Geçtiğimiz yıl, İngiltere ekonomisi için ilginç, ancak vasat bir yıl oldu; fiyat baskıları nispeten inatçı kaldı ve ekonomik ivme 2024'ün ikinci yarısında azaldı. İşçi Partisi'nin seçim zaferi ve Avam Kamarası'ndaki önemli çoğunluğun ardından artık daha fazla siyasi istikrar mevcut olsa da, tehlikeli mali arka plandaki belirsizlik hem iş hem de tüketici güveninin düşük kalmasına ve ekonomik faaliyetin 2025'e kadar düşmesine neden olabilir.

İngiltere ekonomisinin şu anda karşı karşıya olduğu kombinasyon oldukça kasvetli. Enflasyon konusunda, manşet TÜFE'nin %2 hedefine doğru geri dönmesinde ilerleme kaydedilmesine rağmen, altta yatan enflasyon ölçütleri yüzeyin altında yoğun bir şekilde devam eden kalıcı fiyat baskılarını göstermeye devam ediyor. Manşet enflasyondaki düşüş, büyük ölçüde enerji ve mallardaki deflasyon tarafından yönlendirildi ve çok önemli hizmet sektöründe önemli bir dezenflasyon süreci çok az gerçekleşti.  

Gümüş, geçtiğimiz ay içerisinde herhangi bir önemli varlık sınıfıyla, hatta altınla bile özellikle ilişkilendirilmedi ve bu, fiyat sinyallerinin diğer faktörlerden daha fazla ağırlık taşıdığı bir ortam olabileceğini düşündürüyor. Şu anda düşüş eğilimi direnci ve yükseliş eğilimi desteği arasında sıkışmış durumda ve Kasım ayı tarım dışı istihdam raporunun açıklanması yaklaşırken, belirleyici bir hareket yakında orta vadeli yön ipuçları sağlayabilir.

Gümüş, Kasım ayının sonlarında 29,66$'da dip yaptıktan sonra güçlü bir şekilde toparlandı ve bu ayın başlarında kurulan düşüş trendi direncini yeniden test etmek için yükseliş trendi içinde tırmandı. Şimdiye kadar dört başarısızlıkla - Perşembe günkü yusufçuk dojisi dahil değil - yükseliş trendinin kendisi tehdit altına girmeden önce boğa çıkışı için pencere daralıyor gibi görünüyor.

Momentum açısından bakıldığında, RSI (14) daha yüksek bir eğilim gösterirken, MACD aşağıdan geçerek yükseliş eğilimini güçlendirdi. Bu, yakın vadede düşüşleri veya üst kırılmaları satın alma tercihini destekliyor.

Fiyatın düşüş trendini kırıp yukarı yönlü tutunması durumunda, sıkı bir stop emriyle 32,18$ veya 33,10$ seviyelerine doğru bir yükselişi hedefleyerek alım yapılabilir. Bu iki yatay seviye yakın geçmişte hem destek hem de direnç görevi görmüştü.

50 günlük hareketli ortalama, düşüş trendinin hemen üzerinde, 31,71 dolarda yer alırken, fiyatın bu seviyeye saygı gösterme konusunda inişli çıkışlı bir geçmişi var, bu da takip edilmesi gerektiği ancak uzun vadeli yatırımcılar için bir engel teşkil etmediği anlamına geliyor.

Alternatif olarak, eğer fiyat aşağı yönlü tersine döner ve yükseliş trendi desteğini kırarsa, bir diğer seçenek de koruma için yükseliş trendinin üzerinde sıkı bir stop ile satış yapmak olabilir. 200 günlük hareketli ortalama ile 29,66$ potansiyel bir hedeftir ve ondan sonraki hedef 29,10$'dır. 

Gümüş son zamanlarda ABD doları veya Hazine getirileriyle anlamlı bir ilişki göstermemiş olsa da, Cuma günkü bordro raporu her ikisi için de beklentileri değiştirebilecek önemli bir makro olaydır. Gümüşün USD cinsinden fiyatlandırılması ve getiri sağlamaması göz önüne alındığında, yatırımcılar için önemli olmaya devam ediyor.

