yıl iki tane daha 25bp indirim bekliyor, Chicago Fed başkanı Austan Goolsbee ise Fed'in mevcut politika faiz oranlarının nötr orandan 'yüzlerce' baz puan yukarıda olduğunu ve Fed'in 'faiz oranını, koşulları olduğu gibi tutmak için nötre yakın bir seviyeye indirmek için daha çok yolu olduğunu' düşünüyor.

Dün yayınlanan SP'nin PMI verileri, ekonomik faaliyetin Eylül ayında büyüdüğünü ancak beklenenden daha yavaş bir hızda büyüdüğünü gösterdi; hizmetler iyi performans gösterdi ancak imalattaki yavaşlama hızlandı. Karma veriler, Fed'in ılımlı beklentilerinin iştahı artırmasından daha az moral bozdu. ABD 2 yıllık getirisi %3,60 seviyesinin altında kaldı, SP500 ATH seviyesine yakın konsolide oldu, Nasdaq 100 ve Dow Jones sanayi endeksi teklif aldı. Sadece Russell 2000 ve petrol, fiyatlarını daha yükseğe taşıyacak kadar talep görmedi.

Petrol Asya'da daha iyi teklif aldı

ABD ham petrol varili dün Çin'den gelen ilk teşvik önlemlerinin duyurulmasına ve İsrail ile Lübnan arasındaki artan jeopolitik gerginliklere rağmen %1'den fazla değer kaybetti. ABD ham petrolü, Çin'den gelen ek teşvik önlemlerinin desteğiyle bu sabah 71pb seviyesinin üzerinde destek görüyor. Ancak kara altının dünya genelindeki merkez bankalarının artan desteği ve ciddi şekilde artan jeopolitik gerginlikler nedeniyle çekingen toparlanması, yükseliş potansiyeliyle ilgili soruları gündeme getiriyor. 72,85$ seviyesinin yakınında hala güçlü bir direnç var - gerçek düşüş eğiliminin devamı ile 75$/77pb aralığına dönüş için orta vadeli yükseliş tersine dönüşü arasında ayrım yapması gereken büyük %38,2 Fibonacci geri çekilmesi.

Öte yandan sarı altın, zayıf ABD getirileri ve Orta Doğu'daki artan jeopolitik endişeler nedeniyle altın güvenliğine yönelik artan talep sayesinde dün yeni bir ATH'ye fırladı. RSI göstergesi aşırı alım koşullarını göstererek altının çok kısa bir sürede hızla satın alındığını ve mevcut seviyelerde aşağı yönlü bir düzeltmenin sağlıklı olacağını gösteriyor. Yine de, Fed sıkılaştırma politikasından çıkmak için acele ederken hisse senedi piyasalarının yeni rekorlara yükselmeyi hak edip etmediği konusundaki kafa karışıklığı ve gergin jeopolitik yapı, altın boğalarının aşırı alım koşullarını bir süreliğine göz ardı etmesine yardımcı olabilir.

ECB daha fazla kesinti yapabilir

Avro Bölgesi'nden gelen yumuşak bir PMI veri seti Pazartesi günü Avrupa Merkez Bankası'nın (ECB) güvercinlerini canlandırdı. Son veriler, avro bölgesinin özel sektörünün Mart ayından bu yana ilk kez küçüldüğünü, Alman imalatındaki bozulmanın hızlandığını ve Yaz Olimpiyatları'ndan gelen olumlu titreşimlerin azalmaya devam etmesiyle birlikte Fransız hizmetlerinin Eylül ayında daralmaya girdiğini gösterdi. Yumuşak veriler, ECB'nin tökezleyen Avrupa ekonomilerine destek sağlamak için daha kapsamlı kesintiler yapabileceği ve yapması gerektiği fikrini canlandırdı. EURUSD satıldı, 1,11'in biraz altına düştü ancak dolar ayıları tekrar kontrolü ele geçirdiğinden beri bu seviyenin üzerine çıktı. Fransız ve İspanyol TÜFE güncellemeleri Cuma günü yapılacak. Yeterince yumuşak rakamlar, zayıflayan ABD dolarına karşı bile muhtemelen avroyu satılmış halde tutacak.

RBA hayır diyor

Güvercin ormanının ortasında öne çıkan bir merkez bankası var ve o da Avustralya Rezerv Bankası (RBA). RBA, bugün üst üste 7. toplantısında politika faizini değiştirmedi ve Valisi, diğer merkez bankalarının ne yaptığını umursamadıklarını, kendi iç ekonomilerine odaklandıklarını, yönetim kurulunun enflasyonun %2-3 aralığına sağlam bir şekilde geri dönmesini istediğini ve yakın gelecekte faiz oranlarını düşürmeyi beklemediklerini söyledi. İşte, bu oldukça açık.

Avustralya doları, faiz oranlarını düşürmeyi reddeden RBA ile bankacıların faiz oranlarını düşürmeye acele ettiği (belki de erken) Fed arasındaki belirgin ayrışmanın ardından bu yıl Amerikan doları karşısında en yüksek seviyeye ulaştı. Çin teşvik haberlerinin demir cevheri vadeli işlemlerine ve Avustralya dolarına da ivme kazandırma potansiyeli taşıdığını unutmayın. Sonuç olarak, destekleyici faktörler Avustralya doları, avro ve Japon yeni karşısında Avustralya dolarının daha da güçlenmesinin yolunu açmak için bir araya geliyor.

Kaynak: MaceNews

Makro:

ABD Eylül PMI