Jeopolitik açıdan nispeten sakin geçen bir haftanın sonuna yaklaşıyoruz; büyük tehditler veya önemli olaylar yok, ancak metal piyasalarında artan bir oynaklık söz konusu. Dün yine altın, gümüş ve bakır fiyatlarında güçlü bir yükseliş yaşandı, ardından bu kez sert bir satış dalgası geldi.

Dikkat edin, LME bakır fiyatlarındaki etkileyici yükseliş, Çin'deki yoğun spekülatif işlemlerden kaynaklandı. Dolayısıyla metal piyasaları şu anda oldukça hareketli.

Yazım itibariyle altın, dün 5.600 dolar seviyesine kadar yükseldikten sonra ons başına yaklaşık 5.230 dolara geriledi. Haftanın 5.000 dolar civarında başlaması düşünüldüğünde bu inanılmaz bir düşüş. Ve daha da inanılmaz olan, ardından gelen sert satış dalgasıydı. Altın, sadece 30 dakika içinde yaklaşık 2,5 trilyon dolarlık piyasa değerini sildi ve fiyatları 5.500 doların üzerindeyken 5.100 dolar civarına düşürdü.

Gümüş de 121 doların üzerine çıktıktan sonra sert bir düşüş yaşadı ve bu sabah Asya'da tekrar geriledi; bakır için de durum aynı.

Şaşırdık mı? Hayır, şaşırmadık. Metallerdeki fiyat hareketleri etkileyiciydi, ancak altın oynaklık endeksi üzerinden artan stresi göz önünde bulundurarak bu durum beklenebilirdi.

Orada yaşanan büyük yükseliş, son zamanlarda temel faktörlerden ziyade spekülasyon tarafından yönlendirilen bu etkileyici yükselişin ardındaki artan stresi bize çok iyi anlatıyor. Bu da, bu stresi bir nebze olsun hafifletmek için ons başına 4.600-4.800 dolar aralığına doğru %8-10'luk anlamlı bir geri çekilme görebileceğimiz anlamına geliyor.

Ancak, fiyat geri çekilmeleri muhtemelen uzun pozisyonları güçlendirmek için fırsat olarak görülecektir; çünkü metallerdeki yükselişin başlıca itici güçleri - sürdürülemez ancak hala artmakta olan G7 borçları, ABD dolarına olan ilginin azalması, ticaret ve jeopolitik belirsizlikler, daha fazla jeopolitik kaos durumunda değerini koruyabilecek uluslararası varlık arayışı ve potansiyel olarak artan fiyat baskıları - hala tam olarak geçerliliğini korumaktadır.

Son günlerde ABD ve İran arasındaki gerilimler sadece petrol fiyatlarını yükseltmekle kalmıyor (ABD ham petrolü dün kısa süreliğine varil başına 66 doları aştı), aynı zamanda bölgedeki önemli ticaret yollarında potansiyel aksamalara da işaret ediyor. Dolayısıyla, emtia ve güvenli liman varlıklarına olan talep kesinlikle sona ermedi. Bununla birlikte, bu aşırı alım seviyelerinde bir düzeltme sağlıklı görünüyor.

İşte metaller hakkındaki görüşümüz: uzun vadede yükseliş beklentisi, kısa vadede ise temkinli yaklaşım. Herhangi bir jeopolitik gelişme, düzeltme sürecini bozabilir ve metallere erken bir geri dönüşe neden olabilir.

Döviz piyasasında, ABD doları haftanın başındaki kayıplarını dört yıllık en düşük seviyelerine yakın bir noktada toparlıyor. USD/JPY kuru tahmin edilebileceği gibi tekrar yükseliyor ve Japon yetkililerini rahatsız edecek seviyelere, yani 160 seviyesine doğru ilerleme potansiyeline sahip. EUR/USD kuru da zorlanıyor ve 1,20 seviyesinin üzerinde tutunmayı başaramadı.

Bu hafta dikkat çekici bir şey oldu: Mart ve Haziran aylarında vadesi dolacak Euribor opsiyonları aracılığıyla, yazdan önce Avrupa Merkez Bankası'nın (ECB) 25 baz puanlık faiz indirimi yapacağı yönünde büyük bahisler oynandı. Bu açıkça aykırı bir işlem, çünkü piyasalar bu yıl 25 baz puanlık bir indirimin gerçekleşme olasılığını sadece %25 olarak fiyatlandırıyor. Ancak bu aynı zamanda bazı yatırımcıların ABD-AB ilişkilerinin düzelmeden önce kötüleşmesine ve Avrupa ekonomilerinin ECB desteğine ihtiyaç duymasına hazırlandığını da gösteriyor.