Piyasalar bu ayın sonlarında Fed'in 25 baz puanlık faiz indirimi olasılığını %70 olarak fiyatlandırırken, işsizlikte %4,1'den ufak bir artış bile gümüş gibi riskli varlıklar için destekleyici bir zemin yaratabilir. Ancak, daha güçlü bordro büyümesi ve işsizlikte sürpriz bir düşüş gösteren sıcak bir rapor, ABD dolarını destekleyebilir ve faiz oranı beklentilerini yükselterek gümüş fiyatlarına aşağı yönlü baskı ekleyebilir.

Kaynak： FOREX

Görüşümüze göre getiriler yüksek kalmaya devam ediyor ve tahvillerin cazibesini artırıyor, oynaklık ve ekonomik belirsizlik ise aktif varlık yönetimi için mükemmel bir ortam yaratıyor. Burada, Alfred Murata ve Josh Anderson ile birlikte PIMCO Gelir Fonu'nu yöneten Dan Ivascyn, sabit gelir stratejisti Esteban Burbano'nun sorularını yanıtlıyor. Fonun mevcut yüksek getiriler için nasıl konumlandırıldığını ve merkez bankası politika oranları için olası yolu tartışıyorlar. ABD'nin büyük ihtimalle yumuşak bir inişe doğru ilerlediğine inanıyoruz, ancak artan ekonomik ve jeopolitik belirsizliğin de farkındayız.

A:  Önemli gelişmelerden biri ABD Federal Rezervi'nin faiz indirimi döngüsünü başlatmasıydı: Eylül toplantısında politika faizini 50 baz puan, Kasım ayında ise 25 baz puan düşürdü. Fed muhtemelen veriye bağımlı olmaya devam edecek olsa da, merkez bankasının önümüzdeki birkaç çeyrekte faiz indirimine devam etmesini bekliyoruz. İlginç bir şekilde, Eylül ayındaki faiz indiriminin ardından, daha uzun vadeli menkul kıymetlerdeki getiriler önemli miktarda arttı. Uzun zamandır böyle bir dinamiği görmedik ve süreyi ve getiri eğrisi konumunu değerlendirirken bunu yakından takip ediyoruz.

ABD seçimleri yatırımcıların yakından izlediği bir diğer olaydı. Uzun vadeli sonuçlar net olmasa da, seçim sonrası piyasa hareketleri birçok yatırımcının ABD büyümesini destekleyen bir mali ve düzenleyici politika ortamı beklediğini gösteriyor. Ve bu da enflasyonun yeniden alevlenmesine dair işaretleri yakından izlememiz gerektiği anlamına geliyor.

Bu noktada, ABD enflasyonu genel olarak ılımlı olmaya devam etti, ancak sayılar inişli çıkışlıydı. Ve bazı ekonomik zayıflık belirtilerinden sonra, daha yakın tarihli veriler daha dayanıklı bir ekonomiye işaret ediyor.

Sonuç olarak, enflasyona göre ayarlanmış getiriler de dahil olmak üzere getiriler konusunda çok heyecanlı olsak da, makro trendler önümüzdeki dönemde oynak bir piyasa ortamı öngörmemizi sağlıyor. Daha az senkronize küresel ekonomik döngüler arasında oynaklık dönemleri genellikle aktif varlık yönetimi için harika zamanlardır.

Yatırımcılar tarafından genel olarak paylaşılan temel senaryomuz, yıllık yaklaşık %3 oranında büyüyen ABD ekonomisi için yumuşak bir iniş. Elbette bu senaryo kredi ve hisse senedi piyasalarında fiyatlandırıldı, spreadler daraldı ve iyimserliğin düşük kaliteli kredi piyasalarının belirli kesimlerinde rehavete yol açtığına inanıyoruz.

Risk farkındalığı çok önemlidir. Ekonomi büyümeye devam ederse ve eğilim genel olarak olumluysa, daha agresif ve daha fazla aşağı yönlü riske sahip bir yatırım ile dayanıklı bir yatırımı ayırt etmek zor olabilir. Çok fazla belirsizlik görüyoruz ve bizim işimiz, piyasanın ekonomik veya jeopolitik açıdan daha hassas bölgelerinde tipik olarak bulunanlara benzer getiriler üretebileceğimize inandığımız, ancak uygun risk azaltma ile piyasanın daha kaliteli bölgelerini hedeflemektir.

