16 Aralık 2025'te açıklanacak olan Tarım Dışı İstihdam (NFP) raporu, Eylül ayından bu yana ABD iş piyasasına ilişkin ilk kapsamlı veri olacak ve Federal Rezerv'in (Fed) 2026 yılı boyunca faiz oranlarına ilişkin stratejisini belirlemede kritik bir faktör olacaktır.

Bu istihdam verileri, ya Fed'in Eylül ayından bu yana uyguladığı tartışmalı 75 baz puanlık faiz indirimlerinin doğru olduğunu kanıtlayacak ya da merkez bankasının faiz indirimlerinde çok agresif davrandığını gösterecektir.

Rapor karmaşık çünkü hem Ekim hem de Kasım ayı iş rakamlarını içeriyor ve son hükümet kapanması ve federal çalışanların istifalarının gecikmesi gibi konular nedeniyle biraz çarpıtılmış durumda.

Bu nedenle uzmanlar, ana işsizlik oranını göz ardı etmeyi ve bunun yerine Kasım ayında eklenen yeni iş sayısına ve ücretlerin ne kadar arttığını gösteren Ortalama Saatlik Kazançlardaki (AHE) değişikliklere odaklanmayı öneriyor.

Piyasa katılımcılarının 2026'da Fed'in resmi olarak planladığından çok daha derin faiz indirimleri olacağına dair bahis oynamaları nedeniyle önemli piyasa dalgalanmaları bekleniyor. Bu durum, sonuçtan bağımsız olarak altının güçlü bir şekilde yükselebileceği, şu anda düşük olan ABD dolarının ise değerinin aniden sıçrama potansiyelinin daha yüksek olduğu benzersiz bir durum yaratıyor.

Piyasa hareketlerini etkileyebilecek tüm ekonomik veriler ve olaylar için MarketPulse Ekonomik Takvimine bakın. (büyütmek için tıklayın)

Karmaşık Beklentiler: İki Aylık Yayın ve Bozulmanın Analizi

Yakında açıklanacak olan NFP raporu, iki aylık istihdam verisini eş zamanlı olarak yayınlayacak; ancak en önemli rakam Kasım ayına ait. Ekim ayı istihdam rakamının yaklaşık 10.000 iş kaybı göstermesi bekleniyor, ancak bu büyük ölçüde göz ardı ediliyor çünkü teknik bir sorundan kaynaklanıyor: İstifa eden birçok federal çalışanın ayrılış tarihleri ​​ertelendi ve bu da sayımda geçici, tek seferlik bir düşüşe yol açtı.

Kasım ayı tarım dışı istihdam verileri için en önemli beklenti, yaklaşık 50.000 iş artışıyla mütevazı bir toparlanmadır; bu, Eylül ayında kazanılan 119.000 işe kıyasla önemli bir yavaşlamadır. Bu beklenen rakam belirsizdir, tahminler geniş bir aralıkta değişmektedir ve özellikle ayrı bir raporun (ADP) beklenmedik bir şekilde özel sektörde 32.000 iş kaybı göstermesinin ardından, risk daha düşük bir rakama doğru eğilim göstermektedir.

Fed için en önemli endişelerden biri, ortalama saatlik kazanç (AHE) veya ücret artışı yoluyla ölçtükleri enflasyondur. Bunun bir önceki aya göre %0,3 artması ve yıllık %3,7'lik bir büyümeye denk gelmesi bekleniyor. Ana işsizlik oranı şu anda güvenilir olmadığından, AHE, Fed'in iş piyasasının ne kadar sıkı olduğunu ve enflasyon riskinin ne kadar yüksek olduğunu değerlendirmek için sahip olduğu en net sinyaldir.

Son olarak, hükümetin kapanması gerekli verilerin toplanmasını engellediği için Ekim ayı resmi işsizlik oranı hiç açıklanmayacak. Kasım ayı oranının ise aniden %4,5 ila %4,7 civarına yükselmesi bekleniyor.

Ancak bu keskin artış, ekonomik zayıflığın gerçek bir işareti olarak değil, geçici bir aksaklık olarak değerlendiriliyor: Hükümetin kapanmasının yaşandığı referans haftasında geçici olarak evlerine gönderilen (izinli) federal çalışanlar, yanlışlıkla işsiz olarak sayılacak. Bu sorun nedeniyle, piyasanın yüksek işsizlik oranını büyük ölçüde göz ardı edip öncelikle ham bordro rakamlarına ve ücret enflasyonu rakamlarına odaklanması bekleniyor.

Politika Kavşağı: Federal Rezerv'in 2026 Faiz Oranı Yolundaki Ayrışma

Piyasanın şu anda 2026 yılı için faiz oranlarına ilişkin görüşü, Fed'in görüşünden oldukça farklı ve bu durum yüksek piyasa oynaklığına yol açması bekleniyor. Yatırımcılar, Fed'in Eylül 2026'ya kadar iki kez daha faiz indirimi yapacağına dair bahis oynuyor. Ancak Fed'in son tahmini (Nokta Grafiği), 2026 yılının tamamı için yalnızca bir faiz indirimi beklediklerini gösteriyor.

Kasım ayı istihdam raporunun beklenenden daha güçlü çıkması durumunda, piyasa faiz indirimlerine ilişkin beklentilerini hızla azaltmak ve Fed'in daha temkinli tahminine yaklaşmak zorunda kalacaktır. Bu durum, merkez bankasının faiz indiriminden önce "rahat bir şekilde bekleyebileceğine" inanan bazı Fed üyelerinin argümanını güçlendirecektir.

Piyasanın beklentilerini "yeniden fiyatlandırmak" zorunda kalma riski, NFP raporunun 2026 yılının ilk yarısında para politikasının yönünü belirlemede en önemli olay olarak kabul edilmesinin nedenidir.

ABD Dolar Endeksi (DXY) ve Altın için potansiyel etkiler

Piyasanın NFP raporuna tepkisi tekdüze olmayacak, aksine konsensus tahminlerinden sapmaya bağlı olacaktır. Verilerin nasıl açıklanacağına ve nasıl karşılanacağına bağlı olarak görebileceğimiz olası tepkiler şunlardır.

Kaynak: Zain Vawda tarafından oluşturulan tablo

ABD Doları (DXY) Stratejisi: Asimetrik Yukarı Yönlü Risk

ABD Dolar Endeksi (DXY) şu anda kısa vadeli bir düşüş trendinde ve gelecekteki faiz indirimlerine ilişkin agresif piyasa fiyatlandırması nedeniyle teknik olarak aşırı satılmış durumda. Bu teknik konumlanma, asimetrik bir risk profili oluşturmaktadır:

ABD Dolar Endeksi (DXY) Günlük Grafiği, 15 Aralık 2025

Kaynak: TradingView (büyütmek için tıklayın)

Altın (XAU/USD) Stratejisi: Çifte Yükseliş Katalizörü

Altın, benzersiz politika ortamı nedeniyle, tarım dışı istihdam verilerinin sonucundan bağımsız olarak yükseliş potansiyeli gösteriyor. Güçlü bir dolar geleneksel olarak altın fiyatlarını kontrol ederken, zayıf bir dolar fiyatları yukarı doğru itiyor. Bununla birlikte, mevcut siyasi ve politika belirsizliği, kazanç için iki yol sunuyor:

Altın Dört Saatlik Grafiği, 15 Aralık 2025

Kaynak: TradingView (büyütmek için tıklayın)

Kaynak: OANDA Grubu'nun MarketPulse'u