Kesin olan şu ki, ABD ile ilişkilerde istikrar olsun ya da olmasın, AB hükümetlerinin savunma ve teknoloji harcamaları konusunda taahhütlerini yerine getirmeleri gerekecek; bu da anlamlı mali destek anlamına geliyor.

Genişletici mali ve parasal politikaların tatlı kombinasyonunun hisse senedi piyasaları için ne anlama geldiğini hepimiz biliyoruz: kazançlar. Sonuç olarak, teşvik beklentileri Stoxx görünümünü olumlu tutuyor ve savunma sektörü şirketleri mali akışlardan ilk yararlananlar arasında yer alıyor.

Stoxx 600 endeksinin dün, ABD'deki büyük şirketlerle birlikte düştüğünü belirtmekte fayda var. Avrupa'nın en büyük teknoloji şirketlerinden SAP, hayal kırıklığı yaratan kazanç raporunun ardından %16 değer kaybetti. Özellikle bulut siparişlerinde beklenenden düşük bir rakam dikkat çekti; bu da müşteriler tarafından gelecekteki bulut hizmetleri için taahhüt edilen ancak henüz tahsil edilmemiş gelirleri ifade ediyor. SAP, görüşmelerin beklenenden uzun sürdüğünü ve yapay zeka araçlarının sonunda müşterilerin şirket içi sunuculardan buluta geçişini sağlayacağını söyledi. Ancak bu açıklama yatırımcıları henüz ikna etmedi: Hisse senedi Şubat 2025'ten bu yana %40'tan fazla değer kaybetti. Bunun bir fırsat mı yoksa SAP'nin yapay zeka hamlesinin bir fiyaskoya mı dönüşeceği henüz belli değil.

ABD'de Microsoft da çok kötü bir gün geçirdi; geçen yıl DeepSeek'in tetiklediği Nvidia satışlarından bu yana en kötü gününü yaşadı. Hisseler yaklaşık %10 düştü ve son üç yıllık yapay zeka rallisinin %38,2 Fibonacci geri çekilme seviyesine karşılık gelen 423 dolar civarındaki kritik teknik seviyeden toparlandı.

Bu seviye önemli: aşağı yönlü bir kırılma, yükseliş trendinin sonunu ve düşüş konsolidasyon bölgesine dönüşü işaret ederek daha derin kayıplara yol açabilir. Ancak eğer bu seviye korunursa, son düşüş, alıcılar için iki ay öncesine göre daha makul bir değerlemeyle giriş noktası sunabilir. Her şey, devasa yapay zeka harcamalarının talebi karşılayıp karşılamadığına bağlı.

Microsoft'un son kazanç raporu, bulut gelirlerinde yavaşlama uyarısında bulunarak dünkü satış dalgasını tetikledi. Ancak bu yavaşlama geçici mi? Büyük teknoloji şirketleri yapay zeka altyapısına, yapay zeka şirketlerine ve yapay zeka modellerine para yatırmaya devam ediyor ve tüm bu verilerin bir yerde saklanması gerekiyor. Soru şu: Nerede?

Son olarak, yapay zekâ alanındaki dönüşü açıkça kaçırmış bir şirket: Apple. Apple, yapay zekâ yarışında hiçbir yerde görünmüyor. Rakiplerine kıyasla çok daha az yatırım yaptı, yapay zekâ modeli yok ve bunun yerine Google'ın Gemini projesine güvenmeyi tercih etti.

Bu durum, Apple'ın güçlü tatil dönemi satışları gerçekleştirmesini engellemedi ve bu da hisse senedinin piyasa kapanışından sonraki işlemlerde ilk etapta yükselmesine neden oldu. Ancak yatırımcılar, Apple'ın fiyatlandırma gücüne rağmen, yükselen bellek çipi fiyatlarının kar marjlarını daraltabileceğinden endişelenince, ilgi hızla azaldı.

Bellek çip ticaretinin diğer tarafında ise SK Hynix yeniden yükselişte; bu yazının yazıldığı sırada yaklaşık %7'lik bir artış söz konusu. Avrupa vadeli işlemleri yükselirken, ABD vadeli işlemleri düşüyor; bu da ABD piyasalarından ABD dışı piyasalara doğru yönelimin haftalık kapanışa kadar devam edebileceği fikrini güçlendiriyor.

Ve gelecek hafta, yeni bir hafta başlıyor.

Kaynak: Swissquote Bank SA