A:  Son birkaç yıldır Gelir Fonu ve diğer PIMCO stratejilerimizde hedef açısından zengin bir ortam oldu. Taktiksel süre yönetiminde önceki on yıla göre çok daha aktif olduk ve bunun pasif yaklaşımlara kıyasla performansımıza katkıda bulunduğuna inanıyoruz.

Bugün, piyasanın Fed kesintileri ve seçim etkileri için fiyatlandırdığı şeyleri göz önünde bulundurarak, süre konusunda hemen hemen nötr durumdayız. Marjda, maruziyetimizi pasif kıstaslara kıyasla süre konusunda biraz savunmacı olarak bile sınıflandırabiliriz.

ABD dışında esnek, küresel bir fırsat setimiz olduğunu da ekleyeceğim. Bu esnekliği, örneğin Avustralya ve İngiltere'deki faiz oranı piyasalarını hedeflemek için kullanıyoruz; ayrıca, ABD'dekinden daha yüksek enflasyona göre ayarlanmış getirilere sahip olan seçilmiş, daha yüksek kaliteli gelişmekte olan piyasaları da kullanıyoruz.

A:  Eğri dikliğinin genel olarak sabit gelirli varlıklara olan talep üzerinde etkileri olacağını düşünüyoruz. Birkaç yıl boyunca nakit oranı o kadar cazip bir getiri sağladı ki, ön uç pozisyonlarını hedefleyen stratejilere çok fazla para aktı.

Şimdi ön uç getirileri düşüyor ve ekonomik belirsizlik artıyor. Bir süredir eğriyi dikleştiren bir pozisyon tuttuk ve şu anda eğrinin beş ila 10 yıllık kısmını tercih etme eğilimindeyiz.

Ayrıca, makro verilerdeki son oynaklık ve Fed politikasına yönelik görüşlerdeki değişimlerle birlikte, Fed faiz indirimlerinin yörüngesi ve zamanlaması etrafında daha kesin ticaret yapmaya başladık. Örneğin, sadece birkaç ay önce, görüşümüze göre eğrinin ön ucuna biraz fazla gevşeme yerleştirildiğini fark ettik ve bu da bu görüşleri göreceli eğri konumlandırmasında kullanma fırsatı sağladı.

Temel görünümümüz göz önüne alındığında, daha uzun vadelilere çok fazla maruz kalmıyoruz. Ve merkez bankalarının politika oranlarını fiyatlandırılandan çok daha agresif bir şekilde düşürmesi gereken daha zorlu bir ekonomik ortama girersek, o zaman sahip olduğumuz eğri konumlandırması fona ek dayanıklılık sağlamaya yardımcı olmalıdır.

A:  ABD acente ipotek spreadleri, yatırım sınıfı kurumsal spreadlerden daha geniştir ve bu neredeyse hiç olmaz. Acente ipoteklerinde temel bir hissemiz var. Federal hükümet tarafından doğrudan veya dolaylı olarak desteklenen bu menkul kıymetlere yatırım yapmak ve çoğu yatırım sınıfı kurumsal tahvile göre getiri avantajı elde etmek için güçlü bir gerekçe görüyoruz.

İpotek piyasalarında başka yerlerde, deneyimli hükümet garantili olmayan ipotek riskini kaynaklamaya çalışıyoruz. Bir durgunluk yaşasak bile, borçlular zorlanmayı hissederken, ABD ipotek piyasasındaki mevcut sermaye tüm zamanların en yüksek seviyelerinde ve bir yastık sağlıyor. Bu yılın ikinci ve üçüncü çeyreğinde, Gelir Fonu'nun büyüklüğünden yaratıcı bir şekilde yararlanarak bu alanda milyarlarca dolarlık riski kaynakladık. Uzun yıllar boyunca birçok ilişki kurduk, en büyük oyunculardan biriyiz ve kaynak sağlamayı yönlendirmek için fonun büyüklüğünden yararlanıyoruz. Bunu ya menkul kıymetleştirilmiş biçimde ya da daha sonra entegre araçlara menkul kıymetleştirdiğimiz kredileri kaynaklayarak yapmayı hedefliyoruz.

Bahsedilmesi gereken ilgili bir alan, hem ABD'de hem de Avrupa'da tüketici kredileridir. Bir hanenin evinde önemli miktarda sermaye olduğunda, genellikle otomobil kredilerine ve öğrenci kredilerine vb. yatırım yapmaktan rahat oluruz.

A:  Kurumsal spread maruziyetimiz tarihsel olarak bulunduğumuz yerin alt ucuna yakın. Bunun nedeni yakın zamanda büyük bir düşüş veya temerrüt döngüsü beklememiz değil - hem temeller hem de teknikler krediyi destekliyor. Aksine, maruziyeti şu anda çok sıkı fiyatlandırılmış ekonomik olarak daha hassas bir risk olarak görüyoruz. Daha riskli kredi pozisyonlarına maruziyeti biraz azalttık ve sermaye yapısının yatırım notu segmentine doğru daha yükseğe kaydık.

Ayrıca, kıdemli teminatlı banka kredileri ve özel kredilerin çoğu gibi piyasanın değişken faizli segmentlerine daha temkinli bir bakış açımız var. Yıllardır, ekonomik zemin bu sektörler için harikaydı: 2009'dan beri büyük ve kalıcı bir durgunluk yaşamadık. Ancak önemli bir dönüm noktasında olabiliriz. Fed faiz oranlarını düşürmeye başladı ve eğer bir miktar ekonomik zayıflık görürsek, değişken faizli araçlara yatırım yapanlar, sabit faizli kredilerde olduğu gibi, makro riskler artarken düşen getiri durumuyla karşı karşıya kalabilirler. Sabit faizli kredilerde ise piyasa getirileri düşerse, araçların değeri artar. Bu alandaki herhangi bir aksaklıktan faydalanmak için hazırız.

Kurumsal kredi alanında, piyasalardaki büyüklüğümüzü kullanarak önemli kontrol pozisyonları elde edebileceğimiz ve ortaya çıkan benzersiz, kendine özgü fırsatlardan yararlanabileceğimiz özel durumlara da bakıyoruz.

A:  Gelir Fonu'nda buna gerçekten odaklanmıyoruz, özel kredi piyasalarındaki büyümenin çoğunun fırsat setinin değişken faizli segmentlerinde olduğunu belirtmenin ötesinde. Ekonomik belirsizlik veya jeopolitik belirsizlik arttıkça getiriler düşerken, önümüzdeki birkaç çeyrekte yatırımcıların zihniyetinde bir değişim olabilir.

Ve yine, genel duygu durumundaki bu değişimden kaynaklanan herhangi bir fırsattan yararlanmaya hazırız, bazen daha az likit fırsatlar bulup kaynaklamaya ve sonra onları daha likit bir biçimde paketlemeye çalışıyoruz. Çok fazla odaklandığımız bir şey değil, ancak şunu söyleyeceğim: Seçim sonrası, makro ve jeopolitik belirsizliklerin önemli olduğu bir dünyada, likiditeye sahip olmak harika.

A:  Gelişmekte olan piyasalara yönelik hedef odaklı yaklaşımımızı sürdürüyoruz ve fırsatlar görürsek eklemeye çok yer var. Gelişmekte olan piyasalar, küresel fırsat setinin en oynak alanları olma eğilimindedir ve şu anda spreadler biraz incedir. Belirli alanlarda makul değerlemeler görüyoruz; yerel getirilerin bazıları küçük çeşitlendirme pozisyonları olarak mantıklı. Brezilya, Meksika ve Güney Afrika, küçük ölçekte faaliyet gösterdiğimiz örneklerdir.

Genellikle mütevazı döviz pozisyonları sepetlerine sahip olma eğilimindeydik ve bugün daha çok göreceli bir değer yönelimimiz var. Yıl başından bu yana döviz faaliyetlerimiz bazı pozitif artımlı getiriler üretti, ancak ABD doları ile ilgili genel yönsel maruziyetler nispeten küçük.

A:  Nakit getirileri düştü ve düşmeye devam etmesi muhtemel. Ancak ne kadar çabuk düşecekleri belli değil. Nakit son zamanlarda iyi performans gösterdi, bu yüzden birçok yatırımcının şu anda belki de çok uzun süre nakitte kalması şaşırtıcı değil.

Başlangıç ​​getirileri ve ekonomik ve piyasa görünümü göz önüne alındığında, yatırımcıların bugün sabit gelirde cazip bir enflasyona göre ayarlanmış getiri arayabileceklerini belirtmek önemlidir. Nakitte oturan yatırımcılar, potansiyel olarak çok cazip olan bu getiriyi kilitlemiyor. Yatırımcılara önerim, kendi durumlarını değerlendirmeleri, ne kadar gerçek nakit likiditesine ihtiyaç duyduklarını belirlemeleri ve yaklaşık yirmi yıldır görmediğimiz bu cazip nominal ve reel getirilerden bazılarını kilitlemek için getiri eğrisinde yukarı çıkmanın mantıklı olup olmadığını ciddi şekilde düşünmeleridir.

1. Japonya'da temel maaş artışı 32 yılın en yüksek seviyesine çıktı.

2. Küresel altın ETF'lerinde nisan ayından bu yana ilk kez aylık çıkış yaşandı.

3. ABD'de işsizlik maaşı başvuruları artıyor, ancak işgücü piyasası istikrarlı seyrediyor.

4. OPEC+ petrol üretim kesintilerini Mart 2025 sonuna kadar uzatıyor.

5. Emmanuel Macron önümüzdeki günlerde yeni başbakanını açıklayacak.

6. Elon Musk, 2 trilyon dolarlık bütçe kesintisini hedeflerken Kongre'de çalışıyor.

Japonya Sağlık, Çalışma ve Refah Bakanlığı'nın Cuma günü yayınladığı bir rapora göre, Japon işçilerinin temel maaşları Ekim ayında %2,7 artarak Kasım 1992'den bu yana en hızlı büyümeyi kaydetti. Bu, gerçek ücretlerde iki ay üst üste yaşanan düşüşü tersine çevirmeye yardımcı oldu ve bu ay merkez bankasının faiz oranını artırma olasılığına istatistiksel destek sağladı. Büyük firmaların bahar ücret görüşmelerinde ortalama %5,1'lik bir artışa razı olmasının ardından daha fazla şirket daha yüksek maaşlar belirledi. İş gücünün bir barometresi olan fazla mesai ücreti, bir önceki ayki revize edilmiş %0,9'luk düşüşten %1,4'lük büyümeye yükseldi.

Japonya Merkez Bankası (BOJ) 18-19 Aralık'taki faiz oranı incelemesinde çeşitli verileri incelemeli, Japonya Merkez Bankası yönetim kurulu üyesi Toyoaki Nakamura Perşembe günü, piyasa Japonya'nın bir sonraki faiz artışının zamanlaması konusunda bölünmüş durumdayken söyledi. Bu arada, Jiji haber ajansı Çarşamba günü, BOJ politika yapıcıları arasında erken bir faiz artışına yönelik temkinli bir bakış açısının arttığını ve Aralık ayında bir faiz artışı olasılığı etrafındaki belirsizliği artırdığını bildirdi.

Dünya Altın Konseyi'ne göre, küresel altın ETF'leri Kasım ayında 2,1 milyar dolarlık aylık bir çıkış yaşadı; bu Nisan ayından bu yana ilk çıkış oldu. Avrupa en büyük çıkışları gördü (-1,9 milyar dolar), Kuzey Amerika (+79 milyon dolar) ise giriş yapan tek bölgeydi. Yönetim altındaki toplam varlıklar Kasım ayında %4 düşerek 274 milyar dolara geriledi. Ancak, küresel altın ETF'leri için yılbaşından bu yana akışlar 2,6 milyar dolar olarak pozitif kalmaya devam ediyor. Toplu varlıklar Kasım ayında 29 ton düşerek 3.215 tona geriledi. Yılbaşından bu yana talep 11 tonluk bir düşüşle negatife döndü.

ABD Çalışma Bakanlığı geçen hafta ilk işsizlik başvurularında artış olduğunu bildirdi. Başvurular, 30 Kasım'da sona eren hafta için bir önceki haftaki 215.000'den 224.000'e yükseldi. The Wall Street Journal tarafından ankete katılan ekonomistler başvuruların 215.000'de kalmasını bekliyordu. Devam eden başvurular bir önceki haftaki 1,90 milyondan 1,87 milyona düştü. Veriler işsizlik başvurularında hafif bir artış olduğunu ancak işgücü piyasasında genel bir istikrar olduğunu gösteriyor. Cuma günü yayınlanacak olan Kasım ayı istihdam raporunun, kasırgalar ve Boeing grevi nedeniyle Ekim ayında yaşanan aksaklıkların ardından istihdam büyümesinde önemli bir toparlanma göstermesi bekleniyor.

OPEC, 5 Aralık'ta sekiz OPEC ve OPEC dışı petrol üreticisi ülkenin, başlangıçta Aralık ayı sonunda sona ermesi planlanan günlük 2,2 milyon varillik gönüllü üretim kesintilerini Mart 2025'e kadar uzatmaya karar verdiğini duyurdu. Sekiz ülke (Suudi Arabistan, Rusya, Irak, BAE, Kuveyt, Kazakistan, Cezayir ve Umman) bu kesintileri ilk olarak Kasım 2023'te duyurdu ve o zamandan beri zaman çizelgesini birkaç kez uzattı.

Fransa Cumhurbaşkanı Emmanuel Macron, 5 Aralık akşamı televizyonda yaptığı konuşmada, Başbakan Barnier'in o günün erken saatlerinde istifasını kabul ettiğini duyurdu. Yeni Başbakan önümüzdeki günlerde açıklanacak. Macron, Barnier hükümetinin görevden alınmasının aşırı sağ ve aşırı sol arasındaki bir koalisyondan kaynaklandığını belirtti. Aşırı sağcı Ulusal Birleşme partisini kaos yaratmakla suçladı. Macron, görev süresinin sonuna kadar başkanlık görevlerini tam olarak yerine getirme taahhüdünü yineledi. Fransa'nın 2025 bütçe yasasıyla ilgili olarak Macron, Aralık ortasında Ulusal Meclis'e inceleme için "özel yasa" taslağı sunulacağını belirtti.

Elon Musk, Perşembe günü, federal bütçeyi en az 2 trilyon dolar azaltma yönündeki iddialı planına destek toplamak için ABD milletvekilleriyle bir araya geldi. Bu, ABD'de II. Dünya Savaşı'ndan bu yana gerçekleşen en önemli mali sıkılaştırmaydı. Cumhuriyetçi Temsilci Marjorie Taylor Greene, Musk'ın verimlilik girişimindeki ortağı eski Cumhuriyetçi başkan adayı Vivek Ramaswamy ile birlikte, tüm Cumhuriyetçi Meclis üyelerine açık bir etkinliğe katılmadan önce birkaç milletvekili grubuyla bir araya geldiğini söyledi. Musk, göreve yeni gelen Senato Cumhuriyetçi lideri John Thune ile yaptığı sabah toplantısının ardından muhabirlere, odak noktasının "halkın parasını iyi harcamak" olduğunu söyledi.

UTC+8 21:30 ABD Tarım Dışı İstihdam (Kas)

UTC+8 22:15 Federal Rezerv Valisi Bowman Konuşuyor

UTC+8 23:30 Fed'den Goolsbee Şömine Sohbetine Katılıyor

İklim değişikliği, dünyanın su döngüsünün yoğunlaşmasına neden oluyor. Atmosfer ısındıkça daha fazla nem tutabiliyor ve yağış yoğunluğu son yıllarda keskin bir şekilde artıyor. Geçtiğimiz yıl, Sahra'nın en kurak bölgelerinden bazılarında geçici göller oluşturan bir selden, nehirlerin taşmasıyla Slovakya ve Polonya'da ve "bin yılda bir" görülen bir yağış olayının ardından Connecticut ve New York'ta meydana gelen ölümcül sellere kadar dünyanın dört bir yanında vahşi hava olaylarına tanık olduk. İklim bilimcileri, dünyanın dört bir yanındaki daha yoğun yağışlarda düşen yağış miktarlarının giderek arttığını belirlediler. Bu, daha önce 100 yılda bir veya hatta 1000 yılda bir meydana geldiği düşünülen yağmur ve sel olayının on yılda bir veya daha sık meydana gelebileceği riski anlamına gelir.  

2025'te, ABD'de meydana gelen felaket niteliğinde bir fırtına ve yağış olayı sigorta sektörünü hazırlıksız yakalar ve 2005'teki Katrina Kasırgası ile bağlantılı 40 milyar ABD doları tutarındaki tazminat talebinin kat kat fazlasına ulaşan hasara yol açar. ABD'nin en büyük sigorta şirketlerinden biri, iklim değişikliğinden kaynaklanan sigorta risklerini önemli ölçüde hafife aldı ve bu da etkilenen bölgede düşük fiyatlı poliçelere yol açtı. Tazminat taleplerini karşılamak için yeterli rezerv ve bu aşırı olayın maliyetlerini azaltmak için yetersiz reasürans nedeniyle panik tüm sektöre yayılır. Bir kriz ortaya çıkar ve yaygın risk bulaşmasını önlemek için iflas eden şirketi ve sektördeki diğer yaralıları kurtarma konusunda hükümet düzeyinde tartışmalara yol açar. Felaket, doğal afet fiyatlandırmasında bir sıfırlamaya neden oluyor ve birçok konut piyasasında gayrimenkul değerlerini önemli ölçüde düşürüyor. Tüketici güveni, birçok ev sahibinin en büyük varlığı olan evlerinin değerinin belirsizliği nedeniyle darbe alıyor. 

Berkshire Hathaway hisseleri, Buffett'ın şirketinin paniğe dayanacak kadar sermayeye sahip olması ve şirketin pazar payı kazanmasıyla yükseliyor.

5 Kasım'da Donald Trump, Amerika Birleşik Devletleri başkanı olarak ikinci bir dönem elde etti. Zaferi, vergi kesintileri, artan tarifeler ve ticaret korumacılığı, daha sıkı göç kontrolleri, hükümet müdahalesini azaltma ve düzenlemeleri azaltma yoluyla ekonomik büyümeyi hızlandırmaya odaklanan bir politika gündemi tarafından yönlendirildi.

Trump'ın zaferi belirginleştikçe - seçimle ilgili haberleri bilgi açısından verimli bir şekilde hızla dahil eden bahis piyasalarına yansıdı (Karau ve Fischer 2024) - Trump'ın gündeminden etkilenmesi muhtemel finansal varlıklar önemli ölçüde tepki vermeye başladı (Şekil 1). ABD 10 yıllık Hazine getirileri, mali teşvik beklentileri ve enflasyonist baskılar tarafından yönlendirilen Doğu Saatiyle 19:00'da %4,28'den 22:30'da %4,46'ya yükselerek keskin bir şekilde arttı. Kripto para birimi endüstrisi düzenlemeden yararlanmayı öngördükçe Bitcoin fiyatları yükseldi. Dolar endeksi, beklenen daha yüksek getirilere ve öngörülen ticaret engellerine yanıt olarak yükseldi ve Meksika pesosu gibi artan ticaret korumacılığı ve daha sıkı göç politikalarından önemli ölçüde etkilenmesi muhtemel ülkelerin para birimlerinde dolara karşı daha büyük değer kayıpları gözlemlendi.

Hisse senedi piyasasının tepkisi de aynı derecede dramatikti. 6 Kasım'da SP 500 yaklaşık %2,5'lik bir kazanç kaydetti ve bir asırdan uzun süredir seçim sonuçlarının ardından en güçlü tek günlük performansını kaydetti. VIX endeksiyle ölçülen piyasa oynaklığı, Trump'ın piyasa yanlısı yönetimi altında seçim öncesi belirsizliğin çözülmesini ve kurumsal kazanç büyümesine ilişkin iyimserliği yansıtarak dört puandan fazla düştü (Albori vd. 2024). Ancak sektörel performans heterojendi: bankalar, enerji ve sanayi -kurumsal vergi indirimlerinden ve düzenlemeden faydalanması beklenen sektörler- en büyük kazançları yaşadı (Şekil 2).

Şirket düzeyindeki getiriler ile Trump'ın 2.0 gündemine (genellikle Gündem 47 olarak anılır) olan politik yakınlık arasındaki ilişkiyi değerlendirmek için, Hassan ve ark. (2019) metodolojisini izleyen metin tabanlı bir şirket düzeyinde duygu göstergesi oluşturuyoruz. Bu gösterge, analistler ile şirket yönetimi arasındaki, Gündem 47 ile bağlantılı terimlere odaklanan konuşmanın payını ölçer ve olumlu ve olumsuz ton sözcüklerine bağlı olarak şirketlerin Trump'ın programına yönelik tutumlarının bir vekili sağlar. Daha yüksek duygu puanları, Trump'ın politika öncelikleriyle daha güçlü bir uyum olduğunu gösterir. 

On average, firms in the energy, financial technology, and industrial sectors exhibit higher sentiment values, while those in the renewable energy and pharmaceutical sectors show lower values, reflecting their lower likelihood of benefiting from the Trump administration’s policies (left column of Figure 3). A firm-level event study shows that firms with higher sentiment scores experienced significantly higher abnormal returns in the days following the election. We first estimate a capital asset pricing model (CAPM) for each firm over the period  from 15 November 2022, when Trump announced his candidacy for a second term, to 4 October 2024, one month before the election. We then compute abnormal returns around the election date, as differences between actual returns and those predicted by the CAPM model. A one-standard-deviation increase in political proximity was associated with a 7% higher abnormal return on 6 November, with the effect persisting over the subsequent two days and peaking at around 10% (see Figure 3, right column).

While equity markets celebrated Trump’s re-election, other indicators suggest a more nuanced picture. The Economic Policy Uncertainty (EPU) index (Baker et al. 2016), derived from media coverage of policy-related terms, rose significantly in the immediate aftermath of the election, contrasting with the decline in the VIX equity volatility index (Figure 4). This divergence likely reflects differing time horizons. The decline in the VIX likely captures the resolution of pre-electoral uncertainty and anticipation of near-term policies, such as the renewal of the Tax Cuts and Jobs Act (TCJA), which is expected to face fewer obstacles in a Republican-majority Congress and boost corporate profits. On the other hand, the increase in the EPU index may reflect analysts’ uncertainty about Trump’s policies that may matter more in the medium to long term. In particular, uncertainty surrounding more controversial measures in Agenda 47, such as new tariffs and stricter immigration policies, looms large. Analysts fear that these measures could dampen long-term economic growth and exacerbate inflationary pressures (e.g. McKibbin et al. 2024, IMF 2024), even as fiscal stimulus and tax cuts provide short-term support.

Ayrıca, sektörel bileşim nedeniyle hisse senedi piyasası tepkileri ile makroekonomik düzeyde ima edilenler arasında potansiyel bir kopukluk olduğunu da ortaya çıkarıyoruz. Bu bağlamda, Trump'ın seçilmesinin etkilerini yalnızca hisse senedi getirilerine dayanarak değerlendirmek kısmen önyargılı olabilir, çünkü haberlere olumlu tepki veren belirli sektörler (örneğin bilgi teknolojisi ve finans) gerçek ekonomideki ağırlıklarına göre hisse senedi piyasasında aşırı temsil ediliyor. Getiriler GSYİH paylarına göre yeniden ağırlıklandırıldığında,  2  bu sektörlerin katkısı azalır ve finansal piyasa tepkileri ile gerçek ekonomik beklentiler arasındaki potansiyel farklılıkları vurgular (Şekil 5).

ABD hisse senedi piyasalarının Trump'ın zaferine verdiği olumlu tepkinin, özellikle reel ekonomi görünümü hakkında anlamlı sinyaller çıkarmaya çalışırken, dikkatli bir şekilde yorumlanması gerektiğini savunuyoruz. Birincisi, şirket düzeyindeki hisse senedi getirileri, kısmen şirketlerin Trump'ın gündemine olan politik yakınlığından etkilenmiştir. İkincisi, endeks düzeyindeki getiriler, ekonomik sektörlerin hisse senedi endekslerindeki ağırlıkları, GSYİH'ye katkılarından önemli ölçüde farklı olduğundan, reel ekonomi beklentilerini doğru bir şekilde yansıtmayabilir. Üçüncüsü, hisse senedi oynaklığı azalırken, ekonomik politika belirsizliği ölçümleri seçimden sonra artmış ve özellikle uzun vadede Trump'ın gündeminin uygulanması hakkında çok sayıda bilinmeyenin kaldığını vurgulamıştır.